暗号資産投資の法則：我慢できるか、それとも早く儲けるか？
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暗号資産投資の法則：我慢できるか、それとも早く儲けるか？
収益性取引は、場合によってはより迅速にリターンを生み出し、内部収益率（IRR）が耐久性取引よりも高くなる可能性もある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Social Graph Ventures
翻訳：TechFlow
本稿では、Social Graph Venturesがベンチャーキャピタルの評価を行う際に使用している基準について述べます。これは「トークンの持続可能性と収益性評価フレームワーク」と呼んでおり、トークン生成イベント（TGE）によって早期流動性が実現できるため、暗号資産分野のベンチャーキャピタルにおいて特有のアプローチです。
現在、私たちが関与する暗号資産関連の取引の95％は、トークンのワラント、将来のトークンに関するシンプル・アグリーメント（SAFT）、あるいは企業がプロジェクトを開始した際に初期投資がどのように流動性のあるトークンに変換されるかを明記した何らかの法的条項を含んでいます。
こうしたトークン関連のリスク投資を評価する際の私たちのアプローチは、「持続的なもの」であるか、「収益性のあるもの」であるか、のいずれかに分類することです。
持続可能性（Durability）
持続的投資理論とは、トークンの価値が時間の経過とともに安定して維持されることを意味します。つまり、プロジェクトには継続的な収益を生み出す明確な道筋があり、その収益が基礎となるトークンに価値を与えることができるということです。トークンはフライホイール効果を持ち、ステークホルダーのインセンティブを一致させます。また、その収益の使途をトークンが支配し、直接的に価値を得ると同時に、プロジェクトの将来もコントロールできます。これは非常にエレガントなモデルです。場合によっては、持続可能な理論を持つプロジェクトであっても、そもそもトークンを発行する必要がないこともあります。
持続可能性理論を評価する際には、次の自問をしてください。
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私はこの創業者が人生の使命を果たそうとしていると信じられるか？ これが彼らの生涯事業になるだろうか？ 彼らの人生の中で何があったからこそ、このような立場に立っているのか？
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現在の製品には、現在または将来にわたって安定した収益を生むことが期待できる明確な魅力があるか？
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プロジェクトの成長軌道を加速させるトークンモデルのフライホイールが存在し、10年後も持続可能と考えられるか？ 上記以外にも多くのポイントがありますが、これらが基本です。これらの問いに対する答えが肯定的であれば、あなたは持続可能なプロジェクトを見つけたことになります。
収益性（Profitability）
一方で、収益性理論というものがあります。この場合、投資家として考えるべきは、トークンが上場した後の潜在的なエグジット価値です。
この理論の代表例がメモコイン（memecoin）です。このタイプのトークンは、収益を背景に持たず、価値は注目度、コミュニティ、投機に依存しています。価格変動が大きく、強力なブランド価値を持つ少数のメモコイン（またはNFT）を除き、持続性があると考える根拠はほとんどありません。
同様の領域には、「実用性トークン（utility token）」と称されるプロジェクトもあり、しかしキャッシュフローがどのようにトークンに紐づくのかという明確な論理が欠けている場合があります。企業はキャッシュフローを生み出しているかもしれませんが、その利益はすべてまたは一部が株主に還元され、トークン保有者には価値が還元されないことがあります。この二重構造により、デジタル資産の価値は極めて曖昧かつ評価困難なものとなっています。
収益性理論を評価する際には、次の自問をしてください。
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チームは強力なブランドとコミュニティを築ける能力を持っているか？
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この取引におけるトークンのロック解除スケジュールは自分や他の投資家にとってどうなっているか？
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この背後にある物語とは何か？ それはトークン解放後もどれくらい続くと考えられるか？
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私はどのようなバリュエーションで投資しているのか？ TGE時およびその後の異なる時点において、それがどのようなバリュエーションで取引されると予想されるか？
持続可能性と収益性の対比
明らかに、持続可能性を評価することは収益性を評価するよりもはるかに難しいです。両者ともあなたのポートフォリオにリターンをもたらす可能性がありますが、ここにジレンマが生じます。さらに複雑なのは、収益性のある取引の方が短期間でリターンを生むことが多く、内部収益率（IRR）も持続性のある取引よりも高くなることがある点です。
これは伝統的な金融におけるバリュー投資とトレンド投資の違いに似ていますが、より初期段階であり、市場の効率性は低く、法的グレーゾーンも至る所に存在しています。
私たちは可能な限りポートフォリオをすべて持続性のあるプロジェクトで構成したいと思っていますが、現実にはそれが難しいのです。また、ある収益性のある取引を見逃すことは、当時としては賢明な判断ではなかったかもしれません。暗号資産分野では、収益性のある取引の機会費用が非常に高いのです。そのため、多くの「VCトークン」が繁栄と衰退を繰り返すのです。また、市場に早く参入した人々が最も大きな利益を得て、遅れて参加した者は何も得られないことが多い理由もここにあります。
まとめると：私たちは、できる限りあなたのポートフォリオを持続性の高いものにしようと努めますが、ポートフォリオに利益をもたらす可能性のある「左脳的取引」（「左脳的取引」とは通常、論理的・分析的・データ駆動型の投資判断を指します）をあえて放棄することはありません。
本記事は情報提供を目的としたものであり、証券の購入・売却や特定の投資戦略の採用を推奨するものではありません。また、いかなる投資や特定の投資戦略を評価するための根拠としても使用すべきではありません。投資に関するビジネス、財務、税務、法務およびその他すべての関連事項については、各自専門のアドバイザーに相談してください。本記事に示された見解は著者の現時点での意見を反映しており、Social Graph Ventures LLC の見解を必ずしも代表するものではありません。
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