Do Kwon裁判前夜、18億ドルが彼の刑期を賭けた大勝負の最中

2025.12.10

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Do Kwon裁判前夜、18億ドルが彼の刑期を賭けた大勝負の最中

死んだ基本、生き生きとした投機。

2025.12.10 - 12:38:02

LUNADoKwon

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死んだ基本、生き生きとした投機。

執筆：David、TechFlow

12月10日深夜までに、あなたが気づいていないかもしれないのは、LUNAトークンのコントラクトデータが非常に異常だということです。

技術的なアップグレードもなく、エコシステムのポジティブなニュースもない中で、LUNAシリーズのコントラクト（LUNAおよびLUNA2を含む）の市場全体における24時間取引高は、すでに18億ドル近くに達しています。

また、LUNA自体もここ最近1週間で150％上昇しました。

比較として、LUNAとLUNA2の取引高を合計すると、現在の全市場の先物取引高ランキングでほぼトップ10入りしており、HYPEの18.8億ドルに次ぐ位置にいます。

両者の資金調達率はそれぞれ-0.0595%および-0.0789%です。

高いマイナスの調達率は、市場が現在極めて混雑しているだけでなく、極端な分断状態にあることを意味しています。大量の資金が空売りをしており、それとは別にさらに巨大な資金がこの混雑を利用してロングサイドでの踏み上げ（スクイーズ）を仕掛けています。

誰もが知っている通り、LUNAにはもはや何のファンダメンタルもありません。この18億ドルの流動性は実際には、まさに開封待ちの賭け事にすぎないのです。

明日、すなわち12月11日午後11時59分、かつての「ステーブルコイン王」Do Kwonは、ニューヨーク南地区連邦地裁1305号法廷にて最終判決公判を迎えます。

市場は真剣な金銭をかけて、この前世代の暗号通貨界の大物の刑期に賭けているのです。

刑期は長くも短くもなるが、投機は休まない

この18億ドルもの先物取引高を理解するには、まずこの事件の現時点での実際の進展を見る必要があります。

多くの人にとって、Do Kwonという名前は2022年の史詩的な暴落以降、すでに視界から消えていました。

しかし実際には、かつての暗号資本家は2024年末にすでに米国ニューヨークへ身柄を引き渡されており、今年8月にはマンハッタンの連邦裁判所で正式に有罪を認めており、証券詐欺など複数の罪状を認めたのです。

明日の公判は「有罪か無罪か」を争うものではなく、「刑期の長さ」に関する最終的な裁定です。最新の裁判文書によると、検察側と弁護側の量刑提案には大きな隔たりがあります。

検察側は12年の禁固刑を求刑。

米国検察局の態度は強く、Terra崩壊によって数十億ドルの損失が発生したことに加え、崩壊前のChai支払いアプリにおける「偽のブロックチェーン接続」に関する詐欺行為を理由としています。

市場にとっては、12年という刑期は完全な終焉を意味します。暗号通貨の4年周期で言えば、次の3回のサイクルともDo Kwonには関係がないことになります。

弁護側は5年の禁固刑を申請。

弁護チームは「同情カード」を切り、Do Kwonがモンテネグロで長期間拘束されていたこと、有罪認否の態度が良好であり、SECの罰金執行にも協力していた点を強調しています。

7年の開きがあれば、LUNAトークンを使って短期の投機と資金の駆け引きを行う余地が十分にあります。

通常の論理なら、創業者が重い判決を受けたら、LUNAトークンはゼロに近づくはずです。そのため市場には空売りポジションが多く存在し、我々はマイナスの資金調達率を見ることになる。

しかし主力資金、つまりマーケットメーカーたちは、Do Kwonが実際に5年という軽い判決を受けると本気で信じる必要すらなく、この判決の不確実性を活用して価格を逆張りで押し上げ、過度に密集した空売り勢を狙って狩ることができるのです。

これがおそらく、Do Kwonの裁判前夜にLUNAが急騰した理由でもあります。市場が正義を祝っているわけではなく、判決そのものに対して投機をしているのです。

もともと暗号市場には目立った話題がなく、全体的に低迷していました。そのため明日の公判は、限られた局所的ボラティリティを生み出す貴重なイベントとなっています。

被害者から捕食者へ

目を覚ませ、今は2022年だ。

もし2022年5月にLUNAの保有分布図を開いたら、そこに見えるのはもっと悲惨な光景だったでしょう。

そこには一生分の貯えを失った韓国の個人投資家たち、大打撃を受けた暗号ファンド、底値買いを試みて逆に埋められた投機者たちがひしめいていました。当時の取引は、怒りや絶望、非合理的な自己救済に満ちていました。

それから3年が経った今、市場のマイクロ構造は完全に血液交代を果たしています。

かつての被害者はとっくに損切りして去っています。今、取引テーブルの向こう側に座っているのは、全く異なる参加者かもしれません。例えば、ハイフリクエンシー系のクオンツチーム、イベントドリブン型ヘッジファンド（Event-Driven Funds）、そして「ジャンクアセット」を狙って狩りをする投機筋たちです。

このような新参者にとって、Do Kwonが無実かどうか、Terraエコシステムに将来があるかといった問題は重要どころか、むしろノイズにすぎません。彼らが唯一気にするのはイベントベータ（Event Beta）――つまり特定の法的ニュースに対する資産価格の感応度――だけです。

この状況下では、LUNAの資産属性はもはや法的判断に絡んだデリバティブ証券のようなものに変質しており、ある種のミームコインが公的人物の行動一つ一つに反応して上下するのとまったく同じ構造になっています。

これは暗号市場の極めて残酷な成熟形態です。死や服役さえも「貨幣化」できるのです。

今のLUNAは、実体のないシェルのようなトークン取引にすぎず、本質的には災害の価格付けです。主力資金は明々白々、ファンダメンタルはすでにゼロであることを理解しています。しかし、意見の分かれ目があり、ロングとショートの戦いの余地がある限り、この「空殻」こそが完璧な取引対象なのです。

むしろ言えるのは、ファンダメンタルというアンカーがなくなったおかげで、トークン価格の変動は制約されず、完全に感情の発露に委ねられているということです。

まさに「暗号市場の大多数のトークンはミームである」という言葉が示す通りです。