世界同時上場、24 時間の株式取引？ニューヨーク証券取引所（NYSE）のブロックチェーン上での「明確な戦略」を分析
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世界同時上場、24 時間の株式取引？ニューヨーク証券取引所（NYSE）のブロックチェーン上での「明確な戦略」を分析
米国株式のトークン化の現状について、包括的かつ体系的に整理する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Crypto Salad
2月3日、リアル・アセットのトークン化プラットフォームであるOndo Financeが「Ondo Global Listing（グローバル上場）」サービスを高調に発表しました。同社は、米国株式がIPOで上場されるのとほぼ同時に、それを「ほぼリアルタイム」でブロックチェーン上に導入し、上場初日から主要なブロックチェーン上で自由に取引可能にするとしています。この動きは、ウォールストリートと暗号資産世界の間に存在する「IPO時差」を解消しようとする試みであるだけでなく、25億ドルを超える運用資産総額（AUM）および90億ドルに上る累計取引高を背景に、単なる「仲介者」から「デジタル引き受け業者」へと自らの役割を転換しようという野心を市場に示したものです。
しかし、たとえOndoがどれほど高調に立ち上がり、どれほど革新的であっても、それはあくまで暗号資産原生プロトコルが主導する「下流からの突破口」にすぎません。米国株式のトークン化ブームの上限を真正に決定づけるのは、依然として伝統的なインフラ大手企業です。2026年1月19日、ニューヨーク証券取引所（New York Stock Exchange：NYSE）は、トークン化証券の取引およびブロックチェーン上での決済を実現するための新プラットフォームを開発中であると正式に発表し、当該プラットフォームについて規制当局に必要な承認を申請すると表明しました。
このニュースは、伝統的金融界および暗号資産業界の両方で大きな議論を巻き起こしましたが、多くの人々はこれを単純に「NYSEが米国株式のトークン化を始める」と一言でまとめています。この表現は確かに正しいものの、それだけでは十分とは言えません。「株式のブロックチェーン上への移行」あるいは「伝統的金融のWeb3への接近」というレベルでこの出来事を理解すれば、本質を見落としてしまいます。NYSEの今回の取り組みは、実は熟慮に熟慮を重ねた制度的革命なのです。
Crypto Saladは、このニュースそのものから出発し、米国株式のトークン化が現在どこまで進んでいるのかを包括的かつ体系的に整理したいと考えます。本稿はシリーズの第1回目として、この注目のニュースが実際に何を伝えようとしているのか、そしてそれが米国株式市場全体にどのような影響を与えるのかに焦点を当てて解説します。
一、NYSEのニュースの真意とは？
NYSEの公式発表内容を確認すると、同取引所が単に株式に「トークン」というラベルを貼るだけの話ではないことがわかります。その核心は、特定の製品ではなく、証券取引システム全体の全工程にわたる再分解・再構築にあります。この点において、私たちは以下の4つの主要な変革に注目しています。
（1）24時間365日取引（7×24取引）
24時間365日取引は、暗号資産市場と従来の金融市場との間で長年にわたり語られてきた最も代表的な違いの一つです。しかし、NYSEが今回提示している24時間365日取引は、単に取引時間を延長するだけではありません。むしろ重点を「取引後インフラ（post-trade infrastructure）」に置いています。すなわち、既存のマッチングエンジン「Pillar」とブロックチェーン化された取引後処理システムを統合した新たなデジタル・プラットフォームを構築し、「取引→決済→保管」の連続的なフローを常時稼働可能な状態にすることを目指しています。要するに、NYSEは、決済システムそのものが連続稼働に対応できるような新たな技術・制度設計を創出しようとしているのです。
従来の証券市場が長年にわたり固定された取引時間帯を維持してきた理由は、決済や資金振替などの各種プロセスが銀行の営業時間および清算ウィンドウに強く依存していることに起因します。NYSEは、ブロックチェーン上またはトークン化された資金ツールを活用して、「非営業時間における資金の空白期間（funding gap）」を埋め、夜間および週末といった休市時間を「活性化」させようとしています。
24時間365日取引が金融市場および個人投資家にとって果たして有益か否かについては、Crypto Saladは慎重な検討が必要だと考えます。しかし、米国株式市場自身にとっては、明らかにメリットがデメリットを上回ります。なぜなら、米国株式は世界で最も重要な資産プールであり、その取引時間が自国内に限定されたままでは、さらにグローバルな資産流動性基盤へと進化することはできないからです。
（2）ステーブルコインによる即時決済
先述の通り、NYSEは取引時間の延長を実現するために、「ブロックチェーン上またはトークン化された資金ツール」を活用しようとしています。その中でも最も中心的なツールの一つが、まさに「決済ツール」です。
NYSEの公式プレスリリースでは、「instant settlement（即時決済）」および「stablecoin-based funding（ステーブルコインを基盤とした資金調達）」という用語が使用されており、また、プラットフォームは「ブロックチェーンベースの取引後処理システム」によってオンチェーン決済を実現すると明記されています。ここでは、次の2点に特に注意すべきです：
- 第一に、NYSEが提唱しているのは、「ステーブルコインで株式を購入する」という基礎的な構想ではなく、ステーブルコインを「決済および証拠金管理ツール」として活用することです。
- 第二に、「即時決済」とは、従来のT+1（取引翌営業日決済）からほぼリアルタイムの決済へと進化させるということを意味します。
これにより得られる最も直接的な効果は、取引と決済の間に生じる時間差に起因するさまざまなリスクを回避できることです。NYSEは、BNY Mellonおよびシティバンク（Citi）と連携して「tokenized deposits（トークン化預金）」の導入を推進中であると明言しており、その目的は、クリアリング会員が銀行の非営業時間中にも資金の振替・管理、証拠金の確保、および時差・管轄区域を越えた資金ニーズへの対応を可能にすることにあります。
（3）マイクロロット取引（Fractional Share Trading）
取引インフラの革新について述べた後、次に、この革新が（特に米国外の投資家にとって）もたらす最大の恩恵についてお話ししましょう。
米国株式のトークン化に関する議論は、これまで何度も繰り返されてきましたが、マイクロロット取引の利点・リスクについても、私たちCrypto Saladはすでに数多く分析してきました。しかし、NYSEの今回のニュースは、公式に「マイクロロット取引」という概念を初めて提起した事例と言えるでしょう。ニュースでは、取引単位を従来の「1株」から、より「金額単位での資産配分」に近い形へと変更しようとしていると述べられています。例えば、現在1株400ドルのテスラ株を個人投資家が購入するのは難しいですが、今後この新プラットフォーム上で10ドルで0.025株のテスラ株を購入できるようになれば、非常に魅力的ではないでしょうか？
もちろん、資金力に乏しい個人投資家の満足度向上は、NYSEの最大の目標ではありません。NYSEが目指しているのは、証券の最小取引単位を再定義し、それをトークン化およびオンチェーン決済の「粒度（granularity）」に適合させることです。
この取り組みがもたらす影響は多岐にわたります。第一に、マーケットメイクおよび流動性供給の方式が大きく変わります。なぜなら、流動性の深さがもはや「1株単位」のみに依存しなくなり、他の基準（例えば金額）に基づいて再構築されるからです。第二に、プラットフォーム上で「トークン化株式」と「従来型発行証券」が相互に代替可能な状態が許容されれば、同一資産の異なる形態が異なるシステム間でより容易に清算・交換・連携可能になります。やや抽象的ですが、これは「紙幣を小銭に分割し、さらに通貨を統一して、異なる店舗で自由に支払・両替できるようにする」ことと類似しています。
このような構造的調整の中で、マイクロロット取引の意義も再定義されます。これまでマイクロロットは、個人投資家向けの「利便性機能」と見なされてきましたが、今回の文脈では、それはむしろ金融工学的な観点から見た「前提条件」に近いものとなります。つまり、資産が標準化された形で細分化可能であるからこそ、その後の「組み合わせ可能性（composability）」「ルーティング可能性（routability）」「プログラミング可能性（programmability）」が担保され、自動化清算およびオンチェーン決済の枠組みに組み込まれることが可能になるのです。言い換えれば、マイクロロット取引の目的は「より多くの人が買えるようにする」ことではなく、「資産そのものがデジタル流通を可能とする技術的基盤を備える」ことにあります。
（4）ネイティブ・デジタル・セキュリティーズ（Native Digital Securities）
「ネイティブ・デジタル・セキュリティーズ」という概念に関して、NYSEは極めて明確な境界線を示しています。その目標は、ナスダックのように既存の株式を単にオンチェーン証明書へとマッピングすることではなく、権利確定（issuance）の段階からすべてがブロックチェーン上でネイティブに動作する証券の形態を探求することです。
これは、配当、議決権および企業ガバナンスメカニズムが、オフチェーンのルールで補完されるのではなく、デジタル証券のライフサイクルに直接組み込まれることを意味します。これは単なる技術的パッケージングのアップグレードではなく、証券という存在そのものの在り方を再定義する試みです。
ネイティブ発行が認められれば、証券の権利確定方法、株主名簿の管理ロジック、配当・議決・ガバナンスの仕組み、および保管・譲渡制限など、すべてを再設計する必要があります。さらに注目に値するのは、NYSEが配布チャネルを「適格ブローカー・ディーラー（qualified broker-dealers）」に限定している点です。これは、規制当局が必ず問うであろう核心的な問い——「これは個人投資家が自由に発行・流通させられる『野生のトークン市場』なのか？」——に対して、事前に明確な回答を示しているのです。すなわち、秩序・ハードル・管理を維持するという姿勢を明確に打ち出しています。
二、なぜ今なのか？
なぜ今なのでしょうか？なぜNYSEは、このタイミングでこれほど「急進的」な改革を提案したのでしょうか？
あらゆる真正に主流市場へと浸透しようとする革新的な金融商品は、最終的に問われるべきは「物語がどれほど魅力的か」ではなく、「基盤となるシステムがどれほど堅牢か」、すなわち、大規模かつ低許容エラー率の資金流入にも耐えられるかどうかです。
過去数年間、市場には「ブロックチェーン上への移行」「分散化」「効率革命」に関する議論が尽きませんでしたが、こうした議論がいまだに現実に応用されていないのは、その多くが、未だ成熟していない資金・清算・リスク管理基盤の上に成り立っているからです。
NYSEは非常に賢く、自らを中心としたブロックチェーンシステムを構築しようと試みるのではなく、トークン化を既存の市場インフラに埋め込むという戦略を採っています。
NYSEの親会社であるICE（Intercontinental Exchange）は、BNY Mellonやシティバンクなどの伝統的コア銀行と連携し、自社のクリアリングハウス内でトークン化預金および関連資金ツールをサポートしています。この取り組みにより、クリアリング会員は銀行の非営業時間中でも資金の振替、証拠金義務の履行、リスク・エクスポージャーの管理が可能となり、24時間365日取引を実現するための現実的かつ実行可能な資金・流動性基盤を提供します。
Crypto Saladがここで強調したいのは、「資金そのものがトークン化され始めた」時点で、我々が議論しているのはもはや「概念上の資産」ではなく、「お金」そのものであるということです。したがって、規制・リスク管理・参入基準は極めて高い水準に引き上げられる必要があります。そうでなければ、システムは主流社会の信頼を全く支えることができないからです。
こうした理由から、NYSEは市場構造の設計において「ゼロから作り直す（greenfield）」ことを試みてはいません。むしろ、プラットフォームは法的枠組み内での「非差別的参入（non-discriminatory access）」を強調していますが、この「非差別性」には明確な境界があります——すなわち、プラットフォームはあくまで「適格ブローカー・ディーラー」にのみ開放され、すべての取引行為は既存の市場構造および規制ロジックに完全に組み込まれており、規制の外側に遊離することはありません。よって、今後市場で確固たる地位を築くことができる主体は、新しい「取引相手」ではなく、法的・規制的取引枠組みの上に、ユーザーの理解・資産配分・取引入口を担う「インフラ層」なのです。
大規模なトレンドの流れの中で、エコシステム内でのポジショニングおよびオンチェーン流動性の入り口を確保することは、Ondo、Kraken、MSXなど、さまざまなプラットフォーム事業者にとって避けられない競争となっています。この競争は、Ondoのような暗号資産原生の大手企業だけでなく、MSXのように米国株式のトークン化という専門分野に特化して深耕している事業者も参加しており、彼らは高頻度での新銘柄審査や新型派生商品の上場を通じて、独自の防衛的モア（moat）を構築しています。こうした反応速度が速く、ニーズへの切り口が鋭い中小事業者にとって、今回の波に乗って確固たる足場を築くことができれば、将来の可能性は極めて広大です。
同時に、トークン化は証券の法的属性を変えるものではなく、トークン化株主は法的にも従来の証券が付与する配当権およびガバナンス権を完全に享受します。この点は、会議の議論において極めて重要と認識されていました。すなわち、ある商品が主流資本市場に参入しようとする際、その権利が明確に定義され、権利確定が確実に保証されることの方が、技術的アプローチの選択よりもはるかに重要であるということです。
よりマクロな視点から見ると、NYSEが解決しようとしている課題は、単なる取引効率の問題ではなく、長年にわたって伝統的市場を悩ませてきた「流動性の断片化（liquidity fragmentation）」という根本的な問題です。NYSEは、「高い信頼性を持つ制度的枠組み」と「より高度な技術的手法」を融合させることで、元来はダークプールやOTC構造、あるいは非規制プラットフォームへと向かっていた取引需要を、再び透明性・監査可能性・責任追及可能性を兼ね備えた体系へと取り戻そうとしています。会議では、以下のような共通認識が繰り返し示されました：「周期を超えて生き残る真のイノベーションは、往々にして最も急進的なものではなく、むしろコンプライアンスおよびインフラの面で最も厳しい検証に耐えうる形態である」。こうした構造が実証されれば、伝統的資金の流入は障壁ではなく、むしろ加速器となるでしょう。
弁護士の視点から見ると、このプロセスの深い意味は、単なる技術的アップグレードにとどまらず、むしろ「資本形成の方法」における一段階の進化に近いものです。オンチェーンでの清算および保管を活用することで、伝統的金融機関は、既存の証券法および規制枠組みを破棄することなく、資産配分をよりグローバルかつ時間的に連続的なものにすることが可能になります。これは「古いシステムが新しい技術によって置き換えられる」のではなく、「新しい技術が古いシステムの最も核となる、厳密に管理された運用ロジックの中に取り込まれる」プロセスであり、まさにそれが、主流金融が何らかの新形態を真正に受け入れ始めるための前提条件なのです。
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