DeFiance創業者：DeFiを再び偉大にさせる時だ
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DeFiance創業者：DeFiを再び偉大にさせる時だ
DeFiはまだ始まったばかりであり、金融の未来は分散型でオンチェーンになる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Arthur Cheong & Eugene Yap
翻訳：TechFlow
14世紀から始まったヨーロッパのルネサンスは、芸術、文化、思想の復興を促し、現代文明に深い影響を与えた。
今日、我々は暗号資産（クリプト）分野において同様の目覚め、すなわち「分散型金融（DeFi）のルネサンス」を目撃している。歴史的なルネサンスと同様に、この動きは障壁を打ち破り、貨幣や金融に対する私たちの理解を再定義しようとしている。ブロックチェーンとスマートコントラクトの力により、DeFiは金融サービスを民主化し、従来の金融仲介機関に依存せずに、グローバルユーザーが信頼不要な経済システムに参加することを可能にしている。これは金融業界を根本的に変革する可能性を秘めている。
かつてのヨーロッパのルネサンスが技術革新と社会的変革によって支えられたように、DeFiのルネサンスもまた、初期の課題を乗り越えて新たな成長・革新の段階へと進む原動力となるいくつかの重要な要因に後押しされている。
1. DeFiは幻滅の谷を脱しつつある
DeFiは2020年および2021年に急速な成長を遂げ、伝統的金融（TradFi）を完全に変革できると多くの人々が期待した。しかし、多くの新技術と同様、初期の過剰な注目はインフラが未熟であったために失望を招き、2022年に低迷期を迎えた。
だが、あらゆる革命的運動がそうであるように、DeFiはより強靭さを備え、「幻滅の谷」から抜け出し、「啓蒙の坂」を登り始めている。Gartnerのハイプサイクルはこのプロセスを説明する有効なフレームワークであり、現在のDeFiは回復の兆しを見せている。
2年間にわたる調整期を経て、ロックされた総価値（TVL）などの主要指標が反発している。下図の通りである。暗号資産価格の上昇が一部の指標改善に寄与しているものの、DeFiプラットフォームの取引量も大幅に増加しており、ほぼ2022年の水準まで戻っており、回復の真実性を裏付けている。
実際、AaveといったコアDeFiプロジェクトは複数の指標で2022年のピークをすでに超えている。たとえば、Aaveの四半期収益は前回の好況期であった2021年第4四半期の水準を上回っている。
Aaveに関する当方の完全な分析はこちら。
これはDeFiが次第に成熟し、長期的な拡張性に向けた新たな発展段階に入ったことを示している。
2. 新しい金利サイクルがDeFiリターンをより魅力的にする
DeFiの回復は内部要因だけでなく、外部の経済変化も大きく貢献している。米連邦準備制度（FRB）が9月に50ベーシスポイントの利下げを実施したことに伴い、市場は低金利時代に入る可能性がある。これは2017年および2020年に暗号資産市場の好況を後押しした環境と類似している（下図参照）。ビットコイン（および暗号資産）の好況期は通常、低金利環境（緑色領域）で発生し、不況期は金利上昇期間（赤色領域）に多く見られる。
低金利環境におけるDeFiの主な恩恵は以下の2点である：
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資本の機会費用の低下――金利の低下により、財務省証券や従来の貯蓄口座のリターンが減少するため、投資家は農場式利殖（ヤイエーション）、ステーキング、流動性提供などにより高いリターンを得られるDeFiプロトコルへ資金を移す可能性が高まる。
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低い融資コスト――資金調達コストの低下は、DeFiユーザーが借入を行い、それを生産的な用途に活用することを促進し、エコシステム全体の活性化を推進する。
金利が過去サイクルのようにゼロ近辺に戻ることはなくても、DeFiへの参入に伴う機会費用は大幅に低下する。わずかな金利低下であっても、レバレッジ効果により金利と収益率の差が拡大し、顕著な影響を及ぼす。
さらに、新しい金利サイクルはステーブルコインの成長を大きく後押しすると予想される。これは、従来の金融ファンドがリターンを追求する際にDeFiに資金を移動させる際のコストを劇的に低下させるためである。
前回のサイクルでは、連邦基金金利（FFR）とステーブルコイン供給の伸びに逆相関関係が見られた（下図参照）。金利が再び低下すれば、ステーブルコインの供給も増加し、DeFiの加速的発展に向けた「ドライパウダー（余剰資金）」が豊富になるだろう。
3. 金融：暗号資産最大のマーケットフィット
暗号分野ではNFT、メタバース、ゲーム、ソーシャルなど、さまざまなユースケースが試みられてきた。しかし、客観的な指標の多くから見ると、これらはまだ真の製品マーケットフィット（PMF）に達していない。
たとえば、2024年にビットコインのオーディナルズが一時的に盛り上がったとしても、NFTの日次取引量は依然として減少傾向にある。
メタバースやゲーム分野でも、世界中のファンに広く受け入れられた画期的なWeb3ゲームはまだ存在しない。初期のWeb3メタバースプロジェクトであるDecentralandやSandboxですら、数千人の日次アクティブユーザーを維持するのが難しい状況である。一方、Robloxの日次アクティブユーザーは8,000万人に達している。TON上のゲームは日次アクティブユーザー数が印象的ではあるが、財務的インセンティブがなければどれだけの人が継続してプレイし続けるかは不明だ。
対照的に、DeFiはすでにその製品マーケットフィットを証明している。流動性ステーキングや貸借など、主要DeFiカテゴリーの成長率は前年比100％以上であり、その魅力を示している。また、リステーキング（Eigenlayer）や基礎的取引（Ethena）といった新しい10億ドル規模のカテゴリーは、一年前にTVLがゼロだったにもかかわらず、急速に台頭している。このような爆発的成長は、DeFiのコンポーザビリティ（組み合わせ可能性）と無許可性を示しており、新しい金融の「レゴ」が互いに乗って新たなユースケースを解き放っている。
長年にわたる規制の障壁がDeFiが伝統的金融を破壊する潜在力を制限してきたが、その内的優位性は明らかである。例えば：
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国際送金の平均手数料は6%で、送金には3〜5営業日かかる。
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株式取引所のバックエンドシステムは肥大化しており営業時間も限定され、非効率的である。
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不動産などの現実世界資産（RWA）をトークン化することで流動性が解放され、DeFi内で担保として利用可能ななど、組み合わせ可能性が生まれる。
DeFiは24時間稼働、低コスト、高流動性、仲介なしという特徴を持ち、より効率的な選択肢となっている。技術はすでに成熟している。問題は、10兆ドル規模の非効率なグローバル金融業界に依存する規制当局が、DeFiによる破壊を許容するかどうかである。
DeFiが伝統的金融（TradFi）よりもいかに効率的かを示すために、両者のサービス運営コストを比較してみよう。国際通貨基金（IMF）の研究に基づく分析によると：
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人件費：DeFiの人件費はほぼ0%であるのに対し、TradFiは2〜3%。たとえば、DeFiのローンは自動化により人的介入を必要としないが、TradFiでは人による審査や書類作業が必要である。
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運用コスト：DeFiの運用コストは0.1%に対して、TradFiは2〜4%。DeFiは大型オフィスや仲介機関を必要とせず、スマートコントラクトが取引を処理し、ブロックチェーンが検証を行う。先進国ではTradFiの限界コストが6〜8%、新興市場では10〜14%に達しており、これらのコストは最終的にユーザーが負担している。
DeFi はこうした非効率性を排除する。それだけのことだ。
さらに、フィンテック（Fintech）業界は過去15年間ほとんど革新していない。これはBlockchain Capitalの研究とも一致している。AIやグローバルインターネット接続などの分野で大きな進歩があったにもかかわらず、フィンテックは依然として銀行が全員使用している50年もの歴史を持つSWIFTシステムなど、時代遅れのシステムに依存しており、送金には通常1〜4営業日かかる。
デジタル決済、少額株式投資、APIなど、多くのフィンテックの進歩は、主にユーザーエクスペリエンスの向上に集中しており、伝統的金融の根本的な非効率性を解決していない。たとえば、RobinhoodやPlaidは使いやすい株式購入ソリューションを提供しているが、依然として古い金融インフラに依存している。真の問題は、フィンテックが既存システムを最大限に活用するために接続しているだけであり、まったく新しいシステムを創造していないことにある。こうした変化は助けにはなるが、伝統的金融が抱える構造的問題を解決していない。
DeFi は伝統的金融とは異なり、最初からデジタル向けに設計されている。DeFiは古い金融システムに依存せず、金融サービスをインターネットに直接統合する。DeFiにおいて、少額株式、超過担保ローン、グローバル送金はもはや革新ではなく、基本機能なのである。これは、金融の運営方法が小幅な改良から根本的な革新へと転換したことを意味している。
DeFiを採用することで、小さな調整にとどまらず、金融へのアクセスを改善し、伝統的金融が無視してきた場所で新たな富を創出する巨大な新経済機会を開くことができる。つまり、金融システムを再設計し、デジタル世界でよりうまく機能させることを目指しているのだ。
将来を見据えると、2024年の米国大統領選挙が規制面での明確な方向性をもたらすかもしれない。トランプ氏が当選すれば、暗号資産に友好的な政策が打ち出される可能性があり、一方でハリス政権が最近示している業界への前向きな姿勢も続くだろう。政治情勢がどうあれ、DeFiの勢いはもはや止められない。
DeFi は今まさに始まりの段階にあり、金融の未来は非中央集権的かつオンチェーンである。
4. 改善されたUI/UX、インフラ、セキュリティ
DeFiは初期段階では、ユーザーフレンドリーでないインターフェースや技術的複雑さのために一般ユーザーにとって敷居が高かった。しかし、ここ数年でユーザー体験（UX）、インフラ、セキュリティは著しく向上し、主流ユーザーにとっても利用しやすくなっている。
特に顕著な進歩の一つがウォレットインフラストラクチャの改善である。シードフレーズや秘密鍵の管理はかつて主要な障壁であったが、新型のスマートウォレットや組み込み型ウォレットにより、このプロセスはよりシンプルで安全になった。ソーシャルリカバリー、生体認証、パスワードレスログインなどの機能により、従来のWeb3ウォレットのような複雑な操作を必要とせずに資金を管理できるようになった。
DeFiのセキュリティも著しく向上しており、展開前のスマートコントラクト監査が標準となっている。ImmuneFiのようなプラットフォームは、脆弱性報奨金プログラムを通じて倫理的ハッカーにバグやセキュリティ問題の発見を促し、悪用される前に問題を解決している。こうしたウォレットインフラとセキュリティの進歩により、すべてのユーザーにとってDeFiはより安全かつ効率的になっている。昨年1年間でDeFi関連のハッキング件数が大幅に減少したのは、こうした改善の成果である。
これらの進展により、DeFiは主流市場、さらには機関投資家の採用に向けた道を歩んでおり、持続的な成長を後押ししている。
5. Let’s Make DeFi Great Again
ヨーロッパのルネサンスが社会を再形成したように、DeFiは金融業界を完全に変革する準備をしている。DeFiは膨大な革新の可能性を秘めており、その影響はまだ序章に過ぎない。ますます多くのユーザーと投資家がDeFiに参加する中で、グローバル金融の未来はますますオンチェーンへと移行し、金融システムはより効率的で開放的かつ誰にでもアクセス可能なものになるだろう。
DeFiは非効率性を排除し、障壁を取り払い、金融包摂の新たな機会を創出する能力を持っている。これは一時的な流行ではなく、人々がお金と関わる方法の根本的変革である。グローバル送金から金融サービスの普及まで、DeFiは誰もが金融システムに参加できる可能性を提供している。
現在、すべてのDeFiプロトコルの時価総額は約330億ドルであり、暗号資産市場全体の時価総額2.3兆ドルのわずか1.4%にすぎない。
図：2024年10月13日時点のデータ
市場環境や業界情勢が厳しい中、DeFiの成長と成功は最近やや無視されてきたが、この状況は変わるだろう。Aaveのトークノミクス変更提案など、DeFiプロトコルが驚異的な速度で進化し、生み出した価値をトークン保有者に還元し続けている中で、市場参加者はDeFiの基本的健全性と潜在力をより重視し、資本配分を再調整するだろう。
我々は、DeFiが持続的に拡大し、市場がその新たな動向と可能性に気づくにつれて、今後2年間でDeFi資産が暗号資産時価総額に占める割合が1.4%から10%まで成長すると予測している。
Let’s Make DeFi Great Again.
謝辞
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「DeFi Renaissance（DeFiのルネサンス）」という言葉を広めた人々
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