Web3企業がなぜEUのMiCAおよびドバイのVARAライセンスを必要とするのか、一つの記事で完全解説
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Web3企業がなぜEUのMiCAおよびドバイのVARAライセンスを必要とするのか、一つの記事で完全解説
MiCAおよびVARAライセンスは、Web3企業が欧州および中東市場へのアクセスを法的に整備するための鍵となる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：白溱、宋可為
トランプ氏の当選、ビットコインの新高値……2024年後半、暗号資産業界は新たな追い風を受けている。業界が発展を続ける一方で、各国は相次いで関連する規制措置を打ち出しており、その中でも最も注目を集めるのが「ライセンス（免許）」である。
そもそも「ライセンス」とは何だろうか？一言で言えば、「ライセンス」とはWeb3企業が暗号資産関連業務を行うための「パスポート」であり、これによりWeb3企業は合法かつ安全に暗号資産関連活動を行えるだけでなく、投資家や規制当局との間に信頼を築くことができる。
本稿では、MiCAおよびVARAのコンプライアンス枠組みについて深掘りし、監督市場での成長を目指すWeb3企業にとって、ライセンス保有が単なる選択肢ではなく必須である理由を解説する。暗号資産業界の次のフェーズで成功を収めたい企業や投資家にとって、この分野の理解は極めて重要である。
MiCAおよびVARAのライセンスは、Web3企業が欧州および中東市場に進出するためのコンプライアンス武器
欧州連合（EU）の『暗号資産市場に関する規則（MiCA）』は、「これまでで最も包括的なデジタル資産規制枠組みの一つ」とされる。この法案は、明確な規制環境を提供し、コンプライアンスコストを低減することで、企業のEU内暗号資産市場への参入を促進することを目的としている。MiCAの規制枠組みはすべてのEU加盟国に適用されるほか、欧州経済領域（EEA）に属する3つの欧州自由貿易連合（EFTA）加盟国（アイスランド、リヒテンシュタイン、ノルウェー）にも適用される。これらは内部市場の一部であり、多くのEU法規制の対象となるからである。
ドバイ仮想資産規制庁（VARA）は、世界初の独立した仮想資産専門規制機関であり、ドバイ首長国境内および国外における仮想資産の発行・取引を管轄する。VARAが策定する政策は、中東地域におけるWeb3規制の動向を牽引している。ただし、VARAの影響力はドバイ首長国に限定されており、UAEの他の地域やドバイ国際金融センター（DIFC）はその管轄外である。
MiCAおよびVARAの制定背景と世界的影響
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グローバルな規制トレンド：MiCAおよびVARAは、世界中の規制強化という大勢の中で生まれた象徴的な出来事である。これは各国がWeb3業界に対して厳しい監視姿勢を示していることを意味するだけでなく、他国の規制フレームワークのモデルケースともなり得る。
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欧州および中東の戦略的意義：欧州および中東市場は、Web3企業が事業拡大を目指す上で鍵を握る市場であり、膨大な投資家基盤、革新エコシステム、発展可能性を備えている。MiCAおよびVARAがこれらの市場において果たす先導的役割は、世界市場の指標となりうる。
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規制からイノベーションへ：MiCAおよびVARAは単なる規制ツールではなく、より多くのイノベーション機会を生み出す可能性がある。規範化された市場はスタートアップにとってリスクとチャンスの両面を持つものであり、拘束と同時にインセンティブも与える。
MiCAおよびVARAライセンス取得のビジネス価値
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コンプライアンスと市場アクセス：MiCAおよびVARAのライセンスを保有することは、中東および欧州市場への合法的な「パスポート」となり、地元金融市場からの信頼を得やすくし、市場参入における法的障壁を軽減する。
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企業イメージと市場評判の向上：暗号資産業界において、ライセンスはコンプライアンスの証であるだけでなく、企業の実力を示す象徴でもある。これらのライセンスを取得したWeb3企業は、業界内でより高い評価を得ることができる。
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クロスボーダー展開の可能性向上：MiCAおよびVARAのライセンスを取得することで、企業は複数地域での事業展開が可能になり、クロスボーダー拡張に伴うコンプライアンスリスクを軽減できる。両ライセンスは、企業にEUおよび中東市場における「クロスボーダー運用ライセンス」を提供する。
MiCA vs VARA：ライセンス申請の観点から見た二つの規制枠組みの違い
地域によってWeb3企業に対する規制要件や市場ニーズは異なり、MiCAおよびVARAのライセンスが果たす役割や重要性も異なる。欧州では市場の透明性やリスク管理が重視される一方、中東では迅速なイノベーションと資本の流動性が重視される傾向がある。
MiCA枠組み下のライセンス対象業務概要
MiCAはステーブルコイン（EMTs、ARTs）の発行・取引についても詳細なコンプライアンス要件を設けているが、紙幅の都合上ここでは詳述せず、以下では「暗号資産サービス」に焦点を当てて基本的な整理を行う。「暗号資産サービス」とは、任意の暗号資産に関連する以下のいずれかのサービスまたは活動を指す：
1. 顧客に代わる暗号資産の保管および管理（providing custody and administration of crypto-assets on behalf of clients）
2. 暗号資産取引プラットフォームの運営（operation of a trading platform for crypto-assets）
3. 暗号資産と法定通貨の交換（exchange of crypto-assets for funds）
4. 暗号資産間の交換（exchange of crypto-assets for other crypto-assets）
5. 顧客に代わる暗号資産注文の執行（execution of orders for crypto-assets on behalf of clients）
6. 暗号資産の募集（placing of crypto-assets）
7. 顧客に代わる暗号資産注文の受領および送信（reception and transmission of orders for crypto-assets on behalf of clients）
8. 暗号資産に関する助言の提供（providing advice on crypto-assets）
9. 暗号資産のポートフォリオマネジメントの提供（providing portfolio management on crypto-assets）
10. 顧客に代わる暗号資産の送金サービスの提供（providing transfer services for crypto-assets on behalf of clients）
VARA枠組み下のライセンス対象業務概要
ドバイ首長国内またはそこから事業を展開するいかなる実体も、UAE居住者向けであれ、関連活動が許可されているグローバル顧客向けであれ、VARAへの申請およびライセンス取得が義務付けられる。
現在、VARA枠組み下には以下の8種類のライセンス対象業務が存在する：
1. コンサルティングサービス（Advisory Services）：仮想資産に関するアドバイスの提供
2. ブローカーディーラーサービス（Broker-Dealer Services）：仮想資産の売買仲介
3. 保管サービス（Custody Services）：仮想資産のセキュアな保管サービスの提供（VARAは追加要件を設ける）
4. 取引所サービス（Exchange Services）：仮想資産取引所の運営
5. 貸借サービス（Lending And Borrowing Services）：仮想資産の貸出・借入の仲介（MiCAでは未対応）
6. 管理・投資サービス（Management and Investment Services）：顧客に代わる仮想資産の管理・投資
7. 移転・決済サービス（Transfer and Settlement Services）：仮想資産の移転・決済の促進
8. 仮想資産発行カテゴリー1（VA Issuance Category 1）：FRVA（法定通貨連動型仮想資産）などのステーブルコイン発行
申請者は複数のライセンス業務を申請でき、それらを一つの包括的ライセンスに統合することが可能である。
MiCAとVARAのライセンス業務範囲の比較
現時点における、2つの規制枠組みによるライセンス業務の範囲の比較は以下の通りである：
上表からわかるように、MiCAとVARAはライセンス対象業務の範囲において異なるアプローチを取っている。
貸借サービス（Lending And Borrowing Services）に関しては、VARAはこれをライセンス対象業務として認めているが、MiCAは少なくとも2024年時点では対象としておらず、電子マネートークンを含む暗号資産関連の貸借サービスを規制する意図はない。そのため、この分野における各国の法令適用についても偏見を持たない。
保管サービス（Custody Services）については、VARAはVASPに対して追加の規制要求を課しており、仮想資産の保管サービスのみが他のライセンス業務と別途扱われる必要がある。この場合、別の法的実体としてVAカストディアンを設立し、個別のライセンスを取得しなければならず、他の業務のように包括的ライセンスに統合することはできない。
また、ライセンス申請時から業務開始まで、常に該当業務の要件を完全に満たしていることが求められる。
ライセンスの戦略的価値：なぜWeb3企業は早期に準備すべきなのか
なぜWeb3企業はライセンスを必要とするのか？最も直接的な理由は――「ライセンスがなければ、ブラックリスト入りする」ことだ。2024年5月、フランス金融市場庁（AMF）は、BYBITが無許可でフランス国内で仮想資産サービスを提供しているとして、同社のプラットフォームサイトをブロックする法的措置を取る権利を留保すると発表した。
業界トレンドを追跡し、早期にライセンスを取得
Web3業界の急速な発展に伴い、世界各国の規制当局は仮想資産およびブロックチェーン技術に対する監督を強化しつつある。各地域の規制方針や法制度は変化を続け、Web3企業は大きなコンプライアンス圧力に直面している。もし企業がライセンス申請を早期に着手しなければ、コンプライアンス体制整備の最適なタイミングを逃し、事業運営や拡大が制限される恐れがある。
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業界の急成長と規制の遅れ：世界的に見ると、Web3業界は急速に発展しているが、各国の規制枠組みは往々にして遅れる。このギャップにより、必要なライセンスを timely に取得できず、市場機会を逃す企業も出てくる。早期にライセンスを取得することで、企業は先手を打って市場シェアを獲得できる。
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規制強化のトレンド：現在、中東のVARAも欧州のMiCAも、仮想資産関連業務のコンプライアンス化を加速させている。こうした規制枠組みの要件を早期に把握し、速やかにライセンスを申請することで、企業は法的枠組み内で安定して運営でき、将来の規制強化に伴うリスクを回避できる。
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政策の突然変更リスクの回避：各国政府のWeb3業界に対する姿勢は徐々に厳格化しており、企業が政策が完全に成熟してからライセンス申請を始めると、審査プロセスがさらに煩雑になり、却下されるリスクさえ生じる。早期に準備することで、企業は将来的な政策変化や規制要求に落ち着いて対応できる。
コンプライアンスリスクの管理とコスト削減
Web3業界において、コンプライアンス問題は企業が直面する重大な課題の一つである。グローバルな規制環境の変化に伴い、必要なライセンスを取得できなかった企業は、罰則、訴訟、さらには事業停止といった法的リスクに晒される。早期にライセンスを申請することで、企業はコンプライアンスリスクを効果的に管理でき、潜在的なコンプライアンスコストも大幅に削減できる。
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コンプライアンス違反による財務損失の回避：企業が合法ライセンスを持たずに規制当局から制裁を受けた場合、巨額の罰金、資産凍結、あるいは事業中断の危機に直面する可能性がある。合法ライセンスを保有することで、企業は法的保護を得られ、法的紛争や財務損失のリスクを低減できる。
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コンプライアンス審査プロセスの複雑さ：各国・地域の規制枠組みはそれぞれ異なり、早期に申請を行い規制要件を満たすことで、不適合による却下や複雑な審査プロセスを回避できる。長期的には、コンプライアンス失敗に起因する費用や時間的コストを削減できる。
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コンプライアンス運営の長期的メリット：コンプライアンスは一度きりの作業ではなく、継続的なプロセスである。企業がライセンスを取得後、規制当局は定期的に監査を行う。早期にライセンスを取得し、審査を順調に通過することで、企業はより安定したコンプライアンス運営を進められ、競争力も高まる。
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クロスボーダーコンプライアンスの簡素化：Web3企業は通常、複数国で事業を展開しており、異なる国の規制要件に対応する必要がある。複数地域のライセンスを保有することで、クロスボーダーのコンプライアンス問題を簡素化し、異なる市場での円滑な運営を確保できる。
ブランドイメージの向上と資金調達・提携促進
今年、香港証券期貨委員会（SFC）が仮想資産取引所ライセンスを発行した後、HashKey ExchangeのCEOである翁暁奇氏は、6月1日の新規則施行により、無許可プラットフォームの退出が短期間で持牌機関にユーザーの流入をもたらすと指摘した。実際にHashKeyでは既に顕著な変化が見られており、アプリの新規アクティベート数は前週比で267％増加した。
Web3業界において、信頼は投資家やユーザーを引き寄せる鍵となる要素の一つである。ライセンスはコンプライアンスの証であるだけでなく、企業の信頼性と専門性を示すシンボルでもある。合法ライセンスを取得することで、企業のブランドイメージが大きく向上し、資金調達や提携の機会も増える。
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ユーザー信頼の強化：Web3企業は業界特性上、ユーザーおよび投資家からそのコンプライアンス性や安全性について疑念を抱かれやすい。合法ライセンスを保有することで、企業は市場に自らのコンプライアンス性を示し、より強い信頼基盤を築ける。この信頼は新たなユーザー獲得だけでなく、機関投資家の関心を高める効果もある。
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ブランドの公信力向上：コンプライアンスライセンスは、企業がグローバル市場で合法かつ信頼できる存在であることを示す。Web3企業は地域的または国際的なライセンスを取得することで、ブランドイメージを確立し、業界内での専門性を示せる。特に競争の激しい市場では、ライセンスこそが企業を差別化する要因となる。
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資金調達と提携の推進：持牌企業は、特に機関投資家やベンチャーキャピタルからの資金調達において有利である。投資家は法的リスクが低く、市場が安定していると判断されるコンプライアンス企業を好む。ライセンスを通じて、Web3企業はより多くの資金支援を得られる。
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提携機会の拡大：金融機関、テクノロジー供給業者、多国籍企業など多くのビジネスパートナーは、コンプライアンスライセンスを保有するWeb3企業との協働を好む。ライセンスは企業のコンプライアンス性だけでなく、業界内での成熟度と責任感を伝えるシグナルでもある。したがって、合法ライセンスの取得は、企業が提携機会を広げる上で重要な条件となる。
ライセンス申請分析：MiCAにおけるステーブルコイン発行を例に
MiCA規制のもと、欧州全域でステーブルコイン発行者に対する新たな厳格な規定が発効した。この新たな規制は、欧州におけるステーブルコイン規制枠組みの大きな転換を意味しており、欧州地域でステーブルコインを発行するすべての実体は、MiCA枠組みの規定に従う必要がある。これに対して、各機関の反応はさまざまである。
1. すでにライセンスを取得した機関の対応
Circle
2024年6月、米国本社のステーブルコイン発行企業Circleは、MiCAの規定に完全に準拠したと発表した。これにより、同社はEU内MiCA規制枠組みのもとで電子マネー機関（EMI）ライセンスを取得した最初のグローバルステーブルコイン発行企業となった。これにより、同社はEU全域でライセンスを活用できる。Circleは、主要2つのステーブルコインUSDCおよびEURCが新たに施行されたルールの監督要件を満たしており、新しい欧州規制に基づいて使用可能であると発表した。フランスに登録されたEMIとして、Circle Mint FranceはEU「内部」でユーロ建てのステーブルコインEURCを発行し、同じ実体からUSDCも発行することで、EU全域の顧客にサービスを提供する。
SG-Forge
仏大手銀行BNPパリバ傘下の子会社Forge（SG-Forge）も、電子マネーライセンスを取得したと発表した。これにより、同社のステーブルコインEURCVはMICA下の電子マネートークンに分類されることになった。SG-Forgeは、スマートコントラクトの更新によりホワイトリスト制限を解除し、MiCA規制に適合した。この更新は、決済スピードの高速化、セキュリティの強化、パブリックチェーン上での利用範囲拡大を目的としている。これにより、EURCVはより広範な市場で利用可能となり、流動性や利用シーンも拡大する。
これらのステーブルコイン発行企業が電子マネーライセンスを取得したことで、他のステーブルコイン企業も欧州で同様の承認を得ようとする動きが広がる可能性がある。これは、ステーブルコインを利用したい人々にさらなる選択肢を提供することにつながる。
2. ライセンス未取得機関の対応
米ドル連動型ステーブルコインに対する厳しい要件により、MiCAの施行により多くの既存ステーブルコインが非準拠とされ、EU市場からの撤退を余儀なくされるリスクがある。MiCAによれば、法定通貨に裏付けられたステーブルコインを発行する企業は、EU内で電子マネーライセンスを取得しなければならない。EUでステーブルコインを提供するには、発行者は電子マネー機関または信用機関として登録する必要があり、ホワイトペーパーの公開、第三者カストディアンによる流動性準備金の保有、準備資産の価値および構成の報告など、いくつかの主要義務を遵守しなければならない。
EU内で運営する多くの暗号資産取引所は、新ルール発効前にすでに行動を起こしている。彼らはステーブルコインに関するポリシーおよび商品提供を見直し、許可された電子マネープラットフォームに大きな機会をもたらしている。Uphold、Binance、Bitstamp、Kraken、OKXなどの主要取引所は、すでに欧州ユーザー向けにTetherやDAIなどの非準拠ステーブルコインを取り下げ始めたか、EUおよびEEAユーザーへのサービスを制限し始めている。その他も、今後数ヶ月以内に同様の措置を取ると表明している。
Uphold
6月、ニューヨークに本社を置く暗号資産取引所およびウォレットプラットフォームUpholdは、MICA規制に備えるため、複数のステーブルコインのサポートを終了すると発表した。対象はTether、FRAX、GUSD、USD、TUSDである。2024年7月1日から、これらのデジタル資産はUpholdプラットフォーム上で提供されなくなる。これらのステーブルコインを保有するユーザーには、6月28日までに他の暗号資産に交換するよう勧告しており、期限までに交換しなかった場合は、自動的にUSD Coinに交換される。なお、交換が行われなかった場合、これらのステーブルコインは最終的にCircleのUSDに自動交換される。
3.HashKeyの姿勢：「ライセンス先行」
HashKey Group最高運営責任者兼HashKey Exchange CEOの翁暁奇（Livio Weng）氏は最近のインタビューで、「規制のない金融業務は軽々に手を出してはならない。これは我々の『長期主義』理念と密接に関係している。HashKeyのすべての事業は『先にライセンス、その後に事業』の原則に従っている。日本、シンガポール、香港などで既にライセンスを取得しており、さらなるライセンス申請も進行中である。我々は、必ずライセンス取得後に事業を開始する『無規制、無金融』の理念を貫いている」と述べた。
今後、「ライセンス先行」の考え方は業界に深く浸透し、Web3企業が事業を展開する上で不可欠な要素となるだろう。
まとめ
本稿では、MiCAおよびVARAのライセンスに着目し、その業務範囲の違いを比較しながら、実際の事例を交えてWeb3企業がライセンスを取得する必要性を重点的に分析した。もちろん、規制枠組みは固定されたものではなく、VARAおよびMiCAは先駆者的存在として、世界中のライセンス規制政策に優れたモデルを提供しており、今後のWeb3業界に深い影響を与えるだろう。Web3企業にとって、すでにライセンスを保有している企業も、まだ申請していない企業も、ライセンスの戦略的価値を踏まえ、リスクとコストを再評価し、企業の長期的発展を支援すべきである。
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