ポッドキャストノート｜『マネーの心理学』ベストセラー著者との対話：暗号資産投資家のための10のアドバイス

2023.11.21

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ポッドキャストノート｜『マネーの心理学』ベストセラー著者との対話：暗号資産投資家のための10のアドバイス

たとえ何度も熊相場を経験してきたとしても、次の熊相場はまったく異なるものになるかもしれない。

2023.11.21 - 09:23:20

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

たとえ何度も熊相場を経験してきたとしても、次の熊相場はまったく異なるものになるかもしれない。

整理 & 編集：TechFlow

Morgan HouselはCollaborative Fundのパートナーであり、かつて『ウォールストリート・ジャーナル』のコラムニストでもあった。米国商業エディター・ジャーナリスト協会が授与する最優秀ビジネス賞を2度受賞し、ロブ優秀ビジネス財経報道賞にも2度ノミネートされた。また、世界的ベストセラー『The Psychology of Money（マネーの心理学）』の著者でもある。

今回のインタビューで、Morganは暗号資産投資家向けに10の重要なアドバイスを提示している。これらは具体的な投資戦略にまで踏み込んでおり、その洞察はわかりやすく、暗号市場にとどまらず広範な投資分野に適用できるものだ。すべてのレベルの投資家にとって非常に価値のあるリソースとなっている。

ホスト：David & Ryan（Banklessポッドキャスト）

講演者：Morgan Housel（作家）

原題：『10 Lessons for Crypto Investors With Morgan Housel』

歴史は繰り返す、避けられないこと

Morgan Houselは、100年後であろうと200年後であろうと、市場バブルは存在し続けると考えている。1999年のITバブルや住宅バブルと同じように、過去のバブルイベントは100年前でも200年前でも驚くほど似通っているという。
Morganは、歴史が繰り返される理由は人間が貪欲、恐怖、リスク、不確実性に対して常に同じように反応するからだと説明している。金融、医学、軍事、物理学などの分野を問わず、人々のこうしたテーマに対する反応には驚くほどの一貫性がある。
Morganは、経済学者ハイマン・ミンスキーの「金融不安定仮説」に言及し、市場が一度も不況を経験しない場合、人々は過度に楽観的になり、膨大な債務を積み上げ、最終的に不況に陥ると指摘する。つまり、「安定性自体が不安定を生む」というのだ。過剰な安定がシステムを不安定へと駆り立てる。
Morganは、市場崩壊や景気後退のたびに人々が責任者を探そうとするが、実際にはこれらは資本主義社会の正常な運営の一環だと述べる。市場サイクルを排除しようとする試みは、かえって状況を悪化させるだけだと彼は考えている。
Morganは、社会全体や業界としてこのサイクルを断ち切ることはほぼ不可能だとしながらも、個人レベルではまだ希望があると語る。個人はこうした反復するパターンを認識し、自身の投資や意思決定においてそれを避けることで、ある程度この循環から脱却できるという。
Morganは、ある投資が1年で5倍に上がるとしたら、同様に1年で80%下落する可能性もあると強調する。これは暗号市場で特に顕著で、1年で10倍になることもあれば、わずかなニュースで1年以内に80～90%下落することもあり、一部の「ゴミコイン」はゼロになることもある。
Morganは、多くの人がバブル中期に初めて暗号市場に入り、バブルが長く続くと思い込むが、すぐに市場サイクルの反対側――つまり熊市に入ってしまい、その全過程を経験すると指摘する。このプロセスで、半数以上が離脱してしまう。
Morganは、金融取引において「私はXX投資家です」という文を完成させることができたら、すでに自分のアイデンティティを投資スタイルに結びつけてしまっていると述べる。好況期には自分は賢い、裕福だと思うかもしれないが、不況期にはそれが「私は失敗者だ」「私は貧乏だ」という認識に変わる。市場変動とアイデンティティを強く結びつけることは、個人にとって害になると彼は警告する。
Morganはハリー・トルーマンの言葉を引用し、次世代は前世代から直接体験しない限りほとんど何も学ばないと指摘する。金融の世界では、50%の下落を実際に経験しなければ、真にその意味を理解できないだろう。それぞれの熊市はユニークであり、何度も熊市を経験していても、次の熊市はまったく異なる可能性がある。

利益の誇張がもたらす心理的影響

Morganは、市場は参加者の集合的意識から成る「集団記憶」を持っていると述べる。年齢や経験の異なる市場参加者は同じ出来事に異なる反応を示し、各世代が独自の方法でリスクを理解する。例えば、大恐慌時代に若く成人していた人は生涯を通じて金融市場に対して警戒心を持ち続けるが、当時子供だった人は親から話を聞くだけの存在である。
Morganは、15歳から30歳の間に経験することは人生に深い影響を与えると強調する。この時期、脳はまだ可塑性を持ち、社会的責任を担い始めるため、この期間の経験は世界観に深く刻まれる。世代ごとの金融観にも差が生まれる。
Morganは、好況期には他人の成功を見て羨望を感じ、自分のリターンに満足できなくなることが多い。この羨望こそがバブルを暴走させる主因の一つだ。またSNSでは、人々は自分の成功を誇張したり、完全にでっち上げたりしがちで、これにより他者が非現実的な期待や羨望を持つようになる。
Morganは、SNSの影響によって市場サイクルがより速くなっていると感じている。暗号市場ではこれが特に顕著で、相場の上昇と下落が極めて短時間のうちに起こる。

お金、幸福、個人の価値観

Morganは、好況期、特に暗号市場では人々が富を公に示しがちだと指摘する。SNSではこれが特に目立つ。このような行動は、他人との比較による羨望を引き起こしやすく、自分の進歩や達成に集中できなくなる。
Morganは、金銭は一定程度の幸福をもたらすが、それは「お金に関連する問題」にしか効果がないと述べる。真の幸福には良好な人間関係、健全な精神状態、満足のいく生活スタイルも含まれる。
Morganはさらに、成功者のスケジュールには大量の「非構造的な空き時間」が含まれていると語る。一見非効率に見えるこの時間は、創造的な思考や問題解決の余地を与えてくれる。一方、毎分を詰め込んだスケジュールの人は、創造的思考の時間がなくなりがちだ。
Morganは音楽プロデューサーのRick Rubinの言葉を引用し、夢を叶えたあとに「以前と何も変わっていない」と気づき、絶望する人がいると指摘する。金銭は人の生活感覚を完全に変えられない。多くの人が実はシンプルで独立した生活を望んでいるが、誤って高い地位を求めてしまう。しかし地位競争は終わりなきゲームであり、常に誰かがより裕福で、美しく、幸せなのだ。
Morganは、何人かの億万長者が、その資産以上に「社会的負債」を背負っていると述べる。これは他人の印象を気にする気持ちや、自己のアイデンティティと価値を示したいという欲求に由来し、Morganはこれを一種の重荷と表現している。
Morganは、金銭は二つの方法で使えると指摘する。一つは個人の幸福を高める「道具」として使うこと。もう一つは他人が自分を評価する「スコアボード」として使うこと。多くの人が誤って後者に使ってしまっている。もし人々がこの欲求を減らせれば、お金をもっと幸福追求のために有効活用できる。
ホストは、人々が金銭を自由を高めるツールと捉えるとき、それが最も健全な金銭との関係だと語る。地位の追求は果てしない疲れ果てることの多いゲームだが、金銭をツールと捉えることで、より良い人生を送れる。
Morganは、車や家といった多くの消費財の価値はしばしば誤解されていると指摘する。例えば高級トヨタ車は、見栄を張る権利よりも運転の快適性を提供する点で、入門クラスのBMWよりも優れているかもしれない。巨額の金銭的インセンティブの前では、本質的に善良な人でさえ誤った決断を下すことがある。
Morganは、金銭的インセンティブは負の行動を促すだけでなく、ポジティブな変化を推進することもあると強調する。戦争や経済不況の時期には、緊急性の高さから技術革新が加速することがある。

投資戦略：長期と短期のバランス

Morgan自身の投資戦略は、長期にわたる定期的な積立投資だ。市場が好況でも不況でも、同じ額を同じ資産に定期的に投資し、50年保有する計画だ。この戦略により、感情が投資行動に与える影響を減らせるという。
Morganは、長期投資とは短期の市場動向を無視することではないと語る。長期は短期の積み重ねであり、投資家はそれら短期の動きを経験し、理解する必要がある。たとえその一部が馬鹿げていると感じても。
暗号市場ではNFTや新たな資産が次々登場し、コンテンツ制作者や投資家にとっては無視できない現象だ。こうした新現象の出現と消滅は、暗号市場の物語と進化の一部である。Morganは、投資家は異なる戦略を採ることができると言う。一部の人は大型ブルーチップ株や暗号資産への定期投資を選ぶかもしれないし、他の人は取引や新たな投資機会を試すことを好むかもしれない。どちらの戦略も健全なものになりうる。
Morganは、多くの株式投資家が大部分の資金を長期安定投資に充てつつ、一部の資金を取引や新規投資に回していると指摘する。この戦略は彼らの知的欲求を満たし、同時に楽しみにもなる。

幸福の鍵：不完全さを受け入れる

Morganは、投資の世界では努力と成果が必ずしも比例しないと指摘する。多くの投資家は自分がコントロール可能なことと、そうでないことを混同しており、自分の行動の重要性を見失っている。彼は、好況期にも不況期にも最良の行動は「何もしないこと」かもしれないと述べる。
Morganは、投資において完璧を追い求めること（例：市場の天井や底を正確に予測する）は非現実的だと考える。市場は不確実で予測不能であり、自分の意思決定が不完全であることを認識すれば、分散投資など損失を抑える保守的戦略を取りやすくなる。常に完璧で効率的になろうとすれば、危機時に大きな打撃を受ける。
不完全さを受け入れるとは、長期的視点を持つことだ。長期的には、市場の変動や個別の意思決定の不完全さが全体の成果に与える影響は小さくなる。不完全さを受け入れることは、市場の短期的変動に過剰反応しない助けにもなる。これは心理的レジリエンスの一部でもある。損失や誤りに直面しても冷静で客観的でいることが、投資においては不可欠だ。
Morganは、誤りから学ぶことが投資の重要な部分だと述べる。不完全さを受け入れ、そこから教訓を得ることで、将来より良い意思決定ができるようになる。不完全さを受け入れるとは柔軟性を持つことでもある。市場環境や個人の状況の変化に応じて戦略を調整する必要があり、時代遅れの「完璧な計画」に固執すべきではない。

自分自身と競う

Morganは、ビジネス、投資、スポーツなどの分野で、楽観主義と悲観主義を共存させることは長期的成功の鍵だと強調する。暗号市場のサイクルを初めて一通り経験する投資家は、完全に楽観的になりがちで、最初から最後までそのサイクルを体験したいと思うだろう。
Morganは、暗号投資家が「ダブルベータ戦略（ダンベル戦略）」を見出すかもしれないと語る。伝統的資産（現金や国債）と暗号資産のバランスを取るだけでなく、不動産など他の硬資産への投資も含める戦略だ。これにより、暗号市場が下落した際に一定の安全網が得られる。
Morganはマイクロソフトを例に挙げ、成功した起業家の特徴を説明する。技術面では極めて楽観的でありながら、財務管理では極めて慎重だ。ビル・ゲイツはマイクロソフト設立当初から、収入ゼロでも1年間給料を支払えるだけの現金を銀行に置いておくことを目指していたという。
短期的には多くの困難があるかもしれないが、それを乗り越え続ければ、長期的には大きな進歩につながる。Morgan自身の投資経験でも、常に問題に直面してきたが、長期的には市場は著しい成長を遂げてきた。
Morganは、市場サイクルの中でこうした教訓を適用することの重要性を強調する。市場サイクルを初めて一通り経験する人にとっては、これらの教訓は特に貴重だ。収入が増えるたびに期待も同比率で高まるなら、永遠に財政状況に満足することはできない。継続的に純資産と収入が増加する幸運な人でさえ、期待をコントロールしようと努力しなければ、決して満足できない。
Morganは、今あるものに感謝することを学び、他人と比べるのではなく、過去の自分と比べるべきだと提唱する。例えば5年前の自分と比べれば、ほとんどの人は今の状況が大きく改善しているはずだ。SNSを眺めていても「他人より劣っている」と感じるかもしれないが。

インセンティブの力

Morganは、インセンティブは人々の行動を左右する重要な原動力であり、暗号分野をはじめあらゆる分野で、個人や組織のインセンティブを理解することは、その行動や意思決定を予測するために不可欠だと指摘する。
Morganは、短期的なインセンティブが市場行動を駆動するが、長期的には真の価値とファンダメンタルズが市場のパフォーマンスを決めると言及する。市場のダイナミクスは、参加者のさまざまなインセンティブによって駆動されており、これには短期的な利益の追求、損失回避、長期投資などが含まれる。
Morganは、インセンティブを理解することで、投資家はリスクをより適切に評価できると述べる。例えば、市場を支配する投資家が短期的利益を追求しているなら、市場はより変動的で不安定になりやすい。
Morganは、投資家が自分のインセンティブ（財務目標、リスク許容度、投資期間など）を振り返り、それに合った投資戦略を策定することを勧める。資本の保全が主なインセンティブなら、より保守的な戦略を選ぶべきだ。
Morganは、市場は短期的にはさまざまなインセンティブの影響を受けるものの、長期的には堅実な原則と理解に基づいた投資戦略を堅持することが通常、より成功につながると強調する。

リスク管理を徹底し、過剰に努力しない

Morganは、投資家は往々にして投資戦略を過剰に最適化しようとする、例えば市場の天井や底を正確に予測しようとすると指摘する。しかし、こうした過剰な努力は不要であり、むしろ有害ですらある。不完全さを受け入れ、誤りの余地を持つことは投資において極めて重要だ。不確実性に満ちた世界で完璧を追求することは、つまり容錯の余地がないことを意味し、危機時には深刻な結果を招く。
Morganは、短期的な市場動向を正確に把握しようとすることよりも、長期的視点の方が重要だと考える。彼は長期保有戦略を推奨し、頻繁な取引や短期的な市場予測を避けるべきだと述べる。投資家は市場の短期的変動に過剰反応すべきではない。市場の変動は正常な現象であり、過剰反応は不要な取引や追加コストにつながる。
Morganは、投資における意思決定プロセスを簡素化することで、誤りやストレスを減らせると指摘する。例えば、毎月同じ額を積立投資する方法は、最適なタイミングで買ったり売ったりしようとするプレッシャーを回避できる。投資家は忍耐力とストレス耐性を育て、市場の予測不能性や変動性に対処すべきだ。
Morganは、成功した投資には時間がかかると強調する。頻繁な取引は通常、コストが高くつき、総リターンは低くなる。投資家は戦略の一貫性を保ち、市場の短期変動で頻繁にポートフォリオを調整すべきではない。
基本的な経済原理、市場ダイナミクス、金融商品についての知識があれば、より賢明な意思決定ができる。投資家は長期目標と大局観に注力すべきだ。市場環境や個人の状況が変われば、投資戦略を適切に調整することも必要である。市場には自然な上下サイクルがある。こうしたサイクルを理解することで、投資戦略をより適切に位置づけられる。

楽観と悲観

Morganは、投資で長期的成功を収めるには、楽観と悲観の両方の心構えが必要だと考える。楽観主義者は長期的なリターンを信じるが、悲観主義者は短期的な困難に備える。彼は、「悲観的な人みたいに倹約し、楽観的な人みたいに投資せよ」と助言する。
Morganが好む資産配分戦略は「ダブルベータ戦略（ダンベル戦略）」だ。一端には高流動性と低負債を保ち（悲観的な短期戦略）、もう一端には株式に長期投資する（楽観的な長期戦略）。短期的にはさまざまな課題や予期せぬ出来事に直面するかもしれないが、それを乗り越えれば、長期的なリターンは巨大になりうる。だからこそ、短期的には慎重に、長期的には楽観的であるべきだと彼は勧める。
Morganは、楽観と悲観をバランスよく組み合わせることが極めて重要だと強調する。過度の楽観はリスクを無視させ、過度の悲観は機会を逃させる。楽観は投資や革新を推進する重要な原動力だ。楽観主義者は長期的な成長ポテンシャルとチャンスを見る傾向にあり、投資においては貴重な視点となる。
同時に、Morganは悲観の価値も強調する。悲観はリスク管理のツールとなり、潜在的な問題や課題を特定し、より慎重な意思決定を可能にする。歴史的に多くの重大な進歩は楽観主義者によって推進されてきたが、その裏には悲観主義者の警告とバランスがあった。
Morganは、市場サイクルが投資家の楽観・悲観の情動に影響を与えると指摘する。市場上昇期には楽観が支配し、下落期には悲観が広がりやすい。個人投資家は投資戦略を立てる際、自分の楽観・悲観傾向を考慮すべきだと勧める。自分の感情傾向を理解することで、よりバランスが取れた、自分に合った戦略を立てられる。

良いことはゆっくり起きる、悪いことは一瞬で起きる

Morganは、良いことは通常「複利」によってもたらされ、複利とは本質的に緩やかなプロセスだ。一方、損害は単一の故障点から生じ、それが即座に災害的な影響を及ぼすことが多い。
良い投資リターンの獲得には時間がかかるが、市場の下落や危機は非常に短時間で発生する。投資家は、富の形成が長期的プロセスであることを理解し、短期間で大きなリターンを得ようと期待すべきではない。
Morganは、悪影響は急速に発生するため、分散投資や現金準備などリスクを軽減する戦略が必要だと指摘する。市場の心理的要因もこの現象に大きく関わる。市場パニック時には投資家が迅速に反応し、価格が急落する。Morganは投資家に歴史から学び、市場の周期性と変動性を理解するよう呼びかける。
Morganは、投資家の経験がどれほど豊富であっても、謙虚さを持ち、新しい情報に対してオープンであるべきだと強調する。市場は複雑で予測不能であり、常に学ぶべき新しいことがある。投資判断は常に不完全な情報に基づいて行われるため、こうした不確実性を理解し、受け入れることが成功投資の鍵となる。