万物はすべて「契約化」可能：Pre-IPO チェーン上試験の啓示録
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万物はすべて「契約化」可能：Pre-IPO チェーン上試験の啓示録
分散型インフラは、複雑な金融商品を支える能力を備えており、今後より大規模な従来型資産のブロックチェーン化に向けて、技術的およびコミュニティ的な基盤を築いている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ODIG
オンチェーンで、いくつの種類の資産が取引されているだろうか？
ほとんどは暗号原生トークンやステーブルコインなどである。今年は債券、株式、金などの急速に成長するRWA（現実世界資産）が多く追加された。
しかし革新は続いており、最近、主要な分散型取引所Hyperliquidで人工知能ユニコーンOpenAIのペリペットゥアル契約（永続契約）が上場した。
はい、HyperliquidのHIP-3基盤を利用して、分散型デリバティブプラットフォームVentualsがSpaceX、OpenAI、Anthropicのペリペットゥアル契約を展開した。このプラットフォームは3倍レバレッジを提供し、未決済建玉上限（Open Interest Cap）は100万ドルから300万ドルに引き上げられた。
（*HyperliquidはHIP-3フレームワークを通じて、構築者が50万HYPEをステーキングすることでカスタムペリペットゥアルを展開できるようにしている。経済的保証金とバリデータ監視メカニズムを採用し、ステーキングによる罰則によってオラクル操作を防止するとともに、展開者に対して最大50％の手数料分配を行い、安全性確保と第三者の革新促進を図っている。VentualsはHIP-3に基づくサブプロジェクトと見なせる。）
このようなトークンはPre-IPO資産の「永続化」といえる。
この定義には極めて高い発想力がある。従来の金融市場では、Pre-IPO株式取引は規制が厳しく、極めて限定的である。Pre-IPOと永続契約を組み合わせることで、実際の株式引渡しを伴わず、「評価額の契約化ゲーム」を行うことで、元々流動性の乏しい資産に「無から有へ」という形で市場空間を創出し、むしろより大きなマーケットを可能にする。
良い面として、上場後、契約の取引活動はわずかに増加しており、出来高と価格は一定範囲内で変動しており、Pre-IPO資産取引に対する一定の需要を反映している。
（ventuals.com）
ただし、初期の低流動性市場は依然多くの課題に直面している：オラクルは安定しているのか？リスク管理メカニズムは信頼できるのか？これらは持続可能な発展のための重要な前提条件である。
いずれにせよ、今年のPerpDEX分野は著しく加速しており、Pre-IPOトークンはオンチェーンデリバティブの構造を再形成する可能性を秘めている。
Hyperliquid創業者のJeffは、「あらゆる資産」の永続契約市場について次のように予測している。「金融が完全にオンチェーン化するにつれ、非暗号通貨ユーザー向けのモバイルアプリケーションが十億ドル規模の市場機会を生み出すだろう。」
「契約化」されたPre-IPOトークンをどう見るか？
核心：価格データの真実性と信頼性
RWA資産範囲の一部として、その実現可能性は基礎資産の標準化レベルに依存する。Pre-IPO資産はある程度信頼できる価格情報源を持っているが、いかに継続的・安定的・検証可能に、Pre-IPO資産の実際の評価額により近い価格を提示するかという点において、オラクル（外部情報を取得・検証し、ブロックチェーン上で動作するスマートコントラクトに伝送する第三者サービスツール）メカニズムに対する厳しい観察が必要であり、これが分野全体の持続的な鍵となる。
規制裁定の余地
規制環境はまだ不明確である。米国CFTCのイノベーション免除制度は革新的デリバティブに規制サンドボックスを提供しており、EUのMiCAは主に現物取引に焦点を当てている。永続契約にはなお一定のイノベーション余地がある。
HyperliquidはHIP-3が提供する契約化・実物引渡しなしの方式により、非上場資産に流動性を与えており、「制限された取引」に対するオンチェーン代替手段を提供しているといえる。
暗号原生による革新
Pre-IPOトークンがもたらすオンチェーンでの評価額への投機的契約は、一定程度、個人投資家が非上場企業の評価額をどのように見ているかを反映でき、より広範な影響を及ぼす可能性がある。
市場がさらに発展すれば、「制限付き取引対象の影の市場」が形成される可能性があり、これはWeb3技術革新が生み出した新たな市場である。
PerpDEX分野の競争加速
Perp DEX分野から見ると、市場シェアと流動性を獲得するために、DEXは新たな高成長取引対象を絶えず探求し、より多くのユーザーを惹きつけようとしている。
初期データでは、OpenAIなどのPre-IPO資産の取引量は比較的限定的であり、主な影響はまだイノベーション実験のレベルに集中している。しかし、RWA系永続契約が継続的に導入されれば、暗号資産と従来資産間での流動性の再配分が起こる可能性がある。
万物の永続契約化の波
2025年は動乱の年であり、一方で暗号市場はイベント密集期にあり非常に不安定である。他方で、RWAの台頭により、RWA＋永続契約も急速に進化している。
これは暗号資産から従来の金融商品へ至るまでの「全面的永続契約化」のトレンドである。これ以前にも、パブリックチェーンInjectiveはトークン化株式の永続契約分野で注力しており、2025年上半期時点でHelix DEXを通じて累計取引高が10億ドルを超え、最大25倍のレバレッジを提供している。
現在のRWA永続契約の取引高は相対的に限定的であるが、すでに明らかになっているのは、分散型インフラが複雑な金融商品を支える能力を備えており、将来の大規模な従来資産のオンチェーン化に向けた技術的・コミュニティ基盤を築いていることである。
この革新は、従来の金融機関に対し、ブロックチェーン技術を活用して取引コストを削減し効率を向上させることを真剣に検討させるものとなり、最終的にはRWAのトークン化およびオンチェーンデリバティブの発展を推進する可能性がある。
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