ビットコインが本格的な上昇局面を迎える中、サイクルデータから天井の逃げタイミングをどのように掴めばよいのか？
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ビットコインが本格的な上昇局面を迎える中、サイクルデータから天井の逃げタイミングをどのように掴めばよいのか？
他人が貪欲に満ちているときでも、市場に対して畏敬の念を抱き続けること。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Chandler、Foresight News
私たちは8月に「幅広い値動きの中、長期サイクルデータから見るビットコインの現状」という記事で、オンチェーンの大規模なサイクルデータを用いて当時の市場状況を分析し、市場が激しいレンジ相場にあると判断した。
しかし複数の重要なオンチェーン指標は、市場が典型的なブルマーケットの「本格的上昇局面（メインウェーブ）」に入っているとはまだ言えないことを示している。MVRV ZスコアおよびPuell乗数ともに、価格は上昇しているものの過去の高値には達しておらず、一方で200週移動平均線は引き続き価格をしっかり下支えしており、調整の終盤に近づいている可能性を示唆している。
我々は、これまでの経験則だけでは完全に当てはめきれない新たなブルマーケットを迎えているように思われる。特に現物ETFの登場は、機関投資家の資金流入を促進し、市場参加者や流動性を高める一方で、市場に新たな複雑さをもたらしている。
さらに、米国大統領選挙による政治的な変化、とりわけトランプ氏の勝利後の暗号資産に友好的な政策への期待が、暗号資産市場に新たなボラティリティをもたらしている。
現時点では、ビットコイン価格が長期間のレンジを突破し、わずか10日間で約40％上昇し、66,800ドルから最高約93,200ドルまで急騰した。市場のセンチメントはかつてなく高まり、さまざまな投資家が次々と参入し、楽観ムードが広がっている。
だが、「他人が貪欲であるとき、われわれは市場に対して敬意を払うべきだ」という警句を忘れてはならない。
こうした状況下において、あらためてオンチェーンデータに戻り、ビットコイン市場の現状を再評価し、このブルマーケットがどの段階まで進行しているのかを検証してみよう。主要なオンチェーン指標を観察することで、市場がさらなる上昇余地を持っているのか、あるいは段階的な天井圏に近づいているのかを冷静に分析できる。このような理性的な視点を持つことで、市場の過熱期においても冷静さを保ち、ブルマーケットの熱狂に巻き込まれずに対応することができるだろう。
ビットコイン MVRV Zスコア：依然として楽観的
MVRVレシオは最も人気があり、広く使われているオンチェーン指標の一つである。MVRV（Market Value to Realized Value）レシオは、市場価格とビットコインの実現価値との関係を測定することで、「未実現利益」または「未実現損失」を評価するための代表的なオンチェーン分析指標である。2018年にMurad Mahmudov氏とDavid Puell氏によって提案されたこの指標は、ビットコイン市場サイクル分析の鍵となるツールとなり、市場の高値・安値や転換点の特定に活用されている。
MVRV Zスコアは、MVRVレシオをさらに発展させたもので、統計学における標準偏差の概念を用いて、ビットコイン市場の極端な状態をより正確に測定する。市場価値と実現価値の乖離度を計算することで、MVRV Zスコアは、実現価値に対する市場価格の極端な過大評価または過小評価を識別できる。この指標は通常オレンジ色のラインで表示され、ピンク色のゾーンに入ったときは市場が過大評価されていることを意味し、ブルマーケットの頂点付近でよく見られる。一方、緑色のゾーンに入った場合は市場価格が深刻に過小評価されていることを示し、多くの場合ベアマーケットの底値圏で出現する。
現在、MVRV Zスコアは一時的な調整後に再び上昇しているものの、過去のブルマーケットにおける極値までは到達していない。この位置は、ビットコインの市場価格が比較的楽観的な上昇トレンドにあることを示しており、市場が過熱したり周期的な高値に達するまで、まだある程度の上昇余地がある可能性を意味している。
Puell乗数：まだピークに達していない
Puell乗数もまた、市場サイクルのピークと一致する傾向のあるもう一つの指標である。この指標は「現在の採掘業者の収益」と「過去365日間の平均収益」との比を計算するもので、採掘業者の収益は新しく発行されたビットコインの時価総額（新規供給分はマイナーが獲得）とそれに伴う取引手数料から構成される。
計算式：Puell乗数 ＝ 採掘業者収益（新規発行ビットコインの時価総額）／365日移動平均採掘業者収益
Puell乗数は当初、採掘業者のブロック報酬のみを対象としていたが、取引手数料が収益に占める割合が増加するにつれ、Puell氏は計算式を更新し、取引手数料を含めるようになった。これにより、採掘業者の収益状況をより包括的に反映できるようになった。
この指標は、トレーダーが採掘業者の売り圧力を把握するのに役立つ。Puell乗数が緑色ゾーンに入ったときは、ビットコインの毎日の新規発行価値が異常に低い状態を意味し、歴史的にはこれらの時期に購入した投資家が大幅なリターンを得てきた。逆に、Puell乗数が赤色ゾーンに入ったときは、採掘業者の収益が過去の水準を大きく上回っており、ビットコイン価格が高値圏にあることが多く、利益確定の好機と考えられる。
以前のビットコイン安値は緑色ゾーンに近かったが、現在は緩やかに上昇中であり、赤色ゾーンのピークにはまだ遠く及ばない。
2年MA乗数および200週移動平均線ヒートマップ：
ビットコインの2年MA乗数と200週移動平均線（200WMA）のヒートマップは、いずれもビットコイン価格の長期的トレンドを分析するための指標である。2年MA乗数とは、ビットコイン価格とその2年間（約24ヶ月）の単純移動平均（SMA）との比率を指し、市場価格が長期的な平均水準からどれだけ乖離しているかを測定するために用いられる。これにより、ビットコイン価格が相対的に過大評価または過小評価されているかを判断できる。
ビットコインの200週移動平均線（200-week moving average, 200WMA）は、非常に重要な長期トレンド指標であり、通常、ビットコイン価格の長期的な健全性を測るために使用される。この指標は過去200週（約4年）の平均価格を示し、市場の長期サイクルと価格変動を反映している。
200週移動平均線ヒートマップは、ビットコインの現在価格と200週MAとの比率を可視化することで、市場が「過熱」または「過冷」状態にあるかを示す。
ヒートマップを見ると、ビットコイン市場の周期的な変動が明確に確認できる。ビットコイン価格が長期間にわたり青色領域にあるときは、市場の熱狂度が比較的均衡していることを意味する。一方で、ヒートマップが緑色、オレンジ色、さらには赤色に変わるとき、市場が過熱状態にあり、価格が長期平均を大きく上回っていることを示しており、価格の調整リスクが存在することを意味する。
現時点では、市場は依然として比較的健全な状態にあり、大規模な「FOMO（恐怖による買い）」情緒の拡大は始まっていない。
強力な需要 vs 狂乱の供給
オンチェーンアナリスト@Murphychen氏がまとめた詳細データによると、現在のビットコイン市場は需要と供給が極端に対立する状態にあり、市場心理の劇的な変動を反映している。
特に米国投資家の情熱的なセンチメントが後押しし、強力な需要がビットコイン価格を連日記録的な高値へと押し上げている。一方で、市場の供給圧力も急激に増大している。採掘業者や長期保有者（LTH）の継続的な売却により、「ホットサプライ（Hot Supply）」が大量に市場に出回っており、これはFOMO時やパニック時など、極端な市場心理下でのみ見られる現象である。
特に11月13日には、市場の供給量が今年3月の高値を突破した。当時はグレイスケールETFの資金流出が完了しておらず、それなりの説明がつくが、今回は同様の大きな出来事がないにもかかわらず供給が急増している。この供給の急増は、2022年11月にビットコイン価格が16,000ドルまで下落した際の市場パニック期と類似しており、現在の市場心理の大きな矛盾を浮き彫りにしている。長期保有者の行動パターンもまた、売り圧力の高まりを裏付けている。現時点で明確な天井サインは出ていないものの、LTHの継続的な売却により市場はすでに「中リスク」ゾーンに達しており、加速的な売却の臨界点に近づいている。
市場の供給圧力が高まる中でも、強力な需要が依然としてビットコイン価格の上昇を支えている。特に11月11日以降、米国投資家の高揚した心理が価格上昇を牽引する重要な要因となっている。データによれば、10月から11月にかけて、市場の主導勢力がアジア・欧州から米国に移行しており、この変化により市場の上昇動力がより明確になっている。需要の増加とともに、市場の利益創出能力も急速に高まっており、需要が短期的な現象ではなく、一定期間持続している強力な原動力であることを示している。
しかし、市場の「狂乱」的状態は我々に警告を発している。現時点で明らかな天井サインは見られないものの、過剰な供給と拡大し続ける需要の背後には、バブルのリスクが潜んでいる可能性がある。需要と供給がどこかの時点で臨界点に達すれば、バブル崩壊はいつでも起こり得る。投資家はこのときこそ理性と警戒心を持ち、市場の予測不可能性を認識し、熱狂的な感情に流されることのないようにすべきである。したがって、短期的にはまだ上昇余地があるように見えるものの、需給の不均衡は将来の潜在的リスクを示唆しているかもしれない。
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