unshETH：非中央集権型LSD、革新的インセンティブ設計は新たなストーリーとなるか？
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unshETH：非中央集権型LSD、革新的インセンティブ設計は新たなストーリーとなるか？
unshETHは初期段階にある新しいカテゴリーであるLSDfi（流動性ステーキング派生商品（LSD）上に構築されたDeFiアプリケーション）の一種です。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：DeFi Sorcerer
翻訳：TechFlow
Coinbase、Lido、FraxのLSDはいずれもある種の中央集権化に悩まされており、unshETHはインセンティブメカニズムを用いてLSDバリデータの分散化を最適化するプロトコルであり、バリデータ分散化マイニング（vdMining）とバリデータ支配オプション（VDO）という2つの革新的な製品を通じて解決策を提供しています。
unshETHは非常に重要な試みであり、本稿ではunshETHの各種メカニズムについて詳しく探ります。
unshETHとは何か？
unshETHは初期段階にある新しいカテゴリー、すなわち流動性ステーキング派生商品（LSD）上に構築されたDeFiアプリケーションである「LSDfi」に属します。
unshETHは、インセンティブメカニズムを通じて、LSDエコシステム内でバリデータの分散化を優先する形で資本を配分することを目指しています。
unshETHはLSDfi分野において次の2つの主要な革新を生み出しました：
1. バリデータ分散化マイニング（vdMining）；
2. バリデータ支配オプション（VDOs）。
順に見ていきましょう。
バリデータ分散化マイニング（vdMining）
vdMiningは、unshETHコミュニティが設定した最適な分散化比率に沿ってLSDをステーキングするユーザーに報酬を与えるトークン分配メカニズムです。現在、unshETHは以下のLSDをサポートしています：
• wstETH（Lido）；
• sfrxETH（Frax）；
• rETH（Rocketpool）；
• cbETH（Coinbase）；
• ETH（ネイティブETH）。
下図は、時間の経過とともに異なるLSDのTVLシェアを示しています。
unshETHプロトコルを通じて、ユーザーはETHまたはETH LSDを預け入れ、unshETHトークンと交換できます。さらに、ユーザーはunshETHトークンをステーキングして$USHトークンを得ることができます。unshETHをステーキングすることで、ユーザーは特定の条件下でロックされたLSD上で高いリターンを得られます。
ここがunshETHの革新点です――彼らは経済的インセンティブ（つまり追加のステーキング報酬）を通じて、望ましいステーキング行動を促進しています。
しかし、unshETHはどのようにしてユーザーが最適な方法でLSDをステーキングするよう報酬を与えるのでしょうか？ ここで「報酬乗数」が登場します。
よりよく理解するために、まず最適分散化比率（ODR）と現在比率（CR）とは何かを知りましょう。
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現在比率（CR）：CRは、vdMiningプール内のステーキングされたLSDが全ステーキングLSDに占める比率です。
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最適分散化比率（ODR）：ODRは、unshETHコミュニティがガバナンス提案を通じて決定するもので、予め定められた最適なステーキングLSD総量と全ステーキングLSD量との間の比率です。
このアイデアは、LSDのステーキング比率を最適な状態に近づけることで、バリデータ間での最大限の分散化を実現することです。ODRは21日ごとにガバナンス投票で改訂されます。
ODRとCRについて理解できたところで、次に3つの報酬乗数を見ていきます：
• 協調乗数（CM）：CRがODRに近いほどCMは高くなり、プール内のすべてのユーザーの収益率が向上します。これにより、ユーザーがより分散化された方法でステーキングするよう促されます。なお、すべてのユーザーは同じCMを共有します。
• タイムロック乗数：LSDのステーキング期間を延ばすことで得られる報酬乗数。
• 基礎乗数：新しいODRを設定し、それを達成するためにガバナンスに参加するユーザーへの報酬乗数。
報酬とペナルティはプール内のすべてのユーザーに共通して適用され、ユーザー間の協調を促進し、集団的な収益を増やすインセンティブを与えます。
バリデータ支配オプション（VDOs）
VDOsはLSDfi用語であり、支配的なLSD保有者が自身のバリデータ上でオプションを発行できるようにします。これにより、非支配的LSD保有者はリターンを得ることができ、一方で支配的保有者は既に確立された支配的地位から追加収入を得る手段を持てます。
では、どうやって機能するのか？
支配的なLSD保有者は、自身のLSDに対してVDOを発行します（他の担保資産は許可されていません）。この場合、行使価格は満期日のバリデータ支配率（%）に対応します。VDOの契約期間は通常数日間です。
非支配的LSDの代表は、unshETH DAOを通じてVDOを購入します。DAOはオプションコストを事前に支払います。その見返りとして、VDO支払い時にDAOはリターンに対して流動性優先権を持ちます。もしオプションが価値なく満期を迎えた場合、DAOはそのコストを消却します。
非支配的LSD保有者は、vdMiningおよびVDOが「利益を出す」状態で満期を迎えた場合に、支配的LSD保有者の一部の収益からリターンを得ます。支配的LSD保有者が発行するVDOがリスクが高いほど、受け取るプレミアムは大きくなりますが、潜在的な損失も大きくなります。
ロードマップ
現在、unshETHはETHおよびBNBチェーン上で動作しています。跨チェーンブリッジにはLayerZeroを採用しています。
トークン価格
私見では、トークン価格は依然として低評価されていると考えます。たしかに1か月でほぼ6倍に上昇したものの、その後再び下落しています。また、トークンの大部分の流動性は最近ハッキング被害を受けたSushiswapに存在しています――そのため、ユーザーには注意を促したいと思います！
まとめると、unshETHはETHコミュニティにとって極めて重要な課題に取り組むための魅力的なインセンティブ設計の革新を実際に遂げていると私は考えます。V神さえも、精巧に設計されたインセンティブメカニズムによってブロックチェーンのセキュリティを強化するプロトコルを支持し続けています。
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