成功したVCから学んだ10の経験
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成功したVCから学んだ10の経験
偉大なベンチャーキャピタリストとは何によって作られるのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Mario Gabriele
編集：TechFlow intern
偉大なベンチャーキャピタリストとは何か？ 過去1年間、私はUSV、Y Combinator、Multicoinなど、歴史上最も成功したベンチャーキャピタル企業をいくつか研究し、そこから10の教訓を抽出しました。さっそく見ていきましょう。
1. 準備を徹底する（Coatue）
哲学者セネカが述べたように、「運は機会と準備が出会ったときに生まれる」。クロスオーバー・ファンドであるCoatue Managementはこの原則を体現している。2010年代初頭のシリコンバレーにおいて局外者だったLaffont兄弟は、自身の誠意を示すために他の方法を見出さなければならなかった。
彼らの最も効果的な武器の一つは、「逆方向デュー・ディリジェンス」であり、創業者との面談前に企業について徹底的に調査することだ。このアプローチにより、SnapやLyft、そして多数の他企業に接触できた。早期ラウンドでは「逆セールス」が常に適切とは限らないが、背景をできるだけ深く理解し、スタートアップへの敬意を示すことで、初期の対話をより意義あるものへと導くことができる。
2. 第一原理的思考を行う（Multicoin）
FOMO（取り残される恐怖）を駆動する存在として、ベンチャーキャピタルはしばしば批判される。懐疑論者は、投資家が独自に考えず、社会的信号に従っているだけだと主張する。ある投資家にとって、SequoiaやBenchmarkが主導するラウンドという事実だけで十分な根拠になりうる——それ以上の考察は不要だと。
他人の信念を借りることは、自らの信念を育む妨げとなり、真の投資機会を見逃す原因にもなる。Multicoin Capitalは第一原理から考えるファンドの優れた例である。その歴史を通じて、Multicoinは多くの通説に反する独自理論を展開してきた。暗号エコシステムがイーサリアムに注目していたとき、同社は高速L1の必要性を信じており、それが最終的にSolanaへの投資につながった。
最高の投資機会は、市場の目からは往々にして「馬鹿げている」と映る。それを見つけ出す唯一の方法は、自ら評価を行い、第一原理から考えることだ。
3. 卓越したアイデアを重視する（USV）
VCはよく「人は見るが、アイデアは見ない」と言う。こうした立場では、スタートアップには内在的な不確実性があるため、特定のアイデアにあまり固執するのは愚かだとされる。代わりに、実験と改善を経て強力な製品市場適合（PMF）に到達できる優れた建設者を支援すべきだと考える。
例えば、Stewart Butterfieldが新しいゲームを開発すると告げた場合、その具体的な仕組みを問いただすよりも、彼のような人物であれば何らかの価値あるものを生み出すだろうと信じることが重要だ。
しかし、ニューヨークに本拠を置くUnion Square Ventures（USV）はこれとは異なるアプローチを取る。同社も創業者を重視するが、同時に、非凡なアイデアを持つ普通の起業家を支援することにも前向きだ。Twitter、Etsy、Tumblrといった企業は、創業者の経歴ゆえに他のVCから拒否されたが、USVはその背後にあるビジネスの独自性を見抜いた。つまり、アイデアこそが、何よりも重要だった。
4. 投資を製品として捉える（Y Combinator）
ベンチャーキャピタルはサービス業だが、それ以上でもある。Y Combinatorはまさに「投資を製品化する」ことに挑戦した企業の最良の例かもしれない。有名なインキュベーションプログラムに加え、YCは内部SNS、共同創業者マッチングサービス、採用プラットフォームといった追加の製品群を開発した。これらのツールは起業家が直面する最も差し迫った課題を解決し、ネットワーク構築や人材採用を可能にする。
最高のVCは人的な関係構築に長けるが、製品化はポートフォリオ企業とファンドの双方にメリットをもたらす。
5. 本物の共感力（ソロキャピタリスト）
ある意味で、「ソロキャピタリスト」の台頭は驚きだ。単独の投資家が、より豊富なリソースを持つファンドとどう競合できるのか？
迅速な意思決定は、ソロキャピタリストの魅力の一因だ。ここ数年、VC市場は極めて競争が激しく、複数のパートナーによる投資委員会を経ずに判断できることは大きな利点となる。
しかし、ソロキャピタリストのより実質的で持続的な優位性は、**共感力**にあるようだ。最も著名な個人投資家の多くは豊かな運営経験を持ち、現在も自ら企業を経営していることが多い。Elad Gil、Lachy Groom、Josh Buckleyらはいずれもこのパターンに当てはまる。人間味の薄い業界において、共感は価値を持つ。
6. 信念に応じて規模を調整する（Multicoin）
ポジションサイズはあなたの信念に比例させるべきだ。通常、これはほとんど不可能に思える——最も注目している企業ほど競争が激しく、割当額は少なくなる。しかし、将来のリーダー候補を見つけたと信じるなら、可能な限り自分の割当を最大化すべきだ。自分の選択能力を信じるならば、これが最大のリターンをもたらす。
Multicoinはまさにこの姿勢を体現している。この暗号資産ファンドは、Helium、Arweave、Solana、Serum、Algorandといったプロジェクトに重要な資金を集中投入しており、それに見合った高いリターンを得ている。
可能な限り、投資規模を自分の信念に一致させよう。
7. 機会に適応する（Tiger Global）
Tiger Globalは、その歴史を通じて非常に大きな柔軟性を示してきた。2001年の設立以来、Chase Colemanのファンドは幾度かの進化を遂げている。当初は米国通信株に特化したヘッジファンドだったが、その後新興市場（特に中国とインド）へ、さらにリスク投資へとシフトした。ごく少数の例外を除き、Tiger Globalは機会に応じて手法を洗練させ、適応の価値を証明してきた。
このアプローチは約20年にわたりうまく機能したが、今年になってTiger Globalは打撃を受けた。報道によれば、リスクファンドは第1四半期に50億ドルの減少を記録し、6月の発表ではヘッジファンドが250億ドル縮小した。
確かにTigerは2021年に市場状況を誤認したが、それ以前の優れた運用実績を否定するものではない。困難な時期だからこそ、過去の成功から有用な教訓を学べる。
8. タイミング感覚を養う（USV）
一般的に、大きな「タイミング」は公開市場の投資家に関連づけられる。いつ参入・退場するかを知る投資家は、卓越したマネージャーと称賛される。
プライベート市場においても、タイミングは重要だ。流動性ははるかに低いが、VCも適切な尺度を確立しなければならない。Union Square Venturesはこの点で特別な才能と規律を持っている。
まず、同社は投資のタイミングを計るのが非常に巧みだ。USVはソーシャルメディアが成熟する前にTwitterを支援し、ビットコインが些細な存在と見なされていた頃にCoinbaseを支援した。
同様に重要なのは、いつ投資を手放すべきかを認識していることだ。USVはTumblr、Zynga、Coinbaseの価値が大幅に下落する前に利益を確定している。これは直感と経験、そして体系的なアプローチに由来している。パートナーのFred Wilsonは次のように述べている。「上場前の流動性取引では、通常10～30％のポジションを清算することを目指しています。」
投資家は市場の歴史を学び、トレンドに対する信念を育み、ポジションを手放すための枠組みを構築すべきだ。そうすることで、自分自身の武器庫に「タイミング感覚」を加えることができる。
9. グローバル化する（DSTGlobal）
2009年、Yuri Milnerは100億ドルの評価額でFacebookに2億ドルを投資した。当時、他の投資家はこのSNSの適正価値を10億～40億ドルと考えていた。
DSTがこのような条件で投資できたのは、チームがソーシャルメディアの収益化可能性について異例の洞察を持っていたためだ。Yuri Milnerは、複数のロシアのソーシャルプラットフォームの創設と成長に密接に関与しており、消費者の注目を集めることがいかに広告収入に変わるかを観察していた。
これは典型的な例であり、DSTはある地域での洞察を活かして別の地域に投資する。実際、Yuri Milnerのファンドは、まず高ポテンシャルの新しいビジネスモデルを特定し、各国の市場でその勝者を探し出すことで成長を遂げてきた。
米国外で設立される偉大な企業が増えている今、DSTのようなファンドの役割はますます重要になる。
10. 正直であること（Sequoia）
これまで触れてこなかったファンドが一つある——Sequoiaだ。創業者たちとの対話や同社の活動を調査した結果、彼らは「真実を語る」ことに非常に長けているように思われる。
2008年の景気低迷時に共有された「R.I.P. Good Times」メモはその好例だ。このプレゼンテーションで、Sequoiaは経済の混乱およびそれがリスク投資や顧客に与える破壊的影響について率直に語った。今年初めにも、同社は「Adapting to Endure」と題する類似の資料をポートフォリオ企業と共有した。やはり、厳しい現状を強調し、果断な行動を促している。
正直さはその場では必ずしも歓迎されないかもしれない。しかし、長期的には、建設者たちの信頼と尊敬を得るために不可欠である。
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