ビットコイン2兆ドルの陽謀：時間と空間の境界を拡張する

2024.11.29

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ビットコイン2兆ドルの陽謀：時間と空間の境界を拡張する

BTCFiの発展に伴い、ビットコインは受動的資産から能動的資産へ、無利子資産から利子付き資産へと変化する。

2024.11.29 - 07:19:52

比特币

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

BTCFiの発展に伴い、ビットコインは受動的資産から能動的資産へ、無利子資産から利子付き資産へと変化する。

著者：@BMANLead、@Wuhuoqiu、@Loki_Zeng、@Kristian_cy

2024年のCryptoにおける大イベントは、ビットコイン価格が10万ドルの大台に限りなく近づく中で現実のものとなった。ビットコインの半減期とETF承認、トランプ氏がビットコインを戦略的備蓄資産として扱う意向を示すなど、ビットコインが伝統的金融の深水領域にますます浸透するにつれ、我々は改めて次の問いを考え直さざるを得なくなる。

金融とは何か？

金融の本質とは、資産の空間的および時間的な再配分である。

空間的な再配分の代表例：借入、支払い、取引。

時間的な再配分の代表例：ステーキング、利子、オプション。

かつてビットコインはウォレット内に保管されるだけの存在であり、時間的にも空間的にも静止状態にあった。流通量の65%以上が1年以上動いていないという事実からも、「BTCはウォレットに保存すべきだ」という考えはまるで思想の鋼印のように刷り込まれていた。

そのため長らく、BTCFiはあまり注目されてこなかった。

ビットコインが誕生した当初の目的は、従来の金融システムへのヘッジであった。中本聡は2010年、フォーラムにて過去に設計したさまざまなシナリオ（その中にDeFiの多くの場面も含まれていた）を将来サポートすると明言していた。しかし、ビットコインのポジショニングが徐々に「デジタルゴールド」に収束していくにつれ、ビットコイン上でのDeFiや金融利用に関する探求は次第に沈静化していった。

一方、別の歴史の流れでは、Rune Christensenが2013年3月にMakerDAOのビジョンを発表。その後2016年にETH上で最初のDEX「OasisDEX」が正式にローンチ。2017年にはスイスで学生だったStani KulechovがAAVEを設立し、2018年8月には誰もが知るBancorとUniswapが相次いで登場し、壮絶なDeFi Summerの幕を開けた。この時点で、DeFiの可能性という未来は、ひとまずETHに託されたのである。

だが2024年、ビットコインの物語が再び主軸に戻り、価格は99,759ドルまで到達し、10万ドル目前に迫り、時価総額は2兆ドルを超えた。こうしてBTCFiは、2兆ドル規模の公然たる戦略となり、人々は再びBTCFiの革新と議論を静かに始めている…。

一、ビットコインの2兆ドル陽謀：BTCFi

確かにDeFiの大航海時代はイーサリアムが切り開いたが、ビットコインにとってBTCFiは遅れることがあっても、決して欠けることはない。イーサリアムはDeFiの試験場として、ビットコインに数多くの示唆を与えてきた。今日のビットコインは、まさしく新大陸の夜明けを迎えた15世紀のヨーロッパのようだ。

1.1 BTCを受動的資産から能動的資産へ

ビットコイン保有者のFOMO属性とアセットマネジメントへの積極性の高まりが、BTCを受動的資産から能動的資産へと変化させ、BTCFiの発展の土壌を提供している。

機関投資家の保有が着実に増加している。 Feixiaohaoのデータによると、現在47社が1,413.42億ドル相当のBTCを保有しており、これは流通量全体の7.7%に相当する。BTC ETFの承認以降、この傾向はさらに加速している。年初から現在まで、現物BTC ETFは約17,000BTCの純流入を記録しており、初期のマイナー・ホッダーと比べ、機関は資金効率とリターンに対してはるかに敏感であり、参加意欲が高いだけでなく、BTCFiの推進側となる可能性すらある。

インスクリプションとBTCエコシステムの台頭により、コミュニティの構成がより複雑化している。 従来のBTC保有者はセキュリティを最優先に考えるが、新しい参入層は新たなストーリーと資産に高い関心を持つ。

ETH DeFiは持続可能な発展モデルを確立しつつある。 Uniswap/Curve/AAVE/MakerDAO/Ethenaなどは、トークン報酬に依存せず、内部または外部からの収益によって経済循環を維持できる仕組みをすでに構築している。

これらの要因が重なり、ビットコインコミュニティにおける拡張性やBTCFiへの関心は顕著に高まっており、昨年、ビットコインコア開発者のLuke Dashjrが提案した[インスクリプション禁止案]も支持されず、今年1月には正式にクローズされた。

1.2 インフラ整備が客観的に道を拓いた

技術的な制約もまた、ビットコインが長年価値保存手段としてのみ扱われてきた原因の一つであるが、これも徐々に変化している。2010〜2017年のルート論争は最終的にBTCとBCHのハードフォークで幕を閉じたが、スケーラビリティ向上の努力は続いてきた。SegWitとTaprootという二度のアップグレードにより、アセット発行の道が開かれ、それからインスクリプションが人々の視野に入った。多様なアセット創出が取引や金融化のニーズを生み出し、Ordinal、サイドチェーン、L2、OP_CAT、BitVMなどの技術登場により、BTCFiの実現可能性が真に意味を持ち始めた。

1.3 巨大な需要が発展を後押し

取引量においても、アセットの多様化が取引頻度の増加を促している。The Blockのデータによると、過去1年間のBTC日平均送金数は50万件を超え、そのうちRUNESとBRC-20が主流を占めている。今後、取引、貸借、信用派生、利子獲得の需要は自然に発生するだろう。BTCFiにより、ビットコインは生産的資産となり、保有資産からリターンを得ることが可能になる。

出典: The Block

TVL（ロックされた総価値）の面でも、時価総額で圧倒的優位を占める暗号資産として、ビットコインは極めて高い潜在力を持っている。 現在、BTCネットワークのTVLは約16億ドル（L2およびサイドチェーンを含む）であり、これはビットコイン時価総額のわずか0.14%に過ぎない。対照的に、他の主要パブリックチェーンのTVL／時価総額比率ははるかに高く、ETHは15.7%、SolanaとBNBChainはそれぞれ5.6%および6.8%。これら3者の平均値を基準とすれば、BTCFiにはまだ65倍の成長余地がある。

スマートコントラクト機能を持つ主要チェーンのTVL／時価総額比率は高い：イーサリアムは14%、ソラナは6%、Tonは約3%。仮に1%の比率を目指しても、BTCFiには10倍の成長可能性がある。

出典：Defillama、Coinmarketcap

二、BTCFi元年

こうして2024年、ビットコインが2兆ドルの高みへと昇る中で、ついにBTCFi元年が到来した。

ビットコインに「金融」が加わることで、瞬時に2兆ドルの可能性が開け、ビットコインの時間的・空間的境界が拡張される。

冒頭で述べたように：金融の本質とは、資産の空間的および時間的な再配分である。

つまり、ビットコイン金融（BTCFi）とは、ビットコインの空間的および時間的な再配分のことである。

時間的な再配分：ビットコインの利子獲得属性を強化 例えば、ステーキング、タイムロック、利子、オプションなど。具体例としては：

ビットコインに時間を与える@babylonlabs_io
ビットコイン利子獲得の入り口@SolvProtocol
「半中央集権こそ最適解かもしれない」@Lombard_Finance
「Pendle内蔵型」@LorenzoProtocol
BTCFiのために生まれたチェーン@use_corn

空間的な再配分：ビットコインの流動性を向上させる。例：貸借、カストディ、合成資産など。具体例としては：

カストディプラットフォーム@AntalphaGlobal、@Cobo_Global、@SinohopeGroup
貸借の新星@avalonfinance_
CeDeFiのパイオニア@bounce_bit
多様なWrapped BTC
安定通貨の新星@yalaorg

金融アプリケーションは再びBTCエコシステムに復活しただけでなく、まったく新しい可能性を生み出した。BTCFiのイノベーションプロジェクトが爆発的に登場し、ビットコイン金融版図が形成されつつある。

出典: ABCDE Capital

「デジタルゴールド」に利子獲得機能を持たせることも、流動性を高めることも、これらBTCFiの二大核心機能は、現在のBTCメインストーリーと非常に整合している。市場が好況であろうと不況であろうと、BTC自体が変わらず、そして依然として最も認められたデジタルゴールドであれば、BTCFiという分野が否定される可能性は低く、むしろ「証偽の必要すらない」とさえ言える。

黄金に例えるなら、黄金の価値を支える要素は大きく三つある。

ジュエリーおよび工業用途
投資
各国中央銀行の戦略的備蓄需要

投資需要の観点から見ると、20年前に承認されたゴールドETFは、黄金価格を7倍に押し上げた。なぜならそれ以前、黄金投資は実物金だけが選択肢であり、保険、輸送、保管などのコストは多くの人にとってハードルが高かった。一方、保管不要で株式のように取引できる「紙の黄金（ゴールドETF）」は革命的な存在であり、流動性と投資利便性を飛躍的に高めた。

逆にBTCを見ると、BTC ETFはゴールドETFほどの変革性はない。もともと「デジタルゴールド」であるBTCの取引ハードルは低く、ETFは合規性、規制、イデオロギーの面で一歩前進したにすぎない。よってBTC価格への押し上げ効果は、おそらくゴールドETFほど大きくない。しかしBTCFiは、ビットコインに時間＋空間の金融的再配分属性を与え、これまでよりも「使える」資産にするものであり、これはむしろ黄金のジュエリー・工業用途に相当する。つまり、長期的にはBTCの価値と価格への貢献度において、BTCFiの方がBTC ETFよりも大きくなる可能性がある。

2.1 時間：ビットコインの利子獲得属性の強化

2.1.1 ビットコインに時間を与えるBabylon

BTCFiという概念で避けて通れないのがBabylonだろう。Babylonがあって初めて、「真正の意味でのチェーン上利子獲得BTC」という概念が成立した。

ご存知の通り、BTCはPoW方式であり、インフレ／利子獲得といった概念は存在しない。そのため、ETHのPoSのように、年間で3〜4％程度の確定的（ステーキング比率に応じて調整）な新規発行リターンを得ることはできない。しかし、EigenlayerがRestakingという概念を業界にもたらして以来、人々は気づいた。RestakingはETHにとって「錦上添花」であるが、BTCにとってはまさに「雪中の炭」であると。

もちろん、BTCを直接Eigenlayerに投入することはできない。そもそも異なるチェーンだからだ。BTCチェーン上でEigenlayerを完全に再現することも技術的に不可能であり、そもそもBTCにはチューリング完全なスマートコントラクトもない。ならば、Eigenlayerの核となる「POSセキュリティのためのRestaking」をBTCに移植することはできないのか？　それがまさにBabylonが成し遂げたことである。

簡単に言えば、Babylonは既存のビットコインスクリプトと高度な暗号技術を用いて、ビットコインベースのステーキングとスラッシング機能を模擬している。このプロセスでは、橋や第三者によるラップなど、EVMエコシステムでよく見られるセキュリティや非中央集権性への脅威となる要素は一切関与しない。ビットコインスクリプトは「タイムロック」を許容しており、ユーザーが任意のロック期間を設定でき、その期間中UTXOは移動不可となる。この機能は、PoSチェーンのステーキングと機能的に類似している。Babylonはこの特性を利用し、ステーキングに参加したBTCがBTCチェーンから離れることなく、「ステーキングアドレス」上でタイムロックによってロックされるようにしている。

出典: Babylon

BTCがスクリプトでロックされたとして、問題が起きた場合のスラッシングはどうやって実現するのか？　Babylonは契約がない状態でどうするのか？

ここで登場するのが、Babylonが採用する高度な暗号技術「EOTS（Extractable One-Time Signatures）」である。署名者が同じ秘密鍵を使って2つの情報を同時に署名すると、秘密鍵が自動的に暴露される。これは、PoSチェーンでよく想定されるセキュリティ破綻（「同一ブロック高で検証者が2つの異なるブロックに署名する」）に等しい。悪意ある行為を行うことで秘密鍵が暴露される仕組みにより、Babylonは間接的に「自動スラッシング」メカニズムを実現しているのだ。

「Restaking」技術を通じて、Babylonは主にPoSチェーンのセキュリティ強化に使われる。しかし、Eigenlayer技術スタック全体（EigenDAのような機能など）を実現したり、より複雑な罰則（スラッシング）機構を導入するには、Babylonエコシステム内の他のプロジェクトとの協働が必要となる。

Babylonは革新的なアプローチを採用している：BTCをセルフカストディでロックし、チェーン上のステーキングとペナルティ機能を組み合わせることで、BTC保有者に初めて信頼不要（Trustless）な収益獲得手段を提供した。これまでは、BTC保有者がリターンを得るには、中央集権取引所（CEX）などの金融プラットフォームに依存するか、WBTCに変換してイーサリアムのDeFiエコシステムに参加するしかなかった。どちらも中央集権的なセキュリティ前提に頼らざるを得なかった。

したがって、BabylonはイーサリアムのEigenlayer Restakingエコシステムと比較されることが多いが、BTCには本来ステーキングメカニズムがないため、むしろBabylonはBTCステーキングエコシステム構築の重要な一翼を担うと考えるべきだろう。

2.1.2 ビットコイン利子獲得の入り口Solv Protocol

ステーキングエコシステムについて語るなら、もう一つ外せないプロジェクトがSolv Protocolである。SolvはBabylonの直接の競合ではなく、ステーキング抽象化レイヤーというアーキテクチャを導入することで、複数のLST（流動性ステーキングトークン）製品を作り出すことができる。これらのLSTの収益源は非常に多様で、以下のようなものがある。

ステーキングプロトコルからの収益（例：Babylon）
PoSネットワークノードからの収益（例：CoreDAO、Stacks）
トレーディング戦略からの収益（例：Ethena）

現在、SolvはすでにSolvBTC.BBN（Babylon LST）、SolvBTC.ENA（Ethena LST）、SolvBTC.CORE（CoreDAO LST）など、複数の成功したLST製品をリリースしており、いずれも好調である。DeFiLlamaのデータによると、現在SolvBTCのTVL（総ロック額）はビットコインメインネット上でライトニングネットワークを上回り、第1位となっている。

出典: Solv

その利子獲得方法は以下の通り。

SolvBTC – 6つのチェーンで鋳造可能、10のチェーンで十分に流通可能、20以上のDeFiプロトコルに接続して収益獲得

SolvBTC.BBN – BTCをSolvを通じてBabylonに投入し収益を得る
SolvBTC.ENA – BTCをSolvを通じてEthenaに投入し収益を得る
SolvBTC.CORE – BTCをSolvを通じてCoreに投入し収益を得る
SolvBTC.JUPITERなど、今後の価値上昇型リターン資産

出典: Solv

したがって、Solvを単なるBTCステーキングプロトコルと見るより、「BTCのユアマオバオ（中国のオンライン金融商品）」と呼ぶほうがふさわしい。Solvはステーキング収益、ノード収益、トレーディング戦略収益など多様な収益源を提供し、BTC保有者に柔軟なリターン選択肢を提供する。

注目すべきは、Solvが現在すべてのBTCFIプロトコルの中で最も優れたデータを示している点だ。

広範なカバレッジ：Solvは現在10のブロックチェーンで流通しており、20以上のDeFiプロトコルに接続されている。
革新的なコラボ：例として、SolvとPendleの提携により、ビットコインユーザーは約10%の固定金利APYを得られ、LPの市場メーカー収益は最大40%に達する。
高い受け入れ：SolvBTCの保有者数は20万人を超え、時価総額は10億ドルを超えた。
強固な準備：SolvBTCのBTC準備高は2万枚を超えた。

これらの成果に基づき、Solv ProtocolはBTCFI分野で暫定的なリードを確立しており、製品の反復改善を続けている。次の重点は、より多様なLST製品のリリースにある。報道によると、SolvはJupiterと連携し、Perp DEXの市場メーカー収益をBTC LST製品に取り込むSolvBTC.JUPという新製品を計画しており、BTCステーキングの境界をさらに広げる予定だ。

一方、Babylonは信頼不要の仕組みを提供することで、BTC保有者がステーキングに類似した収益を得られるようになった。これはLidoのようなエコシステムポジション争いの道を拓いたものであり、stETHのようなLST流動性資産を作る基盤となった。BabylonはBTCの安全なロックと基本収益を提供するが、さらにBTCの流動性を解放し収益を高めるには、BabylonにロックされたBTCを証書トークンの形で、EVMおよび非EVMエコシステムのDeFiアプリに参加させることが必要となる。ブロックチェーン特有のコンポーザビリティを最大限に活用することが、LSTエコシステム構築の鍵となる。SolvBTC.BBNはその成功例である。

Solv以外にも、LombardやLorenzoなど、重量級プロジェクトがLSTエコシステムポジションを争っている。これらのLSTプロジェクトは、BTC流動性の解放やDeFi収益獲得という技術方向性では基本的に一致している。

Solvの核心的強みは、BTCユーザーに再ステーキング収益、検証ノード収益、トレーディング戦略収益など、より豊かな収益タイプを提供できることにある。この多様な収益モデルにより、SolvはBTCユーザーに柔軟かつ多様な選択肢を提供している。

2.1.3 MoveエコシステムのBTCHub：Echo protocol

EchoはMoveエコシステムにおけるBTCFiの中心であり、Moveエコシステムのビットコインにワンストップの金融ソリューションを提供し、BTCとMoveエコシステムのシームレスな相互運用を可能にする。

Echoは、初のBTC流動性ステーキング、再ステーキング、収益インフラをMoveエコシステムに導入し、新たな流動性資産カテゴリーをもたらした。ビットコインエコシステムとの協力により、EchoはBabylonを含むすべてのネイティブBTC2レイヤー解決策をシームレスに統合し、さまざまなBTC流動性ステーキングトークンをサポート。これにより、Move DeFiエコシステムに新たな資本を引き込むキーポイントとなった。

Echoの旗艦製品aBTCは、BTCと1:1で裏付けられたクロスチェーン流動性ビットコイントークンである。この革新により、ビットコインのDeFi相互運用性が促進され、ユーザーはAptosなどのエコシステムで実際の収益を得ることができ、aBTCはAptos DeFiネットワーク全体で全面的にサポートされる。

Echoは、独自の製品eAPTを通じて、再ステーキングを初めてMoveエコシステムに導入した。これにより、再ステーキングでMoveVMチェーンや独自のブロックチェーンを開発するプロジェクトのセキュリティを保護でき、Aptosにセキュリティと検証を依存できるようになる。

したがって、EchoはMoveエコシステムのBTCHubとして、以下の4つのビットコイン関連製品を提供する。

ブリッジ：BTC L2資産をEchoにブリッジ可能。MoveエコシステムとBTC L2の相互運用を実現。
流動性ステーキング：BTCをEchoにステーキングし、Echoポイントを獲得。
再ステーキング：MoveエコシステムのLRTトークンaBTCを合成。ビットコインをMoveエコシステムで相互運用可能にし、複数層の収益を獲得。
貸借：APT、uBTC、aBTCを預け入れ、ステーキング付き貸借サービスを提供。利益はユーザーに還元され、約10%のAPTリターンを得られる。

2.1.4 「半中央集権こそ最適解かもしれない」Lombard

Lombardの核心的特徴は、LBTC資産が安全性と柔軟性の間で巧みなバランスを取っている点にある。通常、完全な非中央集権は高い安全性をもたらすが、柔軟性の面で大きな犠牲を払う。例えば、RenBTCやTBTCの時価総額がWBTCと大きく差があるのは、まさにこのトレードオフの典型的な例である。一方、完全中央集権管理は最大の柔軟性を提供できるが、信頼前提と潜在的なセキュリティリスクのため、発展の天井が低い。これが、WBTCの時価総額比率がBTC全体で常に低い理由の一つでもある。

Lombardは、安全性と柔軟性の間に巧妙な均衡を見つけた。相対的な安全性を保ちつつ、LBTCの柔軟性をできる限り解放し、BTC流動性資産に新たな発展空間を開いた。

出典: Lombard

従来のマルチシグ形式のMint/Burnモードと比べ、Lombardはより高いセキュリティを提供する「Consortium Security Alliance（コンソーシアムセキュリティ連盟）」という概念を導入した。この概念は初期のコンソーシアムチェーンに起源があり、現在の多くのDeFiプロジェクト、特にクロスチェーンブリッジプロジェクトが運営側が管理するマルチシグノードとは異なり、Lombardのセキュリティ連盟は評判の高いノード（運営チーム、有名機関、マーケットメーカー、投資家、取引所など）で構成され、ノード間はRaftアルゴリズムで合意を形成する。

この仕組みは「100%非中央集権」とは言えないが、従来のマルチシグモードよりはるかに高い安全性を持ち、マルチシグが持つ全チェーン流通、柔軟な鋳造・償還という特性も維持している。また、完全非中央集権＝絶対的安全とは限らない。POWやPOSの攻撃コスト、セキュリティモデルは、仕組み設計と時価総額から計算可能である。BTC、ETH、Solanaといった高時価総額チェーン以外の大多数の非中央集権プロジェクトは、Lombardの「セキュリティ連盟」モデルよりも安全性が劣る可能性すらある。この設計により、Lombardは安全性と柔軟性の両立を実現し、信頼でき効率的なBTC流動性ソリューションをユーザーに提供している。

セキュリティ連盟の設計に加え、LombardはCubeSignerという、ハードウェア支援の非カストディ型鍵管理プラットフォームを使用。鍵の盗難防止、違反・ハッキング・内部脅威の軽減、鍵の乱用防止など、あらゆる面で厳格な制限を設け、LBTCのセキュリティにさらなる防御を施している。

Polychainが主導する1600万ドルのシードラウンド調達は、Lombardが業界内で豊富なリソースを持っていることを示しており、コンソーシアムノードの信頼性や、今後のDeFi・他チェーンとの連携に大きな助けとなる。LBTCは間違いなくWBTCの最有力な競合の一つになるだろう。

出典: Lombard

2.1.5 「Pendle内蔵型」Lorenzo

Lombardが資産安全性において独自の優位性を持つ一方、バイナンスが投資するBabylon LSTゲートウェイとして、Lorenzoも非常に魅力的な特徴を示している。

現在のDeFi革新の流れの中、従来のDEXや貸借プロトコルの多くは依然DeFi Summerの慣性に乗っており、あるいは「過去の功績に頼っている」状態だ。ステーブルコイン分野はTerra崩壊後、Ethenaがやっと相対的に革新的と言える程度で、その他は目立った革新がない。唯一注目すべき分野は、LST（流動性ステーキングトークン）とLRT（流動性再ステーキングトークン）であり、これはイーサリアムがPoSに移行したことによるLST効果と、EigenlayerのRestakingがもたらしたレバレッジ効果によるものだ。

この分野で最大の勝者は明らかにPendleである。誇張ではなく、イーサリアムエコシステムのほとんどすべての利子獲得資産は最終的にPendleに集まっている。元利分離の設計はDeFiに全く新しい遊び方をもたらした：リスクを抑えたいユーザーはPendleで完璧なヘッジが可能になり、ハイリターンを求める攻撃的プレイヤーはレバレッジをかけてリターンを高めることができる。

Lorenzoは明らかにこの分野で集大成を目指している。Babylonがステーキング機能を開始した後、そのLST製品はstETH、Renzo、EtherFIなどのLRT資産と同様に元利分離操作が可能になった。LorenzoのLST製品は二種類のトークンに分割できる：流動性元本トークンLPT（stBTC）と収益累積トークンYAT。どちらのトークンも自由に譲渡・取引可能であり、保有者はそれぞれを使って収益を得たり、ステーキングしたBTCを引き出したりできる。この設計は資産の柔軟性を高めるだけでなく、ユーザーにさらに多様な投資選択肢を提供する。

出典: Lorenzo

この設計により、Babylon上でBTCをステーキングしてDeFiに参加する新たな可能性が開かれた。例えば、LPTとYATはETH、BNB、USDステーブルコインと取引ペアを形成でき、異なるタイプの投資家に裁定取引・投資の機会を提供する。さらに、LPTとYATを担保とする貸借プロトコルや、構造化されたビットコイン収益商品（例：BTC向け固定金利理财产品）もサポートできる。つまり、現在Pendleで行われているほぼすべての革新的な使い方は、Lorenzoが模倣・実装できる。

バイナンスが直接出資した数少ないビットコインエコシステムプロジェクトの一つであり、現時点のBTCFI分野で唯一「Pendle内蔵」属性を持つLSTプロジェクトとして、Lorenzoは市場の注目に値する。このプロジェクトはBTC流動性の境界を拡大するだけでなく、DeFiエコシステムにさらに柔軟な収益管理と投資手法をもたらし、投資家に多様な選択肢を提供している。

2.1.6 BTCFiのために生まれたチェーンCorn

Cornは、ビットコインをGasとして使うイーサリアムL2の初のケースであり、貸借、流動性マイニング、資産管理など複数の金融サービスを提供することを目指している。このチェーンはビットコインの金融ニーズを中心に完全に構築されており、その特徴はビットコイン（BTC）をネットワークのネイティブGasトークンBTCNにマッピングし、イーサリアムエコシステム内でビットコインがより広く使われるようにすることにある。

主な特徴：

BTCNトークン：

CornはBTCNトークンを導入し、Cornネットワーク上の取引のガス料金として使用する。BTCNはwBTCと同様、ERC-20形式のビットコインマッピングと見なせるが、技術的実装は異なる。BTCNをガスに使う利点は、取引コストの削減、ビットコインの利用効率の向上、新たな価値捕獲の機会創出にある。

エコシステム「Crop Circle（クロップサークル）」：

Cornは「Crop Circle」というエコシステム概念を提起しており、ビットコインの価値を多様な方法で循環利用し、追加収益を生むことを目指している。ユーザーはBTCNをステーキングしてネットワークリターンを得たり、流動性マイニングに参加したり、貸借を行い、BTCNに基づくデリバティブ市場を開発できる。

トークン経済モデル：

$CORNと$popCORNを導入。$CORNは基本トークンで、BTCNをステーキングまたは流動性提供で獲得可能。$popCORNは$CORNをロックすることで得られるガバナンストークンで、ガバナンス参加や追加報酬の権利を与える。このモデルはユーザーの長期保有を促進し、動的重み付けとロックメカニズムによりコミュニティ参加意識を高める。

Cornはビットコインをイーサリアムエコシステムに導入することで、革新的なL2ソリューションを提供し、ビットコイン保有者にさらなる収益機会を創出することを目指している。

2.2 空間：ビットコインの流動性向上

2.2.1 カストディプラットフォームAntalpha、Cobo、Sinohope

非中央集権は業界内の絶対的「政治的正しさ」だが、FTX暴落というブラックスワンを除けば、業界トップの中央集権取引所／カストディ／金融サービスプラットフォームは、資金セキュリティの面では、ほとんどの非中央集権プラットフォームよりはるかに優れた実績を持っている。毎年、非カストディウォレット／DeFiプロトコルがハッキングで被る損失は、中央集権カストディプラットフォームを桁違いに上回っている。

そのため、トップクラスのビットコインカストディ・金融サービスプラットフォームは、ビットコインの流動性を解放し、時間的・空間的な再配分機能を付与する上で、当然の役割を果たしている。

以下の三つを例に挙げよう。

Antalpha – 業界最大のビットコインコミュニティを持ち、Bitmain（比特大陸）の戦略的パートナー。エコシステム製品Antalpha PrimeはBTCエコシステムの発展を目指し、機関向けに鉱山採掘におけるハードウェア・エネルギー・ファイナンスサービス（鉱機ファイナンス、電気料金ファイナンス、BTCカストディ・保管MPCソリューションなど）を提供。

Cobo – 神魚の名前は業界誰もが知るところだろう。Coboカストディウォレットは神魚と蒋長浩博士が共同設立。これまでに1億以上のアドレスと2,000億ドルの送金額を記録。現在ではMPC、スマートコントラクトウォレットなど多様なソリューションを提供し、多くの機関・ユーザーが信頼するワンストップウォレットプロバイダーとなっている。

Sinohope – 香港上場企業。ウォレットソリューションに加え、L1/L2ブラウザ、Faucets、基本DEX、貸借、NFTマーケットプレイスなどを含む包括的サービスを提供するフルスタックブロックチェーンソリューションプロバイダー。

これらのプラットフォームは多数の実在BtoBユーザーを持ち、セキュリティレベルも常に安定している。そのため、多くのDeFiプロトコルがこれらのプラットフォームと協力している。ここでは、中央集権・非中央集権の区別はそれほど明確ではなく、すべてセキュリティと信頼を起点に、技術と商業化の間で比較的安定したバランスを探っている。

2.2.2 貸借の新星Avalon

Avalonは去中心化貸借プラットフォームであり、ビットコイン保有者に流動性を提供することに特化している。ユーザーはビットコインを担保として貸借ができ、Avalonはスマートコントラクトで貸借プロセスを自動管理する。Avalonが提供する固定金利は最低8%と低く、競争の激しいDeFi市場で魅力的である。

ビットコインに特化：AvalonはBitlayer、Merlin、Core、BoBを含むBTCレイヤー2に上場済み。ビットコイン保有者向けの貸借サービスに集中し、BTCユーザーの流動性ニーズを満たしている。

担保管理：Avalonは超過担保方式を採用。ユーザーは借入額以上のビットコインを担保として提供する必要があり、これによりプラットフォームのリスクを低下させる。

データ実績：プラットフォームのTVLはすでに3億ドルを超え、SolvBTC、Lorenzo、SwellBTCなど多数のBTCFiプロジェクトと積極的に連携し、ユーザーベースを拡大している。

2.2.3 CeDeFiの先駆者Bouncebit

BounceBitは、ビットコイン資産に力を与える革新的ブロックチェーンプラットフォームであり、中央集権金融（CeFi）と非中央集権金融（DeFi）の融合、および再ステーキング（Restaking）戦略を通じて、ビットコインを受動的資産から暗号エコシステム内の積極的参加者へと変える。

BounceBitの特徴：

BTC再ステーキング：BounceBitはユーザーがビットコインをプロトコルに預け入れ、再ステーキングにより追加収益を得ることを可能にする。これにより資産の流動性と収益機会が増加する。ユーザーはネイティブBTC、WBTC、renBTCなど、複数のオンチェーンビットコイン資産をBounceBitに預け入れられる。

二重通貨PoS合意メカニズム：BounceBitはBTC+BB（BounceBitネイティブトークン）の混合PoSメカニズムを採用。バリデータはBBTC（BounceBit発行ビットコイントークン）とBBトークンの両方をステーキングとして受け入れ、ネットワークの弾力性と安全性を高めながら、参加者層を拡大する。

BounceClub：BounceBitはプログラミング知識がなくても自身のDeFi製品を作れるBounceClubツールを提供。

流動性カストディ：BounceBitは流動性カストディの概念を導入。担保された資産が流動性を保ちながら、さらに多くの収益機会を得られるようにする。

これは従来のロック方式とは異なり、ユーザーに大きな柔軟性を提供する。

BounceBitは革新的な再ステーキングモデルと二重通貨PoS合意により、ビットコイン保有者にさらなる収益機会を提供し、DeFiエコシステムにおけるビットコインの応用を推進している。流動性カストディとBounceClubツールにより、DeFi開発をよりシンプルかつユーザーフレンドリーにしている。

2.2.4 ステーブルコインの新星Yala

YalaはBTC上に構築されたステーブルコインおよび流動性プロトコルであり、独自に構築したモジュラーインフラを通じて、そのステーブルコイン$YUがさまざまなエコシステム間を自由かつ安全に移動できるようにし、BTCの流動性を解放し、暗号エコシステム全体に巨大な資金活力をもたらす。

主な製品：