Lightspark共同創業者：米国はビットコインの戦略的備蓄を構築すべきか？
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Lightspark共同創業者：米国はビットコインの戦略的備蓄を構築すべきか？
ビットコイン準備高の支持者が、ビットコインが持つ潜在的な長期的戦略的役割について抱く見解は誤っているわけではないが、その時期ではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Christian Catalini、Lightspark共同創業者
翻訳：Luffy、Foresight News
米国は経済学者が「過剰特権」と呼ぶ恩恵を受けている。世界準備通貨の発行国として、米国は自国通貨で借り入れを行い、新たな支出を支援できる。しかし、これは米国が自由に紙幣を刷ってよいという意味ではない。米国債は依然として公開市場で買い手を惹きつける必要がある。幸運にも、米国債は危機時に特に強い需要があり、投資家にとって一般的な安全資産として、世界で最も安全な資産と広く見なされている。
この「過剰特権」から利益を得るのは誰か？第一に、財政・金融政策の決定において追加的な柔軟性を得る米国の政策立案者たちがいる。次に、グローバルな資金フローの中心に位置し、手数料を稼ぎ、影響力を持つ銀行がある。しかし真の勝者は米国の企業および多国籍企業であり、これらは自国通貨で事業を展開でき、外国の競合他社よりも安価に債券を発行し、資金調達ができる。さらに消費者も、より高い購買力、低い借入コスト、負担しやすいローンを享受している。
その結果、米国は低いコストで資金調達ができ、長期的に高い財政赤字を維持でき、他の国を窮地に陥れるような経済的ショックに耐えることができる。しかし、この「過剰特権」は当然のことではなく、獲得しなければならないものである。それは米国の経済的、金融的、地政学的な実力に依存している。結局のところ、このシステム全体は一つの重要な要素に頼っている：信頼である。米国の制度、統治、軍事力に対する信頼。とりわけ、最終的にドルが世界貯蓄を預ける最も安全な場所であり続けるという信念である。
これらすべては、トランプ政権が提唱するビットコイン準備保有に直接的な影響を与える。ビットコイン準備保有の支持者が描く長期的な戦略的役割は誤りではないが、時期尚早である。現在の真のチャンスは、単にビットコインを蓄えることではなく、積極的にビットコインをグローバル金融システムに組み込み、米国の経済的リーダーシップを弱体化させるのではなく強化することにある。つまり、米国が次世代の金融インフラ時代を主導するために、ドルステーブルコインとビットコインの両方を活用することが必要なのである。
この点を議論する前に、まず準備通貨とその発行国が果たす役割について分析しよう。
準備通貨の興亡
歴史は、準備通貨が世界経済および地政学的に優位な国家に属することを示している。全盛期には、支配国が貿易、金融、軍事力のルールを定め、その通貨に世界的な信用と信頼を与えた。15世紀のポルトガル・レアルから20世紀のドルまで、準備通貨の発行国は市場と制度を形作り、他国が模倣するようになった。
しかし、どの通貨も永久に優位を保てるわけではない。戦争による過度な拡張、高コストな拡張作戦、あるいは持続不可能な社会的約束などにより、最終的に信用は損なわれる。かつてラテンアメリカからの大量の銀準備によって支えられていたスペイン・ピース・オブエイト（八里爾銀貨）も、スペインの債務増大と経営不振により徐々に地位を失った。オランダ・ギルダーは、際限ない戦争によって資源を消耗し、衰退していった。18世紀から19世紀初頭まで支配的だったフランス・フランは、革命、ナポレオン戦争、金融管理の失敗によって弱体化した。そしてかつてグローバル金融の基盤であった英国ポンドも、戦後の債務負担と米国工業の台頭により、次第に崩壊した。
歴史の教訓は明らかだ。経済的・軍事的力は準備通貨を生み出すかもしれないが、金融の安定と制度的リーダーシップがその地位を確かなものにする。これらの基盤を失えば、特権も消滅する。
ドルの支配は終わりつつあるのか？
この問いへの答えは、起点となる時間点に依存する。第二次世界大戦の前後、ブレトンウッズ協定を通じてドルは世界準備通貨としての地位を確立した。あるいはもっと早く、第一次世界大戦後に米国が主要なグローバル債権国となった時点で既にその兆しがあった。いずれの時点から見ても、ドルは80年以上にわたり世界経済を支配してきた。歴史的基準ではこれは非常に長い期間だが、前例がないわけではない。ポンドも衰退する前には約一世紀間支配していた。
今日、米国の世界覇権が崩壊しつつあると考える人々がいる。中国が人工知能、ロボット工学、電気自動車、先端製造業で急速に進展していることは、力の移行を示している。さらに、将来を形作る上で極めて重要なキーコーディネート鉱物について、中国は重要な支配力を有している。他にも警告信号は増えている。a16z共同創業者のマーク・アンドリーセンは、DeepSeekのR1発表を米国にとっての「AI版スプートニク・ショック」と呼んだ。これは、米国が新興技術分野でのリーダーシップをもはや確固たるものにしていないことを告げる警鐘である。同時に、中国が宇宙、海洋、サイバー空間で拡大する軍事力と、増大する経済的影響力は、緊迫した疑問を提起している：ドルの支配的地位は脅かされているのか？
主要な一部経済体のGDP比債務額。出典：国際通貨基金（IMF）
短い答えはこうだ：まだではない。確かに債務は増え続け、ドル崩壊を煽る虚偽情報もあるが、米国は財政危機の瀬戸際にあるわけではない。確かに、特にパンデミック中の支出増大後、債務対GDP比率は高い水準にあるが、それでも他の主要経済体と比べれば同等である。それ以上に重要なのは、世界貿易の大部分が依然としてドル建てで行われていることだ。人民元は国際決済の一部でユーロとの差を縮めつつあるが、ドルを代替するにはほど遠い。
真の問題は、ドルが崩壊するかどうかではない。それは起こらない。真に懸念されるのは、米国が革新と経済力におけるリードを維持できるかどうかである。米国制度への信頼が損なわれたり、米国が重要産業で競争優位を失ったりすれば、ドルの支配に亀裂が走り始めるかもしれない。ドルの衰退を狙っているのは、市場の投機筋だけではない。米国の地政学的ライバルたちもまたそうなのだ。
これは財政規律が重要でないということではない。極めて重要である。政府効率化省（DOGE）を通じてでも、支出の削減と政府の効率化を進めることは望ましい変化となるだろう。陳腐化した官僚組織を簡素化し、起業の障壁を取り払い、革新と競争を促進することは、無駄な公共支出を削減するだけでなく、米国経済力を強化し、ドルの地位を確固たるものにする。
これに加えて、米国が人工知能、暗号資産、ロボティクス、バイオテクノロジー、防衛技術で継続的に突破を遂げれば、インターネットの規制と商業化モデルを模倣することで、新たな経済成長を推進し、ドルが世界で断然たる準備通貨であり続けることを保証できる。
ビットコイン準備は米国の金融リーダーシップを確固たるものにできるか？
ここからビットコイン戦略準備の構想へとつながる。伝統的な準備資産とは異なり、ビットコインには国家機関や地政学的力による歴史的裏付けがない。だが、まさにそこがポイントなのである。それは新しいパラダイムを象徴している：国家支援なし、単一故障点なし、完全にグローバルで政治的に中立。ビットコインは、伝統的金融システムの制約外で機能する代替手段を提供する。
多くの人がビットコインをコンピュータ科学の飛躍と見るが、その真の革新はさらに深い：それは経済活動の調整方法と価値の国境を越えた移転方法を再定義した。分散型で信頼不要なシステム（匿名の創造者が一切の支配を行使しない）として、ビットコインブロックチェーンは中立的で普遍的な帳簿として機能し、中央銀行、金融機関、政治連合、その他仲介者に依存せずに、グローバルな信用・債務を記録する独立枠組みを提供する。これは技術的進歩以上のものであり、構造的に金融調整のあり方を世界的に変えたのである。
この中立性により、ビットコインは法定通貨システムの崩壊を過去に引き起こしてきた債務危機や政治的対立に対して、独特な耐性を持つ。国家政策や地政学的変化に深く依存する伝統的通貨システムとは異なり、ビットコインはいかなる単一政府の支配も受けない。そのため、金融統合に抵抗してきた国々、あるいは統一帳簿システムを拒否してきた国々の間で共通の経済言語となる潜在力を持っている。例えば、米国と中国は互いの決済チャネルを信頼しがたい状況にある。特に金融制裁が経済戦争の有力な武器となってきている今、なおさらである。
では、こうした分断されたシステム同士はどのように相互作用するのか？ビットコインが橋渡しとなる可能性がある：最小限の信頼しか要求されないグローバルな共通決済層として、本来競合する経済領域を接続する。この構想が現実になれば、米国が戦略的ビットコイン準備を保有することは明らかに意味を持つ。
しかし、我々はまだその段階には至っていない。ビットコインを投資資産の域を超えるために、スケーラビリティを確保するための基盤インフラの整備、現代的なコンプライアンス枠組みの構築、法定通貨とのシームレスな接続による主流採用の促進が必要である。
ビットコイン準備の支持者が描く長期的な戦略的役割についての見解は間違っていないが、時期尚早なのである。その理由を説明しよう。
なぜ国家は戦略的準備を維持するのか？
各国が戦略物資を準備保有する理由はシンプルだ：危機時、入手の容易さは価格よりも重要だからである。石油が典型例だ。先物市場で価格ヘッジは可能だが、戦争、地政学的要因、その他の混乱によってサプライチェーンが寸断されれば、いかなる金融手段も手持ちの実物石油に代わることはない。
この論理は天然ガス、食料、医療用品、そしてますます重要なキーコーディネート原料にも当てはまる。バッテリー主導型技術への移行が進む中、各国政府は将来的な不足に備え、リチウム、ニッケル、コバルト、マンガンをすでに準備保有している。
通貨も同様である。多額の外債を抱える国は、債務の繰延や自国通貨危機への備えとしてドル準備を保有する。ただし重要な違いは、現時点では多額のビットコイン債務を抱える国は存在しない、少なくとも今はまだないということだ。
ビットコイン支持者らは、ビットコインの長期的な価格上昇トレンドから、それが明らかに準備資産であると主張する。もし米国が今購入すれば、採用が進むにつれてこの投資の価値は倍増する可能性がある。しかし、このようなやり方は主に資本リターンに注力する主権财富基金の戦略に近く、国家安全保障にとって不可欠な準備戦略とは異なる。それは資源は豊富だが経済が不均衡な国が非対称的な財務的利益を得たい場合、あるいは中央銀行が脆弱でビットコインがバランスシートを安定化させると期待する国にとっては適している。
では米国はどうか？ 現在のところ、米国は経済運営のためにビットコインを必要としておらず、トランプ大統領が最近主権财富基金設立を発表したとはいえ、暗号資産投資は主に民間市場に任せて効率的に配分されるべきだろう。ビットコイン準備を保有する最も有力な理由は、経済的必然ではなく、戦略的位置づけにある。準備保有は、米国が暗号分野のリードを断固と賭ける姿勢を示し、明確な規制枠組みを構築し、数十年にわたり伝統的金融で主導してきたように、分散型金融（DeFi）のグローバルセンターとして自らを位置づけることになる。しかし、現時点では、そのコストが利益を上回る可能性がある。
ビットコイン準備が逆効果になる可能性
ビットコイン準備の積み上げと保護に伴う物流的課題に加え、より大きな問題は認識であり、コストは高い可能性がある。最悪の場合、それは米国政府が債務を維持する能力に対する信頼の欠如を示唆するものとなり、戦略的失敗となり、ロシアや中国といった地政学的ライバルに有利な立場を与える。これらの国々は長年にわたり、ドルの地位を弱体化させようとしてきた。
ロシアは国外での脱ドル化を推進するだけでなく、公式メディアを通じて長年、ドルの安定性を疑問視し、その近い将来の崩壊を予測する報道を行ってきた。一方、中国はより直接的なアプローチを取り、人民元の影響力とデジタル決済インフラを拡大している。国内向けのデジタル人民元を通じて、米国主導の金融システム、特に国境を越えた貿易と決済の分野で挑戦している。グローバル金融において、認識は極めて重要である。期待は現実を反映するだけでなく、現実を形成する。
米国政府が大規模にビットコインを積み上げ始めれば、市場はそれをドル自体に対するヘッジと解釈する可能性がある。この認識だけでも、投資家がドルを売却したり、資本を再配置したりするきっかけとなり、ドルの地位を弱める。グローバル金融では、信念が行動を動かす。十分な数の投資家がドルの安定性を疑い始めれば、集団的行動がその疑念を現実にしてしまう。
米国の金融政策は、FRBが金利とインフレを管理する能力に依存している。ビットコイン準備を保有することは、矛盾したシグナルを送る可能性がある。政府が自らの経済政策ツールに自信を持っているなら、なぜFRBのコントロール外にある資産を準備として保有するのか？
ビットコイン準備が単独でドル危機を引き起こすか？ ほぼありえない。しかし、既存の体制を強化することもないだろう。地政学・金融の世界では、不必要な過ちは往々にして最も高い代償を払うことになる。
投機ではなく、戦略的リード
米国が債務対GDP比率を低下させる最良の方法は、投機ではなく、財政規律と経済成長である。歴史が示すように、準備通貨は永遠に続くものではなく、衰退する準備通貨は、経営不振や過度な拡張によるものが多い。スペイン・ピース・オブエイト、オランダ・ギルダー、フランス・リーヴル、英国ポンドの轍を踏まないために、米国はリスクの高い金融賭博ではなく、持続可能な経済力に集中しなければならない。
もしビットコインがグローバル準備通貨となれば、最大の損失を被るのは米国である。ドル主導からビットコインベースの体制への移行に、円滑な過程は存在しない。ビットコインの価格上昇が米国の「債務返済」を助け得ると考える人もいるが、現実ははるかに厳しい。このような変化は、米国が債務のファイナンスを行い、経済的影響力を維持することをより困難にするだろう。
多くの人がビットコインが決済手段や会計単位として実際に使われることはないと思うかもしれないが、歴史はそうではない。金と銀が価値を持ったのは希少性だけでなく、分割可能で、耐久性があり、携帯しやすいという点でもあり、それらは効果的な通貨となった。今のビットコインと同じである。同様に、中国の初期の紙幣も、政府が強制的に流通させた決済手段として登場したわけではない。それは商業為替手形や預金証書から進化したもので、すでに信頼された価値保存手段を代表しており、その後になって決済手段として広く認められるようになった。
法定通貨は通常、このパターンの例外と見なされる。政府が法定通貨と宣言すれば、直ちに決済手段として機能し、その後で価値保存手段となる。しかし、これは現実を過度に単純化している。法定通貨に力を与えるのは法律だけではなく、政府が税金を強制的に徴収し、その権力を使って債務義務を履行できる能力である。強固な課税基盤を持つ国が支える通貨には内在的な需要があり、企業や個人は債務決済に必要とする。この課税権力により、法定通貨は直接的な商品裏付けがなくても価値を保つことができる。
しかし、法定通貨制度も空中楼閣のように築かれるわけではない。歴史的には、人々がすでに信頼する商品、とりわけ金から信頼性を得てきた。紙幣が受け入れられたのは、かつて金や銀と交換できたからである。純粋な法定通貨への移行は、こうした信頼が数十年かけて強化された後に初めて実現した。
ビットコインも同様の発展軌跡をたどっている。現在、ビットコインは主に価値保存手段として見られており、価格変動は大きいが、「デジタルゴールド」として徐々に認識されている。しかし、採用範囲が広がり、金融インフラが成熟すれば、ビットコインが決済手段としての役割を果たすことも可能になる。歴史が示すように、ある資産が信頼できる価値保存手段として広く認められれば、機能的通貨への移行は自然な過程なのである。
米国にとって、これは重大な課題をもたらす。いくらかの政策手段はあるものの、ビットコインは各国による通貨の伝統的統制の多くから逃れている。もしビットコインがグローバルな決済手段として認められれば、米国は厳しい現実に直面する：準備通貨の地位は簡単に放棄できない。
これは米国がビットコインを拒否または無視すべきだということではない。むしろ、積極的に関与し、ビットコインが金融システム内で果たす役割を形作るべきなのである。しかし、価格上昇を目的にビットコインを購入・保有するだけでは解決にならない。真のチャンスは、もっと大きく、しかしより難しい：ビットコインを米国の経済リーダーシップを強化する形でグローバル金融システムに組み込むことにある。
米国のビットコイン・プラットフォーム戦略
ビットコインは最も成熟した暗号資産であり、安全性と分散性において比類がない。これにより、まず価値保存手段として、最終的には決済手段として、主流採用の最有力候補となっている。
多くの人にとって、ビットコインの魅力はその分散性と希少性にある。これらは採用が加速するにつれて価格を押し上げる要因となる。しかし、これは狭い見方である。ビットコインは普及とともに価値を高め続けるだろうが、米国にとっての真の長期的チャンスは、保有することにとどまらず、グローバル金融システムへの積極的な組み込みを主導し、ビットコイン金融の国際的ハブとして自らを確立することにある。
米国以外のすべての国にとって、ビットコインを購入・保有することは、ビットコインの採用を加速させ、財務的利益を得るための完全に妥当な戦略である。しかし、米国が直面する利害関係ははるかに複雑であり、より多くの行動を取る必要がある。米国は、世界準備通貨発行国の役割を維持するだけでなく、ドルを「プラットフォーム」として大規模な金融革新を推進するための異なるアプローチを取らなければならない。
ここで重要な先例はインターネットであり、専有ネットワークからオープンネットワークへの情報交換の移行によって、経済の構造を変えた。今日、米国政府は、金融の流れがよりオープンで分散化されたインフラへと向かう中、インターネット出現前の企業と同様の選択を迫られている。インターネットのオープンアーキテクチャを採用した企業は繁栄し、抵抗した企業は淘汰されたように、米国のこの変化への態度が、グローバル金融への影響力を維持するか、他国にその座を譲るかを決める。
より野心的で未来志向の戦略の第一の柱は、ビットコインを単なる資産ではなく、ネットワークとして捉えることである。オープンで許可不要なネットワークが新たな金融インフラを推進する中、既存のプレイヤーは一定のコントロールを手放す用意が求められる。しかし、それによって米国は重要な新たなチャンスを開くことができる。歴史が示すように、破壊的技術に適応した国は地位を強化し、抵抗した国は最終的に敗北する。
ビットコインと相補的な第二の柱は、ドルステーブルコインの採用を加速させることである。適切な規制のもと、ステーブルコインは公私連携関係を強化できる。この関係は、過去100年以上にわたり米国の金融主導を支えてきた。ステーブルコインはドルの覇権を弱体化させるどころか、それを強化し、ドルの影響力を拡大し、その有用性を高め、デジタル経済における関連性を保証する。さらに、遅く、官僚的な中央銀行デジタル通貨（CBDC）や国際決済銀行（BIS）のあいまいな「金融インターネット」のような統一帳簿とは異なり、ステーブルコインはより柔軟で迅速なソリューションを提供する。
しかし、すべての国がドルステーブルコインを採用したり、米国の規制枠組み内で完全に運用することを望むわけではない。ここにビットコインが戦略的に重要な役割を果たす余地がある。ビットコインは、ドルを中心とするプラットフォームと、地政学的同盟外の経済圏との橋渡しとして機能できる。この場合、ビットコインは中立的なネットワークと資産として、資金の流れを促進しながら、米国がグローバル金融における中心的役割を維持することを可能にし、人民元などの競合通貨にその地位を譲らないようにする。
米国がこの戦略を成功裏に実行すれば、ビットコイン金融活動の中心となり、その資金の流れを米国の利益と原則に沿って導く上で、より大きな影響力を持つことになる。
これは繊細だが実行可能な戦略であり、うまく実施されれば、ドルの影響力を数十年にわたり延ばす可能性がある。ドルの安定性への疑念を示唆するようなビットコイン準備の単純な蓄積ではなく、金融システムに戦略的にビットコインを組み込み、ネットワーク上でドルとドルステーブルコインの発展を推進することで、米国政府は受動的な傍観者ではなく、能動的な管理者となる。
そのメリットとは何か？ よりオープンな金融インフラでありながら、米国が依然として「キラーアプリ」――ドルを支配していることである。このアプローチは、MetaやDeepSeekといった企業が、業界標準を設定するためにAIモデルをオープンソース化しながら、他の分野で利益を得るやり方に似ている。米国にとってこれは、ドルプラットフォームを拡張し、ビットコインとの相互運用性を確保することで、暗号資産が中心的な役割を果たす未来においても、ドルの関連性を維持することを意味する。
もちろん、あらゆる破壊的変化への対応策と同様、この戦略にもリスクはある。しかし、革新を拒否する代償は、取り残されることである。もしこの戦略を成功させることができる政権があるとすれば、それはまさにこの政権であり、プラットフォーム競争に関する深い専門知識を持ち、先頭を走ることとは生態系全体を支配するのではなく、その中でいかに価値を獲得するかを明確に理解している政権である。
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