7日間で100％急騰したFOLD：MEV収益の期待が後押しし、LSD分野で見過ごされた変化要因か？

2023.09.23

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7日間で100％急騰したFOLD：MEV収益の期待が後押しし、LSD分野で見過ごされた変化要因か？

流動性ステーキングにMEV収益が加わった場合、FOLDトークンに新たな役割は生まれるでしょうか？また、LSD市場全体にはどのような変化が訪れるでしょうか？

2023.09.23 - 03:05:01

FOLDMEVLSD

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最近、市場で観測しやすいボラティリティは、friendtechやDWFが運営するトークンに集中しているように見える。

一方、主流の視線の外では、Manifold Financeの旧式トークン$FOLDが、7日間で100％以上の上昇を静かに達成した。

同時に、「スマートマネー」による購入銘柄のリターンランキングでも、FOLDは堂々の第1位にランクインしている。

しかし、FOLDトークンは大きなCEX上で流動性を持っておらず、またManifold Financeの事業はMEV分野というやや技術的で直感的に理解しにくい領域にあるため、中国語圏では深く研究・紹介している例はほとんどない。

だが我々もよく知っている通り、価格の急変は往々にして期待感とストーリーによって牽引されるものだ。

Manifold Financeは最近、自身のTwitterでLSD関連のmevETHプロトコルのリリースを発表し、マジダイさんらを招いてAMAを開催して盛り上げている。

「mevETH」という接頭辞からもわかるように、MEV、流動性ステーキング、リターン最適化といった複数のコンセプトが投機的な期待感を生み出し、これがここでの$FOLD高騰の触媒となっている。

現在、LSD分野は次第に競争が激化しており、ManifoldのmevETHはリターン向上のユニークな解決策を提供する可能性がある。

もしManifoldが自ら新しいLSDステーキングプロトコルを構築すれば、より高いリターンにより新興勢力として台頭できるだろう。また、他のステーキングプロバイダーがmevETHソリューションを採用する場合、それはプロトコル自体にとって大きな追い風となる。

流動性ステーキングにMEVリターンが加われば、FOLDトークンに新たな役割は生まれるのか？そしてLSD分野全体にはどのような変化が訪れるだろうか？

Manifoldの既存ビジネス：高価値ブロックの構築とSecureRPC

イーサリアムがPoW（作業量証明）からPoS（権益証明）へ移行する中で、MEV（Miner Extractable Value、マイナーが抽出可能な価値）問題への関心が高まっている。MEVは取引処理中にサンドイッチアタックやフロントランニングといった悪影響を引き起こし、ユーザーの取引体験を損ない、取引コストを増加させる。さらに悪いことに、計算リソースや算出能力を持つノードがより多くのMEV利益を得られるため、ネットワークの中央集権化リスクも高まる。

Manifoldの役割と価値

Manifold FinanceはMEV問題の先駆的な解決者であり、特にイーサリアムの上海アップグレード以降、そのビジネスはますます注目されている。ブロックビルダーとして、Manifoldはブロックチェーンに取り込まれようとする取引の順序付けと最適化が可能であり、これは検証者が新区塊から得る報酬と手数料に直接関係する重要な点である。

大手検証者やDeFiプロトコル（例：Sushiswap）との協力を通じて、Manifoldは独自のSecureRPCプライベートノードを使用し、より多くのプライベート取引オーダーフローを受け取ることができる。これにより、取引の順序を最適化し、価値の高いブロックを構築することが可能になる。価値の高いブロックとはすなわち、より多くの取引手数料を意味し、検証者の収益を直接増加させる。

検証者の報酬は2つの部分からなる：新しく生成されたブロック報酬と取引手数料。Manifoldは高価値かつ高手数料の取引を効率的に新区塊に含めることで、新区塊の総合的価値を高めるとともに、検証者に追加の手数料収入をもたらす。そのため、検証者はより多くのインセンティブを持ってManifoldを選択し、好循環が生まれる。

Manifold導入前後の比較

Manifoldなしの場合：取引はランダムにブロックに入るため、MEVロボットの影響を受けやすく、取引コストが上昇し、ユーザーエクスペリエンスが低下する。
Manifoldありの場合：SecureRPCおよびパートナーからのオーダーフローを通じて、取引順序を最適化し、MEVの悪影響を低減することで、ネットワーク全体の取引効率と安全性を向上させる。

以上のように、ManifoldはMEVに起因する一連の問題を解決するだけでなく、取引の最適化とブロック価値の向上を通じて、検証者とユーザー双方に直接的な経済的利益をもたらしている。

LSDプロトコルへ参戦：裏方から表舞台へ

上海アップグレード後、ユーザーはPoSステーキングで預けたETHを引き出すことができるようになったため、いかにステーキング収益を高めるかが鍵となっている。

他のプロトコルがMEV利益を獲得し、収益を増やす支援を行う…この「他のプロトコルを支援する」という期待感は、かつてイーサリアムの上海アップグレードとタイムラインが一致していた。

そのトークンFOLDの価格推移を見ればわかるように、今年初頭から上海アップグレード完了までの期間、FOLDは大きく上昇した。

その後、アップグレードが完了すると、LidoやRPLなどの流動性ステーキングプロトコルが注目を集め、LSD分野自体がより注目されるとともに、LSTなど新たなゲームプレイも派生した。

他のプロトコルにバックエンドサポートを提供するだけではなく、自らこの分野に参入し、MEVや取引最適化の専門性を活かすのが自然な流れだろう。

Manifold自身にとって、他のプロトコルの利益最適化を支援するMEVソリューションを持っているのなら、LSD分野が盛り上がるタイミングで裏方から表舞台に出て、自らLSDプロトコルを立ち上げることは技術的にも十分可能である。

こうして、Manifold Financeは近日リリース予定のmevETH製品を通じて、この分野で重要なプレイヤーになろうとしている。従来のwETHとは異なり、mevETHはエンドツーエンドのLSDソリューションであり、流動性を提供するだけでなく、取引におけるMEV収益も最適化する。これは流動性提供者や最終ユーザーにとって大きな価値を生む。

技術的ハードルから見ると、MEVプロトコルがLSDを始めるのは、LSDプロトコルがMEVに進出するよりも容易である。Manifoldはブロックビルダーであり、SecureRPCのような成熟したソリューションも持っているため、LSDを始めるのは自然な流れだ。一方、LidoのようなLSDプロトコルがわざわざPRCに進出するのは非効率であり、むしろMEV最適化プロバイダーのソリューションを統合するのが賢明な選択だろう。

mevETH：より高い利回りと使いやすさを実現するステーキング

mevETHは、Manifold Financeが近日リリース予定のエンドツーエンド型LSDソリューションであり、MEV（Miner Extractable Value）問題に特化している。より高いステーキングリターンと優れた取引効率を実現する。mevETHの実現は主に、Manifoldがブロックビルダーとして取引の順序を最適化し、高価値ブロックを構築できること、およびプライベートRPC（SecureRPC）を通じてより多くのMEVチャンスを獲得できることに依存している。

ManifoldはすでにSushiswapと提携しており、BalancerやLayerZeroとも協力関係にある。mevETHの設計では、LayerZeroのomni方式を採用しており、クロスチェーンがより容易になる。

公式Twitterでは、より理解しやすい例が挙げられている：イーサリアムでmevETHを鋳造し、Polygonで担保として使用し、Arbitrumのプロトコルに預ける…一連のプロセスを経ても資産の変換は不要で、mevETHはそのままmevETHのままである。いわゆる「ラップドトークンを重ねる」という概念は存在しない。

もし本当にこのような設計が実現できれば、LSTの流動性にとって極めて大きな促進となり、金融の「マトリョーシカ構造」がさらに多くのプロトコルを活性化させる可能性もある。

ただし注意すべきは、mevETHはまだリリースされておらず、公式コミュニティやTwitterでの議論が盛んになっている段階であり、具体的な製品はまだ確認できない。mevETHが流動性ステーキングに高いリターンと流動性をもたらすという期待感により、FOLDはここ1週間で驚異的な上昇を見せた。

しかし、実際に製品がリリースされ、期待が終了すれば、大幅な調整が来る可能性もある。

mevETHの潜在的影響

上記をまとめると、mevETHの潜在的影響は以下の通り：

より高いステーキングリターン： ManifoldがMEVを最適化できるため、パートナーや最終ユーザーはmevETHをステーキングすることで、より高いリターンを得られる。
クロスチェーン対応： mevETHはイーサリアムに限定されず、Polkadot、BSCなど他のブロックチェーンでも利用可能になり、柔軟性と応用範囲が大幅に拡大する。
他LSDステーキングプロトコルへの影響： mevETHの登場はLDOやRPLといった既存のLSDプロトコルに脅威を与える可能性があり、より高いリターンと柔軟性を提供するため、他のプロトコルは同様のmevソリューションを統合するか、リターン面で太刀打ちできなくなるかの二者択一を迫られ、近い将来、リターン競争と技術的アップグレードが避けられない。

現時点でわかっている情報によると、貸借プロトコルCreamdotFinanceは、自社のcrETH2を直接mevETHに変換し、初期流動性を提供することを決定している。

このような提携モデルとトレンドから考えると、他のLSTを持つプロトコルもメリットを目の当たりにすれば、追随してmevETHとの連携を行うだろう。

実際、これは過当競争分野で突破口を見出す新たな方法を示している：シェアが大きい巨人と直接競争せず、利益向上という本質的なニーズを武器に、多くのエコシステムプロトコルと協力し、周縁から破壊的イノベーションを起こそうとする戦略である。

FOLDに新たな触媒は来るか？

mevETHはプロトコルおよび機能として、最も直接受益するのは自社のトークンである。

FOLDの100％上昇は短期的な現象だが、LSD分野に参入することで、長期的な価値向上につながる追加の付加価値が生まれるだろうか？

答えは肯定的であり、特に注目すべきは「bribe（賄賂）」メカニズムであり、この仕組みではFOLDトークンが仲介役として使われる。

賄賂メカニズム

mevETHプロトコルでは、bribeメカニズムにより、ユーザーは一定量のFOLDトークンを支払うことで、SecureRPC内での取引優先度を高めることができる。この仕組みにより、FOLDトークンに実用性と需要が生まれ、ユーザーと検証者にFOLDを保有・使用する直接的なインセンティブが生まれる。

この賄賂メカニズムの詳細はまだ公開されていないが、以下のように合理的に推測できる：

仮にAliceがDeFiユーザーで、特定のイーサリアムブロック内で高価値な取引を実行したいとしよう。Bobはそのブロック内の取引を承認する検証者である。

ManifoldやFOLDトークンがない場合、Aliceの取引はMEVロボットの影響を受け、より高いマイナーフィーを支払わざるを得ないか、不利な状況に直面する。

しかし、ManifoldのSecureRPCリレーとFOLDトークンがあれば、状況は変わる。

AliceがFOLDトークンで「賄賂」： Aliceは自分の取引を優先的に処理するために、一定量のFOLDトークンを「賄賂」として使うことを決める。
SecureRPCリレーに提出： AliceはManifoldのSecureRPCリレーを通じて取引とFOLDトークンを送信する。
優先処理： AliceがFOLDトークンを「賄賂」として支払ったため、彼女の取引はSecureRPCリレー内で優先的に処理され、Manifoldと提携する検証者（例：Bob）に送られる。
Bobが最高価値のブロックを選択：検証者として、BobはManifoldから複数の高価値ブロック候補を受け取る。そのうちの一つにAliceの取引が含まれており、彼女の「賄賂」により、このブロックはBobにとってより価値が高い。
取引が正常に実行： Bobは最終的にこの高価値ブロックを選択し、イーサリアムチェーンに追加する。Aliceの取引は無事に実行され、BobとManifoldも追加のFOLDトークンを報酬として受け取る。