GMX LEGO一覧：GMX上に構築された28のプロジェクトを紹介
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GMX LEGO一覧：GMX上に構築された28のプロジェクトを紹介
GMX上の28のプロジェクト（金庫、貸し借り、ソーシャルトレーディング、オプションなど）を一文で紹介します。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
執筆：TokenInsight
翻訳：Odaily
相互運用性（Composability）は、DeFiのコア機能であり、開発者が既存のプロトコルを統合することで迅速に新規プロジェクトを開発できるようにします。そのような既存プロトコルの一つがGMXであり、2022年に大きな成功を収めました。そのLPトークンGLPは、$ETH建てで安定的に20％を超えるリターンを提供し、「リアルヤイeld」（real yield）というストーリーを生み出しました。
このため、開発者たちはGMX上に新しいプロジェクトを構築し始め、現在ではすでに28件に達しています。本稿ではこれらすべてのプロジェクトを紹介し、特に注目すべきプロジェクトについて分析します。これらは金庫（Vaults）、貸し借り（Lending）、ソーシャルトレーディング、オプション、その他という5つのカテゴリーに分類できます。
金庫（Vaults）
金庫は最も多くの13件のプロジェクトがあるカテゴリーで、基本的な自動利ざや取り（auto-compounding）から、GLPリターンを高める複雑な構造化金融商品まで多様です。
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自動利ざや取り（auto-compounding）
アインシュタインは「複利は世界第八大不思議だ」と述べました。私と同じように、GLPのリターンを再投資するのをよく忘れてしまう人にとっては、簡単な利益を逃していることになります。
もし利ざや取りをしなければ、年利20％と仮定した場合、年初に100ドル投資しても年末には120ドルしかなりません。しかし、毎日2回リターンをGLPプールに再投資すれば、100ドルは122.14ドルになります。さらにマルチプライヤーポイント（multiplier points）の向上も考慮すれば、リターンはさらに高くなります。マルチプライヤーポイントは長期ユーザーに報酬を与えるGLP特有の仕組みです。
多くの製品がGLP保有者のために自動利ざや取りサービスを提供しており、こうした潜在的な利益を逃さないようになっています。
Abracadabra
Abracadabraは最大のGLP利ざや取りプールで、TVLは1,547万ドルです。ユーザーはGLPを預けてmagicGLPを得ます。magicGLPは1日2回、得られたリターンを自動的にGLPプールに再投資し、リターンを最大化します。他の金庫トークンと同様に、時間とともにmagicGLPの価値は上昇し、magicGLPをGLPに交換する際のレートも上がります。
Abracadabraはこのサービスに対して1％の手数料を徴収し、入出金手数料はかからないため、自動利ざや取りプールの中では最も低い価格設定です。
Plutus
Plutusは2番目に大きい利ざや取りプールで、TVLは786万ドルです。ユーザーはGLPを預けてplvGLPを得ます。これは8時間ごとに自動で利ざや取りされ、2％の退出手数料と10％の金庫手数料が課されます。
その代わり、plvGLP保有者は$PLSの流動性マイニング報酬の15％を受け取り、2年間でplvGLP保有者に225万個の$PLSが分配されます。報酬は初期の数ヶ月間に重み付けされており、最初の数ヶ月が最も高額になります。$PLSはロックすることでPlutusプロトコルの収益の一部を得られ、Plutus内にロックされたveTokensの支配権も得られます。plvGLP以外にも、Plutusはガバナンス権集約および流動性関連製品を多数提供しています。
Yield Yak
Yield YakはAvax上のGLPファームで、TVLは731万ドルです。AbracadabraやPlutusと同様に、Yield Yakは$AVAX報酬を自動的にGLPに再投資し、esGMXも獲得して報酬を増やします。Yield Yakは収益の9.5％を管理手数料として徴収し、入出金手数料はかかりません。
Beefy Finance
Beefy FinanceのTVLは136万ドルです。この金庫は少なくとも1日1回、新たな預け入れがあるたびに利ざや取りを行います。そのため、利ざや取り操作は1日に10〜20回行われます。収益の9.5％を管理手数料として徴収し、入出金手数料は無料で、Yield Yakとまったく同じです。
Redacted
Redactedは金庫製品に多様性を加えています。RedactedがリリースしたPirexは、自動利ざや取りに加えて、ステーキング中のGMXおよびGLPに流動性を提供します。2つのモードがあり、シンプルモードとスタンダードモードがあります。
シンプルモードは前述の他の利ざや取りプールと同じです。面白いのは、GMX金庫も提供している点です。ユーザーはGMXまたはGLPを預けてapxGMXまたはapxGLPを得ます。シンプルモードでは1％の引き出し手数料がかかり、金庫トークン保有者に還元されます。また、収益の10％がプラットフォーム手数料として、0.3％が福利報酬として徴収されます。
スタンダードモードは、ステーキング中のGMXおよびGLPに流動性を提供します。ユーザーはGMXとGLPを預けてpxGMXとpxGLPを得ます。預け入れられたGMXとGLPは、GMX上でネイティブにステーキングされるのと同じです。
違いは、pxGMXとpxGLPが譲渡可能である点です。ユーザーはいつでも売却でき、pxGMXはArbitrum上のCamelotとAvax上のTrader Joeにそれぞれプールを持っています。
GMXプロトコル上でステーキングすると、得られるesGMXは譲渡不可ですが、Pirexを通じて預けると、esGMXがpxGMXとしてトークン化され、譲渡可能になります。さらに、マルチプライヤーポイント（multiplier points）は失われず、ユーザーが公開市場でpxGMXを売却しても、その基盤となるGMXは依然としてステーキングされたままです。そのため、マルチプライヤーポイントの喪失やステーキング済みGMXの売却によるペナルティを受けません。
スタンダードモードは1％の交換手数料と収益の10％を徴収します。
PirexのGMX金庫は興味深い革新ですが、GLP金庫は他の利ざや取り金庫と似ており、手数料が高いです。そのため、Pirex GMX VaultのTVLは404,555ドルですが、GLP VaultのTVLはわずか38,557ドルです。
Mugen Finance
Mugen FinanceのGLP金庫のTVLは323万ドルです。マルチチェーンアグリゲーターであり、持続可能なプロトコル収益を使ってリターンを生み出すと主張しています。しかし、現時点ではGMXという1つのプロトコルのみ、1つのチェーンでのみサポートしています。
Mugenのメカニズムは前述のGLP金庫とは異なります。$MGNはプロトコルトークンです。ユーザーは$USDCをMugen金庫に預けて$MGNを発行し、Mugenはその資金でGLPを購入します。ユーザーは$MGNをステーキングして、GLPが生むリターンを得ます。
$MGNを購入することと直接GLPを購入することの違いは何でしょうか？$MGN経由での購入は3倍劣ります。
$MGNで購入すると、MugenチームはあなたのGLPリターンから10％を差し引きます。
GLPプールではGLPを燃やすことで資産を引き出せますが、Mugen金庫からは資産を引き出せません。公開市場で$MGNを売却するしかありません。現在、$MGNの市場価格は81ドルですが、対応する金庫価値は126ドルであり、早期ユーザーが退出したい場合、35％の損失を受け入れる必要があります。
Mugenにはもう一つ特別な設計があり、「リターン分配前後でのユーザーの預け入れ・解除を防ぐ」ものです。この設計により、プロトコルはGLP報酬の支払いを30日間延期します。例えば、今日のGLPリターンからMugenが100個の$ETHを得た場合、各Mugenステーカーはその後30日間、毎日その100$ETHの自分の割合の1/30を受け取ります。早期に退出したい場合は、残りの報酬を失います。
それなのにどうして誰かが$MGNを買うのでしょうか？彼らは早期ユーザーの損失から利益を得られます。早期ユーザーは公開市場で$MGNを売却するしかないため、$MGNの価格が実際の価値を下回ります。今日$MGNを購入すれば、81ドルで126ドル相当のGLPを買えるのです。
さらに、MGNの84％しかステーキングされていません。そのため、ステーカーはより高いリターンを得られますが、16％のMGN保有者はGLPリターンを放棄していることになります（ただし、GLPは自動ステーキングされていることに注意が必要です）。
どの利ざや取りプールを利用するにも、追加のスマートコントラクトリスクがあります。ユーザーが報酬分配はスマートコントラクトによって自動的に行われるべきだと考える中、Mugenは以前報酬分配を停止し、説明もありませんでした。
最後に、このプロジェクトはユーザーがコントラクトとやり取りするためにコミュニティが開発したフロントエンドに依存しています。プロジェクト自体には公式ウェブサイトのリンクがありますが、機能は非常に限られています。
以下の表は、上記6つの利ざや取りプールの基本情報をまとめたものです。
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高度な戦略
基本的な利ざや取りに加え、多くのプロジェクトがより複雑なGLP戦略を設計しています。
最も一般的なのはデルタニュートラル戦略です。GLPは50％のステーブルコインと50％の$BTC+$ETHで構成されているため、GLP保有者は0.5倍レバレッジの暗号資産ロングポジションを持っており、BTCとETHの価格変動リスクにさらされています（GLPプール内のUNIや$LINKなどの少数通貨への軽微なエクスポージャーもあります）。これは好景気には良いですが、不況期には問題があります。そのため、これらのリスクをヘッジするデルタニュートラル金庫が登場しました。
Rage Trade
Rage Tradeのデルタニュートラル金庫は最も人気があり、「Risk On Vault」として知られています。Rage TradeのRisk On Vaultは、ユーザーが預け入れた$USDCをGLPプールに投資すると同時に、フラッシュローンを使って$ETHと$BTCのショートポジションを構築します。以前の記事でRage Tradeのメカニズムを詳しく解説しています。最終的には、GLPを保有している間に、Rage Tradeが自動的にロングエクスポージャーをヘッジします。
Rage Tradeはまた、Risk On Vaultと連携するRisk Off Vaultも設計しています。Risk Off VaultはUSDCをRisk On Vaultに貸し出してショートポジションを構築します。Risk Off VaultはAaveの貸付金利とRisk On Vaultの一部のGLP報酬を得ます。
Risk On VaultのTVLは7,330,180ドル、Risk Off VaultのTVLは3,799,645ドルです。合計TVLは1,113万ドルです。
Neutra Finance
Neutra Financeは別のアプローチでデルタニュートラルを実現しています。GMX上でレバレッジショートポジションを構築することで、GLPのロングエクスポージャーをヘッジします。独自のリバランスメカニズムでデルタニュートラルを維持しています。現在のTVLは116万ドルです。
出典：Neutra Finance
Umami
Neutraと同様に、Umamiのデルタニュートラル戦略もGMXでのヘッジ取引を含んでいます。内部でのネット決済戦略を実施しており、Umami金庫間でデルタを再分配することでヘッジコストを最小化します。ヘッジ額はアルゴリズムによって定期的にリバランスされます。
Umamiは3月にベータ版を開始予定でしたが、CEOが最近逃亡し、所有していたすべてのトークンを売却しました。チームの他のメンバーはDAOとして開発を継続することを決めましたが、この不幸な出来事により製品の遅延が生じる可能性があります。
出典：Umami
Vovo Finance
Vovo Financeはもう一つの興味深いデルタニュートラルソリューションです。Vovoは自動ヘッジではなく、ユーザーが手動でヘッジできるようにしています。
毎週、金庫はステーキングされたGLPのリターンを回収し、その資金をGMX上で10倍レバレッジのポジションを構築するために使用します。ユーザーはETH上昇、ETH下落、BTC上昇、BTC下落の中から好みの資産と方向を選べます。1週間後、金庫は自動的にレバレッジポジションをクローズし、利益を再投資してさらに多くのGLPを購入・ステーキングします。
Vovoの4つの金庫の合計TVLは66,013ドルです。
GMD
GMDはデルタニュートラル戦略のバリエーションを提供しています。GMDはGLPの基礎資産の価格変動を直接ヘッジするのではなく、3つの独立した金庫を作ることで、ユーザーがGLPプール内のすべての資産ではなく、特定の1つの資産にだけエクスポージャーを持つことを可能にします。例えば、GLPを保有することはBTCとETHの両方を保有することを意味しますが、GMDはユーザーのGLPをBTC、ETH、USDCのいずれか1つだけに限定できます。また、プロトコル収益を使ってユーザーをトレーダーの損益から保護します。ただし、以前の記事で議論したように、ほとんどの場合、GMXのトレーダーは損失を出しています。
GMDのGLP TVLは427万ドルです。
Olive
Oliveは競争にさらなる金融アルケミーを加えています。構成性と構造化商品を組み合わせることで、元本を危険にさらすことなくリターンを高める元本保護金庫を提供しています。Oliveは預け入れられたGLPの毎週のリターンを使ってさまざまな複雑な戦略で取引を行います。週単位で取引を行い、2％の管理手数料を比例して徴収し、その期間のリターンがプラスであれば10％のパフォーマンス手数料も徴収します。
現在のTVLは29.9万ドルです。
Jones DAO
GMXウォーズの最後の参加者はJones DAOで、TVLは1,075万ドルです。
これはレバレッジ付きの利ざや取りプールで、GLP金庫とUSDC金庫の2つの金庫から構成されています。以前の記事でそのメカニズムを非常に詳細に解説しています。簡単に言えば、Jones DAO GLP金庫はGLPを購入してjGLPを発行し、USDC金庫から$USDCを借りてさらに多くのGLPを購入します。レバレッジの量は市場の動向に応じて動的に決定されます。
USDC金庫の預入者は貸し手として利息と一部のGLP報酬を得ます。
jGLPはJones DAOプラットフォームやArbitrumエコシステム全体で流動性を提供するために使用できます。例えば、ユーザーはCamelotのjGLP-USDCプールに流動性を提供できます。
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GMX War
GMXウォーズは始まっています。GMXに基づいて構築された金庫たちが、より多くのGLPシェアを巡って互いに競い合っています。基本的な利ざや取り機能だけでも魅力的ですが、さらなるイノベーションがGLPリターンをさらに高める可能性があります。
私は金庫製品に非常に期待しています。GLPのAUMは現在4.43億ドルですが、すべての金庫製品を合わせてもGLP総額のごく一部（15％）しか占めていません。大多数のGLPは依然として保有者のウォレットに眠っており、金庫プロバイダーが獲得できる余地が大きく残っています。
さらに、GLP自体がリターンを生む製品として大きな可能性を持っています。ポンジースキームから20％のリターンを約束したAnchor（Terraのもの）は、170億ドル以上のAUMを成功裏に集めました。一方、GLPは常に20％というベンチマークを上回るパフォーマンスを示しており、そのリターンは実際の取引手数料から来ています。4.43億ドルと170億ドルの間には大きなギャップがあり、より良い金庫製品がGLPの発行をさらに促進するでしょう。
ただし一点注意が必要です。我々は現在、あるいはほぼ暗号資産サイクルの底に近づいています。デルタニュートラル戦略は過去1年間のGLPにとって良い戦略でしたが、歴史的高値から下げてきた時期だからです。しかし、価格が上昇する局面では、この戦略は逆効果になり、価格上昇のすべての利益がヘッジによって相殺されてしまいます。
貸し借り（Lending）
金庫製品以外では、貸し借りがGMX上における2番目の大きなエコシステムであり、ユーザーがGLP資産を担保にして借入を行い、yield farmingにレバレッジをかけることを可能にします。Jones DAO Vaultも貸し借り機能を内蔵した収益製品の一種です。
貸し借り分野の主要プレイヤーはVesta、Sentiment、Rodeo、Tender.fi、そしてAvax上のDelta Prime、Yeti、Moremoneyです。
これらすべてはユーザーがGLPを担保にして借入を行うことを許可しています。SentimentはGMXを担保として使用することも可能にしており、Rodeoは独自のGLP利ざや取り金庫を持っています。
オプション
GMX上のperp取引はオプション取引所ともうまく連携しています。
Lyra
Lyraはオプション取引のDEXです。このプロトコルは、流動性提供者のエクスポージャーをデルタニュートラルに近い状態に保つことを目的としており、これはGMXまたはSynthetix上でロングまたはショートポジションを構築することで実現されます。
Dopex
DopexもオプションDEXで、GMXと2つの方法で統合しています。
彼らのAtlantic Perp Protectionは、GMX上のトレーダーを強制ロスカットのリスクから保護します。オプションを購入すると、取引が強制ロスカットに近づいた際に、Dopex上のオプションのステーブルコイン担保がDopexコントラクトからトレーダーのGMX担保口座に自動的に移されます。
Dopexはまた、ユーザーがGLPの価格変動リスクをヘッジするのを助けます。GLP価格がオプション行使価格を下回った場合、ユーザーは決済利益を受け取ります。GLP価格が上昇した場合、ユーザーはGLPの保有を維持し、価格上昇による利益を得ることができます。
ソーシャルトレーディング（Social Trading）
STFXとPerpyの登場により、最近ソーシャルトレーディング（Social Trading）が勢いを増しています。これはユーザーが高利益を上げるトレーダーの取引をコピーできるようにします。
STFX
STFXはSingle Trade Finance Exchangeの略称です。一度の取引に特化した短期的、非カストディ、アクティブな資産管理金庫を提供します。STFXトレーダーはGMXを使って取引を実行します。このプラットフォームは20％の固定パフォーマンス手数料を徴収します。
Perpy Finance
Perpy Financeは概念的にはSTFXと似ていますが、設定が異なります。Perpyによると、主な違いはPerpy Vaultが継続的であり、変動手数料を徴収し、調達期間がなく、プライバシーを保護している点です。
出典：Perpy Finance
Puppet Finance（GMX Blueberry Club）
Puppet Financeは、GMX Blueberry Clubが近日中にリリースするコピー取引機能です。ユーザーは意図に応じて異なるプールに資金を預けられます。例えば、ETHをETH買いポジションプールに、またはUSDCをETH売りポジションプールに預けられます。Puppetは登録された各トレーダーのパフォーマンスを追跡し、ユーザーはそれに自分の取引をマッチさせられます。この製品はまだ開発中で、詳細はGMXのシンセティクス製品リリース時に明らかになります。
その他
DappsOS
DappOSは、暗号インフラとのインタラクションの障壁を下げるための操作プロトコルです。GMX上で、DappsOSはBSCウォレットから直接GMXにアクセスできるようにします。非常に革新的で、GMXにさらなるユーザーをもたらすでしょう。
Demex
Demexはスマートコントラクトを通じてGLPをCosmosにブリッジし、自動利ざや取りサービスを提供することで、CosmosユーザーがGMXにアクセスし、GLPからリターンを得られるようにします。
MUX
MUXはMCDEXから名称変更されたもので、独立したperp DEXおよび取引アグリゲーターです。MUX perp DEXはGMXと同じです。手数料が低ければ、MUXトレーダーはGMX上で直接ポジションを開くことも可能です。
最後に
GMXエコシステムが提供するシナジー効果は、すべてのプロジェクトに恩恵をもたらします。例えば、金庫製品は貸し借りプロトコルと協力し、degensがGLPファームにレバレッジをかけることを可能にします。ソーシャルトレーディング製品はGMXの取引量を押し上げ、増加した手数料を通じてGLPにさらなるリターンをもたらします。
また、Arbitrumのエアドロップはいつでも起こり得ます。私は、エアドロップで得た大部分の収益がArbitrumのプロジェクトに再投資されると予想しています。GMXエコシステムは現在、Arbitrum上で最も活気に満ちています。上記の1つまたは複数のプロジェクトは、Arbitrumエアドロップの恩恵を受けるでしょう。
さらに、規制リスクはあるものの、「リアルヤイeld」ストーリーがDeFiを席巻すると信じています。Uniswapのような既存の大手プロジェクトは、収益を共有するプロトコルに取って代わられるでしょう。ベゾスの名言のように、「あなたのマージンこそが私のチャンスだ」。Uniswapは、ユーザーシェアの収益を提供する同等のプロトコルと、製品体験が同等であれば競争できないでしょう。GMXは「リアルヤイeld」ストーリーの先駆者として、さらに注目を集め、そのエコシステムのプロジェクトも繁栄するでしょう。
したがって、本稿で紹介したプロジェクトはすべて継続的に注目する価値があり、次回の好況期に100倍になるプロジェクトが含まれているかもしれません。
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