暗号資産市場の需要の次元：関心度、採用度、流動性

2025.02.25

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暗号資産市場の需要の次元：関心度、採用度、流動性

魔法など存在しない。品質を区別し、最終的に成功を決定する唯一の要因はニーズである。

2025.02.25 - 01:12:32

市场

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魔法など存在しない。品質を区別し、最終的に成功を決定する唯一の要因はニーズである。

執筆：Andrey Didovskiy

翻訳：白話ブロックチェーン

すべての市場を支配する普遍的な経済法則がある。それは「供給と需要」である。暗号資産の世界でも同様にこの法則が成り立ち、さらにここでは供給が極めて豊富である。代替可能なトークン、非代替性トークン（NFT）、ステーブルコイン、ガバナンストークン、ミームコイン、プルーフ・オブ・ワーク、プルーフ・オブ・ステーク……毎日のように新しい種類のトークンが大量に生まれている。

より理解しやすくするために言えば、2017年には約1万の暗号資産が存在した。しかし2025年2月の時点で、その数は1,150万以上に達しており、成長速度はむしろ加速しているように見える。供給が需要を上回ると、市場の注目が散漫になり、流動性が不均等となり、注文簿が薄くなる。これにより価格は売り圧力に対して異常に敏感になり、激しい下落変動（多くの場合不可逆的）を引き起こす。

一方で、需要が供給を上回り、それが持続する場合、我々はビットコインの出現を見る。巧みに設計された経済モデル、供給ダイナミクスへの適切な配慮、強力で簡潔な技術。これらは社会的哲学と深く共鳴し、忠実なコミュニティを育て、流動性の飛輪効果を推進する。つまり流動性が真の需要を生み出し、最終的に本物の資産へと集中していくのだ。

魔法など何もない。品質を区別し、最終的に成功を決める唯一の要素は需要である、まぎれもなく。一見単純な需要という概念は、実は相互依存の層と繊細な差異からなる多次元の原則なのである。言い換えれば、そこに階層構造があるのだ。

1、需要のドミノ効果

需要は通常、プロジェクトや製品、あるいは経済体の基本要素に基づいて、さまざまな資産間を均等に流れ込む。

需要には二つの基本的なタイプがある。直接需要と間接需要だ。

直接需要とは、特定のニッチ分野に由来する需要を指す。たとえば、あるアプリケーションを利用したいという欲求が、そのアプリのトークンに対する需要を生み出し、それが依存するネットワークへの需要へと変換され、最終的にそのネットワークのトークンに対する需要につながる。

間接需要とは、通貨発行、金利、政府政策、政治体制といったマクロ要因によって駆動される需要である。

この二つの需要タイプは相互に依存している。例えば、金融政策は社会内で自由に流通する資本量に影響を与え、それによって一般大衆のリスク許容度が決まり、どの資産が資金流入を受けるかを左右する。逆に、基本的な資本変化がないにもかかわらずハイリスク資産が上昇し始めれば、熟練投資家たちが一般小口投資家への資金流入を予期して先行してポジションを取っていることを示している。

暗号資産にとって、需要の根本的原動力は人間の二大基本動機から来る。「快楽の追求」と「苦痛の回避」であり、どちらも物語やナラティブによって駆動されている。

これらの動機を支える主流のナラティブは「主権」である。つまり、政府の介入から自分自身を守ったり、政府の支配に抵抗することだ。

快楽の追求に関するナラティブには、ランボルギーニ、ロレックス、豪華な旅行、他人の注目を集めること、家族や友人からの承認を得ることなどが含まれる。これは正しくありたい、そこから利益を得たいという欲望であり、我々はこのような行動を「賭博」と呼ぶ。

苦痛の回避に関するナラティブとは、「取り残される恐怖（FOMO）」である。他人が投資で人生を変えるほどの収益を得ているのを見て、「馬鹿だと思われたくない」「取り残されたくない」という感情が刺激される。このような行動を我々は「屈服」と呼ぶ（つまり自己を失い、急いで投資ポートフォリオを解消してしまうこと）。

2、誰が需要を押し進めているのか？

需要をどう駆動するかを理解するためには、まず需要の源泉を明らかにする必要がある。需要は通常、売買圧力と流動性によって測定されるため、需要の源泉を特定する鍵となる問いは「誰が押し進めているのか？」ということになる。

わかりやすくするために、「誰か」を大きく三つに分類できる：

1）建設者

これには、独自にツールを開発する個人開発者、実際に収益を生む製品を作る企業、システムの脆弱性を探すハッカー、情報を広めるコンテンツを制作するクリエイター、ガレージで分散型取引所（DEX）やブリッジプロトコルを構築する小規模チーム、もちろん各種スマートコントラクトを開発する人々も含まれる。

2）小口投資家

市場の大多数を占めるのがこれにあたる。暗号資産関連のTwitterでの返信者やKOL、ミームコイン投資家、NFT愛好家、投機猿、掛け金を倍にして「百倍」を目指す「百倍投資家」など。彼らはしばしば「バックパッカー」または「退出流動性」とも呼ばれる。投機によって高いリターンを得て、従来の枠組みから抜け出し、コミュニティに溶け込みたいと考える人々だ。

3）機関

これには、暗号資産を資産構成に組み込む企業、トークン化された債務商品を展開する企業、火山をビットコイン採掘場に変える政府などが含まれる。

ここでは、マーケットメイカーや取引所、ノードインフラ、クラウドサーバーなどのサービスプロバイダーといった多数の中間プレイヤーについては省略する。

3、需要を駆動する要因

では、暗号資産における需要は実際にどのように押し進められているのか？明らかに、内部の流動性を使ってミームコインを吊り上げ、有名人の推薦を得て、「コミュニティ」用のボットでコメントを水増しする……

冗談だ。実際には、暗号資産の需要駆動は他の分野とそれほど違いはない。その核心はマーケティングにある。

マーケティングの倫理問題には深入りしないが、指摘しておくべきは、マーケティングの本質が感情に影響を与えることにあるということだ。

人間の本性に合わせるために、マーケティングの手法は二つに集約できる。誘引と強制だ。

誘引とは、優れた製品とコミュニティを有機的に構築し、信頼を徐々に築き上げていく方法だ。時間はかかるが、持続的な影響をもたらし、最終的には自走し、持続可能なスーパー・システムを形成できる。

強制とは、不正な手段で何かが実際よりも価値があるように見せかけることだ。コストは低く、期間は短いが、破壊的である。アルゼンチンのミームコインやPump.funの数々の事例が典型的な例だ。

どちらのマーケティング手法によって需要が押し進められていようとも、肝心なのは需要そのものの性質にある。ここでは、需要の採用度を測るさまざまな指標について議論する。

1）需要の測定

需要を測定する最も一般的で、かつよくある誤りは価格によるものだ。もう少し良い方法は流動性による測定である。流動性は金融市場の基盤であり、資産または資産クラスの経済的健康状態を評価する際に最も重要な指標である。つまり、流動性とは買い圧力（所有したいという欲求）と売り圧力（手放したくないという欲求）を表している。

暗号資産の価格が上昇すると、人々の心理の中に強い循環が生まれ、「この暗号資産はきっと価値があるはずだ」という思い込みが、自己実現的な価格上昇予言となる。逆に価格が下落すると、多くの人がプロジェクトに需要がなくなったと判断しがちだ。

この現象には一定の合理性があるが、現実を完全には反映していない。

技術優先、疑似経済革新という存在である暗号資産の需要は、私たちが考えるよりもはるかに複雑であり、金融的・技術的次元が交錯している。以下は不完全なリストである：