Pumpの銃弾が眉間を貫き、Solanaの物語は終わったのか？
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Pumpの銃弾が眉間を貫き、Solanaの物語は終わったのか？
「P小白の世界が崩れた！」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：🔫躺槍のScof💀、ChainCatcher
編集：TB、ChainCatcher
Pumpの銃弾が眉心を貫いた
つい先ほど、Pump.fun共同創設者のalonが投稿し、Pump.fun公式Xアカウントがハッキングされ、「PUMP」という詐欺トークンが発行されたことを明らかにし、ユーザーに対してリスクに注意するよう呼びかけた。
Solanaエコシステムで最も活発なmemeコイン発行プラットフォームとして、Pump.funは「内盤育成＋外盤爆発」という二段階メカニズムにより、一時期小口投資家たちの富を築く神話となった。トークンはまずBonding Curveメカニズムを通じてプラットフォーム内で流動性を蓄積し、取引量が6.9万ドルの閾値を超えると、自動的に主要DEXであるRaydiumへ移行して流動性プールを構築し、プロジェクト立ち上げから市場での投機的高騰までの一連のサイクルを完結させる。この精密に設計されたルールは2024年に猛烈な勢いで回転した：
昨年4月1日以降、Pump.funから発行されたトークンはRaydiumに3460億ドルの取引量をもたらし、このDEXの総トラフィックの半分を占めている。また、プラットフォームが累計で徴収した1.97億ドルの手数料のうち、実に1.04億ドルがPump.funの取引によるものだった。
しかし、トランプ氏などの有名人が「一時的な」トークン（例：TRUMP、MELANIA）を持ち込んで以来、この綱渡りゲームはむき出しの収奪論理を露呈し始めた。チェーン上データによると、70％以上のmemeコインが外盤フェーズにおいて「プール構築直後が価格のピーク」という傾向を示しており、平均存続時間は48時間を下回っている。
さらに危険なシグナルは流動性の全面的後退にある。2月24日、Pump.funを「卒業」したトークンのうち、時価総額が何とか100万ドルを超えたのはわずか1件のみであり、チェーン上の投機ブームは事実上凍結状態にある。Raydiumにおけるmemeコインの取引深さはピーク時から90％以上縮小し、Solanaチェーン上のステーブルコイン時価総額は過去30日間で純流出額が10億ドルを超え、FTX崩壊後最大の資金流出を記録した。
この崩壊は偶然ではない。プロジェクト側・取引プラットフォーム・有名人が「収奪の鉄三角」を形成し、Bonding Curveの数学モデルが単なる資金引き出しツールと化す中、小口投資家の信頼は繰り返される「上場直後の暴落」という演目によってすっかり消耗しきっていた。Pump.funの機能不全は、Solanaエコシステムの流動性危機の縮図であるだけでなく、暗号資産世界全体がmemeストーリーに対して突きつける過酷な問いでもある――泡が消え、狂乱の宴が終焉を迎えた今、この資本の荒廃地を誰が片付けるのか？
SOLは高値から50％以上下落、エコシステム低迷
2024年に最も目立ったパブリックチェーンの一つとして、SolanaはPumpとmemeの追い風に乗って急騰し、年間で約200％上昇した。
しかし、1月18日にトランプ氏がSolana上でトークンを発表して以降、この波はついに岸辺に打ち上げられたように見える。SOLの価格は1月19日に295ドルという歴史的高値を付けた後、急激に下落し、その下げ幅は一時50％を超えた。
そして、Solana史上最大規模のトークンアンロック（20億ドル相当）まであと3日しかない。この際、1120万枚のSOLが流通可能となり、その大部分はFTXオークションで購入されたもので、取得コストは64ドルであり、これにより大きな売り圧力が生じる可能性がある。
トークン価格の低迷に加え、Defillamaのデータによると、SolanaエコシステムのTVLは最高121.9億ドルから、現在72.2億ドルまで低下している。毎日の取引手数料収入も減少の一途を辿っている。
さらに、Solanaエコシステムの24時間ネット流入データを見ると、1月18日と19日のみで2.6億ドルが流出し、その後も流入資金は減少の一途を辿っており、かつてのPump時代とは比べ物にならない。
その他にも多くの指標が芳しくなく、Solanaの主要プロトコルトークンの直近7日間のパフォーマンスも弱気一色である：
図：RootdataにおけるSolanaエコシステム相場の動向
全体として、エコシステムは「木が倒れれば猿ども散る」という状況に陥っている。
ここに至って、疑問が湧く：Solanaの物語はもう終わりなのか？
Solana Labs共同創業者tolyも崩壊を恐れている
トークン価格の崩壊リスクに直面し、SolanaエコシステムはFTX破綻以来最大の恐怖、不確実性、FUDに見舞われている。あるアナリストは、模倣コイン（meme coin）バブル期間中に詐欺師が100億ドル以上を巻き上げたと推定している。
回避不能な現実問題に対し、多くのコミュニティメンバーが反応を見せている。
Solana Labsの共同創業者であるtolyは、健全な技術開発と革新を一貫して支持しており、繰り返し開発者たちがイノベーションに戻り、高品質なプロジェクトを構築すべきだと呼びかけてきた。直接非難こそ避けているものの、彼はX上で他のコミュニティメンバーとのやり取りを通じて、Pumpへの不満を何度もほのめかしてきた。長期的なサポーターからの疑問に対しては、「利益最大化のために市場を攪乱するようなクソ野郎どもは、自分たちの望むままにすればいい（The assholes that mess with markets to max extract can go f’ themselves.）」とまで発言している。その対象は言うまでもない。
暗号KOLの@cobieも繰り返し、PvPモードの問題点を鋭く指摘している。「現在の市場の流れでは、市場参加者がまるで蛾のようにこれらの詐欺に積極的に飛び込んでいく。ほとんどの人がそれが詐欺だと知りつつも、目的はそれを3倍の価格で次の受け手に売るためだ。彼らは2〜4年ではなく、2週間で一攫千金を狙っている。プレイヤーは次こそ自分が大当たりすると信じたいのだ。」
もちろん、コミュニティは自ら救済を試みている。Solanaは2月26日にSIMD-0228提案を導入し、50％の目標ステーキング率を設定した。ステーキング率が50％を超えると発行量が減少し利回りが低下。50％未満になると発行量が増え利回りが上昇する。最低インフレ率は0％、最高インフレ率は現在の発行曲線に基づいて決定される。この提案は、SOLの発行を市場主導型に転換することを目指している。
さらに、Solana現物ETFは新たな救世主ともなり得る――予測プラットフォームPolymarketのデータによると、市場は2025年までに承認される確率を85.4％と見ており、6月までに可決される確率も34％に上昇している。もし実現すれば、ビットコインETFが累計で数千億ドル、イーサリアムETFが数百億ドルの資金を吸い寄せた前例に倣い、Solanaも数十億ドル規模の新規資金流入を享受できるかもしれない。
Solanaの苦境は孤立した事例ではなく、「投機がイノベーションを逆食する」業界全体の縮図である。
KOL@0xNing0xのまとめ通りだ。「今まさにこのサイクルの決算期に入った。P小将たちはMVP、Solana、Pump.fun、Jupiterは最優秀サポート。TRUMPは放置勝ち、AI16Zは放置勝ち、JLPホルダーも放置勝ち。敗北側のSVPはBaseとVirtual、イーサリアム、Arbitrum、Optimism、ZkSync、Starknetはそれぞれミドルレーン、ジャングラー、サポートの雑魚キャラだ。」
現時点でのSolanaの道はおそらく二つしかない。一つはETFなど外部資本に依存して強引に命をつなぐ方法だが、金融カジノへの道依存がさらに深まる可能性がある。もう一つはtolyが主張する「骨を削って毒を刮ぐ」方式で、短期的な痛みを受け入れながら開発者たちの信頼を再構築する道である。
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