a16zやParadigmなどのVCがMKRをすべて売却——MakerDAOとVCたちの愛憎劇

2023.08.01

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a16zやParadigmなどのVCがMKRをすべて売却——MakerDAOとVCたちの愛憎劇

主要VCが一斉に保有資産を売却、今後のMakerDAOはどのような新たな展開を迎えるのか？

2023.08.01 - 04:55:34

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主要VCが一斉に保有資産を売却、今後のMakerDAOはどのような新たな展開を迎えるのか？

執筆：TechFlow 清掃人

DeFiのOGであるMakerDAOは、今年RWA（現実世界資産）というストーリーに乗って再び暗号資産業界の中心に戻ってきた。

しかし人々が目にしたのは奇妙な光景だった。MakerDAOの主要投資家であり、シリコンバレーの伝説的ベンチャーキャピタルa16zが次々とMKRを売却する一方で、MakerDAOの創設者Rune Christensenは逆に連続してMKRを買い増しており、プロジェクトの創設者と投資家の間で多空の対決が繰り広げられているのだ。

Runeは2022年11月からLDOを売却し、その資金で自社トークンのMKRを買い戻す行動を開始した。直近ではETHやDAIを使ってMKRを購入しており、7月17日時点で彼が管理する2つのアドレスには合計123,893 MKRが保有されており、これはMKRの流通量総数（977,631 MKR）の12.6％に相当する。

今や、各大手VCによる売却も終焉を迎えた。

最近、a16zはついにMakerDAOにおける最後の保有残高をすべて売却した。これにより、a16z、Paradigm、Dragonflyの3大VCはすべてMKRの保有を完全に手放したことになり、MKRはようやくVC依存からの脱却を果たした。

暗号資産リサーチャーの0xRamenの統計によると、これらの3つのVCはかつてMKRトークンの約11.5％を共同で保有していた。具体的には以下の通りだ。

a16z：

2018年9月に1500万ドル相当を購入；
供給総量の6％を占める；
平均購入価格：250米ドル。

Paradigm + Dragonfly：

2019年12月に2750万ドル相当のトークンを購入；
供給総量の5.5％を占める；
平均購入価格：500米ドル。

Dragonflyは2021年1月から最初にトークンの売却を開始したが、大部分の売却は2021年4月に集中しており、当時のMKR価格は6,000米ドルに迫る最高値圏だった。

結果：平均売却価格は1MKRあたり3,800米ドルで、初期投資額の7.6倍となり、非常に優れたパフォーマンスを記録。価格上昇局面で着実に利確を行った。

Paradigmはこの3つのVCの中で最も遅れて売却を開始し、2023年3月から1MKR 800米ドル以上の価格で保有分の80％を売却。残りは最近、約1,100米ドルで売却された。

結果：平均売却価格は1MKRあたり900米ドルで、初期投資の1.8倍。基本的に低価格帯での売却となった。

これまでに、a16zは三段階にわたる売却を行ってきた。

2021年3月：保有分の20％の売却を開始；
2021年8月～9月：保有分の26％を売却；
2023年7月：残りの32,000 MKRを取引所に送付して売却。

結果：平均売却価格は1MKRあたり1,800米ドルで、初期投資の7.2倍となった。

a16zの32,000 MKRとParadigmの最近の売却は、合わせて約4,000万米ドルの売り圧力を意味する。それにもかかわらず、MKRの価格は30％以上上昇している。

では、なぜa16zらは今このタイミングで一斉にMKRを清算しようとしているのか？

重要な理由の一つは、a16zがMakerDAO創設者の「エンドゲーム計画（Endgame Plan）」に反対していることにある。

2022年6月、MakerDAOの創設者Runeは「エンドゲーム計画」を提唱した。この計画は主に以下の4点を含むものだった：MakerDAOの完全な非中央集権化の達成、Daiの流動性向上と金利安定化、プロトコルの持続可能性の強化とシステムリスクの低下、そして非中央集権的ガバナンスおよびDAO運営の改善。

Runeの構想では、MakerDAOをより小さく、より非中央集権的な単位「MetaDAO」に分割し、政府債券などの現実世界資産（RWA）をMetaDAOに組み込み、プロトコルの意思決定から切り離すというものだ。

エンドゲーム計画では当初、6つのMetaDAOを立ち上げる予定で、それぞれが独自のサブトークン（Sub Token）を発行することになっている。

この提案はコミュニティメンバーの80％以上が支持する中で進んだが、投資機関a16zは強く反対した。a16zは大量のMKRトークンを保有していたため、投票権を持ち、提案の可決に大きな影響力を持っていた。

a16zのパートナーPorter Smithはメモ内で、非中央集権化を促進する改革を支持しつつも、成長を妨げず、現在の法規制環境に適合する方向での改革を主張。プロトコルのガバナンス構造を「MetaDAO」と呼ばれる小規模ユニットに分解することには反対している。

「コアユニット構造はすでに法的に分散されている可能性があり、MetaDAOの導入は状況を変えず、法的観点から組織の弾力性を高めることにもつながらないだろう。」

エンドゲーム計画だけでなく、MakerDAO創設者とVCたちの対立は2022年に完全に表面化し、ガバナンス戦争とも言える対決が展開された。

2022年6月、「LOVE（Makerローン監督コアユニット）」の設立を承認するかどうかについてガバナンス投票が行われた。

約3分の1（約294,000枚、時価約3億米ドル）のMKR流通量がLOVE設立を支持し、上位3票はすべてVC陣営――a16z、Paradigm、ParaFi――だった。

しかし最終的には「否決」が約60％の得票を得て勝利し、創設者Rune陣営が勝利した。

Makerコミュニティ内では、この闘争は「骨までしゃぶり尽くすVCたちが結託して仕掛けた巧妙なクーデター」と形容されたが、最終的に創設者とコミュニティメンバーの連携によってVCたちを撃破し、非中央集権化の全面的勝利を収めた。

この描写は単純化されているが、背後にあるMakerDAOのガバナンス戦争は、同プロジェクトの発展を阻む足かせともなった。今や各大手VCが完全に手放した今、これからMakerDAOはどのような新たな道を歩んでいくのだろうか？

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