VanEckのリサーチ：ビットコインは今サイクルで18万ドルに上昇する見込み

2024.12.02

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VanEckのリサーチ：ビットコインは今サイクルで18万ドルに上昇する見込み

なぜ？

2024.12.02 - 09:03:30

比特币

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なぜ？

執筆：Nathan Frankovitz、Matthew Sigel

翻訳：Wu Shuo Blockchain

トランプ氏の当選による規制緩和期待を背景に、ビットコインは過去最高値を突破した。市場の注目度が高まる中、さまざまな主要指標が今回の好況が継続する可能性を示している。

9月に予測した通り、ビットコイン（BTC）価格は大統領選後、高いボラティリティで上昇した。現在、ビットコインは技術的な価格抵抗がない未知の領域に入り、われわれは本相場の次のフェーズがまさに始まったと考えている。これは2020年の大統領選後に似ており、その際ビットコイン価格は年末までに倍増し、2021年にはさらに約137％上昇した。政府のビットコイン支持姿勢という大きな転換により、投資家の関心は急速に高まっている。最近では投資相談の問い合わせが急増しており、多くの投資家がこの資産クラスにおける自らのポジショニングが明らかに不足していることに気づき始めている。われわれは市場が過熱する兆候がないか注視しつつも、追跡している主要指標が着実な強気シグナルを示しているため、本サイクルにおけるビットコイン価格目標18万ドル／BTCの予測を再確認する。

ビットコインの価格動向

マーケットセンチメント

ビットコインの7日移動平均線（7 DMA）は89,444ドルとなり、過去最高を記録した。11月5日火曜日の選挙当日、ビットコインは約9％急騰し、75,000ドルという新たな過去最高値を付けた。これは以前からの観察と一致しており、トランプ氏の勝利確率が高まるにつれてビットコイン価格も上昇している。トランプ氏は公約として、米証券取引委員会（SEC）の「法執行を通じた規制（enforcement regulation）」戦略の終了と、米国を「暗号およびビットコインの世界の首都」にすることを明言していた。

トランプ氏の大統領就任により、規制上の障壁が初めて推進力へと転換した。すでにトランプ政権は行政部門に暗号支持派の官僚を任命し始め、共和党が連立政権を掌握することで、関連法案の成立可能性が高まっている。主要な提案としては、国家的ビットコイン準備制度の構築や、暗号市場構造・ステーブルコインに関する法改正があり、FIT21は市場とプライバシーに配慮した条項で再作成されると見込まれる。また、新しいステーブルコイン法案案は、州特許銀行がFRBの承認なしにステーブルコインを発行できるようにする。

BRICS諸国などがドル制裁や通貨操作を回避するためにビットコインなどの代替手段を探る中、ステーブルコインはドルが世界に金融影響力を維持する戦略的機会となる。規制障壁を取り払い、州特許銀行がステーブルコインを発行できるようにすれば、米国はドルのグローバルな影響力を守りつつ、新興市場での暗号技術の普及を加速させることができる。これらの市場では金融サービス、自国通貨のインフレヘッジ、および分散型金融（DeFi）に対する需要が非常に高い。

われわれは、SAB（Securities and Exchange Commission Accounting Bulletin）がトランプ政権発足後の第1四半期中に廃止されると予想している。もしSECが廃止しない場合でも、議会によって廃止されるだろう。これにより銀行が暗号資産のカストディソリューションを発表するようになる。Gary Gensler氏が辞任しなければ、トランプ氏は公約通りSEC委員長を交代させ、より暗号支持的な人物を任命し、「法執行による規制」という悪名高い時代に終止符を打つだろう。また2025年までに、米国のイーサリアム（ETH）ETFはステーキングをサポートするように改訂され、SECはソラナ（SOL）ETFの19b-4申請を承認する。また、現物ベースでのETFの創設・償還が可能になれば、これらの商品は税務面でより効率的かつ流動性も高まる。トランプ氏は以前から、ビットコイン採掘と人工知能（AI）がエネルギー集約型である共通点を認識しており、エネルギー規制の緩和が予想され、ベースロードエネルギー（例：原子力）がより安価で豊富になり、米国がエネルギー、AI、ビットコイン分野で世界的リーダーシップを取ることを促進する。

今回の選挙は、これまでの厳格な政策が引き起こした資本と雇用の流出を逆転させる、強気の転換点となった。起業家精神を刺激することで、米国はグローバルな暗号技術革新と雇用の中心地となり、暗号資産を国内成長の重要な産業だけでなく、新興市場への重要な輸出産業に変えることができる。

ビットコインドミナンス

ビットコインドミナンス（ビットコイン時価総額が全暗号資産時価総額に占める割合）の7日移動平均は今月、2ポイント上昇して59％に達し、2021年3月以来の最高水準となった。この2022年11月の40％から続く上昇トレンドは短期的には続く可能性があるが、近く天井を迎えるかもしれない。9月にわれわれは、ハリス氏の勝利はビットコインを「商品」として明確に規制できるため、ドミナンスを高める可能性があると指摘した。一方、トランプ氏の暗号支持姿勢と拡大された内閣チームは、より広範な暗号市場への投資を促すだろう。革新的な規制環境のもとでビットコインが新たな高値を更新すれば、ウェルスマ効果と規制リスクの低下により、原生的な暗号資本と新たな機関投資家がDeFiに流入し、他の小型プロジェクトのリターンも押し上げられると予想される。

地域別取引動向

一見すると、アジア時間帯のトレーダーが今月、著しくビットコイン保有を増やしたように見える。これは近年、アジアのトレーダーが通常純売却、欧米のトレーダーが純買いしてきた傾向と逆転している。しかし、選挙当日のビットコイン価格急騰はアジア時間帯に発生したが、これは大量の米国投資家が選挙結果を受けて取引したためだと考えられる。この特殊な出来事により、価格変動を完全に地域動向に帰属するのは難しい。歴史的行動と一致して、米国と欧州時間帯のトレーダーは引き続きビットコインを積み増しており、10月に観測された価格パフォーマンスの傾向を維持している。

出典：Glassnodeas、2024年11月18日（過去の実績は将来の結果を保証しません。）

主要指標

本相場の潜在的な上昇余地と持続期間を評価するため、市場リスクレベルや価格の天井を測るいくつかの主要指標を分析する。今月はパーペチュアル契約（perps）から分析を開始し、資金レートの動きが市場センチメントを反映し、市場の過熱度を測る手がかりとなる。

ビットコイン価格は、30日移動平均資金レート（30 DMA Perp Funding Rates）が10％を超えて1〜3ヶ月続くと、過熱の兆候を示すことが多い。

BTC平均リターン vs パーペチュアル資金レート（2020年1月4日～2024年11月11日）

30 DMA 年率Perps料金が10%を超えた時のBTC価格動向

出典：Glassnode、2024年11月12日時点

2020年4月以降、30日移動平均パーペチュアル資金レートが10％を超えた期間を分析した。これらの期間の平均継続期間は約66日であり、開始から終了までの平均リターンは17％だったが、各期間の長さには大きなばらつきがある。唯一の例外は2024年6月18日の単一日のピークであり、これは短期的な市場センチメントの反応を示す。それ以外のケースは数週間にわたり、構造的な強気センチメントを浮き彫りにしており、これは通常、短期から中期にかけて有意なリターンをもたらす。

例えば、2021年8月31日に始まった高資金レート期は23日間続き、その後28日間の冷却期を経て、10月19日に再び51日間続いた。この短い間隔を含めると、2021年の高資金レート期間は合計99日間となった。同様に、現在2024年11月12日から始まった高資金レート期は80日間続き、その後19日間の間隔を挟んで再び69日間の高資金レート期に入った。合計で168日間継続しており、2020年11月11日から2021年5月21日までの186日とほぼ同等である。なお、資金レートが10％を超えた日にビットコインを購入した場合、30日、60日、90日枠での平均リターンは、低資金レート日よりも常に高い。

しかし、長期的な期間ではパフォーマンスが劣るパターンもデータに現れている。平均的に、資金レートが10％を超えた日に購入したビットコインは、180日以降で市場平均を下回り、1年および2年スパンではこの傾向がさらに顕著になる。市場サイクルは通常約4年続くため、このパターンは持続的な高資金レートがサイクルの頂点に関連しており、市場過熱の早期警戒信号となり得ることを示唆している。つまり、長期的な下落リスクにさらされやすくなる。

出典：Glassnode、2024年11月13日時点

11月11日時点で、ビットコインは資金レートが再び10％を超える新たな段階に入った。この変化は、短期から中期にかけてのモメンタムが強まっていることを示しており、過去のデータによれば、高い資金レートは30日、60日、90日リターンの上昇と関連しており、強気なセンチメントと需要の高まりを反映している。ただし、資金レートが高水準を維持するにつれ、長期（1～2年）の好パフォーマンス期からは離れつつある可能性がある。現在のビットコイン支持的な規制環境を考えると、2020年大統領選後に類似した高性能期が再来すると予想される。当時は10％超の資金レートが186日間継続し、260％の上昇を牽引した。現在ビットコイン価格が9万ドル近辺で推移する中、われわれの18万ドル目標価格は依然達成可能であり、サイクルの底から頂点までの約1,000％の潜在リターンを反映している。

高い30日移動平均（DMA）相対未実現利益（RUP）水準（＞0.60および0.70）は、歴史的にビットコイン価格の天井を予兆することが多い。

BTC平均リターン vs 30日移動平均相対未実現利益（RUP）（2016年11月13日～2024年11月13日）

出典：Glassnode、2024年11月13日時点

BTC平均リターン vs 30日移動平均相対未実現利益（RUP）（2016年11月13日～2024年11月13日）

出典：Glassnode、2024年11月13日時点

次に、相対未実現利益（Relative Unrealized Profit, RUP）に注目する。これはビットコイン市場が過熱しているかを測るもう一つの重要な指標である。RUPは、ビットコインの時価総額のうち、未実現利益（帳簿上の利益だがまだ売却されていない）が占める割合を示す。ビットコイン価格が大多数の保有者の最終購入価格を上回ると、この指標は上昇し、より多くの市場参加者が利益圏に入ることを示し、楽観的な市場センチメントを反映する。

過去のデータによれば、30日移動平均（DMA）RUPが高水準（特に0.60および0.70以上）になると、市場センチメントが強く、過熱している可能性が高い。図中の赤色ゾーンが示すように、RUPの30 DMAが0.70を超えると、市場の天井と一致する傾向がある。これは未実現利益の割合が高くなることで、利確売りが活発化するためだ。一方、RUPが0.60を下回ると、長期保有にとって有利な市場状況が整っており、歴史データではこの閾値以下での購入が1年・2年後のリターンを高めている。

過去2つの市場サイクルを分析すると、30 DMA RUPが0.60～0.70の範囲にあるとき、短期から中期（7日～180日）のリターンが最も高くなることがわかる。このゾーンは通常、市場の楽観感が高まりつつあるが、まだ過剰ではない、好況の中盤を反映している。一方、RUPが0.70を超えると、すべての期間においてリターンが負の相関を示し、強力な売却サインとして機能している。

2024年11月13日時点で、ビットコインの30 DMA RUPは約0.54だが、11月11日以降は日次値が0.60を超えている。われわれの詳細データによれば、RUPが0.70に近づくほどリスクが徐々に高まり、0.60～0.70のゾーンでの短期トレードの重要性を強調している。ただし、RUPの30 DMAが0.70に近づく場合は市場過熱の前触れとなり、長期保有ポジションには慎重になるべきである。

米国における「暗号通貨」の検索人気

出典：Google Trends、2024年11月18日時点

「暗号通貨」というキーワードのGoogle検索人気は、個人投資家の関心と市場モメンタムを測る重要な指標である。過去のデータを見ると、検索人気のピークは暗号資産市場の時価総額のピークと密接に関連している。例えば、2021年5月と11月に検索人気が過去最高に達した後、いずれも顕著な下落が起きた。5月のピーク後は約2ヶ月で約55％の調整が起き、11月のピーク後は約12ヶ月の弱気相場となり、総下げ幅は約75％だった。

現在の検索人気は、2021年5月のピークの34％に過ぎず、2024年3月に観測された37％の局所的ピーク（その時ビットコインは当サイクルの最高値を更新）にもやや及ばない。この比較的低い検索人気は、ビットコインおよび広義の暗号市場がまだ投機的狂乱段階に入っておらず、通常の市場天井と関連する大衆的注目レベルに達していないことを示している。つまり、さらなる上昇余地が残されている。

Coinbaseアプリストアランキング

出典：openbb.co、2024年11月15日時点

「暗号通貨」のGoogle検索人気と同様に、Coinbaseのアプリストアでのランキングも個人投資家の関心を測る重要な指標である。今年3月5日、ビットコイン価格が9日間で約34％急騰し、2021年の過去最高値約69,000ドルを再テストした直後、Coinbaseはアプリランキングトップ50に復帰した。同月後半にはビットコインが約74,000ドルの新たな高値をつけたものの、夏の低迷期に伴う価格変動性の低下と、世論の関心が大統領選に移ったことで、個人投資家の関心は一時薄れた。しかし、選挙当日の価格突破が再び個人投資家の関心を呼び起こし、Coinbaseのアプリストアランキングは11月5日の412位から11月14日には9位に躍進した。ユーザー参画の急増は価格上昇をさらに押し上げ、同時にビットコインETFの資金流入も過去最高を記録した。

ビットコインのネットワーク活動、採用、手数料

1日あたりの取引量：1日あたりの取引件数の7日移動平均は約54.3万件で、前月比15％減少。減少しているものの、活動は依然として強く、ビットコイン史上で第96パーセンタイルの水準にある。取引件数は減ったが、より大きな取引量がこれを補っており、送金額の増加からそれが読み取れる。

オーディナルズ（Ordinals）銘文：ビットコインブロックチェーン上のNFTおよびミームコインの毎日銘文取引量は、前月比で404％増加し、価格上昇と規制面での好材料による投機的熱意の回復を反映している。

総送金量：ビットコインの送金量は前月比118％増加し、7日移動平均は約850億ドルに達した。

平均取引手数料：ビットコイン取引手数料は前月比5％低下し、平均手数料は3.58ドル。平均取引負荷は約157,000ドルで、これに対応する取引手数料率は約0.0023％。

ビットコイン市場の健全性と収益性

利益状態のアドレス比率：ビットコイン価格が過去最高に達したことで、現在約99％のビットコインアドレスが利益状態にある。

未実現純利益／損失：この比率は過去1ヶ月で21％上昇し、0.61に達した。これは未実現利益と未実現損失の比率が大きく改善したことを示す。市場センチメントの指標として、この比率は現在「信念－否認（Belief-Denial）」ゾーンにあり、サイクルのピークと谷の間で急激に拡大・縮小するフェーズに対応している。

ビットコインチェーン上月次ダッシュボード

出典：Glassnode、VanEckリサーチ、2024年10月15日時点

ビットコインマイナーと暗号市場時価総額

マイニング難易度（T）：

ビットコインのブロック難易度は92Tから102Tに上昇し、マイナーが装置の更新・拡張を進めていることを反映している。ビットコインネットワークは2,016ブロックごと（約2週間）に自動的に難易度を調整し、各ブロックの生成時間が約10分となるようにしている。難易度の上昇はマイナー間の競争が激化していることを意味し、同時に強固で安全なネットワークを示している。

マイナーの1日あたりの総収入：

マイナーの日次収入は前月比30％増加した。これはビットコイン価格上昇の恩恵を受けたが、BTC建ての取引手数料は30％減少しており、総収入には一定の影響が出ている。

マイナーが取引所に送金した量：

11月18日、マイナーは取引所に約1.81億ドル相当のビットコインを送金し、これは過去30日間の平均の50倍に相当し、7日移動平均は前月比803％上昇した。この極端な変動は3月以来の最高水準であり、前回はビットコインの半減期直前に同程度の水準が見られた。マイナーの取引所送金が継続的に高水準にあることは市場過熱を示唆するが、このピークは夏季の低調な売却の後であり、運営・成長目的の利確によるものであり、市場の天井を示すシグナルではないと考えられる。

暗号関連株式時価総額：

MarketVector デジタル資産株価指数（MVDAPP）の30日移動平均は前月比47％上昇し、ビットコインを上回るパフォーマンスを記録した。MicroStrategyやビットコイン鉱山企業など主要な構成銘柄は、保有するビットコインやマイニング事業を通じて、直接的にビットコイン価格上昇の恩恵を受ける。一方、Coinbaseのような企業は、価格上昇が取引手数料やその他の収益源の増加を促すと期待されるため、より広範な暗号市場の恩恵を享受している。