DeFiはまだ分散型なのか？
TechFlow厳選深潮セレクト
DeFiはまだ分散型なのか？
非中央集権とは、トレードオフである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Santisa
翻訳：Block unicorn
分散型金融（DeFi）は、オープンで許可不要・信頼不要の金融システムを構築するために生まれました。初期のプロジェクトであるMakerDAO、Uniswap、Compoundはこの理念を完全に体現しており、コミュニティによるガバナンス、透明性、セルフホスティングを特徴としていました。しかし、今日の規模まで成長した現在のDeFiについて、私は問わざるを得ません。果たしてそれはまだ「分散化」されているのでしょうか？ さらに重要なのは、それが本当に意味を持つのだろうか？そしてあなたは何ができるのか？
暗号通貨界のTwitter（CT）では、多くの人々が2017〜2018年に始まったDeFiの誕生期を経験しておらず、2020年のDeFiブームさえ見逃しています。当時、「分散化」こそがすべての中心でした。私たちは技術に関心を持ち、スマートコントラクトに詐欺やホスティングリスクがないかを確認し、脆弱性を発見したセキュリティ研究者を称賛していました。
BlockFi、Celsius、Nexo、Genesisといった中央集権的機関を信じた人々はどうだったでしょうか？ 彼らもまた普通の人々であり、DeFiの波に乗れなかったのです。そしてこうした中央集権的実体が崩壊したとき、そのユーザーたちは混乱を収拾せざるを得ず、何年にもわたる高額な破産手続きへと突き落とされました。これにより、私たちの中央集権への嫌悪感はさらに深まりました。
しかし今の状況はどうでしょう？ 多くの参加者は、中央集権システムの崩壊によるトラウマを経験していません。そのため、新しいDeFiプロジェクトがほとんど分散化を放棄していることも、驚くにあたりません。分散化とはトレードオフであり、安全性のために効率を犠牲にするのです。もし人々が安全性を重視しなければ、なぜプロジェクトはそのような犠牲を払う必要があるでしょうか？
分散化は連続体である
「分散化」というシステムについて、我々には一意的な定義がありません。そこで、ここでは自分なりの定義を試みます。「分散化された」システムとは一体どのようなものでしょうか？
-
資産を直接自己管理する：個人が自ら資産のホスティング権を持つこと。システムのルール上、可能であれば（例えば資金市場に十分な流動性がある、クーリング期間が終了しているなど）、外部の承認なしに自分の資金を引き出すことができるべきです。
-
個人の資金は凍結されない：システムの運営者があなたの資金を凍結または没収することはできない。あなたは常に資産に対して完全な支配権を持ち続けます。
-
システムはアップグレード不可、あるいは長期間のロック期間を持つ：不変性により、システムに入る時点でのルールが変わらないことが保証されます。
-
ガバナンス層の分散化：あなたが利用しているシステムはどれだけ分散化されていますか？ ブロックチェーン参加者が共謀して誰かの資金を凍結またはブロックしたことはありますか？ 複数のノードがありますか？ ステークは分散していますか？ 検証者は本当に検証を行っているのか、それとも財団の指示を盲目的に署名しているだけですか？ 彼らはシステム全体を支配していませんか（例：L2のフェーズ0）？
-
外部要因：システムが正常に機能するために、中央集権的な第三者の介入に依存していますか？ もし資金市場が中央集権的なリスクキュレーターによって設定されたオラクルに依存しているなら、あなたの資金はそのキュレーターの誠実さに左右されることになります。
次に、いくつかのプロトコルがこのテストでどの程度の結果を示すかを見てみましょう。
図が示すように、初期のプロジェクトほど分散化度合いの評価が高く、新しいプロジェクトはやや劣っています。これは明確に市場の嗜好を反映しています。
2024年、中央集権型オンチェーン投資ファンドは累計80億ドルの預金を集めました。一方、DAI/USDの成長率は2.3%にとどまり、LUSDなどの分散型ステーブルコインは65%減少しました。
私は分散化という理念のもとで育ったため、この新たなトレンドに適応するのは簡単ではありません。私は分散化を完全に捨てたわけではありませんが、少しずつ慣れようとしています。以下では、いくつかの事例を挙げ、この環境で生き残り、淘汰されないためのアドバイスを共有します。
「分散型金融（DeFi）」における中央集権的事例
-
Hyperliquid：オンチェーンかつKYC不要の中央集権取引所。Arbitrum上の特定アドレスに資金を送金し、その後同プラットフォーム上でUSDCを受け取ります。資金とプラットフォームの両方を彼らが制御しています。唯一の利点は、入金アドレスが公開されており、リアルタイムで検証可能なことです。
-
Ethena：主にベーシス取引を行う投資ファンド。ホワイトリストユーザーが資金を送付し、これらのユーザーは二次市場でLPトークンを売却できます。Ethenaはすべての資金、支払い、償還操作を管理しています。ただし、USDeの資金は凍結されません。
-
Usual：Ethenaと同様、Usualは国債を保有するファンドを運営しています。償還や資産価格のルールを彼らが設定しています。Usualは、ロックされた債券の償還価格を一方的に決定することで、中央集権リスクを示しました。GauntletとMEV Capitalは世論調査を通じて、オラクルを1ドルにハードコードしています。
-
MakerDAO：現在のMakerはDAOが運営する投資ファンドです。コミュニティが基金の配分を投票で決定しており、Blocktower AndromedaやEthena（Morphoプール経由）のような中央集権的ホストやプロジェクトへの投資も含まれます。
-
Uniswap：イーサリアムメインネット上では、Uniswapは完全に分散化されていると考えられます。資金に対する完全なコントロールを持ち、外部データに依存せず、スマートコントラクトは変更不可です。ここに、Uniswapへの敬意を表します！
このような構造は、大きな信頼前提と多数の二値リスクを伴います。あなたは「リープ（収奪）」されるか、されないかのどちらかです。重大な崩壊はまだ起きていないものの、こうした中央集権的プロジェクトが倒れた場合、その結果は壊滅的でしょう。償還凍結、法的訴訟、天文学的な手数料（例：FTX資産）などが予想されます。
リスクを最小限に抑える方法
-
リスクのある担保で借入を行う：高リスクの中央集権的資産を直接保有しないでください。代わりに、それをローンの担保として利用しましょう。高リスク資産の価格が下落しても損失は発生せず、同じようなリターンを得られます。DeFiは常にレバレッジの場であり、そのためこうした高リスク担保を使った貸し借りの場は不足しません。
-
市場の混乱時に早期撤退する：市場が不安定になったら、早めに撤退しましょう。いくらかのガス代を払い、数ベーシスポイントを損するかもしれません（例：年率100%のリターンでも24時間では約18ベーシスポイント）。それでも、すべての資金を失うよりましです。
-
最低リスクプレミアムを設定する：事前に、どのリスクが冒す価値があるかを決めておきます。高リスク投資がベースリターンの2〜3倍を提供するなら、価値があるかもしれません。しかし、差が30%にまで縮小したら、欲張らないでください。
-
オンチェーン活動を監視する：大口転送や内部取引を注視してください。例えば、USD0++のランチイベントを追跡していたなら、0.9251ドルではなく0.99ドルで退出できたはずです。
-
リスクを理解する：自分が負っているリスクを明確に把握してください。リスクだけでなく、ポジションを能動的に監視する必要があることを認識しましょう。市場が下落するとガス代が急騰する可能性があります（300〜400 gwei）。そのため、ポジションを適切に調整してください。もしポジションが問題になるなら、Layer 2の利用を検討しましょう。
結論
分散化はかつてDeFiの核心的魅力でした。しかし今や、多くのプロジェクトが効率性と主流採用のために分散化をあきらめています。これは明らかに当初のビジョンを弱体化させていますが、同時に市場の現実でもあります。
私の確信では、時間の経過とともに物事は中央集権に向かっていきます。まず中央集権的な初期状態があり、次にユーザー主導の「カンブリア爆発」があり、最後には巨大な中央集権的機関が私たちの行動を支配するようになります。私たちは徐々に、オンチェーンの中央集権的世界へと移行しています。中央集権的ステーブルコインが市場のホットアイテムとなり、分散型プロジェクトも関連性を維持するために時間をかけて中央集権化していきます。分散型マネーマーケットは利益向上のため担保をホスティングし、分散型ステーブルコインプロジェクトは法定通貨裏付けのトークンとペッグすることで安定を保ち、分散型取引所は効率性向上のために完全に分散化を放棄しています。2022〜2023年の破産の波は、中央集権化への道程における障害にすぎませんでした。少なくとも短期的には、これを防ぐ唯一の方法は、現在の中央集権的グループに壁を突きつけ、最終的に「全員をリープしてしまう」ことでしょう。
古代ローマでは、オクタヴィアヌス（アウグストゥス）が共和制を殺した後、41年間独裁者として統治しました。あまりに長期間にわたり、ルールとインセンティブが根付いたため、オクタヴィアヌスが死んだ後も元老院と民衆は自由を取り戻そうとはしませんでした。彼らはただ「次に誰を信頼すべきか？」と尋ねただけでした。私は、DeFiがその地点に到達するのはまだ遠いと思っています。どうかしばらくの間、暴君から逃れられるように。
では、DeFiは分散化されているのか？ 実際には、されていません。それが重要なのか？ それはケースバイケースです。もしあなたがこうした新興の中央集権的組織が崩壊する前に素早く行動すれば、かなりの利益を得られるでしょう。もし資産運用の仕事をしているなら、理想は外に置いておきましょう。
いずれにせよ、情報を得て準備しておくことが、このゲームで生き残る最良の方法です。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@Tiza4ThePeople
