中国最大の半導体企業IPOがまもなく実施予定
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中国最大の半導体企業IPOがまもなく実施予定
長鑫科技は中国のDRAM分野におけるブレークスルー企業として、IPO前の評価額はすでに1500億元に達しており、世界第4位のDRAMメーカーという地位と近づく業界の強気サイクルを背景に、モア・ミューシーに次ぐA株市場でより大きな飛躍が期待される兆元級IPOとなる可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察モア、ムーシーに次いで、2026年にA株市場でまた新たな熱狂的なIPOが誕生するのか？
答えは――すでに来ている。モアとムーシーを合わせたよりもさらに大きなIPOが目前に迫っている。
最近の報道によると、長鑫科技が科创板への上場申請を提出し、2025年12月30日に受理された。審査プロセスには事前審査メカニズムが採用されている。
長鑫科技を一言で紹介すれば：中国本土で規模が最大かつ技術的に最も進んだ、DRAM（動的ランダムアクセスメモリ）チップの研究開発・設計・製造を一体化した企業である。
長鑫科技のIPO規模はどのくらいか？
上場前の評価額はすでに約1500億元に達している。モアとムーシーを比較すると、モアのPre-IPO段階での投資前評価額は246.2億元、ムーシーは約210.71億元であり、両者を合計しても長鑫科技の「端数」にも満たない。
モア線程が上場初日に400％、ムーシーが692％上昇し、いずれも時価総額が千億元台に乗った流れを踏まえると、長鑫科技が属する分野の将来性や市場ポジショニングはさらに想像力を掻き立てるものであり、評価の論理もより大きくなるしかない。好調な相場環境下で、長鑫科技の今回の上場はついに「兆元級IPO」を実現するだろうか？
計画募資金額を見ると、長鑫科技は295億元を予定している。これは科创板開設以来で2番目に大きい募資規模となる。1位は中芯国際で、当時の募資金額は約532.3億元であり、2025年9月には時価総額が一時兆元を超えた。
富の饗宴がリレーのように続き、長鑫科技の上場は市場を新たなピークへと押し上げる可能性がある。
3度の大規模資金調達、「オールスターチーム」の株主陣
長鑫科技は2016年に設立された。公開された招股書によると、同社の登録資本金は高達601.9億元にのぼり、背後にいる株主は60名に及び、これまでに8回の株主変更があり、そのうち大規模な資金調達は3度行われた。
2020年、長鑫科技は156.5億元という巨額のAラウンド資金調達を一挙に完了し、市場に衝撃を与えた。出資者は十数社に及び、合肥の公的資本以外にも、招商証券、TCLベンチャーズ、建銀国際、国寿投資、人保資本、招商致遠資本、農銀投資、招銀国際資本、小米長江産業基金、君聯資本、中金資本、国家集積回路産業投資基金、プロキャピタル、海通开元など多数が参加した。
2022年にはC+ラウンドを完了し、83.9億元を調達、投資後の評価額は1077.89億元となった。この資金調達では、騰訊投資、ワットンインターナショナル、アリババ、中郵保険、ハーモニー健康、東方アセットマネジメント、偉星グループ、君和資本、深投控、前海母基金、大湾区共通家园発展基金、水木基金、陽光保険など、合肥系以外の非国有資本も続々と参入した。
2024年3月、長鑫科技は再び108億元の資金調達を完了し、投資後評価額は約1500億元に達した。兆易創新による15億元の出資に加え、合肥長鑫集積回路有限責任公司、合肥産投一号股権投資合伙企業（有限合伙）、建信金融資産投資有限公司など複数の投資家が資金提供に参加した。
156億元、83.9億元、108億元――いずれの資金調達額も、一つのユニコーン企業のIPO募資金額に匹敵する規模である。
長鑫科技の背後には「オールスターチーム」ともいえる株主リストが存在し、中央・地方の国有機関、民間VC／PE、産業巨人、金融機関などが網羅されている。国有株主の合計保有比率は36％を超え、実質的支配者は存在しない。
なぜ長鑫科技はこれほど巨大な評価を得られるのか？
中国本土最大かつ最先端のDRAM IDM企業として、長鑫科技はすでに世界第4位のDRAMメーカーに位置づけられている。それは、長年にわたりサムスン、SKハイニクス、マイクロンの「三つ巴」体制で寡占されてきた市場構造を打ち破ったことを意味する。
とりわけ重要なのは、既にキーマーケットシェアを獲得している点だ。2024年にはDDR4製品が世界市場の約5％のシェアを占め、今後も継続的に拡大していく見込みである。半導体という「勝者がすべてを得る」業界において、ゼロからワンへの突破的シェアは極めて高い価値を持つ。
さらに画期的なのは、巨額の投資がようやく実を結び、長鑫科技が徐々に赤字から脱却しつつあることだ。
2022年、2023年、2024年の親会社帰属純利益はそれぞれ-89.80億元、-69.01億元、-55.26億元であったが、最新の予測によれば、2025年には年間純利益20〜35億元を達成し、歴史的な黒字転換を迎える見通しだ。
その背景にある売上高の伸びは爆発的である：2024年の売上高は241.78億元に達し、2025年には550〜580億元に跳ね上がり、倍増以上の成長を遂げる予定だ。このような成長率は、世界的にみても重厚な資本を要する半導体企業の中でも稀有である。
そして今、長鑫科技の上場はもう一つの追い風にも恵まれている――業界史上最強の値上げサイクルの到来だ。
2026年初頭、AIサーバー需要の爆発的増加により、世界のDRAM大手メーカーは価格を60〜70％大幅に引き上げる計画を立てており、業界全体が強い景気サイクルに入っている。長鑫科技は主要サプライヤーとして、数量と価格の双方上昇の恩恵を直接受ける。
ある報道では、DRAMが「電子茅台」と化し、「年明け後は一日ごとに価格が変わる」と伝えられている。業界関係者の表現によれば、「一度に100本購入して箱に入れたら、価値は400万元になり、上海の多くの不動産よりも高価になる」。
値上げの根本的要因は、AIサーバーにおける高帯域メモリおよび標準DDR5メモリの需要が指数関数的に増加している一方、世界の生産能力拡大が限られていることにある。業界分析によると、一台のハイエンドAIサーバーに搭載されるDRAM容量は、通常のサーバーの8〜10倍である。
現在、長鑫科技はLPDDR5Lシリーズ製品の開発に成功しており、まさにこの波の頂点に立っている。
つまり、長鑫科技の評価額には、市場の将来性に対する期待だけでなく、中国半導体の自立化に対する投資家の深い思いも反映されているのである。
塩城の実力者・朱一明
源流をたどれば、長鑫科技の起源は塩城の実力者・朱一明にさかのぼる。
朱一明は1972年、江蘇省塩城に生まれ、清華大学で現代応用物理学の学士・修士号を取得後、米国ニューヨーク州立大学ストーニーブルック校に留学し、電子工学修士号を取得した。これにより、彼は堅固な物理・工学の基礎を築いた。
米国滞在中、彼は半導体企業iPolicy Networksでエンジニアとして勤務し、シリコンバレーのチップ革新エコシステムを肌で体感した。この経験を通じて、彼は半導体産業の核心的論理――技術主導、グローバル競争、勝者総取り――を深く理解した。
朱一明は二つの大山を登った。第一の山は兆易創新である。
2005年、彼は技術と夢を持って帰国し、北京の清華科技园で芯技佳易微電子（GigaDevice）――後に兆易創新へと発展――を創業した。
彼は当時、CPUやメモリなど巨大企業がひしめくレッドオーシャンを避け、市場規模は小さいものの急速に成長するNOR Flash（コード型フラッシュメモリ）領域に注力した。これは携帯電話やDVDなどのデバイスで起動コードを保存するためのキーチップだった。
創業は困難を極め、資金繰りが寸断されかけた時期もあった。転機は2008年に訪れた。彼はチームを率いて国内初のSerial NOR Flash（シリアル型フラッシュ）チップを開発し、国際的大手と同等の性能を実現。これが市場の扉を開いた。初期投資家の一人は後にこう回想している。「当時、彼はデモボードを持っていて、目が輝いていた。」
持続的な技術革新と市場開拓により、兆易創新は2016年に上海メインボードに上場し、次第に世界トップ3に入るNOR Flashサプライヤーへと成長した。
当時の朱一明は、すでに名声と実績を手に入れていた。
しかし彼はそこで満足せず、兆易創新が最盛期を迎えていた時期に、業界を驚かせる決断を下す――再起業し、世界三大企業に寡占されたDRAMの壁に挑戦する。これは半導体分野において、投資額最大、技術密度最高、リスク最大の「無人の地帯」だった。
All inの決断は2016年に下された。彼は徐々に兆易創新の日常経営から退き、全ての精力を新プロジェクト「長鑫科技」に注ぎ込んだ。その決意を示すため、彼は公に宣言した――長鑫科技が黒字化するまで、一切の給与やボーナスを受け取らない。この誓いには「破釜沈舟」の覚悟が込められていた。
朱一明の技術戦略も巧妙だった。厳密な特許壁に直面しながら、長鑫科技は倒産したドイツのQimonda社から数千件の技術特許を合法的に購入し、それを基盤に深層的な研究開発とイノベーションを推進した。これにより、特許の地雷を回避しつつ、貴重な技術的出発点を獲得したのである。
ゼロからワンへの突破は2019年9月に訪れた。長鑫科技は、10nm級（19nm）のDDR4メモリチップの量産を発表し、中国本土がDRAM分野で初めてゼロの壁を突破したことを示した。
この瞬間は、無数の産業関係者によって記憶に刻まれた。
半導体分野で二つの高峰を連続して登頂した朱一明は、すでに卓越した人物となった。ハードテック分野において、優れた技術的判断力、揺るぎない戦略的忍耐力、そして個人の信頼を壮大な事業と結びつける責任感は、短期的な商業利益よりもはるかに貴重な希少資源である。これこそが、長鑫科技の千億評価額の背後にある、「人」の物語の中で最も説得力のある一章なのである。
「合肥モデル」が生み出した新たな象徴的ケース
実際、長鑫科技の立ち上げには、朱一明という舵取りの他に、大胆なファンドレイザーとしての存在があった――合肥市人民政府である。
プロジェクトの開始には莫大な資金が必要だった。その時、合肥市政府は非凡な戦略的洞察を見せ、初期資金の4分の3、約135億元を出資することを決定した。残りの4分の1は兆易創新が出資した。
つまり、合肥市政府は初期段階で最も高い「死亡リスク」を引き受け、朱一明チームが技術、特許、人材などほとんど何もない状態から、数百億元規模の資金を必要とし、数年かけてようやく成果が見えるかもしれない超大型プロジェクトを立ち上げることを可能にした。この一歩がなければ、その後の民間資本の参加はあり得なかっただろう。
招股書のデータによると、複数の合肥市政府系ファンドが直接長鑫科技に投資している。例えば、合肥長鑫集積回路有限責任公司（合肥市属国有資本、株式比率11.71％）、合肥産投一号股権投資合伙企業（有限合伙）（合肥産投傘下ファンド、1.85％）、合肥建長股権投資合伙企業（有限合伙）（合肥建投傘下ファンド、1.50％）、合肥産投高成長一号股権投資合伙企業（有限合伙）（合肥産投傘下ファンド、0.06％）などがある。
また、合肥は間接的に、最大株主である「合肥清輝集電企業管理合伙企業」を通じて21.67％を保有している。清輝集電は完全に合肥国有資本体系（合肥産投と長鑫集成を通じて）が支配しており、これはすべて合肥国有資本の権益に含めるべきである。さらに、安徽省投資集団控股有限公司の株式比率も7.91％に達している。
以上から、合肥市政府は長鑫科技の背後で最大の資本提供者であることがわかる。
合肥の大胆な賭けには、二つの思惑がある。
第一に、朱一明個人の信用、技術的判断力、実行力に対する極めて高い評価がある。ある合肥産投の責任者はこう述べている。「我々は朱一明という人物、そして彼が象徴する可能性に投資しているのだ。」
第二に、京東方（BOE）、蔚来（NIO）と同様、「合肥モデル」の目的は単一企業の育成ではなく、グローバル競争力を持つ産業クラスターの形成にある。
長鑫科技を「チェーンリーダー」として、合肥は現在、地域内外で材料、装置、封止、テストなどの上下流関連企業を体系的に誘致・育成している。至純科技、江豊電子などがその例である。
さらに協働も進められている。2023年、合肥は安徽省次世代情報技術産業基金を設立した。総規模300億元のこの産業基金は、マザーファンド・チャイルドファンド方式で運営されている。マザーファンドの規模は125億元以上で、運用者は長鑫科技傘下のCVC「長鑫芯聚」である。このマザーファンドはすでに合肥経開区傘下の海恒新興産業基金に12.85億元を出資し、地域内の次世代情報技術および未来産業プロジェクトを支援している。
象徴的な協働の一例は「合肥啓航恒鑫基金」の設立である。この基金は長鑫科技傘下の啓航鑫睿私募基金管理公司が運営し、総規模は10.625億元。出資者リストは縮小版の「長鑫エコシステム」そのもので、広鋼ガス、上海新陽といった主要サプライヤーに加え、安徽省次世代情報技術産業基金、合肥産投といった地方政府資本、国元証券などの金融機関も含まれている。これはつまり、長鑫科技が単なる製造企業ではなく、産業の組織者としても機能していることを意味する。
見て取れるように、産業リーダーとしての長鑫科技は、その産業的洞察力と資本的影響力を使って合肥に還元し、共に競争力のある半導体産業チェーンを鍛え上げている。
合肥の地図上に位置付けるなら、長鑫科技は京東方、蔚来に続いて、地方政府が初期資金を投入し、業界トップ企業を育て上げた新たな象徴的ケースといえる。
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