MiCAがステーブルコインに与える衝撃：USDTは欧州連合で足場を維持できるか？
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MiCAがステーブルコインに与える衝撃：USDTは欧州連合で足場を維持できるか？
MiCAの施行は、厳しいコンプライアンス基準とアルゴリズム安定通貨の禁止を通じて、欧州連合の暗号資産市場を再形成する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Cointelegraph
翻訳：TechFlow
主なポイント
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MiCA規制はステーブルコインを2つのカテゴリに分類：資産参照トークン（ART）と電子マネートークン（EMT）。これらのトークンは、流動性のある準備資産により完全に1:1で裏付けられ、EU内で合法的に運営するためには厳しい透明性および規制要件を満たす必要がある。
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アルゴリズムステーブルコインは実物資産の裏付けがなく価値維持のために市場メカニズムに依存するため、高リスク資産と見なされ、MiCA規制下では明確に禁止されている。
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ステーブルコイン発行者は、電子マネー機関（EMI）または信用機関（CI）として登録し、詳細なホワイトペーパーを公開し、準備資産をEU認可の第三者カストディアンに預けること、そしてデジタルトークン識別子（DTI）を統合することなど、多数の厳格な要件を満たす必要がある。
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TetherのUSDTがMiCA要件を満たしているかは不明である。MiCA移行期間中、EU内での使用および利用可能性は一定の制限を受ける可能性がある。
暗号資産に関心があるなら、「暗号資産市場（MiCA）」という名の欧州連合（EU）の規制について聞いたことがあるだろう。
しかし、MiCAはTetherのUSDTのようなステーブルコインにとって何を意味するのか？
MiCAとは何か？
MiCAは、ステーブルコインを含む暗号資産を規制するためにEUが導入した包括的な規制制度であり、EU内の通貨システムにおける主導的地位の維持、金融の安定性の確保、消費者保護を主な目的としている。
MiCAをEUの姿勢表明と考えることができる。「我々は暗号資産を歓迎するが、責任を持って安全な方法で行うべきだ」と。
MiCAにおけるステーブルコイン
ステーブルコインとは、法定通貨（米ドル、ユーロなど）、商品（金など）、あるいは他の暗号資産といった従来の資産に連動させることで、価値の安定を目指す特殊なタイプの暗号資産である。
MiCAによると、ステーブルコインは以下の2種類に分類される。
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資産参照トークン（ART）：複数の資産（複数の通貨や商品など）によって裏付けられたトークン。
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電子マネートークン（EMT）：単一の通貨に連動しており、従来の電子マネーに類似している。
ステーブルコインの安全性と安定性を確保するため、MiCAはすべてのステーブルコインが十分な流動性を持つ準備資産により裏付けられ、基礎資産と1:1の比率を保つことを要求している。
豆知識：MiCAは国際的なステーブルコイン発行者がEU認可のカストディアンを利用することを義務付けている。例えば、Circleのフランス子会社はUSDCを欧州で発行することで、MiCAの規制要件に対応している。
アルゴリズムステーブルコインへの禁令
MiCAの重要な規定の一つは、EU域内でアルゴリズムステーブルコインを禁止することである。ARTやEMTとは異なり、アルゴリズムステーブルコインには明示的な従来型資産の準備がない。代わりに、複雑なアルゴリズムと市場メカニズムに依存して価値を維持している。
具体的かつ有形の資産による裏付けがないため、MiCAはアルゴリズムステーブルコインを資産参照トークンとは認めず、実質的にEU全域で全面的に禁止されている。
MiCAにおけるステーブルコインのコンプライアンス要件
貴社がEU内でステーブルコインを発行しようとする場合、以下のコンプライアンス条件を満たす必要がある。
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電子マネー機関（EMI）または信用機関（CI）として登録：発行者は必要な財務および運用基準を満たすために、EMIまたはCIのライセンスを取得しなければならない。例えば、EMTを発行または公開取引するにはEMIライセンスが必要であり、EMTを公募または上場させるにはCIライセンスが必要となる。
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ホワイトペーパーの公開：ステーブルコインの運営メカニズム、資産裏付け、潜在的リスク、運営構造などを説明する詳細な文書を作成する必要がある。
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流動性準備資産のカストディ：信頼できる第三者カストディアンを通じて十分な流動性を持つ準備資産を保有し、各ステーブルコインが実際の資産により1:1で裏付けられていることを確保しなければならない。
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準備状況の定期報告：ユーザーおよび規制当局がステーブルコインの資産裏付け状況を明確に把握できるよう、定期的に透明性レポートを発表する必要がある。
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デジタルトークン識別子（DTI）：DTIはステーブルコインの「デジタルパスポート」であり、ホワイトペーパーに明記することで、トークンが存在する帳簿に関する情報を提供し、規制当局が責任を追跡できるようにする。
デジタルトークン識別子（DTI）の役割
DTIは、デジタルトークンを識別するための固有の番号であり、国際標準化機構（ISO）が制定したISO 24165規格に基づいて策定されている。各デジタル資産に一意で永続的な識別子を割り当てる。
伝統的な証券が株式や債券などの金融商品を識別するために国際証券識別番号（ISIN）を使用するのと同様に、DTIの導入は暗号資産市場に秩序をもたらすものである。これらの識別子は英数字の組み合わせコードを採用しており、各デジタル資産が一意に識別されることを保証する。
DTIシステムはデジタルトークン識別子財団（DTIF）によって管理されており、その主な目的は市場の透明性の向上、コンプライアンス要件の支援、異なるブロックチェーンネットワークと従来の金融システム間の相互運用性（インターオペラビリティ）の強化である。
デジタル資産の追跡と管理を簡素化することで、DTIは市場に以下のようなメリットをもたらす。
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より効率的なリスク管理：企業や規制当局が資産リスクをより適切に監視できるようになる。
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最適化された報告プロセス：コンプライアンス報告の作成と提出を簡素化する。
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より信頼性の高い市場データ：正確な資産情報を提供し、市場の信頼性を高める。
ステーブルコイン発行者の場合、DTIを申請するには以下の手順を踏む。
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申請の提出：DTI公式ウェブサイトにアクセスし、トークンの詳細情報を記入して申請を送信する。
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技術的検証：DTIFがトークンの技術的基盤を審査する。
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DTIの割り当て：検証を通過した後、貴社のステーブルコインに一意のDTI番号が付与される。
詳細な申請手順については、MiCA公式ガイドおよびDTIクイックガイドを参照のこと。
Tether（USDT）はMiCAに準拠しているか？
MiCA規制では、USDTのようなステーブルコインが電子マネートークン（EMT）に分類される場合、発行者は信用機関または電子マネー機関のライセンスを取得し、一連のコンプライアンス基準を満たすことが求められる。しかし、Tetherはまだこれらの要件を満たしておらず、これがEU域内でのUSDTの法的地位に対する疑問を生んでいる。
USDTのコンプライアンスに関する不確実性に対して、市場にはさまざまな見方が存在する。ある見解ではUSDTは制限を受ける可能性があるとし、別の見解ではMiCAの移行期間中に引き続き運営可能だとする。
MiCA暗号連合技術委員会のメンバーであるJuan Ignacio Ibañez氏はCointelegraphとのインタビューで次のように述べた。「規制当局が明確にUSDTが非準拠であると指摘していないからといって、それが規定に合致しているとは限らない」。
さらに彼は、CoinbaseがUSDTの上場廃止を決定したことは慎重な戦略の一環と見なせるが、BinanceやCrypto.comなどの他の取引所に対して同様の行動を求める明確な規制命令はまだないとしている。彼は、MiCA規制が全面的に施行されるにつれて、ステーブルコインを取り巻く規制環境がより明確になり、他の取引所も同様の上場廃止判断を迫られる可能性があると予測している。
ソーシャルメディア上でも、欧州市場におけるUSDTの立場を巡る議論が広範にわたり注目を集めている。一部の意見では、USDTが即座に禁止されるわけではないものの、移行期間中にMiCAに準拠する必要があると指摘している。つまり、USDTがEU市場から完全に撤退するわけではないが、MiCAの施行により流通性や利用範囲が大きく影響を受ける可能性があるということだ。
ある見方では、12月30日以降、USDTは欧州市場で取引できなくなる可能性があるとされている。
なお、Tetherはマルタに本拠を置くステーブルコイン企業StablRを支援しており、同社はユーロに連動するStablR Euro（EURR）と米ドルに連動するStablR USD（USDR）という2つの主要プロジェクトを展開している。これらのトークンはTetherの資産トークン化プラットフォームHadronを利用しており、ステーブルコイン取引の柔軟性とアクセシビリティを高めている。
それでもなお、USDTがMiCAのコンプライアンス要件を満たしているかどうかについては依然として不確かである。現時点では、関係する規制当局がUSDTがMiCAまたは他の法律要件を満たしていると明言していない。公式発表が出るまでは、そのコンプライアンス性や潜在的な禁止に関するいかなる主張も確固たる根拠を欠いている。
豆知識：TetherのCEOであるPaolo Ardoino氏はスイスのPlanBイベントで、Tetherの準備資産には1000億ドル相当の米国国債、当時55億ドル相当の8万2,000BTC、および48トンの金が含まれており、USDTステーブルコインの価値を支えていると明かした。
12月30日以降、DEXでUSDTは使えるか？
分散型取引所（DEX）自体はその非中央集権的な特性から、直接的にMiCAの影響を受けない可能性がある。しかし、EUのユーザーは新たな規制要件を遵守する必要がある。つまり、USDTがMiCAのコンプライアンス基準を満たしているか確認する必要があり、非準拠のトークンを使用することは法的リスクを伴う可能性がある。
MiCAに準拠するステーブルコインはどれか？
コンプライアンスを満たすステーブルコインとは、管轄当局が設定した関連する法律、規則、基準を遵守しているものを指す。
コンプライアンスには通常、透明性の確保、厳格なマネーロンダリング防止（AML）措置の実施、適切な顧客確認（KYC）手続きの実施が含まれる。さらに、コンプライアンスを満たすステーブルコインは検証可能な準備資産による裏付けを有し、定期的な監査を受ける必要があり、これにより市場内の信頼を育むことができる。
以下はMiCA要件を満たすステーブルコインの一部である。
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EURI：Banking Circleが発行。ルクセンブルクに登録され、信用機関（CI）として登録。DTI番号はLGPZM7PJ9。イーサリアムおよびBNBスマートチェーンをサポート。
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EURe：Moneriumが発行。アイスランド中央銀行の電子マネー機関（EMI）として登録。イーサリアム、Polygon、Gnosisネットワークをサポート。
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USDCおよびEURC：Circle Internet Financial Europe SAS（Circle SAS）が発行。電子マネートークンとして登録されているが、12月26日時点でホワイトペーパーにDTI情報は掲載されていない。
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EURCV：SG ForgeのCoinVertibleがフランスでEMIとして登録。イーサリアムネットワーク上で発行。DTI番号は9W5C49FJV。
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EURD：Quantoz Paymentsが発行。オランダに登録。DTI番号は3R9LGFRFP。Algorandブロックチェーン上で発行。
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EUROeおよびeUSD：Membrane Finance Oyが発行。フィンランドに登録。Concordium、Solana、Arbitrum、Avalanche、Ethereum、Optimism、Polygonなど複数のブロックチェーンネットワークをサポート。
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EURQおよびUSDQ：Quantoz Paymentsが発行。 Tether、Kraken、Fabric Venturesが支援。これらのステーブルコインは法定準備金で完全に裏付けられており、オランダ中央銀行（DNB）から電子マネートークン許可を得ている。
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EURØP：Schuman Financialが発行するユーロ連動ステーブルコイン。現金および現金同等物で完全に裏付けられている。EURØPは子会社Salvus SASを通じてフランスの審査・規制当局（ACPR）から電子マネートークンライセンスを取得。イーサリアムおよびPolygonで開始し、欧州の主要な集中型暗号資産取引所へと拡大する計画。ただし、このトークンはイラン、北朝鮮、ベネズエラなど在内的107の高リスク管轄地域では利用制限がかかる。
EUステーブルコインの将来の方向性
MiCAの施行は、厳格なコンプライアンス基準の適用とアルゴリズムステーブルコインの禁止を通じて、EUの暗号資産市場を再形成する。
これはUSDTのような既存の大手ステーブルコインにとって課題となる一方で、コンプライアンスを満たすユーロ建てステーブルコインにとってはさらなる成長機会を提供する。EUはグローバルな暗号資産市場において規制の模範を示しつつあり、他の地域もこれを模倣することで、より統一的で安全なグローバル市場の発展が促進されるだろう。
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