Sharding Capitalパートナー：2023年のWeb3における成長が見込まれる5つの分野の予測
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Sharding Capitalパートナー：2023年のWeb3における成長が見込まれる5つの分野の予測
2022年の暗号資産市場は、非常に「動乱」に満ちた年終いの結果を示した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察2022年の暗号資産市場は非常に「動乱」の年终レポートを提示した。2022年初頭から現在まで、グローバルな主要アセットクラスのパフォーマンスにおいて、ビットコインは約65％の下落率で他の主流資産クラスを上回った。市場では度重なるブラックスワンが発生し、5月のLuna崩壊から11月のFTX破綻、そしてさまざまな二次的被害に至るまで、2022年における仮想通貨業界の関係者や機関はすべて何らかの打撃を受けた。
2022年は動乱の年であり、収穫の年でもあった。失敗ごとに学びの機会がある。暗号資産市場は今後より成熟し、耐性と弾力性を持つようになるだろう。イーサリアムは9月にマージ（Merge）を成功裏に完了し、ネットワークをより強力な処理層およびデータ可用性層へと進化させた。これはRollupにインフラとしてサービスを提供するだけでなく、将来のシャーディング（Sharding）の基礎も築いたものである。非代替性トークン（NFT）はブロックチェーン技術をメインストリーム文化に引き入れ、金融的な暗号通貨に興味を持たないバイヤーを惹きつけた。
Sharding Capitalによると、チームは2022年に1,000を超える初期段階のプロジェクトを調査・検討した結果、依然として多くの優れた起業家やビルダーが前向きに歩みを進めているという。同社は、「2023年に対して想像以上に希望を持つべきだ。なぜなら、2022年に相次いだブラックスワンが参入の好条件を整えたからだ。業界の再編期こそが逆転のチャンスであり、個人でも機関でも、大多数が参入を恐れたり投資を停止したりするときこそ、積極的に研究し展開すべき時である」と述べている。
2023年への前向きな期待を踏まえ、以下にSharding Capitalが注目する来年の暗号資産分野における5つの成長分野を紹介する。
TL;DR：
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NFT自体がコアアセットとして復活し強化され、関連インフラであるNFTFiは爆発的な需要を迎える。
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SocialFiはWeb3ユーザーの注目と採用を集め、スマートコントラクトウォレットとDIDがユーザー浸透とネットワーク効果の形成を後押しする。
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ビジネスモデルが実証されたDeFiアプリケーションはより大きな価値を獲得し、キャッシュフローの有機的成長を実現する。
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パブリックチェーンの競争構図において、イーサリアムは引き続き主導的地位を占め、L2エコシステムの発展も好調に推移する。
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次世代の汎エンタメトップアプリケーションがWeb3の境界線を突破する原動力となる。
NFTが「新規ユーザーの入り口」要因となり、NFTFiは爆発的な需要を迎える
NFTは暗号資産の中の代替資産を代表し、PFPを中心に文化的・金融的属性を集約している。現在はアセットの発行サイドと取引サイドに焦点が当たっている。特徴としては総発行量が少なく、非代替性により評価が複雑になりやすく、結果としてNFT市場の流動性は低くなっている。
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NFTの過去：アセット種類が単一で、ストーリーが類似しており、供給側のアセット不足を招いた。市場低迷時には暗号資産の保有が減少し、NFT（暗号資産内の代替資産）への流動性供給はさらに限られ、需要側も慎重になり新たな投資・消費行動が生まれなかった。また、評価、貸付、決済体系にも不備があった。
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NFTの現状：PFP文化系NFTが主流を占める一方、第一波のバブルは崩壊し、理性に戻った。NFTFiが各界の注目ポイントとなっているが、ユーティリティNFTの実用化は困難を極めている。
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NFTの未来：NFTのアセット種別を豊かにし、PFPタイプの内部多様性を拡大する。創作・発行方法、二次創作、それらを支えるインフラの整備を通じて、MEME文化のライト金融的属性を高め、代替資産自体の流動性を向上させる。また、Web2企業やブランドも次々とNFTの波に参加し、対象層の拡大とブランド影響力を高めようとしている。
製品面では、NFTの金融化には既存のEIP標準がある：
- 発行標準：ERC-721、ERC-1155、ERC-875、
- レンタル標準：ERC-490、
- 半代替性トークン：ERC-3525、
- ロイヤリティ収益：ERC-2981。
これらはNFTの金融的コンポーザビリティを高める。NFTの商業化にはERC-5192の確立によりSBTアプリケーションの大規模採用が可能になった。またEIP-5643のサブスクリプションプロトコルは、メンバーシップサービスというWeb2.0の大分野がWeb3.0への展開を想像できるようにした。実用性NFT（Utility NFT）の発展はまだ道半ばである。
特に注目すべきは、NFTには原罪がなく、飛躍を妨げる重荷もないということだ。NFTは「新規ユーザーの入り口」の重要な誘導因子になりつつあり、そのコアアセットは時間の経過とともに注目され強化されていく。そのため我々は、NFT金融市場を促進する主要なストーリーと流動性サービスモジュール（取引、担保貸付、断片化、オプションなど）に注目している。例えばNFTアセット管理ツールや、Web2.0のIPファンをWeb3.0に導くSDKなどが該当する。
NFTアセットの進化に伴い、すでに多くの興味深いNFTFiプロジェクトが注目されている。例えば：
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Sudoswap はAMM方式を採用し、流動性提供者がNFT取引に即時流動性を供給できるようにしている。
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BendDAO はプール型方式でブルーチップNFT保有者の即時貸付ニーズに対応している。
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Putty はユーザーがPut（売却）/Call（購入）を選択して、多角的・空売りの組み合わせを作成し、異なるニーズに応える。
NFTはまだ初期段階にあり、流動性分散の問題とリスクを抱えているが、我々はNFTが一つのサイクルの中でこれまで以上に大きな影響力を持つと信じている。コミュニティガバナンス、開発インセンティブ、ユーザー資産管理などの面で重要な役割を果たすだろう。NFTの時価総額合計と代替性トークンの時価総額合計との差は縮まり、場合によっては逆転さえする可能性があり、それに伴ってNFTFiの需要も増加する。
SocialFiがWeb3ユーザーの注目と採用を集め、スマートコントラクトウォレットとDIDがユーザー浸透とネットワーク効果の形成を後押し
Web2の世界では、ソーシャル製品は創造と伝播にしか参加できず、ユーザーはデータの所有権を持たない。海外のFacebook、Twitter、中国のWeibo、WeChatなど、プラットフォームはユーザーの行動データやプロファイリングデータを利用してフィードアルゴリズムを改善し、広告収益を上げているが、これは本質的にユーザーのデジタル資産を無償で徴用している行為である。
Social（web3.0）はデータの所有権、プライバシー権、収益権を解決すると同時に、トラフィック（流動性）、注目、ユーザー支配権に焦点を当てる。「流動性主権」という二重のストーリーは、新時代が推奨する平等・自由・開放的なバーチャルソーシャルのビジョンに合致している。さらに、ソーシャルプラットフォームは大量のユーザー流量、プロファイル、行動データを掌握しており、巨大な商業的価値を秘めている。
SocialFiアプリは、日常体験を満たすWeb2.0のソーシャル製品と基本機能はほぼ同じだが、ユーザーがWeb3でデータ主権を持ち、暗号資産を使ってやり取りしやすくなる点が特徴である。その開発はデータのコンポーザビリティに基づいて構築されている。SocialFiインフラ、データ転送・保存・規格プロトコル、ミドルウェア、データ可用性に基づくコアソーシャルグラフ、オンボーディング障壁を大幅に下げるスマートコントラクトウォレット、複数のDApp間で持ち運べるDID（分散型ID）に注目すべきである。
この弱気市場において、新生代のSocialFiプロジェクトは着実に成長しており、2023年にはこの傾向がさらに強まると予想される。例えばAaveチームがPolygon上に展開したWeb3.0ソーシャルプロトコルLens Protocolは、毎月の参加度がほぼ倍増し、投稿、コメント、ミラー（リツイート相当）を合わせて毎月37万件の参加がある。また、メンバーが相互に発見・接続でき、興味ベースの発見と垂直コミュニティを可能にする分散型ソーシャルPhaverは、ダウンロード数が最近10万件を突破した。
また、Twitter、Instagram、TikTokといったWeb2のソーシャルプラットフォームもこの新興市場で地位を築こうと積極的に動いている。2021年にはTwitterが内部にWeb3部門を設立し、InstagramもNFTやメタバースに注力し始めた。TikTokやBilibiliなどの汎コミュニティ製品も、より新鮮な形でNFT/SocialFiの波に参加している。
ソーシャルは天然的に最も強いネットワーク効果を持つ分野であり、最終的には最大規模のユーザー層と最も高いユーザー粘着性を獲得する。また、プライバシーとの密接な関係から、分散化という価値主張を真剣に考える必要がある。現在SocialFi分野の明確な課題は、モバイルWeb3ユーザーの規模がまだ十分でないことだが、前述の方向性の製品が成熟するにつれて、この分野の輪郭はますます明確になっていくだろう。
ビジネスモデルが実証されたDeFiアプリケーションがより大きな価値を獲得し、キャッシュフローの有機的成長を実現
DeFi（分散型金融）は、ブロックチェーン最大のユースケースと言える。2022年のDeFiのTVL（総ロック資産額）は、暗号資産価格の下落により、2021年12月の史上最高1,800億ドルから、2022年12月31日時点で385億ドルまで78％近く縮小した。しかし、DeFiの利用者数とウォレット使用数は増え続けている。
CelciusやBlockFiのような中心化金融機関の破綻や信頼危機はむしろ、DeFiの安全性と透明性の利点を証明している。ユーザー自身が資産を管理し、スマートコントラクトが資産を管理し、ブロックチェーン上のデータは公開・透明である。FTX破綻後、DeFiの取引量は急増し、10月から11月にかけて68％増加（約970億ドル）した。
熊市においても、明確なビジネスモデルを持つDeFi事例はユーザー数と取引量を着実に伸ばしている。例えば：
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Uniswapは引き続き約50％の取引量シェアを維持；
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Curveのシェアは12.9％から19.6％まで上昇；
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イーサリアムに特化した流動性ステーキングプロジェクトLido/Rocket Poolは、年初比でステーキング金額が85％増加；
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Arbitrum上の分散型永続取引所GMXは、過去半年間で市場シェアを9％から約15％まで拡大し、数日間はUniswapの収益を上回った；
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Polygon上の永続取引の黒馬Gains Networkは、暗号資産に加え株式・外貨もサポートし、半年間で81億ドルの取引高を達成。
DeFiの将来は、堅実な分野論理を持ち、内生的需要があり、プロトコル収益が有機的に成長する本物のアプリケーションに託される。伝統金融では成熟しているが、まだチェーン上で大規模に採用されていない業務、例えばチェーン上の注文帳、デリバティブプロトコル、合成資産など、内生的レバレッジを持つ革新アプリケーションは非常に注目に値する。
パブリックチェーンの競争構図においてイーサリアムが引き続き主導的地位を占め、L2エコシステムの発展も好調
Vitalikが直接「ロールアップ中心のロードマップ（A Rollup-Centric Roadmap）」と表現したことにより、Plasmaとロールアップの技術路線争いは2022年にほぼ決着した。現在、主要L2プロジェクトおよび開発チームはいずれも全面的にロールアップに取り組んでいる。
一次・二次市場の評価がどう変動しようとも、Arbitrum、Optimism、StarkNet、zkSyncなどの主要L2エコシステムは実際の発展段階としてはまだ初期であり、アプリケーション体系やユーザーエクスペリエンスは成熟とは言い難い（特にZk Rollup）。OP RollupとZk Rollupという二大派閥の技術的価値主張が短期間で否定される可能性は低いと考えられるため、L2の多極共存はしばらく続くだろう。ただし、以下の点を考慮すると：
1) L2トークンはETHエコシステム内での用途に制限がある、
2) 専用チェーンからの競争に常に直面している（dYdX事例を参照）、
3) 汎用スケーリングの技術的不確実性（zkEVMなど）が残っていることから、L2エコシステム自体への直接投資には評価の厳格さが求められる。
開発者の時間と労力の配分を見ると、弱気市場期間中にイーサリアムのトッププレイヤーとしての優位性は固まり、強化された。多数の開発作業はL2によって直接または間接的に担われており、Sharding Capitalチームは現場での多数のプロジェクト調査を通じてこの点を強く実感している。今後もL2エコシステム内の優良アプリケーション層プロジェクトチームの登場に注目していく。DeFiセクションで言及したGMXに加え、Optimismエコシステム内のPerpetual ProtocolとRobiconは2022年12月にUAWがそれぞれ14万、10万に達した。Treasure DAOのゲーム統合プラットフォーム＋共通トークンガバナンスモデルも多くの示唆を与えた。
L2の構図が依然として多極共存かつ動的変化を続ける段階にあることを踏まえ、L2間相互運用性に取り組むプロジェクトも併せて注目すべきである。これらは主に、複数のL2に対応したアプリケーション開発支援、ユーザー向けのL2間資産移転・トークン交換などを提供する。このようなプレイヤーを追跡する鍵となるのは、To-C事業の取引量と収益性、To-B事業における開発者側のフィードバック、さらにはマーケットメイキングなど、より大きなビジネス展開の可能性である。代表的なHop Protocolや黒馬Orbiterは、2022年に逆境ながら取引量と収益を伸ばし、L2クロスチェーンの活発化を示している。
次世代の汎エンタメトップアプリケーションがWeb3の境界線を突破する原動力に
前回のサイクルの特徴の一つは、L1が暗号資産カテゴリの大部分の評価成長を獲得したことにある。インフラがアプリケーションより重視される全体構造が顕著であり、まるで都市の資金・資源・注目が高速道路建設に集中しているが、実際に乗客を運ぶ交通手段の流通量は大きくなく、乗客数が多い車両は各高速道路から積極的に争奪されている状態だった。
Sharding Capitalは、次のサイクルでもインフラが大部分の評価増分を獲得すると考えているが、アプリケーションプロジェクトが得るシェアはこれほど極端に小さくはならない。螺旋的に上昇する傾向を続けるだろう。トークン経済が付随するTo-C属性は投機的要素を自然に多く含むが、バブルの後にも価値ある遺産が残る。Web3の全体ユーザー数は前回サイクルのピークを1〜2桁上回り、エンドユーザーへの浸透範囲が拡大し、トップアプリケーションのライフサイクルも延長される。
トップアプリケーションに関して、Sharding Capitalは人間の本性に沿った製品の方が、本性に反する製品よりも境界線を越える勢いが大きいと考えている。そのため、汎エンタメ（ゲーム、メディアなど）は、正の外部性を持つユーザー行動を促進する上で天然の優位性を持つ。コンテンツの制作→配信→提示までの全過程の各環節が革命的イノベーションを迎えている。我々は、制作環節の優れたAIGCチーム、ゲーム開発・運営の優秀チーム、配信環節でAIアルゴリズムに必要なデータ蓄積で優位を築けるチーム、提示環節で次世代ハードウェア機器に迅速に対応できるチームに注目すべきだと考える。
Web3アプリケーションの金融的属性と価値転送の高効率性は、より多くの投機的ムードを呼び込む可能性がある。これにより境界線突破過程での価値主張の曖昧化や世論の反転が起こるかもしれない。したがって、上記の考え方が次のサイクルでWeb3の巨大なトラフィックを生み出し、十分なネットワーク効果を形成し、完全にビジネスモデルを確立した歴史的キラーアプリを実現できるかどうかについては、現時点では慎重な楽観を保っている。しかし、2023年にはその動きを注視したい。
ビルダーとして、上記の方向性を積極的に探求している方は、ぜひShardingチームにご連絡ください。より多くのインスピレーションとサポートを提供したいと考えています。
【最後に】
2023年は始まったばかりだが、暗号業界の歴史から見ればほんの一瞬にすぎない。暗号業界は初期段階にあるため、毎年、毎月、あるいは毎日の変化やトレンド調整が未来の方向を変える可能性がある。
一般の傍観者としては、新しい出来事に対して平常心を持ち、十分な寛容さと想像力を持ちつつ、適切な警戒心も持ち、ゆっくりと未来10〜20年における大規模商用化の恩恵を享受すればよい。
熱心な参加者としては、バブルを積極的に受け入れ、業界の情報感度を保ち、認知を高め、業界初期の情報非対称性を利用した裁定取引を行い、逆サイクルで比較的低いコストで優良資産に投資する（底入れ買い）ことが重要である。
情熱を抱く業界関係者や信念を持つ者、例えばShardingチームとしては、業界全体に対する認知とサイクル理解を深め、一次投資のプロジェクト品質と創業者素質を厳しく審査し、非コンセンサスだが正しいと判断した領域に大胆に賭け、外部の市場環境や感情の変化に揺らぐことなく進む必要がある。新しい分野や市場ニーズに対しても、開拓者・リーダーとしての姿勢を持ち、創業者と共に揺るぎなく歩み、傍観者が使えるプロジェクト、熱心な参加者が利益を得られるプロジェクトに投資すべきである。
皆様の2023年が素晴らしい一年になりますように。
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