イーサリアム財団がさらに1万ETHを売却、BitMineがOTCで購入——「今後はトークンを売却しない」という約束はどこへ？

2026.04.27

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イーサリアム財団がさらに1万ETHを売却、BitMineがOTCで購入——「今後はトークンを売却しない」という約束はどこへ？

2026年3回目の大規模なビットコイン売却。1回の売却規模は今年最高を記録。

2026.04.27 - 07:58:17

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2026年3回目の大規模なビットコイン売却。1回の売却規模は今年最高を記録。

著者：クロード、TechFlow

TechFlow解説：イーサリアム財団（EF）は4月24日、平均価格2,387米ドルで10,000 ETHの場外取引（OTC）を実施し、総額約2,387万米ドルを獲得した。買主はトム・リー氏が率いるBitMine社である。これはEFが2026年に実施した3度目の大規模なETH売却であり、一方で買主は週単位で数万枚規模でETHを買い増しており、流通総量の5％を目標としている。DeFi史上最大規模の救済作戦となったKelp脆弱性問題が発覚した同一週に売却を実施したため、財団のタイミング選択は再びコミュニティから批判を浴びている。

イーサリアム財団のETH売却ペースには、当面止まる気配がない。

4月24日、財団はX（旧Twitter）上で、平均価格2,387米ドルで10,000 ETHの場外取引（OTC）を完了したと発表した。総額は約2,387万米ドルとなる。取引相手はBitMine Immersion Technologies（NYSE: BMNR）であり、チェーン上の取引は財団のSafeマルチシグアドレス（0x9fC3dc011b461664c835F2527fffb1169b3C213e）から発行された。財団の声明によると、得られた資金はプロトコル開発、エコシステム構築およびコミュニティ支援に充てられるという。

今回の取引の背景は極めて微妙である。同一週、DeFi業界はKelp DAOの2.92億米ドル相当の脆弱性危機への対応に全力を挙げており、Aaveが10以上のプロトコルと連携して「DeFi United」救済基金を立ち上げ、10万ETHの調達を試みていた。こうした中で財団が救済参加ではなく売却を選択したことは、またしてもコミュニティの不満を引き起こした。

2026年の3度目の大規模売却、単回規模は今年最高

本件は孤立した事象ではない。2026年以降の財団による大規模ETH現金化操作を振り返ると、少なくとも3回実施済みである：

3月14日、財団はOTCを通じてBitMineへ5,000 ETHを平均価格約2,043米ドルで売却し、総額約1,021万米ドルを獲得した。4月8日、財団はCoWSwapのTWAP機能（時間加重平均価格：大口注文を複数の小口注文に分割し、市場へのインパクトを低減する手法）を用いて5,000 ETHを約1,110万DAIのステーブルコインへと交換した。当時のETH価格は約2,220米ドルであった。4月24日の10,000 ETHのOTC取引は、2026年における単回最大規模の売却である。

これら3回の取引で合計20,000 ETHが売却され、総額は約4,518万米ドルに上る。

さらに遡ると、Spot On Chainのデータによれば、2024年通年で財団は約4,466 ETHを売却し、総額1,261万米ドル（平均価格2,823米ドル）、取引回数は32回であった。そのうち15回はETH価格が一時的な高値に達していた時期と重なっており、財団はコミュニティから「天井逃げの達人」と揶揄されていた。

2026年の変化点は、売却規模が大幅に拡大したことにある。2024年の「小売りレベル」の100 ETH単位の売却から、5,000〜10,000 ETH単位の機関レベルへと飛躍的に拡大している。これは財団が2025年6月に公表した国庫管理方針と一致している。同方針では、年間運営支出を国庫総額の15％と定め、同時に2.5年の法定通貨運営バッファを維持することを義務付けている。法定通貨準備がこのバッファ目標を下回った場合、自動的にETH売却がトリガーされる仕組みとなっている。

買主BitMine：保有ETH約500万枚、流通総量の5％を目指す

取引相手であるBitMineの存在は、今回の売却にさらに注目すべき意味合いを付与している。

BitMineはFundstrat創設者であるトム・リー氏が会長を務める企業であり、2025年6月に2.5億米ドルの第三者割当増資を経て、正式にETH国庫戦略を開始した。4月24日時点で、BitMineは約497万ETHを保有しており、これはETH流通総量の4.12％に相当する。総資産は約129億米ドルに達し、世界最大のETH企業国庫であり、Strategy社（旧MicroStrategy）のBTC保有額に次ぐ、世界第2位の暗号資産企業国庫である。

BitMineの買い増しペースは極めて攻撃的である。CoinDeskの報道によると、僅か4月第3週だけでBitMineは101,627 ETH（約2.3億米ドル相当）を購入し、2026年に入ってからの単週最大購入額を記録した。同社の目標はETH流通総量の5％（約600万ETH）の保有であり、現時点での達成率は約81％である。そのうち約333万ETHは既にステーキング済みで、年間ステーキング収益は約2.21億米ドルと推定される。

トム・リー氏は2月、ETH価格が2,000米ドルを下回り、BitMineの含み損が約80億米ドルに達した状況でも、引き続き買い増しを継続し、「ETHはミニ暗号資産冬の最後の段階にある」と公言した。さらに4月13日には、ETHを「戦時価値貯蔵資産」と称している。

言い換えれば、財団が売却した10,000 ETHは公開市場には流出せず、明確に長期保有を表明し、財団の売却ペースを遥かに上回るスピードで買い増しを続ける機関へと直接移転したものである。供給構造の観点から見れば、本OTC取引が実際に及ぼす市場へのインパクトはほぼゼロに近い。

7万ETHをステーキングした後、なぜまだ売却を続けるのか？

今年2月24日、財団は70,000 ETHのステーキング計画を開始し、4月3日までにほぼ完了した。最終的なステーキング総量は約69,500 ETHで、当時の価格で約1.43億米ドル相当であった。年利2.7％〜3.8％のステーキング利回りを前提にすると、年間収入は約390万〜540万米ドルとなる。

コミュニティは当初、これを「財団が今後ETHを売却する必要がなくなった」と解釈した。Reddit上では「財団はすでに売却を停止した」という議論スレッドさえ登場した。しかし、その後の3月のOTC売却および4月8日のCoWSwapによる交換が、この幻想を素早く打ち砕いた。

単純な算術で考えると、財団の2025年第1四半期の助成金支出は3,260万米ドル（当時の価格で約14,700 ETH相当）であった。一方、ステーキングによる年間収入は390万〜540万米ドルであり、単四半期の支出の約3分の1しかカバーできない。4月8日の1,110万米ドル相当の交換も、単四半期支出の約33％に過ぎない。ステーキングやDeFi借入によって国庫の柔軟性は向上したものの、それでも直接的な売却を代替するにはほど遠い。

「天井逃げの達人」の称号の裏側：EFの売却とETH価格の歴史的関係

財団の売却活動とETH価格との関係は、暗号資産コミュニティにおいて長年にわたり尽きない議論のテーマである。

CoinGeckoが今年3月に発表した研究報告書によると、同機関は2017年10月から2025年1月までの間に財団が実施した100 ETHを超えるすべてのチェーン上送金を分析した。その結果、30日間のローリング相関係数は主に-0.3〜+0.5の範囲に分布しており、弱相関から中程度の相関と評価されている。短期（3日間）の相関係数は-0.999〜+0.999と極端に変動が大きく、これはむしろ市場の感情を反映したものであり、財団の売却行為自体の影響を示すものではない。

ただし、いくつかの具体的事例はコミュニティに強い印象を残している。2017年12月の財団による集中売却後、ETH価格はピークの850米ドルから約40％下落し、520米ドルまで調整した。2023年5月、財団がKraken取引所へ15,000 ETHを送金した直後、ETH価格は約6％下落した。2024年の32回の取引のうち、チェーン上アナリストのSpot On Chainは15回を「一時的な高値付近」で実施されたと特定している。