崩壊か、復活か？LUNA 2.0およびTerraエコシステムの現状を一挙紹介
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崩壊か、復活か？LUNA 2.0およびTerraエコシステムの現状を一挙紹介
M6 Labsは、現在のLuna2.0、Terraエコシステム、パートナーシップ関係および技術進展などについて整理し、それらの現状を提示しています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Kadeem Clarke
翻訳：TechFlow
はじめに
昨年のLunaおよびUSTの崩壊、Do Kwon氏の法的問題、そしてTerraエコシステムの衰退は、今なお鮮明に記憶されている。
しかし、負の出来事の後でも、すべてが完全に消滅したわけではない。再建と投機の声が交錯し、再びLUNA ClassicまたはLUNA 2.0の活発な動きが見られるようになった。
現在のTerraエコシステムはどうなっているのか？依然として注目すべき価値はあるのか？
この疑問を抱き、M6 Labsは現在のLuna2.0、Terraエコシステム、パートナーシップ関係、技術進展などを整理し、それらの現状を提示している。
前回のUST崩壊によりブロックチェーンが分岐（ハードフォーク）し、新しいブロックチェーンとトークンが作成され、現在は独立して稼働している。
LUNAまたはLUNA 2.0は、このフォークによって生じた新たなLUNAトークンを指し、元のLUNAトークンは現在LUNA ClassicまたはLUNCと呼ばれている。65％以上の保有者がTerraプラットフォームの復興を支持している。
TerraはTerraform Labsが創設したブロックチェーンプロジェクトであり、多数のステーブルコインや分散型アプリケーションの基盤となっている。Terra USD（Terra $UST）は、アルゴリズムによって米ドルと連動するように設計されている。
Terra USTは、ビットコインなどの暗号資産が持つ価格変動リスクを低減することを目指したアルゴリズム型ステーブルコインである。Terraプロトコルの以前のバージョンは、ステーブルコイン開発者がTerra DeFiプロジェクトを構築できるよう拡張されていた。
TerraとLUNAは、このプロジェクトで使用される2つの暗号資産である。Terraは法定通貨や他の通貨と連動するステーブルコイン規格であり、例えばTerraUSD（UST）は米ドルと、TerraKRW（KRT）は韓国ウォンとそれぞれ連動している。
ネットワークのステーキングおよびガバナンス資産は、ネイティブトークンであるLUNAである。ユーザーはLUNAをステーキングすることでガバナンス権を得て検証者となり、報酬を受け取ることができる。また、LUNAを使ってTerraのUSTトークンや、その原生通貨と連動するトークンを作成することも可能だ。
ただし注意すべき点として、これらのステーブルコインは法定通貨と連動しているものの、法定通貨による裏付けがあるわけではない。LUNAトークン自体がアルゴリズム型ステーブルコインと見なされている。
アルゴリズム型ステーブルコインとは、実物資産ではなく一連のルールに基づいて価値を持つデジタル資産である。この方式により、Teraユーザーは実物形態を持たずに、連動トークンの価格に投資することが可能となる。
Luna 2.0
Luna 2.0はTerra（LUNA）の最新版であり、Terraブロックチェーンのフォークとエアドロップを提案するものである。Terraエコシステムにおける新プロジェクトの主な目標は、このステーブルコインに対する信頼の回復にある。
歴史
Terra Lunaは2019年4月、Cosmosブロックチェーン上でローンチされた。当初の発行価格は0.19ドルで、最初の数ヶ月間は0.19ドルから0.30ドルの間で価格が変動していた。Do Kwon氏はその母体企業TerraformLabsの創業者兼CEOであり、2018年1月から共同創業者のDaniel Shin氏とともにこのエコシステムの構築に取り組んできた。
2019年、Kwon氏はCNBCにて自身のブロックチェーンの起源について語り、中心的な考えとして「デジタル資産は、革新を行いユーザーに価値を提供する場合にのみ価値を高めうる」と述べている。
Terra 2.0はどのように機能するのか？
Terra 2.0はTerra Classicのアップデート版である。
Terraform LabsおよびDo Kwon氏がTerra 2.0に参加しない一方で、LunaとTerraを支える企業は「強力な復興計画」を策定し、新しいTerraの創出を通じてTerra Classicエコシステム全体を救済しようとしている。これが初めてTerra 2.0という名称が与えられた計画である。
Terra 2.0が前身と同じ運命をたどらない可能性は高いと示唆されているが、暗号資産取引所やテック起業家たちの間では、Terra 2.0ブロックチェーンを支援する実現可能性について意見が分かれている。
Do Kwon氏の元々の計画は、各無効なブロックおよびブロックチェーンネットワークトランザクションを検証することで、新しいLUNAトークンとTerra 2.0の発展を目指すというものだった。この計画はハードフォークを通じて実施される予定であり、つまりTerra 2.0はLUNA Classicと直接関連しないものの、同じブロックチェーン上に留まることになる。
Kwon氏の提案は検討されたが、さらなる支持が必要だった。結局、Terra 2.0は元のTerraブロックチェーンに基づくものではなく、まったく新しいブロックチェーン、すなわち「新しいTerra」に基づくことになった。LUNA Classicは元のLUNAトークンに代わるものとなった。
Terra 2.0（LUNA 2.0）の合意形成メカニズムとは？
Terra 2.0の暗号資産ブロックチェーンは、トランザクションの検証に標準的なステークドプルーフ（PoS）合意アルゴリズムを使用している。常に130の検証者がネットワーク合意に参加しており、その投票権はノードにバインドされたLUNA 2.0の数量によって決定される。ガス料金および固定年率7％のLUNA 2.0インフレ報酬が付与される。
LUNA 2.0の保有者は、検証者に自分のトークンを委任することで合意形成に貢献できる。検証者は通常、自身の資金を委任者と共にステーキングする。このシステムでは、検証ノードが手数料を控除した後に報酬を委任者に分配する。
LUNAの特徴とは？
以下のような要素が、LUNAを魅力的な暗号資産としている：
迅速なクロスボーダー送金：
Terraのステーブルコインは、世界中で最低コストでのシームレスな国際送金を可能にする。Terraの平均ブロック生成時間は6秒であり、グローバルな高速取引を実現している。
低い取引手数料：
Terraブロックチェーン上の取引手数料は、暗号資産の中でも最も低い部類に入る。
相互運用性（Interoperability）：
TerraはTerra Bridge上で動作しており、これはクロスチェーンシステムで、Terraトークンの相互運用性を可能にする。TerraトークンはBinance Smart Chainおよびイーサリアム間で移動でき、ソラナ間の取引サポートも進行中である。また、TerraはCHAI決済ソフトウェアも運営しており、ユーザーがブロックチェーン上でシームレスに支払いを行えるようにしている。
自動流動性プール：
預け入れ後、プロトコル上で自動的にステーキングされるため、ユーザーは流動性プールを探す手間と労力を省ける。Terraトークンは、そのプロトコル上で構築された多くのアプリケーションで簡単に利用できる。
LUNA 2.0とLUNA Classicの違いは？
顕著な類似点があるものの、LUNA ClassicとLUNA 2.0は異なるものである。新しいガバナンス計画に基づき、Terraネットワークは二つのチェーンに分割された。旧チェーンはLuna Classicトークン（LUNC）を持つTerra Classicとなり、LUNAトークンを持つTerraはLUNA 2.0という名の新チェーンとなる。
旧LUNAが完全に置き換えられるのではなく、LUNA 2.0と共存する。すべてのTerra Luna DAppsはLUNA 2.0を優先し、開発コミュニティはDAppsの構築を開始し、新トークンに実用的機能を提供していく。ただし、これにはアルゴリズム型ステーブルコインは含まれない。
Terra Classicは、多くの投資家やトレーダーがDo Kwon氏の復興計画および新チェーンに反対しているため、独自のコミュニティを維持している。Terra Classicには依然として大きなファン層が存在する。クラシックコミュニティは、LUNCトークンを可能な限り焼却することで供給量を削減し、個別トークン価格を引き上げることで合意している。
旧Terraブロックチェーンはどうなるのか？
TerraUSDおよびLUNA Classicは、いずれも旧Terraネットワークのネイティブトークンである。このブロックチェーンプラットフォームの目的は、P2P電子現金システムを提供することにある。USTおよびLUNAは、このブロックチェーン上で利用可能な2種類のトークンである。
USTはステーブルコインであるため、米ドルと直接連動している。つまり、USTの価値は1ドル近くに保たれると期待されている。LUNAトークンは、USTがそのペッグを維持するために極めて重要である。標準的なコントラクトベースのアルゴリズムを使用してペッグを維持している。LUNAトークンを焼却することで、USTの価値を1ドル前後に保っている。これにより新たなトークンの生成が可能になる。
旧Terraプラットフォームのユーザーは、LUNAトークンをUSTに交換し、その後USTをLUNAに再び交換しなければならない。どちらかのトークンの市場価格が他方と異なっていても、これらの取引は保証された1ドルの価格で行われる。最終的にTerraUSDは米ドルとのペッグを維持できなくなり、価値が急落した。しかし、このステーブルコインの価値下落の正確な原因はまだ特定されていない。
この事態が発生した際、プラットフォーム全体を支えるアルゴリズムは、通常よりはるかに多くのLUNAトークンを発行することで問題を是正しようとした。実際、2022年5月5日時点の7億を超えるトークンから、わずか8日後の7兆トークンへと、総LUNA供給量が爆発的に増加した。その結果、LUNAはその時価総額の99.9%を失った。市場に数兆の新コインが投入されたことで、単一コインの価値は最終的に数セント以下まで低下した。
旧LUNAトークンは、本質的に価値を失ったため、LUNA Classicと改名され、LUNCコードの下にリストされた。一方で、旧Terraブロックチェーンは事実上存在しなくなる。USTステーブルコインだけが、Terraブロックチェーンから完全に削除される要素である。新しいLUNAコインが発行されたとしても、ステーブルコインは発行されない。
Terraエコシステム
TerraエコシステムはDeFiアプリケーションに非常に注力しており、これによりTerra Finance（TeFi）が生まれた。Terra上に構築されたネイティブプロジェクトの数の多さと、初期段階ですでに大量の資金を引き寄せたことは、このエコシステムの質の高さを示している。
Astroportプロトコル
Uniswap／Curveの関係に類似し、AstroportプロトコルはTerraエコシステムの中核的なDEX（分散型取引所）またはAMM（自動マーケットメーカー）として、Terra上のすべての資産間の交換を促進することを目指している。ローンチから7日以内に、23,379の独立したウォレットアドレスがこのプロトコルに12億ドル以上を預け入れた。さらに、Astroport独自のトークン配分および長期ステーキング設計は、短期間でプロトコルが急速な流出から守られる仕組みになっている。
これはLUNAにおいて最重要なdAppの一つであり、1393万ドルのTVL（ロックされた総価値）を有している。
1.TerraSwap
TerraSwapは、Terra上初のAMMプロトコルであり、Uniswapに類似している。主な違いは、TerraSwapではユーザーが自由にトークンを上場したりプールを作成したりできない点である。
要するに、TerraSwapはユーザーがTerraブロックチェーン上でトークン交換を行い、流動性ペアを作成できるようにする。これらの流動性ペア（プールと呼ばれる）は、ユーザーにブロックチェーン上でのトークン交換の流動性を提供する。プールは2つの資産の残高を追跡し、常に一定量のトークンが取引可能であることを保証する。流動性を提供するユーザーにはLPトークンが報酬として与えられる。
TerraSwapは、オリジナルのTerraSwapプロトコルである。
2.Prism Protocol
Prism Protocolは、Terraにおいて最もユニークなプロトコルの一つである。これは収益を生む資産を、収益部分と元本部分の2つに分け、新たな資産カテゴリーを創造する。ユーザーは清算リスクを回避しながら、価格または収益への露出を最大化できる。
PRISMトークンはすべての流動性プールにおける基軸資産であるため、ユーザーは流動性提供のためにPRISMと他の資産の両方を保有する必要がある。ガバナンスに参加したいユーザーはPRISMをステーキングしてxPRISMを取得し、プロトコル手数料の一部を受け取ることができる。
Prismは現時点でTerraのネイティブトークンLUNAのみをpLUNAおよびyLUNAに分離することをサポートしている。将来的には、Layer 1からのより多くのトークンを高APYのマイニングプールに分離し、複数の満期収益を選択可能にして得られる収益を保証する予定である。また、Telegramを使って成行き注文を行うこともでき、注文が成立した際に通知を受け取ることも可能だ。
3.Risk Harbor
Risk HarborはDeFiリスク管理市場であり、自動化された透明かつ公正な請求プロセスを通じて、流動性提供者およびステーキング参加者をスマートコントラクトハッキングや攻撃から保護する。
Risk Harborの核心的信念は、「あらゆる暗号資産は、信頼できる仲介機関なしに保護されるべきであり、真に許可不要なオープン金融システムを誰もが利用可能にすべきだ」というものである。
他の分散型保険制度とは異なり、Risk Harborはパラメトリック保険のアプローチを採用している。そのアルゴリズム的で透明かつ公正な解決策により、オラクルや第三者機関の必要性を排除しつつ、ほぼ即時の支払いを提供する。
個人ユーザーはRisk Harborを通じて必要なパラメトリック保険を購入できる。保険引き受け人は事前に定義されたパラメータでリスク管理プールを作成し、購入者は投資したいプールを選択する。保険料は事前支払いされ、金額は比例して対応する引き受け人のプールに追加される。
4.Spectrum Protocol
Spectrum Protocolは、分散型収益最適化プラットフォームであり、ユーザーが流動性マイニングのリターンを複利運用できるようにする。
Spectrum Protocolは、スマートコントラクトを利用してさまざまな投資戦略を保護・管理し、Terraエコシステム内のさまざまな流動性プールやその他収益製品のリターンを自動的に最大化する。
Spectrum Protocolの主要製品はVaultsであり、ユーザーは流動性を提供したり、暗号トークン（SPEC、MIR、ANC、mAssetsなど）をステーキングできる。ユーザーは「自動複利」戦略を選択でき、この戦略ではVaultが報酬を元のLPに再投資することで預け入れたトークン数を増やす。あるいは「自動ステーキング」戦略を選択し、報酬を対応するガバナンス権益に自動ステーキングすることでさらに報酬を増やすこともできる。
5.Mars Protocol
Terra Lunaの崩壊により、暗号資産市場は600億ドルを失った。その中でMars Protocolのようなプラットフォームが再浮上した一方、Pylon Protocolのようなものは徐々に姿を消している。
MarsはTerra Lunaにおける主要な貸出プラットフォームの一つである。
Mars Protocolの新計画では、1月31日に独立したCosmosアプリケーションチェーンを立ち上げる予定である。この新機能により、Cosmosエコシステム内の他のブロックチェーンがより容易に貸借を行うことが可能になる。
パートナーシップ
このプロジェクトには過去および現在の多くのパートナーが存在する。純粋な研究観点からは、こうしたパートナーシップは戦略的価値を持っている。Allina Health、The McKnight Foundation、AmeriCorps、Omaha Public Schools、Washington Nationalsなどがその例である。このプロジェクトは30万を超えるTwitterフォロワーを持ち、堅固なソーシャルメディア影響力を持っている。
DeFiの総規模が成長するにつれ、DeFiステーブルコインの有用性も増していく。LUNAの総利用率は良好であり、これが安定性を維持している。
さらに、Terraは分散型金融に焦点を当てており、支配的なブロックチェーンに対抗するには、さらに大幅なユーザー採用が必要である。
Alliance：インセンティブ調整の力を利用する
提案4717が圧倒的な賛成票で可決された後、LUNAticコミュニティは成功裏にAllianceモジュールをTerraメインネットに統合し、成長およびクロスチェーン協力の可能性を広げた。
Allianceは、分散型経済の拡大におけるパラダイムシフトを象徴している。
特に注目すべきは、MigalooやKujiraなどのチェーンがすでに統合を決定している点である。
異なる参加者間で経済的インセンティブを大規模に調整する能力は、Web2からWeb3への移行の中で現れた注目すべき機能である。AllianceはオープンソースのCosmos SDKモジュールであり、ブロックチェーンが隣接チェーン、開発者、ユーザーとインセンティブを調整できるようにすることで、この概念を拡張している。
Allianceの中心的な目的は、分散型経済の金融政策（すなわちステーキング報酬）を望ましいターゲットへと導く経済ツールとして機能することである。単一チェーン上で複数のトークンをステーキングし、ネイティブステーキング報酬の一部を得ることを可能にする――これはWeb3以前には存在しなかった機能である。
Allianceは、エコシステムのニーズの変化に応じて動的に適応可能なツールである。任意のトークンをAlliance資産に変換でき、チェーンガバナンスを通じてその報酬重みおよび利回りを調整できる。ユーザーおよび分散型経済体は、Allianceを使って以下のことが可能になる：
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ステーキング収益の多様化と増加――収益率を0％以上に設定することで、新しく流動性の低いチェーンは、相関が少なく、変動性が低く、流動性の高いAlliance資産で自らのネイティブステーキング報酬を補完できる。より大きく成熟したチェーンは、外部トークンをAlliance資産として設定し、0％以上の利回りを与えることで、自らのネイティブステーキング報酬を多様化できる。ユーザーは1つのチェーンでステーキングし、そのLSDを別のチェーンに橋渡しして再ステーキングすることで、複数の収益源を得ることが可能になり、第二の報酬をそのチェーンのネイティブトークンで受け取れる。
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ユーザー、流動性、開発者の獲得――Alliance資産に低い収益率を割り当てることで、規模を問わずどのチェーンも、エコシステム内でのブリッジングおよびステーキングを通じて新たなユーザーと流動性を獲得できる。ステーキングは正のフィードバックループを生む：利用量の増加→流動性の増加→より多くの開発者がdAppを開発→利用量と流動性のさらなる向上、という循環が続く。
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アプリケーション開発者のインセンティブ付与――Allianceは、エコシステム内のアプリケーショントークンのステーキング参加者にL1ステーキング報酬を提供でき、有望なアプリケーションのユーザーが直接L1手数料およびインフレから報酬を得られるようにする。コミュニティはAllianceを使って、重要なエコアプリ（DEX、マネーマーケット、NFTマーケットなど）や新しいDeFiプリミティブの開発を支援することもできる。
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基軸トークンペアの流動性強化――チェーンは、LPトークンをAlliance資産として設定し、0％より大きい報酬重みを指定することで、必要なトークンペアの流動性を増加させることができる。
結論
USTステーブルコインの崩壊を考慮すると、LUNA 2.0の将来は不透明である。かつてLUNAは非常に人気のあるDeFiプロジェクトの拠点だったが、現在ではほとんど言及されなくなった。
投資家、開発者、コミュニティメンバーの大規模な離脱により、Terraの新ブロックチェーンは十分な市場シェアを得るのが難しい。彼らの多くは昨年5月の元Terraエコシステムの崩壊で深刻な打撃を受けている。
新しいブロックチェーンがアルゴリズム型ステーブルコインを含まないとはいえ、旧エコシステムのロック解除のように崩壊を招くことはないかもしれないが、Terraプロジェクトに対する信頼は不可逆的に損なわれたように見える。多くの人々がLUNAは最終的にゼロに近づくと予測している。しかし、未来は過去の出来事だけで完全に予測できるわけではない。Terra LUNA 2.0が成功できるかどうかは、新チェーンのパフォーマンスがどれほど優れているか、そして投資家の信頼を再び得られるかにかかっている。
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