VCの二重のジレンマ：LPは低リターン・高リスクに直面し、GPは市場に対する飢餓感を失っている
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VCの二重のジレンマ：LPは低リターン・高リスクに直面し、GPは市場に対する飢餓感を失っている
VCはこのような小さなニッチ市場に投資することはめったにない。なぜなら、彼らは失敗するにせよ成功するにせよ、一丸となってそれを迎える安心感を好むからだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：ivangbi 🦞
翻訳：TechFlow
現在、VCの有限責任出資者（LP）になるのはがっかりする経験だ。状況は非常に厳しい。これは単に一般責任組合員（GP）が各地を旅して晩餐会に参加するゲームではなく、真のリターンの課題である。多くの著名なファンドは感情的に退出しつつあり、市場に対して満足し、飢餓感を失っているため、手に入るものを何でも買うだけになっている。当然のことながら、彼らは現行サイクル終了後に活動を続けるつもりはない。2021年以降、怠慢な戦略はますます悪化し、惨憺たる結果に終わっている。傾向は以下の通りだ。
1. 取引にまつわる汚いトリックが存在する
取引の半数（そう、信じられないほどひどいことだ）は他のファンドによって育てられたものであり、要するに物語に乗るために価格を吊り上げたり売却したりしている。これらの資金調達や製品は自然発生したものではなく、創業者たちも自発的にこの道を歩み始めたわけではない。すべては裏で誰かが操作して組み立てられたものだ。つまり初期段階からすでに巨大な株式が特定勢力とチームに集中しているということだ。その時点で、たとえ早期参入できたとしても、あなたは列の10番目くらいに並んでいるにすぎない。利益すら得られない可能性がある。さらに、GPは個人的な小切手を受け入れたり（あるいはLPが共同投資を通じて、実際には売却される他のファンドやコンサルタントに投資する）、自分たちのLPより先に売却するという行為を行う。これは事実上詐欺であり、ほぼ準犯罪的行為だが、今ではあまりにも頻繁に起こっている。
2. 完全なエグジットの可能性は極めて低い
今の資金調達規模では、これらの投資は永久に流動化しないだろう。昨年ですでにそれが現実だった。問題はポートフォリオが下落することではなく、ファンド自身がそれを売却できないことだ。エンジェル投資家であれば同じ完全希薄化時価総額（FDV）でもいくらかの小さな利益を得られるかもしれないが、ファンドにとってははるかに難しい。高評価で参入しても、トークン発行と流動性獲得までの時間差は数年に及ぶ。1億ドルの評価額でプロジェクトに参入し、1年以内にトークンが上場するのは理解できる。しかし2022年以降、ほとんどどのプロジェクトもトークンを上場していない。さらに2年のロックアップ期間（その間トークンは売却不可）が加われば、流動性のギャップは5年に達する。これは以前の2倍以上の期間だ。
3. Web2におけるべき乗則の収益減少
ここにきて完全にWeb2的な雰囲気だが、それでも効果的な保護は得られない。株式保有、創業者のゴールデンハンドカフス、その他の法的枠組みはこのサイクルではより現実的になってきたが、依然として比較的曖昧だ。さらに悪いことに、ファンド、プロジェクト、そして全体的な飽和状態が多すぎる。あなたが参入するのは10倍リターンのゲームではなく、今後数年間でせいぜい2倍のリターンしか期待できない世界だ。今の状況では、新しいピカピカのトークンを買うよりも、主要通貨を保有する方が明らかに優れた方法だ。これはずっと前からそうだったが、以前は10倍のリターンを求めてリスクを取ることができた。今は平均2倍のリターンを求めてリスクを取っているのだ。
すべてのVCが悪いとか実績がないと言っているわけではない。多くの人々が同じ結論に達しているか、とっくに気づいているが、公に表明していないだけだ。私はただ将来の課題について言及しているにすぎない。
完全な3〜4年間の熊市による大掃除が必要か、あるいはユーザー基盤が10倍に成長して評価額の上昇を正当化できる必要がある。もちろん、後者が望ましい！ また、業界が魔法のように10倍に成長しなくても、まだ小さく有望な分野に投資し、そこでの成長を期待することもできる。それもアリだ。しかしVCはそのような小さなニッチ市場にはほとんど投資しない。なぜなら彼らは一緒に勝つか負けるかという安心感を好むからだ。結局のところ、すべては一つのサイクルだ。だがVCの投資サイクルは、あなたが考慮しなければならない重要な要素なのだ。
上場済みのプロジェクトに問題があるとも言っていない。生き残り続けているチームは日々減っており、彼らの基盤と経験はますます強固になっている。
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