MiCA法案は欧州のステーブルコイン市場をどう再形成するか？
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MiCA法案は欧州のステーブルコイン市場をどう再形成するか？
MiCAの施行は、ユーロステーブルコインの市場構造に大きな影響を与えるだけでなく、ドルステーブルコインの市場シェアにも徐々に影響を及ぼしている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Kaiko
翻訳：Aiying 艾盈チーム
6月末に発効した欧州暗号資産市場規制（MiCA）は、ユーロステーブルコイン市場の構造を大きく変えつつある。この規制の施行により、主要な暗号資産取引所が自社のサービスや商品構成を見直し、一部のステーブルコインを上場廃止する動きが相次いでいる。10月初めにはCoinbaseが、年内までに欧州ユーザー向けにUSDTの取り扱いを終了すると発表しており、他にも複数の主要中心化取引所で同様の措置が行われている。
MiCA施行から3か月が経過した現在、欧州のステーブルコイン市場は明確に変化しており、特にユーロステーブルコインへの影響が顕著である。現在、MiCA準拠のユーロステーブルコイン（CircleのEURCおよびソシエテ・ジェネラル銀行のEURCVなど）の市場シェアは、先週、過去最高となる67％に達した。この変化の主な要因はCoinbaseであり、同社は8月にバイナンスを抜き、ユーロステーブルコイン取引の最大市場となった。一方でバイナンスは、MiCA非準拠のユーロステーブルコインをゼロ手数料モデルで積極的に推進しており、主に欧州以外のユーザーを対象としている。
米ドルステーブルコインに目を向けると、現時点で最大のMiCA準拠ステーブルコインであるUSDCの市場シェアも、10％から12％へと若干増加しているものの、伸び幅は比較的緩やかである。
全体として、MiCA導入以降、ユーロステーブルコインの週間取引高は約3000万ドル前後で推移しており、今年3月の1億ドル水準からは大幅に低下している。これは、規制環境の変化があったものの、市場におけるユーロステーブルコインへの需要が顕著に高まったわけではないことを示しており、現在の市場シェアの変化は、MiCAによる取引所での上場廃止という強制的な要因によって引き起こされたものだと言える。
米ドルステーブルコインの市場シェアが今後どう変化するかについては、まだ見通しが立たない部分がある。Coinbaseが欧州ユーザー向けにUSDTを取り扱わなくなることで、規制対応済みの米ドルステーブルコインに追い風が吹く可能性がある。歴史を振り返ると、MiCA非準拠であるUSDTは、世界的に急速に普及した。Coinbaseに上場された2021年以降、BTC-USDT取引ペアにおけるそのシェアは1％から短期間で5％以上に急伸し、2021年末にはBTC-USDCを上回った。Coinbaseが2022年7月にUSDとUSDCの板を統合して流動性を高めたにもかかわらず、2023年第2四半期時点でもUSDTの市場シェアは約10％を維持していた。
MiCAは、分散型取引所（DEX）におけるステーブルコインの競争にも影響を与える可能性がある。DEXはMiCAの新規制の適用外であるため、依然としてUSDTの取引が可能であり、流動性を求めるトレーダーを引きつける可能性がある――実際、USDTは現在でも市場で最も高い流動性を持つステーブルコインだからだ。この傾向は米国の銀行危機後に特に顕著となり、最大のイーサリアムDEXであるUniswap上でのUSDTの利用量は着実に増加している。
一方で、UniswapにおけるUSDCの支配的地位は大きく低下している。Circleの主要提携銀行の一つであるシリコンバレー銀行（SVB）の破綻によりUSDCが大幅にアンカーを外れた後、Uniswap上でのその市場シェアは2022年には近い90％から、先週の約55％まで下落した。
まとめると、MiCAの施行はユーロステーブルコイン市場の構造に大きな影響を与えただけでなく、米ドルステーブルコインの市場シェアにも徐々に影響を及ぼしており、特に分散型金融（DeFi）領域において、USDTはその主導的地位をますます強化している。
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