見解：ステーブルコインのパッケージ化は、国債や株式のブロックチェーン化への近道かもしれない
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見解：ステーブルコインのパッケージ化は、国債や株式のブロックチェーン化への近道かもしれない
カプセル化モードは、暗号資産界隈で非常に一般的な資産管理および移行の技術的パラダイムである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：黄世亮
最近の業界動向を見ると、RWA（リアルワールドアセットのブロックチェーン化）分野は実用段階に入りつつあるようです。Coinbaseは株式をブロックチェーン上にマッピングする計画を発表しました。
しかしCoinbaseのこの発表を詳しく見ると、現時点での技術は依然として合成資産方式を採用しており、株式のトラステッドホスティングと1:1でのトークン発行、つまり株式とトークンの双方向アンカー化による実現ではありません。
現在のアセットブリッジプロジェクトは、暗号資産業界の本質を捉えていないように感じます。実は、暗号資産業界には非常に洗練され、成熟かつ信頼性の高い方法が存在し、それが「ラッピング（封入）モデル」です。
ラッピングモデルは、暗号資産圏で非常に一般的なアセット管理および移転の技術パラダイムです。
たとえば、ネイティブBTCをイーサリアム上のWBTC-ERC20としてラップするなどがあります。これはBTCアセットをイーサリアムネットワークへ「ブリッジ」することに相当します。
LidoがstETHをwstETHとしてラップするのも同様で、収益性のあるアセットを標準的なERC20トークンに変換し、権益型アセットのより便利なオンチェーン管理を実現しています。
WBTCとwstETHのこの2つの事例は、RWAアセットのブロックチェーン化に必要な最も重要な2つの技術を提供しています。すなわち、「アセットのラッピングによるブリッジ」と「権益のラッピングによる管理」です。
現在の主要なアセットブリッジプロジェクト、Ondo、MakerDAO、およびCoinbaseの技術について概観しましょう。
Ondoの方式は最も直感的で、現実世界のアセットを中央機関がホスティングし、その対応としてブロックチェーン上にトークンをマッピングするものです。
実際、USDTやUSDCのような米ドルステーブルコインは、アセットブリッジにおいて最も成功した事例であり、米ドルとステーブルコインの1:1双方向アンカー化、米ドルの中央機関によるホスティング、トークンのオンチェーン流通という仕組みを採用しています。
USDTとUSDCは、まさに最も成功したRWAプロジェクトと言えるでしょう。
ただし、Ondoのようなアセットラッピング方式は、法規制の影響により極めて複雑になりやすく、規制を嫌う暗号資産業界では大規模に普及するのは難しい印象です。
MakerDAOが推進する米国債券のブロックチェーン化は、第三者が国債を保有し、その利回りをsDai（ユーザーがDaiを特定のコントラクトに預けることで得られる）保有者にエアドロップする形です。どうやら純粋にDai保有者への福利給付を目的としたものに見えます。
Coinbaseが進めようとしている株式のブロックチェーン化も、本質的にはシンセティックアセット（合成資産）技術を使ってオンチェーン上で株式を生成するもので、この技術の代表例がSynthetixプロジェクトです。
一方で、もっともシンプルかつ効果的な方法は、USDTやUSDCといったステーブルコインを一度ラップして、米国債のブロックチェーン化を実現することだと私は考えます。
これはUSDTおよびUSDCの運営企業による操作が必要であり、ここではUSDCを例に挙げましょう。
ユーザーがUSDCをコントラクトに預け入れると、その預け入れ証明としてwUSDCトークンが返却されるデポジットコントラクトを設計します。
wUSDCは完全にERC20標準に準拠しており、市場で自由に流通可能です。
USDCの親会社Circleは、このデポジットコントラクト内のUSDCに対応する実際の米ドルを用いて米国債を購入し、その利回りをデポジットコントラクトにUSDCとして注入することで、wUSDC保有者に還元します。
これにより、米国債のブロックチェーン化が実現されます。米国債の購入は、単にwUSDCを買うことと等しくなります。
実際の国債の売買および利回りの管理は、Circle社が責任を持って行います。
株式についても同様のラッピング技術を適用でき、wUSDCは株式プール内の持分に対応し、wUSDC価格と実際の株価はアービトラージ取引によって両者の価値が一致するように調整されます。
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