Sonic（旧称FTM）がなぜ急上昇？DeFiの栄光の時代を再び築けるか？

2025.03.08

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Sonic（旧称FTM）がなぜ急上昇？DeFiの栄光の時代を再び築けるか？

新しい瓶に古い酒を詰めるだけなのか、それとも真に意味のある革新なのか？

2025.03.08 - 15:09:24

SonicDeFi

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

新しい瓶に古い酒を詰めるだけなのか、それとも真に意味のある革新なのか？

現在の暗号資産市場では、ミーム熱が落ち着くにつれて、多くの投資家が方向を見失っている。

Sonic――Fantom創業者アンドレ・クロニェ（AC）が主導するこの新しいパブリックチェーンは、DeFi分野における新たな注目ポイントになりつつある。

全方向的なパフォーマンス向上、6％のエアドロップインセンティブ、そしてACによる深いつながりを持つエコシステム構築により、Sonicは多数の起業家を惹きつけるだけでなく、市場におけるDeFiへの期待と熱意を再燃させている。

しかし、かつてFantom時代に突如として姿を消したACの過去を振り返れば、Sonicの将来に対する疑問もまた存在する。

これは古い内容を新瓶に詰め直したものなのか、それとも真に革新性のある挑戦なのか？有名なDeFi KOL 陳默（@cmdefi）とリサーチャー大胖墩（@DaPangDunCrypto）の視点を通じて、Sonicの潜在力と将来性について深掘りしていこう。Sonicの台頭は果たしてDeFiの突破口となり、再び次の輝かしいサイクルを切り開くことができるだろうか？

以下は対話後にまとめられたテキスト記録であり、ポッドキャスト音声版も同時に公開されている：

小宇宙リンク：

https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/67cc4aad0766616acd85c5d9

Spotifyリンク：

https://open.spotify.com/episode/2CBKjBOyNhkYKpImohvRSP?si=DeUjwfUORwexH2TQIRn1-g

TechFlow：まずお二人の自己紹介をお願いします。

大胖墩：

こんにちは、大胖墩です。私は前回のサイクルでこの業界に入りましたが、今サイクルからは完全にcryptoに集中しています。普段はエアグラブやミーム、好きなエコシステムなど、さまざまなリサーチを行っています。

陳默：

こんにちは、陳默です。2020年からずっとDeFi関連のリサーチと投資をしてきました。前回のサイクルではFantomエコシステムにも参加しており、創設者アンドレ・クロニェ（AC）には特別な思い入れがあります。そのため、Sonicがローンチされた後の好調なパフォーマンスを見てとても嬉しく思っています。

TechFlow：陳默さんは前回のサイクルからFantomエコシステムにいたわけですが、当時のFantomと今のSonicにはどのような違いを感じますか？

陳默：

Sonicの今回のアップグレードは主にパフォーマンス面に現れています。最も直感的な変化はスピードの向上、TPSの増加、並列処理能力の一部実装です。もちろん、ユーザーが技術的な変化を直接感じるのは難しいかもしれません。

一方でユーザー目線では、ACの関与度が前回よりも高まっていることが最大の違いです。AIやミームの人気がDeFiセクターの規模を押し下げ、AC自身もかつほど「有名」ではありませんが、彼はむしろ表舞台に立ち、インフラを整える側に徹しています。今のACには偶像的なプレッシャーがありません。彼は積極的にエコシステム内のプロジェクトを支援し、宣伝することに喜びを感じています。これはソラナ財団がコミュニティをまとめて前進させる姿勢に似ており、まさにこれがSonicの強みだと考えます。

だからこそ、今のDeFiが弱気なサイクルの中で、人々の認知を超えるようなプロジェクトが登場し、より多くの人がDeFiに関心を持ち、参加してくれるようになることを強く期待しています。

TechFlow：大胖墩さんは今サイクルに入ってから参加されたわけですが、先日Sonicに関するリサーチ記事を投稿され、まだ比較的初期段階にあると指摘していました。その見解を共有してください。

大胖墩：

以前は基本的にBTCエコシステムに注目していました。その後、ソラナ上のミームに注目するようになりました。なぜ急にSonicに注目するようになったのかというと、今まさに「ストーリーの空白期間」があると感じたからです。 AIの波が去った後、多くの人々が突然未来が見えなくなったように感じています。これはAI自体が悪いわけではなく、このサイクル内ではAIストーリーが検証され、結果として信頼されなくなったということです。また、ミームも一連の出来事の後、多くの人が痛い目にあい、恐怖を感じるようになりました。人々は非常に迷いの中にいます。

しかし、業界には常に何らかのストーリーが必要です。そんな中でSonicを見つけました。私のようなDeFi初心者にとって、まるで新しい世界が開けたような感覚です。これはプライマリーでもセカンダリーでもない領域で、計算すべき要素が多くあります。DeFiの機会はミームのように「乱暴」ではありませんが、その寿命もミームほど短くはありません。DeFiには成熟したモデルがあり、その安定性こそが私の求めているものです。

もう一つの理由はアンドレ・クロニェ（AC）です。私はFantomエコシステムに参加していないため、「ACの離脱」による不安もありません。彼はソラナのTolyのように、エコシステムのマーケティング担当者のような存在に感じられます。プロジェクトの良し悪しに関わらず、価値があればすぐにリツイートしてくれます。今のストーリー空白期において、市場にはACのように「物事を起こせる人」が不足しています。それに加え、Sonic Labsも活発で、Sonicネットワーク自体も大幅なアップグレードを遂げており、このエコシステムを見逃すわけにはいかないと感じました。

TechFlow：要約すると、Sonicを評価する理由は以下の通りですね。① ストーリーの空白期であること。② DeFiは長期主義の取り組みであること。③ ACが前面に立ってエコシステム構築に取り組んでいること。ここからさらに問いますが、今やDeFiエコシステムを持つパブリックチェーンは他にも多く存在します。なぜ特にSonicに注目しているのですか？

大胖墩：

まず第一に、Sonicは新しいパブリックチェーンであり、大きな利益を得る余地があります。第二に、より迅速な成長を目指し、Sonicは約6%のエアドロップを約束しています。これは多くの成熟したDeFiエコシステムでは見られない機会です。さらに、Sonicの機関参加率は非常に低く、草の根的で起業家精神に満ちた雰囲気があります。

TechFlow：Berachainは最近PoLを開始し、これは彼らにとって重要なイベントでした。また、ここ最近いくつかのVC関連トークンも堅調です。たとえば$KAITO、$IP、$BERAなどです。BerachainもDeFiに焦点を当てていますので、DeFiの観点から、BerachainとSonicをどのように評価されますか？

陳默：

両方のエコシステムに参加しています。比較すると、個人的にはSonicの方がチャンスが多いと感じます。Sonicはボトムアップ型ですが、Berachainは巨額の資金調達と機関の支援を受け、多くのプロジェクトが公式と提携しています。スタイルが異なります。Sonicは中小規模の起業家にとってよりフレンドリーで、ACはRUGリスクを排除したプロジェクトを積極的に支援しようとします。

さらに、Berachainはステーキングによってポイントを獲得するのに対し、Sonicは流動性マイニングを採用しています。これは個人投資家にとって参加感が強いです。TVLの上昇は手数料や報酬の増加をもたらし、トークン価格も上昇します。さらに価格上昇がTVLを押し上げるという、ある種のポジティブなピラミッド構造が生まれます。これにより、プロジェクトと共に成長している実感が得られます。例えば今話題のShadowも、TVLを徐々に積み上げていきました。一方、ポイント制度のプロジェクトはまず資金を預け、TGE時に還元されるのを待つ必要があります。多くの人はTGEを注視し、いくらの価格で利益が出るかを計算しがちで、プロジェクトと共に成長する達成感が薄れます。これらは正反対の関係です。ポイント型プロジェクトはある程度の資金を持つ層が安定収益を求める向きですが、Sonicにはより大きなアルファ機会があります。私はSonicのような形態を好みます。これを古風だと言う人もいるかもしれませんが、むしろそれが今足りていないものだと私は思います。皆あまりにも浮ついており、収益ばかりを見て、プロジェクトと共に成長するプロセスを忘れています。

また、流動性マイニングは持続不可能であるという理由から批判されることもありますが、これは現時点でどのメカニズムでも解決できない課題です。しかし、Sonicがユーザーに与える体験は異なります。

TechFlow：先ほどSonicは技術的アップグレードを果たしたと述べられましたが、詳しく説明していただけますか。(3,3)メカニズムとは何か、そして今回のSonicの(3,3)は以前のFantomのものとどう違うのでしょうか？

陳默：

オリジナルの(3,3)はOHM（OlympusDAO）に由来します。最初のメカニズムは非常にシンプルでした。二人とも保有すれば均衡状態(1,1)、二人ともステーキングすればポジティブな状態(3,3)、二人とも売却すれば倍率で下落する(-3,-3)という、ゲーム理論に基づくものです。

ACはveTokenモデルと(3,3)モデルを融合し、ve(3,3)を創造しました。ve(3,3)では、ユーザーが投票権を使って流動性インセンティブをどのプールに分配するかを決定でき、投票者は自分が支持したプールからの手数料などの実際の収益も受け取れます。

Shadowのx(3,3)は、このve(3,3)の最適化バージョンです。従来のveTokenは流通しにくく、ロックアップ後は長期間プロジェクトと付き合う必要がありました。x(3,3)では途中退出が可能ですが、その場合、50%の収益を他の退出しないユーザーに還元しなければなりません。これは大きな変更であり、緊急に退出したい人には出口が与えられると同時に、エコシステムに残る人への報酬が倍増します。

TechFlow：これらの変化はShadowの優れた点を説明していますが、現在のSonic全体のパフォーマンスが目覚ましいのは、Shadowが熱意を引き出したからでしょうか？それとも$S自体の価値によるものでしょうか？Sonicエコシステムには他に革新的なプロジェクトがありますか？

陳默：

Sonicエコシステムには、Shadowのような微細なイノベーションが多数存在します。TVLを見てもわかるように、多くの資金がSonicエコシステムに流入しています。他のエコシステムでうまくいかなかったプロジェクトが補助金を得るためにSonicに参入し、流動性をもたらしています。これは初期のDeFiと同じく、実際の資金を使ってユーザーを獲得する方法です。このサイクルではDeFiが極端に不活発だったため、このようなメカニズムさえも新鮮に感じられるのです。

総じて、Sonic上で多くのトークン報酬や補助金がある限り、TVLは上昇するでしょう。革新的な点を挙げるなら、Shadowが最も優れていると思います。

大胖墩：

現時点ではShadowが圧倒的に突出しています。Sonicエコシステムにおいて、多くの人の目標は6%のエアドロップです。今回のエアドロップは一般ユーザーだけでなくプロジェクト側にも向けられています。しかし、多くのプロジェクトはそのエアドロップをユーザーに分配しているため、ユーザーは実質的に2つのエアドロップを受け取ることができ、これがモチベーションを高めています。

第二に、陳默さんが言及したように、多くの人々がこれまでDeFiに触れたことがありませんでした。現在のストーリー空白期において、DeFiは人々の調査意欲を再び掻き立てています。

第三に、ACが最終的にどのようなビジョンを描いているのかを考えます。すべてのDeFiプロジェクトは「その後どうなるか」という問題に直面します。上場以外に解決策はあるのか。伝統的金融と比べ、DeFiのリターンは非常に高いです。Sonicは抽象ウォレットやゲームといった製品を開発しており、AC自身も米国の規制下で活動することを表明しています。つまりACの狙いは、DeFiをweb2へシフトさせることにあるのかもしれません。web3では、ユーザーはGameよりもGameFiを好んで試す傾向にあり、収益を得ることが最優先です。

TechFlow：ここから次の話題になります。現在Sonicをやっている人々は、まだ利益を得られる余地があると考えているはずです。皆さんは時価総額／TVLのような指標をどう評価しますか？また、ve(3,3)がどの段階になったら警戒すべきでしょうか？TGE時には何に注意すべきですか？

陳默：

私はSonicにおいてDeFiに注目しています。これがSonic最大の強みです。ソラナの強みがミームであるように、ミームを成功させればソラナは決して失敗しません。Sonicの現状は初期のソラナに似ており、エアドロップはきっかけにすぎません。Sonicの上限については、DeFiのその後のエネルギー次第だと考えます。

ve(3,3)は(3,3)とは異なり、Sonicエコシステム全体の取引量が急激に縮小しない限り、理論的には崩壊リスクはありません。インセンティブがある限り、それは簡単なことではありません。一方、ポイントモデルは個人的に外に広がりにくいと感じます。TGE時点で熱意を使い果たしてしまうからです。対してSonicはFantomのようにゆっくりと成長するスタイルを踏襲しており、このようなモデルであればOlympusDAOやLunaのような「神プロジェクト」が出現する可能性も十分にあります。

とにかく外に広がる何かが必要です。Memeといえばソラナ、DeFiといえばまずSonicをチェックする――もしそうなれば非常に成功です。また、ACが最も得意とする分野はDeFiであり、多くのメカニズム設計やve(3,3)モデルも彼が最初に提唱しました。私はACが今の時代に必要なものを掴み取ることを強く期待しています。そうなれば、Sonicの可能性は非常に高くなるでしょう。

TechFlow：神プロジェクトといえば、最近Super.exchangeというプロジェクトが話題になっており、多くの人が「神プロジェクト」だと評価しています。お二人はこのプロジェクトに参加されていますか？

大胖墩：

私はかなり早い段階でSuper.exchangeを体験しました。このタイプのプロジェクトで最も重要だと感じたのは、その仕組みを理解することです。Super.exchangeのモデルはDEXの取引手数料を利用してトークンを買い戻し、焼却することで価格を支えるものです。これは「取引マイニング」に類似しています。買い戻し・焼却の資金源は主に外部取引所の取引量に依存するため、外部取引量が一定以上維持されなければ、買い戻し量が減少し、トークン価格の上昇が難しくなります。しかし、外部取引所には二つの重大な問題があります：

トークン総量の約60％がすでに焼却済みですが、外部取引所では依然として初期の10億枚ベースでFDVを計算しており、一般の小口投資家はFDVが高すぎると思い込み、購入を避ける傾向があります。

外部取引所の流動性プールはユーザーが自主的に作成するため、プロジェクト側はそれを阻止できません。

さらに、早期投資家は高リターンを得られる可能性がありますが、市場感情の変動や外部取引量の減少により、実際のリターンは予想を大きく下回る可能性があります。現在の鍵は、外部取引量が継続的に増加できるかどうかにかかっています。そうでなければ、買い戻し・焼却メカニズムはトークン価格上昇を促進できず、プロジェクトの長期的発展も困難になります。多くの人がこの仕組みを理解できず、結果として損失を被るケースも少なくありません。

また、前述のDeFiリスクサインについて、陳默さんに伺いたいのですが、各DeFiプロジェクトにはフライホイールがあり、取引量などがその駆動力となることがあります。どのようにしてその鍵となる要素を見つけたらよいでしょうか？そういったデータに問題が生じた場合、警戒すべきタイミングなのでしょうか？

陳默：

個人的には、絶対的なポイントは存在しないと考えます。フライホイールを持つプロジェクトには確かにその起点があり、そこでの成長ペースが鈍化または下降すれば、相対的に危険です。かつてOHMの時代には、一度止まったフライホイールでも再び動き出すことがありました。しかし、今のサイクルでは人々の注目が非常に分散しています。フライホイールが止まっても、他に遊べるものがたくさんあります。さらに、フライホイールを再始動させるような真の需要が欠如しています。DeFiの好況期には、大量の流動性需要がフライホイールを回す原動力でしたが、現在ではほとんど誰もチェーン上に大規模なプールを作ろうとせず、DEXの存在感は非常に薄くなっています。

TechFlow：先ほどACが米国で規制対応の動きを見せていること、またDanieleが運営するHey Anonも以前話題になったことについて触れました。DeFi以外に、Sonicエコシステム内で注目している分野やプロジェクトはありますか？

大胖墩：

私の資金規模は大きくないので、時折オッズの高い戦略を探しています。私の参加方法は主に三つあります：

新規プロジェクトに注目し、アルファ機会を狙う。ただしRUGリスクには注意が必要です。ACがプロジェクトをリツイートするときも、「このプロジェクトがこれからどうなるか分からない」と言っています。

NFTに注目します。現在、多くの人が権利付与型NFTを好みます。このようなNFTはソーシャル拡散性が高く、各NFTには独自のデザインとサフィックスがあります。すべてDerpsのアイコンで埋め尽くされたXスペースを想像してみてください。それは非常にインパクトがあります。画像は記憶に残りやすく、文化的属性も強いです。プロジェクト側もこういったNFT保有者に還元する傾向にあり、私が最初に手に入れた$Shadowも、実はDerpsプロジェクトからのエアドロップでした。

安定収益の追求です。大規模な資金を必要とするステーブルコインLPではなく、$Sにペッグした資産を通じて機会を探っています。

TechFlow：私もDerpsを通じて$Shadowのエアドロップを受け取りましたが、SonicのNFTはややDeFi的な要素を持っていると感じます。最初からトークンがあり、その後トークンでderpsに餌を与えたり、部屋を飾ったりできます。同様のプロジェクトにはBerpsなどもあります。これらは純粋なNFTプロジェクトではありません。

大胖墩：

はい、SonicエコシステムのNFTには必ずDeFi的要素が含まれています。陳默さんの言う通り、DeFiと言えばまずSonicが思い浮かぶようになれば、それは成功です。Sonicエコシステムでは、純粋なミームは作りづらく、何らかのDeFi的特徴を持たなければ、このコミュニティでは認められにくいです。

TechFlow：この洗礼を経て、人々は純粋なミームプロジェクトにはもう興味を示さなくなり、何か別の要素がなければ納得しないようになっています。陳默さん、SonicエコシステムにおいてDeFi以外の分野に可能性はありますか？

陳默：DanieleのANONにも注目しています。実際、Sonicが盛り上がる前には、彼が牽引した一時期もありました。私の注目は主にDeFi周辺、たとえばDeFAIです。その他は新規プロジェクト以外では、大きな優位性はないと感じます。

TechFlow：現在Sonic上で知られているDeFAIプロジェクトはHey Anonだけです。似たような例としてはPolychainのAlloraがありますが、こちらはトークンを発行しておらず、主にAI向けのインフラを提供しています。

陳默：

はい、しかしHey Anonもまだ外に広がるレベルには達していません。ただ、今後さらに機会が生まれるかどうかは期待できます。なぜならDanieleは前回のサイクルでもよく物事を動かしていた人物だからです。

TechFlow：最近BNB「DeFi+AI」リサーチでも頻繁にHey Anonが言及されており、注目する人はますます増えていくでしょう。

先ほどの会話で、お二人ともDeFiがSonicの看板だと強調していましたが、最近のSonicへの関心はパフォーマンスに移りつつあります。Sonicは性能面で独自の競争優位を持っていますか？Monadなど新興パブリックチェーンの登場はSonicに影響を与えるでしょうか？

大胖墩：

Monadは非常に高い注目を集めており、数日で400万人のアクティブユーザーを獲得しました。しかし、ACが言う「最終的な確定性」には一理あります。ユーザーは単一の指標よりも、取引を開始してから結果が出るまでの時間を重視しています。Sonicはユーザーレベルでの体験が非常に優れています。

ArbitrumやMonadなども高速ですが、長年にわたる技術的最適化の結果、どれが優れているかは一概に言えません。今のパブリックチェーンはイーサリアムのように「何でもできる」ものではなく、アプリケーションチェーンとして特定機能に特化し、チェーンはあくまで媒体となるべきです。Sonicも独自の方向性を見つける必要があります。今のDeFiは昔とは異なり、SonicのDeFiが古臭いものと思われてはいけません。パフォーマンスはあくまで基礎であり、どのようなアプリケーションに向かうかが将来の鍵です。

陳默：

もはやTPS至上主義の時代ではありません。遠い昔のweb3時代はエコシステムが乏しかったため、皆がTPSを競っていました。しかし、長年の発展を経て、市場はすでにパフォーマンスの解決策を提示しています。イーサリアムL2のように性能を分割するか、ソラナのように並列処理を行うかです。今の時代、パフォーマンスに越えられない壁はありません。競争力を備えたエコシステムこそが勝ち残る鍵です。

TechFlow：時間の都合で本日の議論はここまでとします。お二人の貴重なお時間をいただき、ありがとうございました。Sonicのさらなる発展、より多くのユーザーがDeFiに注目し、エコシステム全体が活性化することを期待しています。