ポッドキャストノート｜ブロムバーグアナリストとの対談：暗号資産ETFの機会と市場の反応

2023.10.12

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ポッドキャストノート｜ブロムバーグアナリストとの対談：暗号資産ETFの機会と市場の反応

9つのイーサリアム先物ETFが同じ日に立ち上げられたことは前例のない出来事である。

2023.10.12 - 07:58:16

ETF

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9つのイーサリアム先物ETFが同じ日に立ち上げられたことは前例のない出来事である。

編集 & 整理：TechFlow

同じ週に、9つのイーサリアムETFが同時に承認された。

SECによって承認されたこれらのすべてのイーサリアムETFは、暗号資産にとって何を意味するのか？　次はビットコインETFだろうか？

今週のBanklessポッドキャストでは、ホストのDacidとRyanがBloomberg IntelligenceのアナリストEric Balchunas氏と共に、米国で新たに複数上場したイーサリアム先物ETF（上場投資信託）およびそれらが暗号資産市場に与える影響について議論している。

ホスト：Dacid & Ryan，Bankless

ゲスト：Eric Balchunas，Bloomberg Intelligenceアナリスト

番組：Bankless ポッドキャスト

原題：『Ethereum ETFs: Everything You Need To Know』

放送：リンク

放送日：10月10日

なぜ「ETFウィーク」は前例のない出来事なのか？

過去のETFの歴史において、SECは通常、申請順にETFの上場を許可してきた。しかし今回の特別な「ETFウィーク」では、この伝統を破り、複数のイーサリアム先物ETFを同時期に上場させるという異例の対応を取った。9つのイーサリアム先物ETFが同じ日に上場したことは、前例のない出来事である。
SECのこの新戦略は、かつてのビットコイン先物ETF導入時の教訓から学んだものと考えられている。当時、ProSharesのビットコイン先物ETFが先行して上場し、大多数の資金と取引高を独占した。こうした状況を繰り返さないため、SECは複数のイーサリアム先物ETFを同時に上場させることで公平性を保とうとしたのである。

TechFlow注：ProSharesは特定の戦略に特化したさまざまな上場投資信託（ETF）を提供する金融サービス会社であり、投資家の目的達成を支援する革新的なETFシリーズを展開している。

イーサリアム先物ETFの同時上場は前例がないものの、その取引高は意外に低い。各ETFは異なるマーケティング戦略を用いて投資家を惹きつけようとしているが、今回の「ETFウィーク」は現物ビットコインETF導入への前触れとも見なされている。市場関係者やアナリストは、これらのイーサリアム先物ETFのパフォーマンスを注視しており、将来的な現物ビットコインETFに対する市場反応と影響を予測しようとしている。

イーサリアム先物ETFの重要性

Eric氏は、イーサリアム先物ETFの登場はマイルストーン的な出来事だと強調し、これらは暗号プロトコルと従来の金融（TraFi）世界をつなぐ「架け橋」となると指摘する。これにより、伝統的金融市場の投資家が、慣れ親しんだ方法で、特にイーサリアムへの投資ができるようになる。
これらのETFは規制枠組みの下で運営されており、暗号資産投資に対して慎重な立場を取る投資家にも安心感を与える。直接暗号資産を保有・管理することなく、ETFを通じて間接的に投資できるため、暗号資産の可視性と受容度が高まり、より多くのメジャーな資本がこの市場に流入する可能性がある。
伝統的金融の投資家がETFを通じて暗号資産にアクセスできることは利点だが、Eric氏は「すべての価値は最終的に暗号世界に流れ込む」と述べている。彼によれば、これらのETFは兆ドル規模の資本と暗号資産時価総額を結ぶ「最大のパイプ」であり、この「パイプ」の開放は暗号市場にとって好材料だとする。このような大規模な資本の流入は、暗号市場の成長と発展を大きく後押しすると期待されている。

先物ETF vs 現物ETF

先物ETF

メリット

流動性：先物ETFは日常の取引において基礎資産の価格を比較的良好に追跡でき、投資家にとって便利な投資手段となる。
アクセス性：先物ETFは、暗号資産自体を直接保有したくない伝統的投資家にとって、暗号市場に入るための手段を提供する。

デメリット

ロールオーバー費用：先物ETFは定期的に契約を「ロールオーバー」（継続更新）する必要があり、これにより追加コストや効率の損失が生じる可能性がある。例えば、イーサリアムが20%上昇すると予想しても、ロールオーバー費用の影響で実際のリターンは約18%程度にとどまるかもしれない。
徐々に置き換えられる：Eric氏は、現物ビットコインおよびイーサリアムETFが登場すれば、先物ETFは徐々に周縁化されたり、消滅したりすると予測している。

現物ETF

メリット

ロールオーバー費用なし：先物ETFとは異なり、現物ETFは契約のロールオーバーが必要ないため、関連コストや効率損失も発生しない。
より直接的な市場へのエクスポージャー：現物ETFは投資家に暗号資産へのより直接的な暴露を提供し、主流の投資家にとって好まれる選択肢となる可能性がある。
長期保有可能：長期投資家にとっては、基礎資産の価値をより正確に反映する現物ETFの方が優れた選択肢となり得る。

デメリット

未上場：現物ビットコインおよびイーサリアムETFはまだ上場しておらず、その実際のパフォーマンスや市場受け入れ度については未知数である。

イーサリアムETFの重要性 & ETHは証券か？

ETH ETFは公正な取引機会を提供し、他の変数に左右されることなく、投資家の予測に基づいて投資できる。GBTCのような製品と比べ、ETH ETFには極端なプレミアムやディスカウントがなく、より公正な投資機会を提供する。
ETFの重要な特徴の一つは裁定取引（アービトラージ）が可能であり、株式の創設・償還が行える点にある。この仕組みにより、ETFの価格は基礎資産の価値と一致することが保証される。
先物ETFはロールオーバー費用という問題を抱えており、これは投資家のリターンに影響を与える余分な変数となる。そのため、先物ETFは「赤信号」ETFと呼ばれ、追加のリスクとコストが伴う。一方、現物ETFは基礎資産の価値を直接追跡し、ロールオーバー費用がないため、「より安全で公正な投資手段」と見なされる。
ETHはイーサリアムネットワークのネイティブ暗号通貨であり、価値の保存手段であるだけでなく、トランザクション手数料の支払いおよびスマートコントラクトの実行にも使用される。米国では、どのような資産が証券と見なされるかについて明確な法的定義がある。もしETHが証券と判断されれば、より厳しい規制とコンプライアンス要件が課されることになる。しかし、暗号資産の新規性と複雑さゆえに、これを従来の法制度や規制枠組みに当てはめることは困難を伴う。
ETHが証券であるかどうかという問題は、依然として未解決であり、規制当局、法律専門家、暗号コミュニティ、その他のステークホルダーによるさらなる議論と決定を待つ必要がある。
ETH ETFの登場は、暗号資産市場が成熟し、主流の受容へと向かう重要な一歩である。これらの製品は、特にファイナンシャルアドバイザーを通じて投資を行う投資家を含む、より多くの従来型投資家を暗号市場に引き寄せる可能性がある。
Eric氏は、現物ビットコインおよびイーサリアムETFが将来承認されると予測しており、それは暗号市場にとって重要なマイルストーンになると述べている。現物ETFの登場は、暗号資産の主流受容と市場成熟をさらに推進するだろう。

イーサリアムETFの影響と意義

すべてのETF投資家のうち、ファイナンシャルアドバイザーは約70〜75%を占めており、機関投資家と個人投資家はそれぞれ10%、15%である。米国のファイナンシャルアドバイザーは約30兆ドル相当の資産を運用しており、これは巨大な市場である。ETFはこうしたアドバイザーにとって馴染みやすく使いやすい投資ツールを提供する。
人々の富が増すにつれ、資産運用、相続計画、税金節約策などについてファイナンシャルアドバイザーの助けを求める傾向が高まる。ETH ETFの登場は、この30兆ドル規模の市場への入り口を開くものであり、暗号資産に新たな潜在的投資層をもたらす。
ETH ETFのような新たな金融商品が市場に参入することで、特に従来のファイナンシャルアドバイザーとその顧客の間で、暗号資産の受容が広がることが期待される。短期的にはETH ETFの取引高がすぐにはピークに達しないかもしれないが、長期的にはより多くの資本が暗号市場に流入する可能性がある。

イーサリアムETFの投資家ごとの魅力

Eric氏は、2023年に現物ビットコインETFが承認される可能性について75%の確信を持っていると語る。彼は、SECと発行体との協力関係がその意思とオープンマインドを示していると指摘。市場はこの可能性に非常に前向きな反応を示すだろう。なぜなら、現物ETFはより直接的で公正な投資手段と見なされているからだ。
機関投資家は高い流動性を持つETFを好む。市場への影響を最小限に抑えつつ、容易に出入りできるからだ。ETF取引は匿名で、契約上の拘束もなく、非常に柔軟性が高い。危機時には、機関投資家が簡単に退出できることがわかっている。
個人投資家は、2倍レバレッジのビットコインETFなど、ボラティリティの高い商品を好む傾向がある。彼らは冒険好きで、高いリターンを追求する。一方、ファイナンシャルアドバイザーはBlackRockのような大手機関が提供する、安定的で長期的、低コストのETFを選ぶ傾向がある。
保守的な投資家であっても、一部の資金をハイリターンを求める冒険的投資に回すことがある。暗号資産ETFと個人投資家の間には高い製品市場適合性（PMF）があるとされ、多数の個人投資家を引き付けることが予想される。