神魚との対話：良質な資産を長期保有するには？売り切ってしまった後で再び大量に保有するには？
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神魚との対話：良質な資産を長期保有するには？売り切ってしまった後で再び大量に保有するには？
良質な資産を長期保有することには二つの側面がある。一つは、自分の認知の範囲内でお金を稼ぐこと。もう一つは、お金が非線形的に増える可能性が非常に高く、誰もが当初持っていた認知を超越するということだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察構成：E2M Research
本稿の内容は、E2M Researchが毎週金曜日に開催しているSpace「予想と反証」から整理したものです。
「予想と反証」という書籍は、E2M Researchの複数のメイン講師にとって大きな収穫がありましたが、読書をただ読むことに留まらず、その優れた思想を実践に応用し、自身の投資事例にも適用して検証することを目指しています。
私たちが信じている通り、世の中には白か黒かではない多くのことが存在し、「サードパーティの思想」がそこにはあり、より良い説明を探し続けること、大胆に予想し積極的に反証し、慎重に検証して現実に落とし込むことを促しています。
最近の相場は上昇傾向にありますが、どうすれば優良資産を長期保有できるのか？売ってしまってから再び大型ポジションを取るにはどうすればよいのか？改めて議論する価値があります。ゲストの皆様もそれぞれの業界経験に基づき意見交換を行いました。
完全版音声：
https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/673b43ef43dc3a43879d5cb8
要点ピックアップ
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神魚 Twitter @bitfish1
優良資産の評価軸とは、現在の認知に基づいて将来を見据えた判断を行うことです。もし当該資産の発展曲線や将来の成長トレンド、重要な転換点がすでに現在満たされているのであれば、それを他の資産と比較して優良資産の枠組みに入れます。
核心的な問題は、優良資産を発見した後、どのように長期保有するかです。
「ホールドする」ことにおいて、重視すべきポイントは合理的な判断ではなく、むしろ心理的側面です。そのため、まだ理性的な状態にあるときに一定の方法やルールを設けておく必要があります。これにより、FOMO（恐怖による過熱）状態に陥ったときでも、ある程度の理性を保てるようにします。
このような枠組みをどう構築すればよいでしょうか？
ここで避けて通れないのがいわゆる「ポジション管理の大原則」です。資産プールを以下の4つのプールに分ける必要があります。
第一に「コールドウォレット」。主にコインの積立に使用され、アクセスが困難になるようなさまざまな障壁を設け、主要な資産をここに保管します。資産の60％以上をここに置くのが一般的です。
第二に「ウォームウォレット」。このシステムは資産のマネジメントを目的とし、比較的安全かつ安定したキャッシュフローを提供することで、極端に悲観的な状況下でも安定した心持ちを維持できます。資産の20〜30％程度をここに置きます。
第三に「ホットウォレット」。主に消費用途に使われ、投機的資産で試行錯誤を行い、製品体験を通じて将来の優良資産かどうかの判断材料を得ます。資産規模の数％、あるいはそれ以下しか置きません。仮にこのウォレットの資産が投機によって大きく増えた場合、直ちにウォームウォレットまたはコールドウォレットに移動します。
残りの一つが「法定通貨ウォレット」です。ここには小さな原則として「4％ルール」があります。つまり、法定通貨ウォレットの資産規模の4％が年間支出額に相当するというものです。仮に前述のいくつかのウォレットに何らかの事故が起きたとしても、この法定通貨ウォレットから得られる定期預金利息や国債利子が日常生活費をほぼ賄えるように設計されており、生活準備金および隔離資産として機能します。
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Zhen Dong Twitter @zhendong2020
現在、暗号資産やテスラ株を保有している場合、複雑系進化論や非線形成長、イノベーション拡散モデルなどを理解する必要があるでしょう。現代のインターネット時代では、情報や知識の伝播速度・効率・コストが数十年前と比べて指数関数的に向上しています。
優良資産を理解するためにはまず一定の基礎知識が必要です。多くの人が優良資産を保有できない重要な理由の一つは、長期保有に対する誤った認識を持っているからです。また、長期保有の最大の敵は短期取引への熱中であり、多くの人が長期保有と短期取引を混同しているのです。
ポパーが最も重要としたのは何か？それは「より多くの知的謙虚さ」です。
どうやって優良資産を分析すべきか？繰り返し無意味な作業（ネジ締めのようなもの）ではなく、期待値が正であり、長期的な複利効果のある良い投資判断を継続的に行うべきです。そして謙虚さとは、自分が間違っている可能性を認識し、間違いに気づいた時点で不断に修正・調整していく姿勢を意味します。
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Odyssey Twitter @OdysseysEth
優良資産を長期保有するには二つのキーポイントがあります。一つは「認知」、もう一つは「長期」です。「認知」自体も二種類に分けられます。すなわち、合理的な認知と感情的な認知です。これらの認知はどう形成されるのでしょうか？購入時に構築したものが、売却時にも認知的・感情的両面で作用します。では購入時にどのように構築すべきか？それがまさに優良資産をどう理解するかという問題です。
認知の構築プロセスには複数のポイントがあり、売却時にはこれらすべてが必ず作用します。
一つ目のポイントは、初期段階の資産についてはそもそも問わないことです。なぜなら、それらはまだ臨界点を越えていないからです。最初から理解できなければ当然手を出さず、後に売却することもないでしょう。一方、入り込む時点で既に臨界点を超えている場合は、その後の注力度がさらに高まり、理解も非常に深くなります。
二つ目のポイントは、独占性について多角的に考え、検証することです。もし独占性を理由に購入したのであれば、売却の理由は「独占が崩れた」または「より優れた独占者が現れた」場合のみです。この対称性は明確に構築できます。独占の過程を理解することで、ユーザーのニーズや市場全体の潜在的可能性などをより豊かに理解でき、このプロセスが大量の合理的・感情的な認知構築を生み出します。
優良資産を長期保有することは二つの側面を持ちます。
一つは、自分の認知範囲内で利益を得ることです。当初から長期的な製品ロードマップを明確に描き、それが達成された時点で売却すべきか？必ずしもそうではありません。一部の人々は確かにその範囲内の利益を得られますが、運の悪い人々は認知を超えた利益を得られません。
もう一つの側面は、利益が非線形である可能性が高く、誰の初期の予想も超えることがあるということです。投資家として、こうしたサプライズをしっかり受け止められるようにならなければなりません。10年前の限られた合理的な頭脳で未来を予測するのではなく、不均衡性を構築し、将来のメリットを受け取れる体制を整えるべきです。将来のメリットをどう受け止めるか？それは、資産を所有した上でその特性を認識し、優良資産であることを認め、想像を遥かに超えるほど良くなることを信じることです。
売却後に再び大型ポジションを取るにはどうすればよいか？これは主に心理的な問題ですが、もちろん認知の問題も含まれます。認知の観点から言えば、独占性に従って追加投資を行うという考え方を持っていれば、この心構えの下では以前の価格が高いか低いかを気にする必要はありません。なぜなら、独占性に基づく追加投資は、もはや価格とは切り離されているからです。再び大型ポジションを取る上で最も重要なのは、「一度売却したこと」です。ほとんどすべての人にとって、自分の間違いを修正することは非常に苦痛です。多くの人は投資を単なる投資と考えがちですが、実はそうではなく、投資の裏には自己証明の欲求や、現在の生活上の悩みを解決したいという欲求が隠れています。良い投資判断を下すためには、まずこうした欲求や背後の心理的問題を解決しなければなりません。もし最初に非常に強い欲求に支配されていたならば、冷静な投資判断を下すことは難しいでしょう。
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Q. なぜポジション管理のこのシステムを構築する必要があるのか？
私は過去の取引における重大な意思決定を統計的に調べたことがありますが、勝率は40％台前半、多くても45％を超えない程度でした。そのため、以降の重大な意思決定では意思決定ログを作成し、当時の状況や自分の感情、世界の発展に対する認識、その出来事の将来予測、意思決定の理由、後悔するかどうかなどを記録し、半年または一年後に振り返ってレビューするようにしました。
最終的に分かったのは、世界は未知であり、現実世界に対する我々のモデル化や理性には限界があるということです。モデリングの過程では、常にオープンな心と頭を持つことを保証しなければなりません。
非常に痛い失敗は、本質的に現実世界からのフィードバックです。個人の成長の鍵は、現実世界からの真実で効果的なフィードバックや情報を得たときに、感情に陥らず、後にレビュー・思考・改善ができるかどうかにかかっています。（神魚 Twitter @bitfish1）
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Q. 優良資産を発見することと、売ってしまってから再び大型ポジションを取ること、どちらが難しいか？
大型ポジションを取ることは、そもそも優良資産を見つけ出すよりも難しいです。ビットコインを保有している人の多くは、ある程度の利益を得た後に売却してしまい、その後再購入する人は非常に少ない。ましてや再び大型ポジションを取ろうとする人はなおさら稀です。大型ポジションとは、資産の大きな割合を特定の資産タイプに投入することであり、それ自体が挑戦的な行為です。
かつてテスラ株を購入する際、多くのリサーチを行いましたが、実際に買う段になるとやはり買えませんでした。結局、ある絶対額までしか購入できなかったのです。人間は大きな数字に対して少なからず適応しきれていないことが分かります。以前テキサスホールデムをやっていたときも、チップの絶対額の増加が心理的プレッシャーになることに気づきました。資産に占める割合としては大したことなくても、その絶対額が日常の支出と無意識に比較されてしまうのです。
売ってしまってから再び大型ポジションを取ることがより難しい理由は、間違いに直面し、それを認めることにあります。単に間違いを認めるだけではなく、自分自身の根本的なロジックを再構築するプロセスが必要になります。また、多くの場合、間違いに対する態度自体が問題です。間違いを個人のイメージと結びつけ、間違いを認めたことで恥ずかしいと感じる人もいます。一般の人々は間違いを恥ずべきことだと考えるかもしれませんが、賢い人々は「間違いを修正できないことこそがもっとも恥ずべきことだ」と考えます。
ポパーの科学哲学の枠組みはまさに解毒剤であり、哲学的レベルで「人類は間違いを通じて前進してきた」と理解できるようになります。新しい知識を創出する唯一の手段は「予想と反証」であり、その中で誤った予想を淘汰し、残った予想が相対的に正しいものとなるのです。つまり、間違いを犯すプロセスは避けられないだけでなく、新知識を見つける唯一の道なのです。（Peicai Li Twitter @pcfli）
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