BinanceリサーチのLSDfiレポート解説：流動性ステーキングがDeFiと出会うとき
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BinanceリサーチのLSDfiレポート解説：流動性ステーキングがDeFiと出会うとき
LSDfiは勢いよく成長しているものの、規模はLSDそのものの3％未満であり、若い分野として今後さらに拡大する余地を残している。
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最近、BinanceリサーチはLSDfiに関する調査レポートを発表し、LSDfi分野の全体的な状況、収益性および潜在的なリスクについて言及しました。このレポートによると、LSDfiは急速に成長しているものの、その規模はLSD自体の3％未満であり、まだ発展途上の分野として今後の拡大余地があるとされています。
さらに、BNBチェーンエコシステムにおいても、流動性ステーキングおよび関連する利用方法が発展しています。データによると、このチェーン上のLSDプロジェクトは手数料率が比較的低く、参画機会が存在しています。
同時に、LSDfiはETHステーキング収益の最大化を可能にする一方で、分野自体が初期段階にあるため、参加者はさまざまなリスクに注意を払い、リターンとリスクのバランスをとりながら確実な機会を確保する必要があります。
TechFlowは本レポートの主要なポイントを厳選・要約しました。以下がその内容です。
主な結論：
ここ数ヶ月間、LSDfiプロトコルのTVL（総ロック価値）は、LSDの採用拡大により急速に増加しています。主要LSDfiプロトコルの累計TVLは4億ドルを超え、1か月前から2倍以上に急増しました。LSDfi成長の背景には、ETHのステーキング増加および現時点での低い浸透率があります。
現在、LSDfiプロトコルのTVLは対象市場全体の3％未満に過ぎません。LSDfiはLSD保有者にとって魅力的な機会を提供しますが、ユーザーはペナルティリスク、LSD価格変動リスク、スマートコントラクトリスク、サードパーティリスクなどを含む関連リスクを認識しておく必要があります。
イーサリアムステーキングおよびLSDの発展状況
ETHステーキング市場は急速に発展しています。イーサリアムがPoS合意形成メカニズムへの移行に成功し、Shapellaアップグレード後にステークされたETHの引き出しが可能になったことで、ステーキング量は大幅に増加しました。現在、ステークされているETHの総量は2280万ETHを超えています。
LSD（流動性ステーキングデリバティブ）も同時に活発化しています。独自ノードを運営することは技術的難易度と資本負担が高く、すべての人に適しているわけではありません。そのため、流動性ステーキングプロトコルは参入障壁を下げつつ、ステーキング資産の流動性を維持しています。データでも、LSDを通じたステーキングが占める割合が着実に増加していることが示されています。
市場構造では、「一強多弱」の構図が初步的に形成されています。Lidoが最大のステーキング供給者で、市場シェア28.9％を占め、その後にCoinbase、Binance、Krakenなどの中央集権型取引所（CEX）が続きます。その他にも少数の流動性ステーキング供給者がいますが、それらが扱うETH数量は比較的小さいです。
また、各供給者の手数料はまちまちですが、収益は概ね4％前後となっています。
BNBエコシステムにおける流動性ステーキングも活発で、総ステーキング価値は約1.5億ドルです。ETHの流動性ステーキングと同様に、BNBステーキング参加者は流動性のあるBNB（LSD-BNB）を得て、DeFiの他の分野で使用することで追加収益を得ることができます。
LSDに基づく金融化戦略：LSDfi
LSDfiプロトコルは、LSD保有者が資産を最大限に活用し、追加収益を得ることを可能にします。LSDfiの具体的なタイプと分類は以下の通りです。
1. DeFi流動性ステーキングプロバイダー：ユーザーがステーキングに参加し、報酬としてLSDを受け取れるDeFiプロバイダー。
2. CEX流動性ステーキングプロバイダー：流動性ステーキングサービスを提供する中央集権型取引所（「CEXs」）。
3.CDPステーブルコイン：LSDを担保として使用し、ユーザーがステーブルコインを発行できる担保債務ポジション（「CDP」）プロトコル。
4.インデックスLSD：複数のLSDから成るバスケットの保有口座を表すトークン。
5.収益戦略：ユーザーが追加収益の機会を得られるプロトコル。
6.マネーマーケット：LSDを利用して貸借や借入活動を促進するプロトコル。
上記の分類に基づき、異なるプロトコルの位置づけと関連業務が確認できます。
構造的には、主要なLSDfiプロトコルおよびプロバイダーの市場シェアは比較的集中しており、上位5社でTVLの81％以上を占めています。Lybraが市場リーダーであり、4月にローンチ後急速に成長し、TVLはすでに1.6億ドルを超えています。
成長トレンドとしては、LSDfiは急速に発展しています。ここ数ヶ月でTVLは急増し、1か月前に比べて2倍になり、4億ドルを突破しました。LSD保有者が収益の最大化を求める動きが、この成長を牽引しています。
道は険しく長い。LSDfiの成長は目覚ましいものの、LSD市場全体の時価総額は169億ドルを超えているのに対し、LSDfiプロトコルの総TVLは4.12億ドルにとどまり、浸透率は依然として3％未満と低い水準です。
最後に、LSDfiは若い市場であり、リスクとチャンスが共存しています。参加者はステーキングペナルティリスク、価格変動リスク、スマートコントラクトリスク、サードパーティリスクなどを考慮し、慎重に行動する必要があります。
ステーキングペナルティリスク：検証者が特定のステーキングパラメータ（例：オフライン）を満たさない場合、ペナルティを受ける可能性があり、LSD保有者もこれらのリスクを負うことがあります。
LSD価格リスク：市場の力の影響により、LSDトークンの価格は変動し、基盤となるトークンと乖離する可能性があります。これは特に担保として使用される際に、ユーザーが価格変動や潜在的な強制清算リスクに直面する原因となります。
スマートコントラクトリスク：ユーザーが各スマートコントラクトと相互作用する際、新たな脆弱性のリスクが生じます。
サードパーティリスク：一部のプロジェクトは、正常な運営の一環として他のdAppを利用することがあります（例：収益戦略）。このような場合、ユーザーは追加の取引相手リスクにさらされます。
まとめ
全体として、本レポートはLSDfiプロトコルが収益を追求するLSD保有者に新たな機会を提供すると評価しています。LSDに追加のユースケースを提供することで、LSDfiはステーキング参加を促進し、LSDの成長を加速させる可能性を秘めています。この業界はまだ初期段階にあるため、今後この分野の革新とLSDfiの普及状況を注視していくことが重要です。
LSDfiはこれから成長していくエコシステムであり、我々はまだそのごく一部に触れただけです。これを踏まえ、Binanceリサーチは今後数週間以内に別のレポートを発表する予定で、データ駆動型の視点からLSDのあらゆる側面を深く掘り下げていきます。
レポート全文はこちら：
https://research.binance.com/static/pdf/lsdfi-when-liquid-staking-meets-defi.pdf
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