ビットコインエコシステム層：信頼不要な金融時代の幕開け（四）

2024.03.25

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ビットコインエコシステム層：信頼不要な金融時代の幕開け（四）

ビットコインは、新たな信頼不要の金融システムを構築するための基盤として、さらにその地位を確立しつつある。

2024.03.25 - 02:33:06

比特币

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ビットコインは、新たな信頼不要の金融システムを構築するための基盤として、さらにその地位を確立しつつある。

著者：Kyle Ellicott、Yan Ma、Darius Tan、Melody He、The Spartan Group

翻訳：0xNirvana

『ビットコインエコレイヤー：信頼不要の金融時代の幕開け』は、ビットコインエコシステムの各方面における発展に関する調査レポートです。本レポートはSpartan Groupチーム、Kyle Ellicott、および最終稿のレビューに時間を割いて貴重なフィードバックと洞察を提供してくれた多数の専門家たちによって共同執筆されました。このレポートは2023年12月に起草され、データは執筆時点でのものです。これは全4部構成シリーズの最終回となります。

第1回：『ビットコインエコレイヤー：信頼不要の金融時代の幕開け（1）』

第2回：『ビットコインエコレイヤー：信頼不要の金融時代の幕開け（2）』

第3回：『ビットコインエコレイヤー：信頼不要の金融時代の幕開け（3）』

2023年のビットコインエコシステムは、2017年のイーサリアムコミュニティに似た、高揚感と期待感に満ちています。情熱的な開発者、投資家、コミュニティメンバーが、ビットコインの複数のレイヤー上で可能性を探求しています。イーサリアムの目覚ましい成功に倣い、時価総額で圧倒的かつ依然として主導的地位にあるビットコインは、過去の高みを超える臨界点に立っています。2009年にビットコインが初めて現れたことで信頼のあり方が覆されたように、今やそのエコシステムは、L1コア技術に基づいて真に信頼不要の金融システムへの道を敷くという当初の約束を果たす可能性を秘めています。

ビットコインL2市場の機会は、ビットコイン経済の中でも特に大きな潜在力を秘めています。ビットコインL2市場の全体規模を見積もるため、我々は既存のイーサリアムL2市場から教訓を得ました。現在、イーサリアムL2のトータルバリューロックド（TVL）は、イーサリアム時価総額の約5.62%を占めています。ビットコインL2市場規模の計算では、この比率を参考にし、ビットコインの時価総額に適用しました。

● 悲観的情景：悲観的情景では、ビットコインL2の時価総額が48億ドルに達すると予測され、現在のイーサリアムL2時価総額の約10%（0.56%）に相当します。

● ベースライン情景：ベースライン情景では、ビットコインL2の時価総額が240億ドルに達すると予測され、現在のイーサリアムL2時価総額の約50%（2.81%）に相当します。

● 楽観的情景：楽観的情景では、ビットコインL2の時価総額が480億ドルに達すると予測され、現在のイーサリアムL2時価総額の100%（5.62%）に相当します。

現在の市場では、「ビットコインエコシステム上での構築」へのマーケットセンチメントに感染している人が大多数であることを踏まえれば、以上の予測期間は約2年であり、追加の年平均成長率は含まれていません。また、これらの予測はすべてビットコインL2が引き続き拡大すると仮定したものです。ビットコインL2とさまざまなプロトコル標準の急速な進展、そして既存インフラとの緊密な関連性が、我々の予測の根拠となっています。つまり、2025年までにビットコインL2ネットワークの時価総額は240億ドルに達すると予測されます。以下に述べる将来の潜在的ロードマップや業界イベントも、上記3つの異なるシナリオに影響を与えるでしょう。

短期展望：Ordinalsの持続的な文化的影響力

短期的には、Ordinalsの文化的影響力は無視できず、ビットコインエコシステムの発展をさらに推進するでしょう。アートやコレクタブルアイテムをビットコインブロックチェーンに統合することで、本物性、創造性、永続性を重視するコミュニティを成功裏に形成しました。この文化的共鳴は、Ordinalsがビットコインエコシステム内での地位を確固たるものにし、多様なユーザー層を継続的に惹きつけています。Ordinalsはデジタル時代の潮流に合致しており、ビットコインの影響力を当初の用途を大きく超えて広げました。

2023年時点で、Ordinalsの急成長により、スマートコントラクトを持たないビットコインは主要なNFTプラットフォームの一つとなり、スマートコントラクト対応のSolanaさえも凌ぎました。特に11月には、ビットコインNFT（Ordinals）の売上高が驚異的な500%増加を遂げ、同期間のイーサリアムやSolanaを上回りました。Ordinalsはまだ1年未満しか経っていませんが、ビットコイン上に展開されたアセットはネットワークの改ざん耐性と永続性の恩恵を受け、すでに価値が大幅に向上しています。

各チェーンのNFT取引量（2023年）

出典: The Block、CryptoSlam

OnChain Monkey NFTのクリエイターがビットコイン上に移行したところ価格が倍増

出典：Metagood

ビットコインNFTの人気が高まり広く受け入れられるにつれ、元々イーサリアム上で展開されていたOnChain MonkeyのようなNFTがビットコイン上で発行された後に価格が倍増する事例が登場しています。これは、ユーザーがビットコインエコシステムに対してますます好奇心を抱き、DeFiやゲームなどビットコインの利用シーンへの探求意欲も強まっていることを示しており、この傾向はビットコインの将来に重要な転換をもたらす可能性があります。ビットコインはトランザクション速度、スマートコントラクト互換性、スケーラビリティの面で制限があるものの、特にプロトコルレベルでの革新は絶えず生まれ続けています。

● エコシステム内の多くの初期プロジェクトは、イーサリアム上のトークンと同等の実用性やガバナンス機能を持つトークン（例：BRC-20 vs ERC-20）を発行できない。

● これらのプロジェクトは株式による資金調達に依存せざるを得ず、自らのトークンを活用してコミュニティを効果的に育てられない。

● 解決策としては、Stacks上でスマートコントラクトに対応した代替可能トークンSIP-10を発行する方法や、他の新興トークン規格の採用がある。

● MultiBitのような双方向ブリッジも登場し始め、BRC-20とERC-20トークンのクロスチェーン移動を可能にしています。しかし、これらは最終的な解決策ではありません。

これらの課題を克服するためには、継続的な革新が不可欠です。L2が進化を続け、トランザクションコストを下げながらもビットコインのファイナリティを100%保証するようになります。同時に、革新は徐々にビットコインのL1ネットワークにも浸透しつつあります。開発者や愛好家たちはこうした課題に直面しながらも、さまざまなユースケースを積極的に探求しています。

今日見られる大部分の革新は、依然としてビットコインL1を通じて実現されている

出典：ALEX

中期展望：ビットコインL2の飛躍と新興ユースケース

ビットコインエコシステムは中期的に大きな飛躍を迎えることが予想され、その主な原動力はL2技術（Stacksの中本聪アップグレードSIP-021 Nakamoto Release）の進歩とsBTCの導入です。これらの発展は段階的なものではなく、変革的なものであり、特にビットコインDeFiやその他のアプリケーション分野において顕著です。

Stacksをはじめとするビットコインスマートコントラクトの継続的発展

出典：Stacks

中本聪アップグレードにより、ブロック生成時間は10分以上から5秒に短縮され、安全性を強化しつつも劇的な速度向上を実現します。これはユーザーにとって滑らかで「イーサリアム型」の取引体験を提供するために極めて重要であり、新たな開発者の獲得と「採用と革新」の循環エコシステムの触媒となることに貢献します。

● 高速ブロックとsBTCの実装により、StacksはNFTマーケットプレイスなどの高性能なBTC計価アプリケーションを提供できるようになり、Ordinalsや独自のL2 NFTコレクションの効率的な取引を促進します。

● ビットコインDeFi領域は、sBTCによる貸借機能などを通じて大規模な拡張が予想されます。Zest ProtocolチームはすでにStacks上でこうした機能の構築を進めています。

● ALEXはあらゆるDeFi機能に完全に備えており、最近では取引高が5億ドルを超え、sBTC建てのサブトークン向けスワップ市場の基盤も整えています。こうしたさまざまなアプリケーションはStacks上で探索されながら自動的に収益を生み出すことができます。

ビットコイン時価総額を解放する鍵は、イーサリアムのようなユーザー採用の飛輪効果を創出することにあります。インフラが整備されるにつれて、ビットコインエコシステムには多数の新しいユースケースが登場し、ビットコインの多様な側面をカバーして最終的にエンドユーザーを惹きつけます。ビットコインエコシステムは業界最大の潜在TVLを持つだけでなく、より広範なターゲットオーディエンス――つまり一般ユーザー向けサービスの構築を目指しています。以下の重要な発展が、エコシステムの成功の基盤を築いています：

● Trust Machines はビットコインアプリケーションを構築しており、新たなユースケースの提案を通じてネットワーク価値を最大化し、ビットコイン経済を拡大することを目指しています。

● 近づく開発者ブームに備えて、Hiroはビットコインエコシステム内の開発者ツールを強化しています。

● Xverse、Leather、Ryderなどのウォレットは、大規模な普及に向けてシームレスなユーザーエクスペリエンスを提供し、ビットコインの各レイヤーの資産と互換性を持つよう努めています。

● Ordinalsの爆発的人気後、Binance、Magic Eden、OKXを含む大手中心化取引所が迅速にOrdinal Marketplaceを開設しました。同時に、Ordzaar、Gamma などのマーケットも急速に登場しています。On-chain Monkeyも最近、自社マーケットOsuraを立ち上げました。

● その他注目すべき発展として、Ordz Gamesが史上初のビットコインベースゲームをリリースし、BRC-20トークン$OGを導入しました。

● Friend.techに類似するプロジェクトNew Bitcoin Cityは、ビットコイン二層ネットワークNOS上に構築され、Trustless Computerによって提供されており、2023年10月時点でTVLは138万ドルを超えています。

● StackingDAOは2023年12月に、Stacks向け流動性スタック機能を導入し、流動性STX（stSTX）をリリースしました。

● さらに、Animoca Brands傘下のDarewiseは、Ordinalsベースのメタバースを建設中であり、ビットコインエコシステム内での可能性の幅が拡大していることを示しています。

2024年3月時点のビットコインアプリケーションエコシステムのスナップショット

最終的に、L2技術が推進するビットコインエコシステムの拡張は、新機能の導入やユーザーの増加に留まらず、ビットコインをグローバルなブロックチェーン経済にさらに深く統合することの意味を持ちます。ALEXのような先駆的プロジェクトは、ビットコインベースの非許可型収益生成ステーブルコインや、XLinkのようなビットコインクロスチェーンブリッジを展開し、ビットコインとイーサリアムその他のエコシステムを接続しています。こうした取り組みは、より相互接続的で効率的なビットコインエコシステムの構築に不可欠であり、業界内の持続的な金融革新とサービス提供の基盤を提供します。

さらに、Stacksがさらに発展させようとしているスケーリングソリューションは、ビットコインエコシステムと他ブロックチェーンネットワークのL2レベルでの相互運用性を大幅に高めることが期待されています。まもなく導入される中本聪アップグレードに伴い、StacksはEVM サブネットやRust VMを含む、複数のプログラミング言語と実行環境をサポートする新サブネットの導入を計画しています。同時に、Stacks L2内で直接WASMをサポートする目標も進行中であり、この機能は中本聪アップグレードと同時に有効になる予定です。2023年12月、Stacksエコシステム内のワーキンググループは、新たなClarityWASM 仮想マシン統合案の詳細を公表しました。この統合により、RustやSolidityといったより多くの言語がStacks L2上で直接実行可能になります。

Stacksはサブネットと異なる仮想マシンによってスケーラビリティを実現

出典：Stacksホワイトペーパー

長期ビジョン：機関投資家の採用へ道筋を付ける

ビットコインの長期的見通しは、機関級デジタル資産およびDeFi採用のリーダーとしての地位をさらに確固たるものにしています。業界全体が最初のビットコイン現物ETFの承認を強く期待しており、これは機関投資家のビットコイン市場参加のあり方を根本的に変える転換点になると見られています。この承認は大きなパラダイムシフトを引き起こすと予想され、機関投資家はビットコイン中心の金融商品・サービスにより注目を集めるようになります。徹底的な審査を経てその堅牢性が証明された資産クラスとして、ビットコインは広範な機関採用の門戸を開こうとしています。

ビットコイン現物ETFが承認されれば、ビットコインネイティブ（Bitcoin-native）の取引および収益製品に対する需要が顕著に増加すると予想されます。これは主にその安全性と税務効率性によるものです。こうした製品への関心が高まるにつれ、規制対応のビットコイン金融商品の多彩な開発が見られるかもしれません。伝統的銀行がこの変化を認識すれば、自らのプライベートブロックチェーンにビットコインとこうした新興製品を統合し始め、機関顧客に大規模にサービスを提供するようになるかもしれません。

機関がビットコインDeFiエコシステムに統合されることの意義は、単なる資本注入に留まりません。これは伝統的金融システムの強みと、分散型金融の革命的革新が融合する独特の相乗効果を象徴しています。ビットコインの安全性と透明性を基盤に、この統合は機関金融の地図を再構築し、従来の金融と現代金融システムの境界を曖昧にするものと期待されています。

文化的変化から技術革新、さらには機関採用に至るまで、これらの連続するダイナミクスは、ビットコインの市場価値とそのエコシステム内TVLを顕著に高めると予想されます。我々が未来の分散型金融地図を探求する中で明らかになるのは、ビットコインが単なるデジタル資産にとどまらず、信頼不要の中間者を持たない新たな金融パラダイムの礎石であるということです。

結論と考察

眠れる資産から分散型金融の基盤技術へと進化する過程で、ビットコインの進展は8500億ドルを超える時価総額と、ネットワークの安定性・安全性によって支えられています。しかし、依然として重要な課題があります。それはビットコインネットワークの機能が十分に活用されていないことですが、これはしばしばビットコインというネットワークとデジタル資産（BTC）としてのビットコインを区別していないことに起因します。こうした眠れる資本を目覚めさせ、ビットコインの潜在能力を完全に発揮させるためには、ネットワーク機能を活用し、ビットコインを単なる価値保存手段から、ビットコイン経済システムの基盤インフラへと変貌させる必要があります。

この変化は、ビットコインのスケーラビリティ問題を解決するために発展した「エコレイヤー」アーキテクチャに現れています。これはビットコインのコアネットワーク（L1）上に構築されたもので、イーサリアムのスケーラビリティと柔軟性から着想を得ており、Ordinalsの導入により文化的・発展的な転換を促進しました。SegWitやTaprootのような主要なL1アップグレードが一部の問題を緩和したものの、増加し続ける取引手数料は、より効率的なL2ソリューション（例：Stacks）への切実なニーズを浮き彫りにしています。

2024年のビットコイン半減期に近づき、市場全体がビットコイン現物ETF承認を待ち望む中、ビットコインエコシステムはますますスケーラブルかつ安全になっています。この進化は著しい機関採用を促進し、ビットコインは新たな金融パラダイムの最前線に立ち、伝統的金融と分散型金融システムのシームレスな融合を実現すると予想されます。特にOrdinalsの文化的影響力や、DeFi・ゲームにおけるユースケースの拡大が背景にある中、ビットコインスマートコントラクトの可能性はさらに注目と資金流入を呼び込むでしょう。

中期的には、Stacksの「中本聪アップグレード」とsBTCの導入というL2技術の飛躍が、分散型金融（DeFi）の地図を一変させる可能性があります。これらの発展は、よりスムーズで効率的なユーザーエクスペリエンスを創出し、ビットコインベースのNFTマーケットやDeFiアプリケーションに新たな可能性を開くと期待されています。

長期的には、最初のビットコイン現物ETFの承認が近づく中、ビットコインは機関投資家によるデジタル資産および分散型金融（DeFi）採用のキープレーヤーになると予想されます。この進展は、機関投資家がビットコインベースの金融商品・サービスに大規模に流入するきっかけとなり、伝統的金融と分散型金融システムの統合を深化させます。この融合は資本注入に留まらず、両分野の強みを結合し、機関投資家に新たな金融時代を切り開くことになるでしょう。

総じて、上記の進展はビットコインの市場価値とエコシステム内TVLを大きく高め、分散型金融の未来の新時代の幕を開けることになります。Ordinalsのような革新的技術、Stacksの中本聪アップグレードやsBTC、そしてビットコイン現物ETF承認による機関投資家の参加という要素が重なり、ビットコインはその市場地位を確固たるものにするだけでなく、未来の金融風景を能動的に形作っています。ビットコインは、信頼不要の新たな金融システムを構築するための礎石として、金融変革の新たな波をリードしつつあります。