選挙当日における米国の「賢いお金」の暗号資産分野での動向をどうやって監視すればよいのか？

2024.11.06

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選挙当日における米国の「賢いお金」の暗号資産分野での動向をどうやって監視すればよいのか？

大統領選挙の終盤にさしかかり、結果次第で暗号資産（クリプト）価格が大幅に変動する可能性がある。

2024.11.06 - 05:29:39

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大統領選挙の終盤にさしかかり、結果次第で暗号資産（クリプト）価格が大幅に変動する可能性がある。

執筆： James Hunt

翻訳：白話區塊鏈

米国の大統領選挙投票日が到来した。暗号資産市場は24時間365日取引されているため、従来の金融市場に比べて有利な点がある。Kaikoのアナリストは、選挙結果発表に伴って注目すべき3つの主要指標を概説している。

1.ティックデータ（個別取引データ）

まず、主要取引所におけるティックレベルのデータを観察することで、「賢い資金（smart money）」の動向を把握できる。ティックデータから算出される累積出来高インデックス（CVD）は、世界中の暗号資産取引プラットフォームにおける純粋な買い・売り活動を測定する指標となる。Kaikoのアナリスト、アダム・モーガン・マカーシー氏は、この指標はトランプ前大統領とカマラ・ハリス候補のテレビ討論会期間中にすでに有効な洞察を提供しており、選挙期間中にも再び活用されると予想している。9月の討論会では、CVDがマイナスに転じた。これは市場がトランプ氏のパフォーマンスに対して弱気的な反応を示したもので、ハリス氏が暗号資産業界にとってより不透明な立場にあると見なされる一方、トランプ氏は明確に暗号資産支持の姿勢を示していたことによるものだ。

大統領候補討論会期間中のCoinbase上でのCVD

画像提供：Kaiko

アナリストによると、個別取引を買いと売りに分類することで、トランプ氏の討論会中のパフォーマンスに対する市場のリアルタイムな反応として強い売り圧力が生じていたことが確認できる。これにより、市場のタイミングを計ることが可能になり、買われすぎ・売られすぎの圧力がいつ緩むかを把握し、参加者の期待感を読み取ることもできる。

大統領候補討論会期間中のCoinbase上でのBTCの買いと売り

画像提供：Kaiko

2.資金調達レート（ファンドレート）

Kaikoの分析によれば、次に注目すべき指標は「ファンドレート」である。レバレッジ取引を行うトレーダーは急激な変化に対して非常に敏感であり、価格の上昇・下落いずれにおいてもポジションの強制決済（スクイーズ）や連鎖的清算が発生する可能性がある。

高いファンドレートは通常、ビットコインのペリペットゥアル（永続）契約における投機的活動の活発さを示す。3月にビットコインが73,000ドルを突破し過去最高値を記録した際、ファンドレートは0.05％を超えるまで急騰した。しかしマカーシー氏によると、先週ビットコインが同水準に再接近した際には、BNおよびBybitという最大のペリペットゥアル契約取引所において、ファンドレートは約0.01％で推移しており、選挙前におけるトレーダーの楽観度合いが低下していることを示唆している。

BNは8時間ごとにファンドレートを調整しており、最初の調整は米東部時間正午12時に行われる。その後、東海岸での投票終了後の午後8時に再度調整が行われる。次の調整は米東部時間の翌日の水曜日早朝4時となり、その時点では選挙結果もある程度明らかになっているだろう。

3.インプライドボラティリティ（IV、予想変動率）

最後に、デリバティブ市場において重要なもう一つの指標が「インプライドボラティリティ（IV）」である。これは市場参加者がリスクをどのように価格付けしているかを示す指標であり、将来のある期間における資産価格の変動性を予測する先行き指標である。複数のデータポイントを一つの数値に集約するため、トレーダーはオプション価格が相対的に割安か割高かを判断できる。

IVのタームストラクチャー（満期構造）を監視することで、トレーダーは潜在的な市場リスクを事前に察知できる。Kaikoのアナリストが説明するように、短期のIVが長期のIVを上回る「逆ザヤ（バックワーデーション）」は、米国大統領選のような重大なリスクイベントの直前によく見られる現象である。

最近、ビットコインの上昇が過去最高値に肉薄したことで、短期IVが急騰し、トレーダーにとっては予期せぬ展開となった。これにより、ポジション調整が迫られた。この変化は「IVスマイル」という現象にも影響を与えた。IVスマイルとは、現在価格よりもわずかに高いまたは低い価格帯のオプションにおけるIVが高くなるパターンを指す。IVスマイルが右側に傾く（右肩上がり）場合は、価格上昇の変動性が予想されていることを意味し、左側に傾く（右肩下がり）場合は、価格下落への警戒感が高まっていることを示す。最近の変化は、トレーダーが予想される価格変動に対してどのようにヘッジを行っているかを如実に表していると彼は付け加えた。

米国大統領選前のビットコインのインプライドボラティリティ

画像提供：Kaiko

最終的には、市場は需給関係と参加者の行動によって動いているが、マカーシー氏は、こうした傾向の予測精度には依然として限界があると指摘している。なぜなら、トレーダーも完璧ではないからだ。

4. 選挙結果が不透明な状況で分岐する予測市場と世論調査

現在、非中央集権型の予測市場Polymarketでは、トランプ氏の当選確率が62％、ハリス氏が38％となっている。このプラットフォームでは大統領選に関する取引高が32.5億ドルに達しており、史上最大規模の予測市場となっている。一方、規制対象のKalshiプラットフォームでは、トランプ氏の当選確率は57％、ハリス氏は43％である。しかし、バンスタインのアナリストは月曜日に、全国的な世論調査の平均では依然として接戦が続いており、ハリス氏が1％リードしているものの、誤差範囲内であると指摘している。

Kaikoは以前から、Polymarket上の未決済建玉（オープンインタレスト）の水準は、米国大統領選の賭けを行うには流動性が不十分であり、予測能力についても議論の余地があると指摘していた。暗号資産取引会社兼マーケットメーカーのGSRのアナリストも今週、他の要因として、予測市場自体の過去の選挙での成績にばらつきがあり、大口投資家が市場を歪める可能性や、男性ユーザー、暗号資産ネイティブ層、非米国人トレーダーがプラットフォーム上で支配的であることに起因する潜在的なバイアスがあると述べている。

しかし、週末に両候補者のオッズが一時的に近づいたことを受け、バンスタインのデジタル資産部門責任者であるゴータム・チュガニ氏は次のように述べた。「Polymarketのデータがトランプ氏に偏っていると考える人々に対して、我々は週末の取引データが、これが公開市場として適切に機能していることを十分に示していると信じている。また、トレーダーは徐々に増加する世論調査のデータに簡単に驚かされる存在でもある。」

一方で、予測市場の正確性を支持する人々は、有権者が選挙人団ではなく一般投票に基づいて賭ける点、そして選挙モデルが過去の世論調査を用いる点が重要だと主張している。さらに、大多数のギャンブル市場のオッズがPolymarketと似通っていることも、市場操作の可能性が極めて低いことを示唆していると強調する。GSRはまた、学術的研究によれば、予測市場は通常、アンケート調査や専門家の意見よりも正確であり、透明性、集合的知性、市場のダイナミクスがオッズを正確性へと収束させると補足している。

Kaikoは、ペンシルベニア州、ノースカロライナ州、ジョージア州、ミシガン州、ウィスコンシン州、アリゾナ州、ネバダ州が選挙夜の鍵を握る州であると指摘しており、特にペンシルベニア州が重要であるとしている。いくつかの世論調査によれば、もしハリス氏が同州の19の選挙人票を失えば、ホワイトハウスへの道のりは極めて困難になり、ほぼ不可能になる可能性がある。

現在、Polymarket上ではトランプ氏がアリゾナ州、ジョージア州、ネバダ州、ノースカロライナ州、ペンシルベニア州でリードしており、ハリス氏はウィスコンシン州とミシガン州で優勢である。

5. ビットコイン価格への影響予測

Amberdataのデリバティブ担当ディレクター、グレッグ・マガディーニ氏はThe Blockの取材に対し、選挙後にビットコイン価格が6,000～8,000ドルの範囲で変動すると予想している。ハリス氏勝利の場合は60,000ドル台まで下落する可能性がある一方、トランプ氏が勝利すれば75,000ドルを突破し、新たな過去最高値を更新する可能性があると述べた。

BRNのアナリスト、ヴァランタン・フールニエ氏も同様に、選挙後のビットコイン価格の変動幅は約10％になると予測。トランプ氏勝利でポジティブな影響、ハリス氏勝利で価格の調整（修正）が生じると見込む。「ただし、選挙結果がどうあれ、ビットコインの中長期的な見通しは引き続き良好である」とFournier氏は指摘した。

月曜日、バンスタインのアナリストは、トランプ氏が勝利すれば、来年1月20日の就任式までにビットコイン価格が80,000～90,000ドルに達すると予想した一方、ハリス氏が勝利した場合は、同じ時期に50,000ドルまで下落した後にようやく回復する可能性があると警告している。

The Blockのビットコイン価格ページによると、現在のビットコイン価格は68,828ドル。先週1週間で約4％下落したが、年初来では63％上昇している。

一方、主要30銘柄の暗号資産を代表するGMCI 30指数は、過去7日間で約7％下落し、現在は120.08。しかし、2024年通年では約21％上昇している。