対話 Framework共同創業者：暗号通貨は経済後退の中で生き残れるか

編集 & 翻訳：TechFlow

ゲスト：Myles Oneil（元ファイダル）、Vance Spencer（Framework Ventures共同設立者）、Michael Anderson（Framework Ventures共同設立者）

司会：Michael Ippolito

ポッドキャスト元：Bell Curve

原标题：Can Crypto Survive a Recession? | Roundup

放送日：2024年8月3日

要点まとめ

今エピソードでは、Roundupチームとマイルズ・オニール（Myles O'Neil）が市場の混乱が続く一週間におけるホットトピックについて深く議論した。Compound Financeのガバナンス攻撃、イーサリアムETF取引初週の状況、トークンのロック解除に対するプロジェクトチームの対応方法について話し合った。また、暗号資産が現在二大政党にとっての共通課題となっているのか、ガバナンストークンをどのように分類すべきかについても議論。最後に、景気後退期に入っているのかどうかについて推測した。

トランプ氏のビットコイン会議での発言

• Michael Ippolitoは、トランプ氏がビットコイン会議で行った演説が広範な注目を集めたと述べた。その内容には多岐にわたる項目が含まれており、一部はビットコインコミュニティの期待に応えるものだった。彼は初日にゲイリー・ジェンスラー（Gary Gensler）を解任すると約束し、「Ross Ulbrichtを解放する」と発言したことで、会場から大きな歓声が上がった。Vanceはトランプ氏が実際にジェンスラーを解任できる権限を持っているか疑問視しつつも、観客からの反応の大きさに驚いていたことを指摘した。

戦略的ビットコイン保有の提言

• 司会者は、トランプ氏が演説で触れた「戦略的ビットコイン保有」がメディアで大きく報じられたと述べた。シンシア・ラミス（Cynthia Lummis）やロバート・F・ケネディ（Robert F. Kennedy）が提案した包括的な計画と比べ、トランプ氏の主張は比較的シンプルで、米国が既に保有しているビットコインを今後売却しないというだけだった。Michaelはこの約束は前向きだが、実際には米国は再びビットコインの売却を開始していると指摘した。

暗号資産政策の将来

• Michaelは、トランプ氏が暗号資産支持候補になるだろうと考えており、他の候補者がこの流れに乗ろうとしても本物らしさに欠ける可能性があると述べた。彼はトランプ氏の約束は単純でも、それが実際の政策として実現すれば暗号資産市場にプラスの影響を与えるだろうと語った。登壇者たちは、政府がビットコインを購入すべきかどうか、また暗号企業が米国で運営する際に不公平な起訴を受けずに済むような仕組みについても議論した。

政府保有の暗号資産

• Vanceは、政府が公表されていない形でさまざまな暗号資産を保有している可能性はあるが、詳細は不明だと述べた。全体として、トランプ氏の演説は話題になったものの、登壇者たちが真に注目しているのは、暗号資産の健全な発展を促進する明確な政策枠組みの構築である。

暗号資産は今や二大政党の共通課題なのか？

暗号資産を巡る二党制問題

• Michaelは、最近の動きは暗号資産を両党共通の議題として広めようとする試みだと述べたが、その可能性には懐疑的だった。

• Vanceは、トランプ氏が暗号政策において積極的な姿勢を取る可能性がある一方で、カマラ・ハリス（Kamala Harris）が大統領になっても、政策の差異はそれほど大きくならないかもしれないと指摘した。彼は将来的な立法枠組みが暗号資産市場構造に影響を与えると考えている。

政治的立場と票

• Mylesは、暗号資産への反対姿勢が選挙での得票に悪影響を及ぼすと述べた。特に選挙年の場合は顕著だという。

• 司会者は、民主党の暗号資産に対する姿勢は以前ほどオープンではないかもしれないが、依然として不確定要素だと補足した。主要政党と正面から対立するのは賢明ではなく、建設的な対話を通して関係を築くべきだと述べた。

選挙が市場に与える影響

• Michaelは、市場の変動は完全に選挙要因によるものではなく、流動性や政府の売却といった構造的要因が約70％を占め、残り30％が選挙に関連する感情的要因だと考えている。彼は現在の選挙情勢を試合の終盤に例え、明確な政策プラットフォームがない中で、市場の反応は不確実性の影響を受けると強調した。

カマラ・ハリスの政治的将来

• 登壇者たちはカマラ・ハリスの政治的将来について議論し、彼女の支持率上昇は現職のバイデン大統領および前大統領トランプとの比較によるものだと分析した。

• 司会者は、ハリスは過去の選挙活動で10兆ドル規模の気候変動対策プランを掲げていたが、現在の具体的な政策スタンスは不明だと述べた。登壇者たちは、具体的な政策情報が不足しているため、市場の反応は不安定になりやすいと一致した。

さらなる情報待ちが必要

• 最後に登壇者たちは、将来の政治的プラットフォームや政策に関する情報を得るまでは、市場参加者は慎重であるべきだと結論づけた。Michaelは、これは「待つゲーム」であり、今後の展開を冷静に見守る必要があると締めくくった。

Compound Financeガバナンス攻撃

Compoundのガバナンス攻撃

• 司会者は、Compoundに対する最近のガバナンス攻撃について言及した。Humpyと名乗る人物が関与しており、暗号業界では長年の経験を持つ。Humpyは自身に2500万ドル相当のCOMPトークンを割り当てる提案を可決させたが、この提案は4月に一度却下されていた。司会者は、Compoundのガバナンス参加率が大幅に低下しており、それが今回の可決につながった可能性があると述べた。

DAOガバナンスの進展と課題

• MylesはDAOガバナンスに関する自身の経験を共有し、一時期DAOへの関心が高まったものの、熊相場の中でほとんどのDAOツールの革新や進展が停滞したと指摘した。彼は、いくつかのDAOプロジェクトは失敗したものの、MakerやLidoのような効率的なDAOも存在すると語った。ガバナンス枠組みの改善自体は複雑ではないが、現在の市場環境では革新が不足していると強調した。

投票メカニズムの再考

• 司会者は、長期保有者をガバナンスに参加させる意図で導入された「ve（vote-escrowed）」メカニズムについて提起した。しかし、これにより短期的な利益を狙うアクティビスト投資家が大量のトークンを購入してガバナンスに介入するリスクが生じると懸念されている。

• Vanceは、DAO は従来の企業ガバナンスとは異なり法的保護が不十分であり、これが暗号プロジェクトのガバナンスにおける大きな課題になると補足した。

アクティビスト投資家の役割

• 登壇者たちは、暗号プロジェクトにおけるアクティビスト投資家の役割について議論し、Humpyの行動は低迷中のプロジェクトを活性化しようとする試みだった可能性があると考察した。Michaelは、こうした投資家の介入が短期的には利益をもたらすかもしれないが、法的枠組みやガバナンスの一貫性の欠如により、持続可能なモデルにはなりにくいと述べた。

政治環境が暗号業界に与える影響

• 司会者は、今後の政治環境が暗号業界に大きな影響を与える可能性があると述べた。新政府が好意的な規制政策を提供できれば、より多くの革新や実験が促進されるだろう。

• Michaelは、現在の市場活動の鈍化は政治情勢の変化、特に迫る選挙と密接に関係していると付け加えた。

暗号資産の将来展望

• 登壇者たちは異なる政治的立場が暗号資産に与える潜在的影響について議論し、民主党が合理的な規制枠組みを整備できれば業界の発展に貢献すると考えた。Michaelは、民主党は規制と革新のバランスを取る必要があり、不確実性のために離れていく起業家を引き戻すことが重要だと指摘した。

ガバナンストークンが証券でないなら、それは何なのか？

ガバナンストークンの分類難題

• Mylesは、ガバナンストークンが法的枠組み内でどのように定義されるべきかという論争的な問題を提起した。彼は、もし5年後にガバナンストークンが証券と見なされなくなった場合、それらは何と呼ばれるのかと問いかけた。特定のトークンは商品と見なされるかもしれないが、Compoundのようなプロトコルの場合、分配金や手数料スイッチの存在により性質がさらに複雑になると指摘した。

取引所とガバナンス権の比較

• Vanceは、一部のトークンがCMEなどの取引所で取引されているにもかかわらず、投票権や収益配分といった伝統的な商品の特徴を持たない点を指摘した。これは、法的枠組みの不在の中でのガバナンストークンの本質に関するさらなる考察を促している。

政治環境と暗号業界の関係

• Vanceは、現在の暗号業界と政治の関係が変化していると述べ、カマラ・ハリスとのコミュニケーションチャネルはバイデン政権時よりも円滑になる可能性があると感じている。ハリスの政策がトランプ氏ほど積極的ではないにせよ、現状よりは改善されると考えている。

暗号資産に対する一般の認識

• 司会者は、暗号業界は技術的・経済的に潜在力を秘めているものの、依然として一般の否定的イメージが根強いと強調した。政治的変革を推進する一方で、業界関係者は外部の認識に注意を払い、前向きなアプローチで提言を行う必要があると述べた。

闘争と提言のバランス

• 司会者は、公平な扱いを求めつつ、過激な表現を避けるべきだと述べた。そうしないと、一般の否定的イメージをさらに助長しかねないと警告した。より建設的な方法で闘い、支持と理解を得るべきだと提唱した。

将来への展望

• 登壇者たちは一致して、暗号資産は多くの課題に直面しているものの、適切な提言と政策推進を通じて成長の機会があると信じている。Michaelは、今後数週間で政治プラットフォームに関する新たな情報が得られることで、業界の発展に影響を与えるだろうと付け加えた。

景気後退に突入するのか？

株式市場の現状

• Vanceは、現在の株式市場の状況について言及し、特にRussell指数が5%下落したことは異例の事態だと述べた。NASDAQも3.2%下落しており、これは景気後退の始まりを示唆している可能性がある。失業率は4.3%に上昇しており、市場は9月に50ベーシスポイントの利下げを予想している。

日本の株式市場危機

• 司会者は、日本株式市場が1987年以来最悪の取引日を迎え、6%下落したと述べた。これは世界的な市場の不安定性を示している。

暗号資産のパフォーマンス

• 米国株式市場が下落しているにもかかわらず、ビットコインは比較的安定しており、むしろわずかに上昇した。司会者は、これは暗号資産が従来の株式市場から徐々に乖離し始めていることを示しており、異なる市場ダイナミクスを反映していると解釈した。

経済環境の変化

• Vanceは、現在の経済環境が変化しており、失業率はさらに5%まで上昇する可能性があると述べた。経済の弱さを感じる人々が増えつつあり、これは迫る選挙に重要な影響を与えるだろう。

財政支出の影響

• 司会者は、市場が圧力を受けていても、政府の財政支出が一定の支えになっていると指摘した。つまり、景気後退のリスクがあるとはいえ、政府支出のおかげで経済が深刻な打撃を受ける可能性は低いと述べた。

暗号市場の将来

• Vanceは、利下げがビットコインおよび暗号市場にプラスの影響を与える可能性が高いと強調した。彼は、現在の経済状況が、伝統的市場の不確実性に直面する中で暗号資産にとって良いチャンスを提供していると考えている。

将来への展望

• 登壇者たちは一致して、景気後退のリスクがあるものの、政府の支出と近づく利下げが市場を支えるだろうと考えている。Vanceは、経済と暗号市場の回復を促進するために迅速な利下げを呼びかけた。

ETH ETF取引初週

ETH ETFの初期パフォーマンス

• 司会者は、ETH ETFの取引初週が終了し、市場の反応は好調だったと述べた。GBTCが資金流出を経験していたものの、ここ数日は流入がプラスに転じており、特にBlackRockのETF製品が多数の資金を引き寄せている。

ビットコインとETHの資金流入

• Vanceは、最近のビットコインとETHの資金フローはほぼ均衡していると述べた。BlackRockのETFがこれら2つの資産の資金流入を牽引すると予想しており、昨日はビットコインに約170万ドル、ETHに約97万ドルの資金が流入した。この流動性は今後も増加すると考えている。

Grayscaleの影響

• Vanceは、Grayscaleの資金流出が市場に影響を与え続けているが、ETFの成功とともにその影響は弱まっていると指摘した。ミニトラスト（mini trusts）も流出資金を吸収する役割を果たしており、全体的な市場センチメントは前向きになっている。

ETF市場の将来

• 司会者は、BlackRockをはじめとするETF提供者がこれらの製品の成功に責任を負っており、これは市場全体にとって前向きなシグナルだと補足した。彼らのパフォーマンスは市場信頼感に大きな影響を与えるだろう。

チームはトークンのロック解除をどう扱うべきか？

ロック解除の背景

• 司会者は、プライバシーに特化したL1プロジェクトNamadaが、トークン生成イベント（TGE）時に供給量の100%を一括でロック解除する提案をしたと述べた。低流動性で完全希薄化時価総額（FDV）が高いトークン発行方式に多くの人が嫌気しており、こうした方式は1〜2年かけて投資家やチームが継続的に売却することで価格を圧迫してきた。

ロック期間に対する異なる見解

• Vanceは、現在のトークンロック解除方式は理想的ではないと指摘した。プロジェクトの価値と魅力こそが鍵だと述べた。イーサリアム（ETH）やソラナ（Solana）のような成功したプロジェクトが100%または0%のロック解除を選んでも、結果に大きな違いは出ないだろう。プロジェクトの品質が価値を決める核心だと語った。

市場の自己修復

• Vanceは、市場が自己修復に向かっていると述べた。低品質のプロジェクトは上場ハードルが上がり、主要取引所のサポートを得るのはより価値のあるプロジェクトだけになる。トークン経済学の再考とともに、低流動性で高FDVのプロジェクトは魅力を失いつつある。

上場価格設定の課題

• 司会者は上場価格設定についても言及し、暗号市場では多くのプロジェクトが上場時に価格を高すぎに設定し、その後大幅に下落するケースが多いと述べた。これは持続可能ではなく、市場はより合理的な初期価格発見メカニズムを見つける必要がある。

早期投資家と小口投資家のバランス

• 両者は、早期投資家と小口投資家の間でより良いバランスを取る必要があると一致した。早期投資家は早期にリターンを得たいが、小口投資家は妥当な価格で参画したいと考えている。

将来への展望

• Vanceは、市場は調整を続け、低品質プロジェクトへの投資を減らしていくと強調した。同時に、投資家が暗号市場に対して信頼を失わないようにすることが重要だと述べた。「ミームコイン」の投資家離れが懸念され、こうした層を再び市場に戻す取り組みが必要だと語った。