Injective（INJ）の解説：SWOT分析によるDeFiプロジェクトの包括的評価
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Injective（INJ）の解説：SWOT分析によるDeFiプロジェクトの包括的評価
研究員アンドレイ・ディドフスキーが、DEFI専用に構築されたブロックチェーン（Cosmos SDK使用）であるInjective（INJ）についてSWOT分析を行う。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Andrey Didovskiy
編集：TechFlow
注：SWOT分析は運営／ファンダメンタルズの分析であり、技術的または取引目的のモデルではありません。（NFA, DYOR）
SWOT分析フレームワークは4つの要素から構成されます：強み（Strengths）、弱み（Weaknesses）、機会（Opportunities）、脅威（Threats）。これはプロジェクトの健全性を鳥瞰的に評価するための優れた洞察ツールです。どの分野に注力すべきかの意思決定、パフォーマンス目標の設定、そしてプロジェクトの方向性に対する基本的理解を整理するのに役立ちます。
暗号資産分野では、SWOT分析がほとんど（あるいはまったく）使われていませんが、今こそこの時代を超えた評価手法をデジタルアセット分野に適用する時です。
本日はリサーチャーのAndrey Didovskiyが、DeFi専用に構築されたブロックチェーンであるInjective（INJ）についてSWOT分析を行います（Cosmos SDKを使用）。
強み（内部要因）
完全オンチェーンの注文簿インフラ
多くのDEXプロジェクトは自らの分散化を誇りますが、その分散化の程度については明確に開示していません。実際、ほとんどのDEXは資産の保管レベルでのみ分散化されており、つまりユーザーが資金を自己管理している一方で、取引所自体は閉じた中央集権的な環境で全ての取引活動を処理しています。Injectiveはより徹底したアプローチを採用しており、注文の作成・受付・マッチングといった注文簿の主要アプリケーションインフラをオンチェーンに展開しています。
MEV耐性
MEV（マイナーによる価値抽出）は、オンチェーン金融領域における最大の課題の一つです。InjectiveはFBA（頻繁バッチオークション）とSkipプロトコルという2つの機能を利用してMEVに対抗しています。Injectiveは長年にわたりFBAを採用しており、そのMEV対策は3つの原則に基づいています。第一に、個別の取引ではなくバッチ単位でアクティビティを公開することで、取引の再順序付けやジャンプ取引（フロントランニング）の可能性を排除します。第二に、一括決済価格を統一することで、プロトコルがハードコードした価格に従って取引が行われるようになり、優先度の問題を解消します。第三に、すべてのアクティビティ提出後に密封入札オークションを行うことで、前乗り入札の問題を回避します。Skipプロトコルはオープンソースのソリューションで、バッチ／取引の公開前に入札ラウンドを設け、その利益を検索者やソーターやマイナーではなく、ユーザーおよびステーキング参加者に再分配します。
分散型保険基金
許可不要のプロトコルとして、Injectiveはユーザーが独自のオンチェーンデリバティブ市場を開発できるようにしています。しかし、デリバティブ市場は通常非常にリスクが高く、特に分散型環境では完全な清算が発生し、利益を得たトレーダーがその利益を引き出せなくなる可能性があります。こうしたリスクを認識して、Injectiveは各市場ごとに分散型保険基金を導入しています。この保険基金は決済の保証を提供し、潜在的な清算の影響を緩和します。
バーンオークションメカニズム
バーン（焼却）は暗号通貨のトークノミクスにおいて広く採用されている仕組みですが、多くの場合は極めて基礎的な派生形に過ぎません。Injectiveは独自の革新的な「バーンオークション」メカニズムを設計しました。このメカニズムでは、すべての取引手数料の60%が収集され、保険庫（複数の異なるアセットからなるバスケット）に預けられます。毎週、この保険庫の資産がInjectiveコミュニティメンバー向けにINJトークンでのオークションにかけられます。落札者は保険庫の資産を獲得し、そのオークションに投入されたINJトークンは破棄（バーン）されます。
多様な支援者ネットワーク
Injectiveは、Pantera Capital、Binance、Jump、Mark Cubanなど、業界で最も著名な人物たちからの大きな信頼と財政的支援を獲得しています。
注文簿モデル
Injectiveは、大多数のDEXが採用している過剰に注目を集めるAMM（自動マーケットメーカー）取引モデルではなく、伝統的な注文簿マッチングモデルを採用しています。AMMにも利点はありますが、注文簿はユーザーにより細かい制御を可能にし、資産に対してより高いコントロール性を提供します。伝統的金融が注文簿に慣れ親しんでいることを考えると、企業や機関はすでに実績のあるモデル上で動作する環境を選ぶ傾向があるでしょう。
高忠実度のスループット
PoS（プルーフ・オブ・ステーク）メカニズムを利用することで、約10,000 TPSの処理能力と約1.1秒のブロック生成時間を実現しており、Injectiveに卓越した運用効率と取引スループットをもたらしています。
弱み（内部要因）
10%のインフレ率
このインフレ率は恒久的なものではなく、INJの供給量は最大1億枚に上限設定されているため、決して致命的な障害ではありません。現在、 circulated supply（流通量）は約8,000万枚であり、残りの約2,000万枚のINJトークンは今後2〜2.5年以内に市場に投入されると予想されます。その後、インフレ率は停止されるでしょう。これはプロジェクトの悪影響とはなりませんが、価格上昇に対して潜在的なプレッシャーとなる可能性があります。
15%のステーキング報酬率
高いインフレ率と同様に、高いステーキング報酬率も価格上昇トレンドに影響を与える可能性があります。なぜなら、ステーカーやネットワーク参加者が大量に売却するリスクがあるためです。現在のステーキング参加者は経験豊富な長期志向のグループであり、短期的な利益のためにプロジェクトの経済的健全性を危険にさらすことはないと見られますが、想定外の事態への備えが必要です。もし大規模なステーカーが協調してInjectiveネットワークから離脱した場合、彼らが保有する膨大なINJ保有量が価格に悪影響を及ぼす可能性があります。
機会（外部要因）
Cosmos SDKを活用
Cosmos IBC（ブロックチェーン間通信）エコシステムの一員として、Injectiveには高度な相互運用性を持つネットワークへと成長する巨大な将来性があります。これにより、シームレスかつスムーズなクロスチェーン活動が可能になります。さらに、Cosmos SDKを使用することで、Tendermintコンセンサスプロトコルを継承しており、即時確定性（instant finality）を実現しています。
SVMロールアップ展開（Cascade）
Injectiveは、CosmosエコシステムとSolana Sealevel仮想機械の間でデータ共有を可能にするIBC対応環境を最初にリリースしたプロジェクトです。これによりクロスチェーン計算が可能となり、並列処理の共有を通じて両チェーンのスケーラビリティ向上も期待できます。
WormholeおよびPythとの統合
Injectiveは、IBCエコシステム内で最初にWormholeとPythを統合したプロトコルです。WormholeはSolanaネットワークと連携し、資産をSolana内外に移動させるためのクロスチェーンブリッジです。Pythはトップクラスのオラクルネットワークの一つで、CBOE、Binance、OKX、Jane Streetなど世界最大級の市場から安全なデータを提供します。これらの技術がInjectiveに存在することで、Solanaベースの資産（Wormhole経由）やRWA（現実世界資産）のトークン化（Pyth経由）に関する理論上無限の市場ポテンシャルが開かれます。
脅威（外部要因）
ソーシャルプレゼンスの不足
大多数の暗号プロジェクトが強力な従来型ソーシャルメディア戦略を持っているのに対し、Injectiveは強力なDegenコミュニティの育成を目指していません。最近ではNFTの導入などによって徐々にソーシャル面を拡大しつつありますが、単純な観察によれば、他の同等規模のプロジェクトと比べて参加率は桁違いに低いと言えます。将来的には改善されると予想されますが、正直なところ、それほど重要ではないかもしれません。なぜなら、Injectiveの主な開発焦点は企業向けサービスにあると思われるからです。
結論
Injectiveは大きく過小評価されています。DeFi分野において、これほど強固なアーキテクチャと真に差別化された技術を提供しながら、なおかつソーシャル面では控えめなイノベーションリーダーは少数しかいません。私は初めてInjectiveのファンダメンタルズを深く調査しましたが、すべての調査と検証を経て、INJを個人投資ポートフォリオに追加することに決めました。まだ彼らの技術を利用するかどうかはわかりませんが、間違いなく彼らのネットワークに触れていきたいと思っています。
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Andrey Didovskiy
