Panteraの公開書簡：次回のBTC半減前に3.5万ドルに上昇、半減後に14.8万ドルに達すると予測

2023.08.24

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Panteraの公開書簡：次回のBTC半減前に3.5万ドルに上昇、半減後に14.8万ドルに達すると予測

たとえ私たちが皆があることを知っていると思っているとしても、そのことから多大な利益を得られないという意味にはならない。

2023.08.24 - 04:02:20

BTC

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たとえ私たちが皆があることを知っていると思っているとしても、そのことから多大な利益を得られないという意味にはならない。

執筆：Panteracapital

翻訳：TechFlow

本稿は、Panteracapitalによる8月の公開書簡「ポジティブ・ブラックスワン」からの抜粋である。

ビットコインは過去最長の同比マイナスリターン期間を経験し、その期間は15か月間（2022年2月8日から2023年6月12日まで）続いた。それ以前の最長記録は1年未満であった（2014年11月14日から2015年10月31日まで）。

我々は十分な下落をすでに見たと考えている——市場が永遠に下落し続けることはあり得ない。

我々は最近の出来事、すなわちXRP判決やBlackRockのような機関投資家の支持と合わせて、2024年4月に予定されているビットコインの半減期（ハルヴィング）が、次なるデジタル資産のブルマーケットに向けて強力な布石となるだろうと確信している。

ビットコインの半減期：背景

ビットコインプロトコルの通貨供給メカニズムは、量的緩和とは正反対である。ビットコインのコードでは、合計2100万枚のコインが発行され、新規コインの供給は時間とともに減少していくことが規定されている。

現在、10分ごとに6.25BTCが発行されており、4年ごとに「ブロック報酬」が半分になるため、「半減」と呼ばれる。このプロセスは西暦2140年まで続き、その時点で2100万枚のビットコインが完全に採掘される。

ビットコインの供給量およびコイン分配ルールは完全に数学に基づいており、設計上予測可能で透明性が高い。

「総流通量は2100万枚になる。ネットワークノードがブロックを生成する際、コインがそれらに分配され、4年ごとに半減する。最初の4年間：1050万枚。次の4年間：525万枚。その次の4年間：262.5万枚。さらに次の4年間：131.25万枚。以下同様。」

――サトシ・ナカモト、暗号学メーリングリスト、2009年1月8日

来年の半減期

次回の半減期は2024年4月20日に発生すると予想されている。各ブロックの採掘報酬は、6.25BTCから3.125BTCに減少する。

効率的市場仮説（EMH）によれば、「全員がそれを知っているなら、それはすでに価格に織り込まれている」ということになる。ウォーレン・バフェットの言葉を借りれば、「市場はほぼ常に効率的だが、市場との差異こそが私にとって、ほぼ常にそして一貫して800億ドルの価値を持つ。」したがって、たとえ全員がある出来事を知っていたとしても、そこから大きな利益を得られないという意味にはならない。

「市場の有効性を信じる人々の中で投資を行うのは、『カードを見る必要がない』と言われながら橋牌をするようなものだ。」

――バフェット、1984年、Davis 1990年より引用

もし新規ビットコインへの需要が安定しているにもかかわらず、その供給が半減すれば、価格上昇を強いられることになる。過去には、半減期前に人々が価格上昇を予期して需要が増加する傾向も見られた。

長年にわたり、我々は半減期が重要なイベントであると強調してきたが、これは数年かけて完了するプロセスである。

歴史的に見て、ビットコインは半減期の477日前に底値を付け、半減に向かって上昇し、その後爆発的な上昇を見せた。半減から次のブルマーケットのピークまでの反発期間は、平均で480日間続く。

もし歴史が繰り返されるならば、ビットコイン価格は2022年12月30日に底を打つべきだった。

しかし実際の安値は2022年11月9日、FTX事件のさなかに出現しており、予想より1か月以上早まった。

その後、2024年初頭に反発が見られ、実際の半減後に強力な上昇が起こると予想される。以下の図は、ビットコインが過去の半減期パターンを再現した場合にどのような展開が予想されるかを示している。

現在のビットコイン価格は、半減日時点での予測価格35,500ドル/BTCを超え、現在は予測を7%上回っている。

ストック・トゥ・フロー（Stock-to-Flow）モデルによる価格予測

我々が半減期の影響を分析するために用いる枠組みは、各半減期におけるストック・トゥ・フロー比率の変化を研究することである。初回の半減期は、新規ビットコインの供給を流通中ビットコイン総量の17%削減した。これは新規供給に大きなインパクトを与え、価格にも大きな影響を与えた。

各半減期において、供給の減少率は前回半減期に比べて低下しており、そのため半減期の価格への影響も徐々に弱まっている可能性がある。以下の図は、過去の各半減期における供給減少率を、当時の流通中ビットコインに対する割合として示したものである。

2016年の半減期は、新規ビットコイン供給の増加率を初回半減期のわずか3分の1にまで抑制した。興味深いことに、価格への影響も約3分の1程度であった。

2020年の半減期は、前回半減期と比べて新規供給の増加率を43%削減した。これによる価格への影響は最大で23%に達した。

次回の半減期は2024年4月20日の発生が予想されている。現在、大部分のビットコインはすでに流通しているため、各半減期は新規供給をほぼ半分に減少させることになる。もし歴史が繰り返されるなら、次回の半減期を前にしてビットコインは35,000ドルに上昇し、半減後に148,000ドルに達すると予想される。