FBTCを解説：全チェーンBTC合成資産の先駆けとして、より広範な暗号世界に資本効率性をもたらす

2024.08.22

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FBTCを解説：全チェーンBTC合成資産の先駆けとして、より広範な暗号世界に資本効率性をもたらす

BTCエコシステム内で競争が激化しているとき、外部に流動性とリターンを求めているプロジェクトの方が注目価値がある。

2024.08.22 - 12:00:14

BTCFBTC

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BTCエコシステム内で競争が激化しているとき、外部に流動性とリターンを求めているプロジェクトの方が注目価値がある。

暗号資産投資は資金の流れを追う芸術であり、アルファの手がかりはしばしばプライマリーマーケットの調達動向に隠されています。

レポートによると、今年第1四半期に公開された調達プロジェクトの中で最も集中したのはBTCエコシステムでした。先日、ビットコインステーキングプロトコルBabylonが7000万ドルの資金調達を実施したことも、VCがこの市場の注目分野を高く評価していることを示しています。

しかし、BTCエコシステム内部では、ビットコインの拡張性と資本効率の向上が求められています。たとえば、DeFiにおけるBTCの割合は依然として非常に低く、特にその巨額の時価総額と比較すると顕著です。

ただし、別の視点で考え、他のエコシステムがどのようにBTCエコシステムの盛り上がりから恩恵を受け、BTCの価値を外部に拡散できるかを考えれば、状況は大きく変わります。

資本は常に流動的です。現在のBTCエコシステムでは、確かにBTCが流動性を引き寄せていますが、資産が外部へ流出することはほとんどありません。

他のチェーンのエコシステムには依然として多数のアクティブユーザーが存在します。BTCの資産収益と資本効率を他のエコシステムにも波及させる方法はないでしょうか？また、多くの人々がBTCに対して長期的な上昇期待を持っており、マイナーたちも保有して価格上昇を待っています。

しかし、手元にある資金には常に機会費用が伴い、誰もがより多くの収益獲得手段を切望しています。

そのため、BTCエコシステム内で競争が激化する中、流動性と収益を「外へ」求めるプロジェクトこそ、より注目に値するのです。

最近ローンチされたFBTCはまさにそのようなプロジェクトです。どのチェーンに資産があっても、BTCと1:1に連動するFBTCを通じて、複数のビットコイン収益源であるDeFiなどに参加できます。

これにより新たなコンセプト――オムニチェーンBTC（Ominichain BTC）が生まれました。

ビットコインの価値が継続的に増加し、新たな革新的な収益源が次々と登場する中で、この新しいコンセプトにはさらに多くの機会が秘められています。

同時に、このプロジェクトにはMantleやAntalpha Primeなど、業界を代表するトップクラスのインフラおよび技術プラットフォームが共同で貢献しています。

全チェーン対応のビットコイン資産FBTCという製品に市場競争力はあるのか？また、私たちが注目すべき潜在的な収益とは何でしょうか？

wBTC：最大の解だが最適解ではない

なぜFBTCのような合成資産に注目すべきなのでしょうか？まずは現時点でBTC資産がビットコインエコシステムの外でどうなっているかを見てみましょう。

「資産は外へ流れる必要がある」という根本的なロジックから考えると、BTCが外へ流出する最大かつ代表的な例がwBTC（Wrapped BTC）です。これはイーサリアムブロックチェーン上のERC-20トークンで、BTCと1:1に連動しています。

しかし最近、wBTCは大きな注目の的となっており、信頼危機とも言える状況に直面しています。背景には、wBTCの運営主体であるBitGOがwBTCの管理権を譲渡する声明を発表したことにより、その後のwBTCの実質的支配権の安全性について市場で広く議論されているためです。

こうした騒動の一方で、実際には資産種類が豊富でDeFi利用事例が成熟したイーサリアムエコシステム内においても、wBTCのパフォーマンスは芳しくありません。

公開データによると、イーサリアム上でのwBTCは、資産額の絶対値および市場シェアの両面で、同様のBTC合成資産を大きくリードしています。

しかし、それは体験・メカニズム・収益性においてもwBTCが大きくリードしていることを意味しません。

まず、wBTCのオンチェーン流動性は低く、中心化取引所での取引量およびディープネスも相対的に低いです。また、所有権変更の騒動以外で、ユーザーが最も気にしているのは、wBTCの資産収益率の低さです。例えば、BabylonエコシステムやCeDeFi製品といったビットコイン収益シナリオに対応できない点です。

下図のように、さまざまな暗号資産の収益比較において、wBTCは明らかに劣っています。

たとえば、CompoundやAAVEでは、wBTCのリターンはわずか0.01％～0.08％です。

明らかに、合成BTCのような資産にとって、wBTCは現在「最大の解」ですが、「最適解」ではありません。

イーサリアムであろうと他のエコシステムであろうと、資金活用は眠りません。市場は常にwBTCに挑戦する「より良い解」を求め続けています。そしてこの「より良い解」とは以下のような点に現れる必要があります：

より高い資産収益性、より多くの利殖の機会があること；
より高い資本効率と流動性、合成BTCの流通時の摩擦が小さく、可能な限り多くのチェーンと接続できること；
より非中央集権的であること、合成BTCの発行時により安全であること。

さらに、BTC関連エコシステムのTVL（総ロック価値）は、BTCトークン市場規模のわずか4％に過ぎず、ETHエコシステムの75％と比べると非常に低い水準です。

より多くのERC20形式の合成BTC資産には、より大きなチャンスがあります。

これがまさにFBTC製品の存在意義です。

FBTC：全チェーンBTC合成資産のパイオニア

定義を下すなら、FBTCはBTCと1:1に連動する新しいタイプの合成資産であり、さらに重要なのは、全チェーン間でのBTC流通（Ominichain）をサポートしている点です。

現在、FBTCはローンチ当初はETH、Mantle、BNBチェーン上で動作し、今後さらに多くのネットワークへと拡大していく予定です。

では、「BTCと1:1に連動する」とはどういう意味でしょうか？

平たく言えば、指定されたアドレスにBTCを預けることで、任意の好みのチェーン上で1:1のFBTC（例：erc20形式）が生成され、そのFBTCを使って、より多くのDeFiシーンで利殖や収益を得られるということです。

要点を簡潔にまとめると、FBTCの主な強みは以下の通りです：

マルチパーティ管理： FBTCは複数のMPC（マルチパーティ計算）管理プロバイダーを利用します。
技術と組織による保証： FBTCの発行・消却およびクロスチェーンブリッジは、FBTCセキュリティ委員会とセキュリティ企業が運営するTSS（閾値署名スキーム）ネットワークによって管理されます。
準備金の公開： FBTCの準備金証明はリアルタイムで確認可能で、セキュリティ企業が監視・照合を行います。
ロックされたFBTCは、基盤となるBTCを担保として割り当てたり、Babylonへのステーキングに参加させたりできます。
コミュニティの信頼： ブロックチェーンエコシステムおよびビットコイン金融機関で長年活動してきた著名な団体によって構築されており、多数のマイナーや開発者からの信頼を得ています。
ガバナンストークンによるインセンティブ付与。

ただし、もう少し深掘りしてFBTCの具体的な製品設計を見ることで、その仕組みを素早く理解できます。

より多くの一般の暗号資産ユーザーにとっては、複雑な技術的詳細を理解する必要はありません。次の3つの質問に答えるだけで、FBTCの本質が掴めます。

BTCはどこに預けるのか？ BTCはどこに行くのか？預け入れ・引き出しのプロセスは誰が保証するのか？

これら3つの質問に対するFBTCの設計は――BTCチェーンの管理アドレス＋ターゲットチェーンのスマートコントラクト＋オフチェーンモジュールです。

BTCチェーンの管理アドレス：BTCの預入を実現

FBTCを利用する場合、まず各適格ユーザーに対してビットコインネットワークの預入アドレスが生成され、これらのアドレスはMPCマルチシグノードによって制御されます（ノードの具体的なセキュリティ設計については後述）。

適格ユーザーが自分のアドレスにビットコインを送金すると、FBTCが対応するターゲットチェーン上の適格ユーザーに発行されます。

したがって、MPCウォレットが管理するアドレスにロックされたビットコインの総量は、ターゲットチェーン上のFBTC供給量と一致します。つまり、一つ預ければ、一つロックされ、一つ生成されるのです。

ターゲットチェーンのスマートコントラクト：より多くのエコシステムでの生成とマッピングを実現

預入アドレスに送られたBTCを、どのようにターゲットチェーンに届けるのでしょうか？

ここでは必然的にブリッジ用のスマートコントラクトが必要となり、適格ユーザーの資産管理を行い、FBTCのクロスチェーンおよび発行操作を完了します。つまり、あらかじめ書かれたスマートコントラクトによって、関連合成資産トークンの供給と移転が行われると考えてください。

オフチェーンモジュール：預入および生成プロセスの正常稼働を確保

BTCの入金と、スマートコントラクトによるターゲットチェーンへの合成資産の発行だけでなく、その他さまざまな役割も不可欠です。

FBTCシステムでは、ブリッジモニター、TSSゲートウェイ、TSSノード、リスク管理などのモジュールがそれぞれの役割を果たし、BTCからFBTCへの全過程（逆も同様）を共に確実にしています。

たとえば、ブリッジモニターはオンチェーンイベント（新規発行、消却、クロスチェーンリクエストなど）をリアルタイムで監視します。TSSゲートウェイは署名プロセスを調整し、取引の円滑な完了を保証します。TSSノードは分散署名メカニズムを通じて、各ノードが独立したリスク管理モジュールを個別に稼働させ、資産全体のリスクを分散させます。

技術以上に重要なのは、関係各者の役割設計と配置です。

上記のプロセスにおいて、ユーザーがMPCアドレスに預け入れた資産は、実際には管理者によって管理されており、その重要な権限は複数の信頼できる機関が保持しています。限られたリスク管理の下で、非中央集権的な方式でFBTCを発行しています。

さらに、すべてのユーザーがFBTCを発行できるわけではなく、前述の「適格ユーザー」という概念はここにあります。条件を満たす法人・機関・事業者がFBTCの発行権を持ち、これは一種の委任代理メカニズムです。事業者がFBTCを発行した後、ユーザーはそれを購入でき、直接発行することはできません。

現在、FBTCの公式サイトでは入口が提供されており、ユーザーはさまざまなDeFiプロトコルを通じてFBTCをスワップできますが、背後で流通しているFBTCの量は、上記の適格ユーザーによる発行に依存しています。

これは実用的なコンソーシアム方式であり、信頼度の高い機関が初期アライアンスを形成し、製品の初期段階での円滑な運用と安全性を確保した後、徐々に完全な非中央集権化を目指すというものです。

具体例で素早く理解するFBTCの発行と消却

以上の役割と技術設計がまだ抽象的に感じる場合は、具体的な例を見てみましょう。FBTCの発行と消却のプロセスが分かりやすくなります。

仮にAliceが自身の1BTCをイーサリアム上の1FBTCに変換したいとします。この場合：

送金開始：Aliceが1BTCをFBTCシステムが提供するMPC管理アドレスに送金します。
発行リクエスト： Aliceがイーサリアム上でFBTCブリッジコントラクトとやり取りし、1FBTC発行をリクエストします。
リクエスト監視： ブリッジモニターがリアルタイムでAliceの発行リクエストと1BTCの預入取引を検出します。
リクエスト送信： ブリッジモニターがAliceの発行リクエストをTSSゲートウェイに送信します。
取引署名： TSSゲートウェイが複数のTSSノードを調整し、署名を行います。これらのノードはMPCアルゴリズムを通じて共同で取引署名を生成し、預入取引と発行リクエストの正当性を確保します。
FBTC発行： 問題なければ、FBTCトークンが発行され、Aliceのイーサリアムウォレットアドレスに送られます。

上記の例では、技術的・ガバナンス的両面からプロセスのスムーズさと安全性が保証されていますが、ユーザーはこれらを意識する必要はありません。

適格ユーザー（例：Alice）がBTCを管理アドレスに送金するとき、そのアドレスは複数の管理者が共同で管理するMPCアドレスです。つまり、BTCの引き出し操作には複数の管理者の共同署名が必要であり、単一の管理者がBTCにアクセスすることは不可能で、資産盗難を防ぎます。

ブリッジモニターがリアルタイムで監視し、すべてのステップが厳密な監視下で行われます。

TSSゲートウェイは複数のTSSノードの署名を調整します。これらのノードは閾値署名スキーム（TSS）により共同で取引に署名し、すべてのセキュリティおよび検証条件を満たした場合にのみ、FBTCの発行またはBTCの引き出しが可能になります。

もう一つの利点は、上記のMintおよびBurnメカニズムを採用することで、FBTCのクロスチェーン転送がより容易になることです。

上記のMintプロセスと同様に、Bobが1FBTCをイーサリアムからBSCへクロスチェーン転送することをリクエストしたとします。

このとき、イーサリアム上のブリッジコントラクトがBobの1FBTCをバーンし、イーサリアム上のFBTC供給を減少させます。同様に、ブリッジモニターもこのイベントを監視し、TSSゲートウェイに送信します。

最後に、TSSゲートウェイがBSC上でブリッジコントラクトを呼び出し、クロスチェーン操作を確認します。取引が確定後、BobはBSC上で1FBTCを受け取ります。

同じプロセス、同じセキュリティレベルにより、各クロスチェーン操作が複数の検証ノードによって共同確認され、単一障害点や悪意ある操作のリスクを回避しながら、異なるブロックチェーンネットワーク間でのBTC合成資産のシームレスな移転を実現しています。

より優れたリソースが、より優れた資産を生む

上記の設計から見ると、FBTCの技術設計はそれほど複雑ではなく、入出金の原理は明確です。

このようなクロスチェーン合成資産にとって、技術とセキュリティは下限であり、リソースのカバレッジ能力こそが上限です。

筆者はより優れたリソースが、より優れた資産を生むと考えます。つまり、リソースを集め、関係者を統合し、広範な協力ネットワークを構築することが、FBTCや同様のプロジェクトが成功する鍵となります。

結局のところ、FBTCが受け入れられ、使われ、宣伝され、関係者や関連リソースを動かす能力があれば、ビジネスは回るのです。

では、もう一段深く考えてみましょう。「リソース」とは一体何でしょうか？

FBTCという資産自体だけでは流動しません。複数のパートナーと参加者を惹きつけ、統合する必要があります。これには、DeFiプロトコル、クロスチェーンブリッジ、取引所、託管サービスプロバイダーなどが含まれます。

こうしたパートナーの参加と支援は、プロジェクトの信頼性と利用シーンを高め、FBTC資産の流通性と受容性を促進します。

そこで問題は、FBTCの能力と特性が、これらのリソースを獲得できたかどうかに変わります。

Mantleにとって、L2ソリューションとして、自然に各種DeFiプロトコル（貸借、流動性マイニング、DEXなど）との統合がしやすく、これはもともと自らのチェーンエコシステムの一部です。

これにより、FBTC保有者にさらなる利殖機会を提供し、FBTCの利用シーンと需要を強化できます。

現在、FBTCは24の様々なプロジェクトと提携しており、これがまさに連携力の証です：

Babylonエコシステム：solv、pumpbtc、bedrock、pell network、lombard、satlayerなど
オンチェーンDeFi：merchant moe、agni、dodo、Initなど
CeDeFi：avalon finance、bouncebitなど
新規チェーンプロジェクト（吸収資産として）：fuel、mezo、bob、botanixなど

クロスチェーン合成資産にとって、この初期の提携パートナー群はFBTCの冷始動において極めて重要な役割を果たし、市場に一定規模の流動性を注入しました。

同時に、Mantleの財庫には数十億ドル規模の資産があり、よく知られた資金力を持つL2でもあります。筆者の推測では、その資金の一部は提携構築とプロモーションに使われる可能性があり、その影響力は無視できません。

ただし、公式からはまださらなるインセンティブ活動が発表されていないため、今後の展開を静観し、さらなる参加機会があるかを見守りましょう。

Antalpha PrimeはBTCエコシステムの持続的発展を牽引するコア貢献者として、BTCエコシステム発展のインフラ整備に技術的保障ソリューションを提供しています。

最後に、Coboも本プロジェクトの初期インフラプロバイダーです。Coboはデジタル資産の保管・管理サービスにおいて堅実な実績を持ち、強力なセキュアな保管技術とマルチパーティ計算（MPC）能力を有しています。これにより、FBTCの保管およびクロスチェーン操作の安全性と信頼性を確保し、プロジェクトの信頼性と透明性を高めています。

同時に、CoboはBabylonステーキングを提供する最初の託管業者の一つでもあります。

専門的なことは専門チームに任せ、異なる組織のリソースと能力を補完し合い、BTC合成資産の新局面を切り開きます。

最近、FBTC製品は7月12日に正式にローンチされ、公開データによると、1ヶ月以内にオンチェーン流通量が急速に7000万ドルに達しました。Q3には「一魚多吃」の新たな収益選択肢が登場すると予想されます。

イーサリアムとMantleを基盤に、これらのメインチェーン上でStaking/Restakingを行うことによる収益に加え、FBTCを収益提携プロトコルに預けることで、貸借やステーキングメカニズムを通じてAPYも獲得できます。

現在、FBTCはBSCにも上場しており、今後も主要な主流チェーンおよび新興パブリックチェーンエコシステムに順次上場する予定です。

また、ユーザーにFBTC保有を促進するため、プロジェクトのポイントプログラム「Ignition Sparkle Campaign」も8月末に開始予定で、エアドロップ期待にもつながります。興味のある方は公式サイトで詳細をご確認ください。