ビットコインの時価総額比率が3年ぶりの高水準に上昇、相場は再び一時的な天井圏に入ったのか？
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ビットコインの時価総額比率が3年ぶりの高水準に上昇、相場は再び一時的な天井圏に入ったのか？
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Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Chandler、ForesightNews
10月24日、相場データによるとビットコイン価格は一時6.6万ドルを下回った。10月21日からビットコインの上昇勢いが弱まり始め、高値6.95万ドルから下落し、一時は65,260ドルの安値を付けた。イーサリアムもビットコインと同様に2,770ドルの高値から下落し、最低2,440ドルまで下がった。Coinglassのデータによると、過去24時間のマーケット強制清算額は2.79億米ドルに達し、そのうちロングポジションの強制清算が2.02億米ドルを占めた。
相場は再び局面的な天井に達したのか？おそらくチェーン上のデータから手がかりを見つけられるかもしれない。
ビットコインの市場占有率、3年ぶりの高水準に
Bitcoin Dominance Index（BTC.D）とは、現在のビットコイン時価総額が暗号資産市場全体に占める割合を示す指標である。2022年9月頃から、BTCの市場占有率は全体的に上昇傾向にある。Coinmarketcapのデータによると、最近のBTC市場占有率は約58％に迫っており、今年に入ってから8％以上上昇し、2021年4月以来の高水準を記録している。
歴史的データから見ると、ブルマーケット初期には通常ビットコインの市場占有率が上昇する一方で、「アルトコインシーズン」に入るとビットコインの市場占有率が低下する傾向がある。また、ビットコインの市場占有率が高水準に達すると、市場は横ばい整理または調整局面に入るケースが多い。理論的には、これは流動性や投資家のセンチメントが臨界点に達した結果であり、ビットコインが多数の資金を引き寄せた後、価格が高水準に達し、利益確定売りが出る自然な結果といえる。
ビットコイン現物ETFの資金の流れが鍵に
注目すべきは、今回の相場におけるビットコイン市場占有率の上昇が、主にビットコイン現物ETFへの大規模な資金流入によって推進されたことである。特に機関投資家の参加が顕著だ。CryptoQuantのCEO、Ki Young Juが公表したデータによると、米国ビットコイン現物ETFの保有者のうち機関投資家は約20％を占めている。資産運用会社は約193,000BTCを保有している。現物ETFのおかげで、今年だけで1,179の機関がビットコイン投資に参入している。
データを見ると、10月14日から10月21日まで、ビットコイン現物ETFは7日連続で純流入が続き、特にベライド（BlackRock）のETF「IBIT」は15億ドル超の純流入があり、保有BTC数は391,484枚（約264.5億ドル相当）に達した。この間、ビットコイン価格も62,300ドルから69,000ドルを超えるまで上昇した。
しかし米東部時間10月22日に、ビットコイン現物ETFは7日連続の純流入後に初めて純流出に転じ、総純流出額は7,909.05万ドルとなった。これによりビットコイン価格の上昇も鈍化し、横ばい・下落トレンドに移行した。この現象は、重要な技術的サポートレベルを突破できず、投資家の短期的な見通しに対する信頼感が低下したことを意味する。機関資金が減少または流出し始めたことで価格も下落した。もしビットコインが有効に抵抗ラインを突破できない場合、価格はさらなる整理・振動局面を迎える可能性がある。
別の観点では、市場の反応としてビットコインの上昇が大量の流動性を引き寄せていることが見て取れる。これは現在の市場段階で特に顕著である。さらにビットコインは価格変動中に徐々に他のアルトコインから流動性を吸収しており、「血液を吸う」ような効果（吸血効果）が明確になっている。ビットコインが上昇する過程で、他の暗号資産の価格は追随せず、市場の流動性がますますビットコインに偏っている。ビットコインが重要なレジスタンスを突破できなければ、市場は短期的な調整を迎え、アルトコインからの流動性がさらに引き揚げられ、価格変動性も高まるだろう。通常、ビットコインが新たな高値を更新した後、一部の流動性がアルトコイン市場にあふれ出し、より大規模な価格上昇が可能になる。
USDT時価総額が史上最高を更新、USDT.Dがサポート圏に到達
ステーブルコインの時価総額は、イーサリアムのシェアを奪う形でその比率を拡大している。他のアルトコインの要素を除き、BTC、ETH、ステーブルコインの合計時価総額に占める割合は、2024年に7％から10％に増加した。DefiLlamaのデータによると、ステーブルコインの時価総額は現在1,727.78億米ドルで、2022年5月以来の新高を記録している。
このうち、USDTの時価総額は1,200億米ドルの史上最高を更新し、全ステーブルコイン時価総額の69.49％を占めている。これは過去6か月間に、ステーブルコインがETHから市場シェアを奪った主な要因でもある。
2023年3月のシリコンバレー銀行（SVB）破綻がステーブルコイン競争の転換点となり、USDCのシェアが大幅に縮小し、一方でUSDTの供給量が増加した。しかし一定程度、USDT Dominance Index（USDT.D）の上昇は市場にとって必ずしも好材料ではない。USDT.Dは市場センチメントのバロメーターとして機能し、異なるサイクルにおけるビットコイン価格の天井・底を予測するのに有効である。
以下の図からわかるように、今年の相場ではUSDT.Dが長期上昇トレンドラインに接近または再テストするたびに、ビットコインは局所的な価格の天井を迎えていた。これは投資家が相場の変動期にリスク回避のために資金をUSDTなどのステーブルコインに移動させるためである。従って、USDT.Dの上昇は通常、市場からの資金引き揚げを示唆しており、つまり近時のビットコイン価格の高値圏を意味する。
需要側の弱まり
中長期的な視点から見ると、現在のビットコイン市場における実現利益および実現損失の絶対値はいずれも顕著に低下している。2024年3月にビットコインが7.3万ドルの史上最高値を付けた後、新規資本の市場流入スピードは著しく減速した。Glassnodeの提供データによると、現在の市場への1日あたりの資金流入額は約7.3億米ドル。この数字自体は依然小さくないが、3月のピーク時の29.7億米ドルと比べると明らかに減少している。
これは市場の需要サイドのモメンタムが明らかに弱まっていることを示しており、資金は依然市場に流入しているものの、その規模ではビットコイン価格の長期的かつ安定した上昇または下落を推進するには不十分であり、むしろ比較的小さな資金の変動でも急激な価格変動を招きやすい状況にある。このような流動性不足により、ビットコインは短期的に大きな価格変動を続ける可能性が高い。また市場全体の方向性が不明確なため、大口資金の傍観姿勢がさらに強まっている。
全体として、ビットコインは現在確かに高ボラティリティと不確実性が共存する市場環境にある。ここ半年の価格推移は、既存のレンジ内で「急騰急落」を繰り返す様子を呈している。本当に大規模な資金の流入または流出が発生しない限り、ビットコイン価格が現在のレンジ相場を打破するのは難しいだろう。
このような市場現象は、市場参加者の感情変動と密接に関連している。大口資金の傍観姿勢が強く、多くの機関投資家はより明確な市場シグナルを待っている。例えば、マクロ経済政策のさらなる明確化や、FRBの今後の金融政策の調整、そして目前に迫った米大統領選挙の結果などである。現時点では市場センチメントは非常に脆弱であり、マクロ的な突発的な変化がいずれも市場変動の触媒となる可能性がある。
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