LSDとDVTを一文で理解する：次なる資金流入先のセクター、そしてイーサリアムマージ後の次の鍵
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LSDとDVTを一文で理解する：次なる資金流入先のセクター、そしてイーサリアムマージ後の次の鍵
Vitalikの記事やEthereumコミュニティが提示したいくつかのロードマップにおいて、ETH2.0以降の計画に関して、一貫して核心となる見解が示されている——「中央集権的なブロック生成、非中央集権的な検証」である。
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Vitalikの記事やEthereumコミュニティが提示するいくつかのロードマップにおいて、ETH2.0以降の計画に関する中で、「中央集権的なブロック生成、分散型の検証（中心化出塊、去中心化驗證）」という核心的な見解が示されています。
ETH2.0以降、採掘メカニズムはPoWからPoSへと移行し、ETHステーキング規模は急速に拡大しました。わずか1年余りの発展を経て、ETHステーキング量は1650万枚を超え、バリデータ数は517,062に達しています。
データ元：Beaconcha
しかしETHステーカーのシェア構成を見ると、上位のステーキングプラットフォームの多くはCoinbase、Kraken、Binanceなどのような中央集権的取引所です。
データ元：Dune
最近、SECが米国における小口投資家向け暗号資産ステーキングサービスの禁止を検討しているとの報道がありました。またKrakenは米国ユーザー向けのステーキングサービスを終了すると発表し、登録されていない有価証券の提供に対するSECの申し立てに対応するため3000万ドルを支払うことで和解しました。
この出来事は、業界内でETH2.0以降の反脆弱性についての議論を巻き起こしました。もしこのような政策が実施された場合、Coinbase、Kraken、Binanceなどの中央集権的プラットフォームすべてが影響を受けることになります。こうした見通しを背景に、LSDおよびDVT関連のトークン価格は一時的に逆相場で上昇しました。
LSD：ブロックチェーン業界における新たな有望なビジネスモデル
LSD（Liquid Staking Derivatives：流動性ステーキングデリバティブ）とは、流動性ステーキング派生商品プロトコルのことです。現在の主なプロジェクトにはLido、Rocket Pool、Frax、Ankr、Stafiなどがあり、その中でもLidoはLSD分野で73％以上の市場シェアを占めており、ETH全体のステーキング量の29.27％を占めています。
データ元：Defillama
LSDはブロックチェーン業界における新たな有望なビジネスモデルです。多くの伝統的起業家はブロックチェーン業界に対して疑問を持っており、同業界では取引所やビットコインマイニングなど「水を売るサービス」にしか成熟したビジネスモデルがないと考えている傾向があります。
イーサリアムのLSD分野における通貨建て収益率は、非常に魅力的なビジネスチャンスかもしれません。現状では、ベースリワードの年間収益率は約4.1％、Tipsは約2.2％、MEVは約1％であり、バリデータの合計年間収益率は7.3％に達します。
現在、イーサリアムのステーキング総量は1650万ETHを超え、ステーキング比率は約13.6％です。他のパブリックチェーンと比較すると、ETHのステーキング比率は比較的低く、例えばADA、SOL、BNB、AVAXなどは一般的に60％以上となっています。つまり、LSD市場にはさらなる成長余地があります。
イーサリアムの上海アップグレード後、LSD分野はさらに良いデータを示す可能性があります。上海アップグレードに関して、多くの人が解除されたETHがセカンダリーマーケットに売り圧力をかけるのではないかと懸念しています。しかし、この売り圧力は決壊した堤防のように突然市場を襲うものではなく、バリデータの退出ルールとして、各epoch（約6.4分）ごとに7人のバリデータ（現在バリデータ総数は517,062）が退出可能であり、1日あたり最大1,575人のバリデータが退出できます。もしネットワーク全体のバリデータ数が実際に減少した場合、その後の減少スピードはさらに緩やかになります。
情報元：Beaconcha
私見ですが、上海アップグレード後、短期的にはイーサリアムのステーキング総量がやや減少するかもしれませんが、その後、ステーキング比率は持続的に上昇する可能性があります。なぜなら、上海アップグレードによりETHステーキングが自由に退出できるようになり、長期ロックが必要なくなることで、より多くの保有者がETHをステーキングして収益を得ようとするからです。これは銀行預金に似ており、以前は定期預金だったのが、今後は普通預金となり、金利計算方式はほぼ変わらないまま、預金額がむしろ減少せず増加する可能性があるのです。
DVT：プルーフ・オブ・ステークブロックチェーンの反脆弱性の強化
DVT（Distributed Validator Technology：分散型バリデータ技術）。DVTとは、イーサリアムのプルーフ・オブ・ステークバリデータを複数のノード上で同時に動作させることが可能な技術であり、信頼できるネットワーク上でステーキングインフラを実現し、ブロックチェーンネットワークの安全性と分散性を確保することを目指します。DVT分野では現在、SSV.NetworkやObol Labsなどが主要なプロジェクトです。
簡単に言えば、DVTはノード運営者をネットワークとして結びつけ、ブロックチェーンの分散型ネットワークのようにし、DVTプロバイダーのノード運営者クラスター内の各ノードが異なるクライアントを持てるようにすることで、単一障害点のリスクを低下させます。
たとえばSSV.Networkは、完全に分散化されたオープンソースのETHステーキングネットワークであり、シークレット共有バリデータ（SSV：Secret Shared Validator）技術に基づいています。SSVはMPC（マルチパーティ計算）閾値スキームを用い、Istanbul BFTコンセンサスメカニズムによってそのバリデータネットワークを管理し、分散型検証を実現しています。
SSVの全体的な動作ロジックは以下の通りです：
1. ETH保有者は、SSVプロトコルにETHをステークすることでステーカー（Stakers）となります（これらのETH保有者は32ETH以上を持つ個人または機関、あるいはLSDプラットフォームである可能性もあります）。本来であれば、ETHをバリデータクライアント（Validator Client）にステークしてイーサリアムネットワークのバリデータとなるべきところですが、SSV Networkは多数のオペレーター（＝ノード）を束ねており、これらのオペレーターがIBFTコンセンサスメカニズムのもとでステーカーのバリデータ職務を正しく遂行するのを支援します。
2. SSVプロトコルは、Distributed Validator Technology（分散型バリデータ技術）を通じて、Distributed Key Generation（分散鍵生成）方式によりバリデータキーを非信頼ノード間で分散させます。これらのノードはIstanbul BFTコンセンサスメカニズムのもとでオペレーターとしてバリデータの職務を遂行します。
3. ステーカーはオペレーターに対してSSVトークンを支払い、彼らのバリデータ業務に対する報酬とします。また、オペレーターの権益を保護するために清算者（liquidator）メカニズムも設けられています。
DVT技術の主な利点は、バリデータの分散型ネットワークを形成し、ブロックチェーンノードネットワークのようにコンセンサスメカニズム（IBFT）を通じて共同でバリデータの職務を遂行できること、バリデータクライアントの多様性を実現できることでフォールトトレランスを高められ、かつバリデータの単一障害点リスクを低減できることです。
LSDプラットフォームとDVT技術プロバイダーは協働可能です。例えば、LidoはSSV.NetworkのDVTソリューションを統合することで、自らのノード運営者の分散化を実現し、検証鍵が単一のノード運営者に集中することでサーバー停止時にステークしたETHが罰則対象になるリスクを回避できます。
結論として、Ethereumコミュニティの一貫した立場に従えば、イーサリアムの長期的発展において、引き続き反脆弱性の面での堅持が求められるでしょう。
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