二つのプールが連動してDeFiの流動性を統一、Binance Labsが投資するPerenaを分析

2024.12.12

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二つのプールが連動してDeFiの流動性を統一、Binance Labsが投資するPerenaを分析

スポーク型アーキテクチャでDeFiの資金効率の低さを解決。

2024.12.12 - 05:54:24

PerenaDeFi

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スポーク型アーキテクチャでDeFiの資金効率の低さを解決。

執筆：TechFlow

以前、CZがツイートでブロックチェーンアプリケーションの重要性を強調したことで、市場にさまざまな反響が広がると同時に、Binance Labsの今後の動向への関心も高まっていた。

昨日、Binance Labsはソラナ（Solana）エコシステム上の分散型ステーブルコインプロトコルPerenaへの投資を発表し、基盤技術アプリケーション重視の姿勢を投資行動で示した。 Coindeskによると、今回のシードラウンドでPerenaは約300万ドルを調達したという。

Solana＋DeFiインフラアプリケーションという二つのバフが重なるPerenaとは一体何なのか？なぜBinance Labsから評価されたのか？

私たちはPerenaについて詳しく分析し、本稿にてプロジェクトのライトな解説をお届けする。

ハブアンドスポーク構造でDeFiの資金効率化を実現

Perena自身の紹介によれば、現在のステーブルコインソリューションが多すぎて流動性が断片化しており、多数の独立した流動性プールが存在することで資本の回転効率が低く、ユーザーエクスペリエンスも良くないとしている。この問題を解決するために「流動性の統一」を目指すことを位置づけている。

コア製品：Numéraire

流動性統合という目標に向けて、Perenaはその中心となる製品Numéraireを展開している。これはステーブルコイン専用に設計されたトークン交換プロトコルであり、組み合わせ可能で拡張性のある流動性プール設計により、従来のAMMにおける不活用資金の問題を大幅に改善している。また、ソラナエコシステム初のネイティブな金利収益トークン（IBTs）統合型ステーブルコイン交換プロトコルでもある。

Hub-and-Spoke ―― ハブアンドスポーク構造

Numéraireの特徴はハブアンドスポーク構造を採用している点にある。この構造ではSeed Pool（シードプール）とGrowth Pools（グロースプール）という2つのプール設計を通じて、資金効率とリスク管理のバランスを実現している。

このシステムにおいて、Seed Poolは主要な流動性センターとして機能し、USDC、USDT、PYUSDといった主流ステーブルコインで構成され、Perena独自の流動性トークンUSD*（USD Star）を発行する。USD*は交換手数料収入を得るだけでなく、自動複利メカニズムによって価値が持続的に成長していく。

一方、Growth PoolsはUSD*とのペアリングを通じて新興ステーブルコインに流動性を提供する。この設計ではすべての取引がUSD*を経由して行われる必要があり、いわゆる「2ホップ交換」メカニズムが形成される。これにより：

Seed Poolのリスクを効果的に隔離できる
プロトコルのTVL利用率を最大化できる
USD*保有者はSeed PoolおよびGrowth Pools双方からの収益を得られる

つまりPerenaの「流動性の統一」とは、すべての流動性を物理的に一つのプールに集めるものではなく、ハブアンドスポーク構造によって論理的に統一することを意味している。

このハブアンドスポーク構造全体はUSD*を中心に運営されており、USD*の安定的な運用を確保するために、有界流動性（Bounded Liquidity）と加重資産（Weighted Assets）の仕組みも導入されている。

有界流動性メカニズムは、資金をステーブルコイン取引の特性に適した「0.99〜1.01」という狭幅価格帯に集中させるもので、価格が境界に達するとシステムが取引方向を制限し、価格が再び適正範囲に戻るまで待つようになっている。

加重資産メカニズムは、不変量方程式を使って価格のアンカーを設け、設定可能な資産ウェイトに基づいて流動性を分配する。資産比率が目標ウェイトから逸脱すると、システムが自動的に為替レートを調整して価格差を生み出し、裁定機会を創出することで、市場の力によって資産比率が元の設定値に戻るように誘導する。簡単に言えば、目標比率を定め、価格調整と裁定取引の仕組みを利用して、市場自らがシステム内でバランスを維持するように促すものであり、人的介入は不要である。

例えば、シードプールの構成比率を40% USDC、40% USDT、20% PYUSDの目標ウェイトとし、グロースプールではUSD*と新規ステーブルコインを50対50の比率とする。