下半期の展望として、なぜ我々は依然としてBTCのパフォーマンスに期待を寄せているのか？
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下半期の展望として、なぜ我々は依然としてBTCのパフォーマンスに期待を寄せているのか？
下半期の見通しとして、マクロ環境の不確実性は依然存在するものの、その動向にかかわらずBTCは上昇局面を迎える可能性があり、市場の下半期のパフォーマンスについては引き続き楽観視しています。
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著者：0x1987
要約
最近、米国SECがバイナンスを提訴し、複数のトークンを証券と認定したことを受けて、アルトコインの売却が相次ぎ、市場に恐怖感が広がった。我々の見解では、底値圏はすでに近づいており、アルトコインの資金はBTCやETHへと集まりつつある。市場はボラティリティを伴いながら底固めを進めていくと考えられる。今年後半のマクロ環境について、米国経済の展開を3つのシナリオで分析し、それぞれが暗号資産市場に与える影響を検討する。過程は順調ではないかもしれないが、BTCは変動を経て再び上昇すると予想される。
短期的には引き続き振れる可能性が高いが、底値圏に近づいている
SECの規制問題でアルトコイン売却が発生、短期的にはBNBの安定に注目
SECがバイナンスに対して民事訴訟を提起し、ADA、SOL、MATICなどのトークンを証券と認定したことで、再び市場の規制懸念が高まった。コンプライアンス上の理由から、一部の機関投資家は保有するアルトコインを売却せざるを得ず、取引所Robinhoodもこれらのアルトコインの上場廃止を発表しており、市場に短期的な売り圧力がかかっている。
SECが証券と認定したADA、SOL、MATICなどが大幅下落
BNBも一時20％以上下げたが、その価格動向は市場のセンチメントを示す指標となる。昨年12月のバイナンスFUD（風評）による出金ラッシュの際、BNBは最低$220まで下落したが、その後反発し底堅く推移した。$220は過去の安値として重要な価格水準であり、Venusハッカーの「決済価格」として注目されていた（実際にはバイナンスが該当ポジションを管理しており、清算は発生しない）。今回はこの$220の水準を再確認した後、迅速に反発した。バイナンスはさらに新規Launchpoolを発表しBNB価格を支えている。もしBNBが今後一定期間、安定したレンジ内で推移できれば、市場はSECのネガティブな影響を徐々に消化していることになる。
BNBは過去の安値$220でサポートされた
アルトコインは低位に戻り、BTCは堅調で、底値圏に近づいている可能性
価格面では、多くのアルトコインが1月の上昇前の水準まで下落しており、中には昨年11月の底値を割り込むものもある。今回のバイナンスへの規制問題は、昨年のFTX破綻とは異なり、ユーザー資産の流用による損失の兆候はなく、最悪の場合でもバイナンスが米国サービスを終了する程度であるため、市場への影響は当時より限定的だ。アルトコインがすでに低位に戻っていることを踏まえると、さらなる下落余地は小さく、底値圏に近づいていると考えられる。
BTC・ETHを除く暗号資産時価総額は、昨年11月のFTX破綻後の水準まで下落
一方で、BTCやETHは比較的価格が堅調で、年初来でも約50％の上昇を維持している。これは大口資金が依然として市場に対して強い信頼を持っていることを示している。アルトコインからの資金流出は市場外ではなく、BTCやETHへの集中によるものと考えられる。
BTC・ETHは年初来で約50％の上昇を維持
もちろん、SECが暗号資産業界に対する制裁を強化する可能性もなくはないが、一度の下落を経てリスクは相当程度織り込まれており、これ以上の下落余地は限られている。短期的には、市場はボラティリティを伴いながら底固めを行い、ネガティブ要因を吸収していくだろう。
今年後半の暗号資産市場上昇の3つのシナリオ
今年後半のマクロ環境は、全体的に好転する方向に向かうとみられる。世界の暗号資産市場に最も大きな影響を与えるのは依然として米国であり、米国経済の状況およびFRBの金融政策に応じて、以下の3つのシナリオが考えられる。1）米国経済がリセッションせず、米国株式市場が本格的なブルマーケット入りし、資金が暗号資産に波及する。2）米国経済が軽微なリセッションとなり、年末にFRBが利下げを開始。緩和期待によりBTCが先行高する。3）米国経済が深刻なリセッションに陥り、流動性危機が発生。FRBがQEを再開し、BTCは今年3月のような急騰を迎える。
米国経済がリセッションせず、米国株式市場のブルマーケットが資金を波及させる
今年に入り、米国のインフレ率は予想以上に低下し、雇用統計や大手テック企業の業績も良好で、米国経済の強さが浮き彫りになった。AIブームを背景に、ナスダック指数は年初の安値から30％以上上昇し、AppleやNVIDIAは史上最高値を更新した。今回の上昇は主に大手テック企業が牽引しており、米国経済がリセッションしなければ、米国株式市場はトレンドを継続し、全面的なブルマーケットに突入する可能性がある。ブルマーケットの中後期段階では、米国株から資金が溢れ出し、規模の小さい暗号資産市場へ流入することで、価格上昇を促す。
前回のブルマーケットを振り返ると、米国株式市場の初期段階では暗号資産も上昇したが、それは追随する動きが主体で、特に優れたパフォーマンスではなかった。しかし、米国株式市場の中期以降になると、資金が暗号資産へと流れ込み、暗号資産は最大かつ最も急速な上昇局面を迎えた。BTCは5か月間で$10,000から$60,000まで上昇した。したがって、米国経済がリセッションせず、米国株式市場が再びブルマーケットに入った場合、中後期にかけて資金が暗号資産に波及すると考えられる。
BTCは米国株式市場のブルマーケット中後期に加速上昇
米国経済が軽微なリセッション、FRBの利下げが緩和期待を誘導
FRBの利上げスピードが速すぎたため、米国経済がリセッションに向かう確率は高いが、その程度はそれほど深くないだろう。米国経済がリセッションすれば、FRBは高金利を維持できず、最早遅くとも今年末から利下げを開始する可能性がある。利下げは資金調達コストの低下を意味し、リスク資産への資金流入を促進する。また、FRBが緩和サイクルに入ることを示唆するものであり、市場はFRBの利下げを予想して、BTCが事前に上昇する。
前回の利下げサイクルを振り返ると、FRBは2019年1月に最後の利上げを行い、同年7月に初めて利下げを開始した。この期間、FRBの利下げによる緩和期待を受け、ビットコインは2月の$3,300から6月の$13,000まで上昇した。したがって、FRBが利上げを停止した後、市場はいずれかの時点で利下げの開始を予想し、BTCは緩和期待によって一段の上昇を迎えるだろう。
2019年にFRBが利上げを停止した期間、BTCは$3,300から$13,000まで上昇。白線は米連邦基金実効金利
米国経済が深刻なリセッション、FRBがQE再開で救済
現時点では、米国経済が「ハードランディング」するというデータはほとんど存在しないが、確率論としてはこうした可能性を完全に排除することはできない。特に市場が十分に予期していない中で、米国経済が深刻なリセッションに陥れば、流動性危機が発生する可能性が高く、すべての資産が下落し、FRBがQEを再開して救済に乗り出すだろう。暗号資産は流動性とヘッジ需要から一旦下落するが、その後、QEによって放出される流動性の恩恵を受けて上昇する。
今年3月の米銀危機を振り返ると、BTCは当初、市場のパニックとヘッジ需要から下落したが、FRBが緊急の流動性対策を打ち出して銀行を支援し、バランスシートが再び拡大した。BTCは小型QEによる流動性の恩恵を受け、わずか1週間で$20,000から$28,000まで上昇した。したがって、流動性危機が発生した場合、FRBはおそらくQEを再開し、BTCは3月のような急騰を再現するだろう。
3月の銀行危機発生時、BTCは一度下落後に上昇
まとめ
短期的には、BNBが重要なサポートライン$220で素早く反発し、安定したレンジ推移が期待され、市場の規制リスクのネガティブ要因を消化する助けとなるだろう。アルトコインは年初の安値圏まで下落しており、これ以上の下落余地は小さい。資金はBTCやETHへと集まりつつあり、市場はボラティリティを伴いながら底固めを進めていくと考えられる。今年後半を見通すと、マクロ環境の不確実性は依然として存在するものの、どのシナリオであってもBTCは上昇する可能性が高く、我々は市場の今年後半のパフォーマンスに引き続き楽観的である。
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