Web3の歴史から次のサイクルにおける起業方向を探る
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Web3の歴史から次のサイクルにおける起業方向を探る
歴史の発展を振り返り、その内的論理を見つけ出し、次なる周期の発展に十分な示唆を提供する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：web3fox.eth
目次
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2020年1月～2020年6月 流動性不足＆急増
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2020年12月～2021年5月 musk参入＆SHIB爆発
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2021年6月～2021年9月 GameFI爆発
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2021年10月～2021年11月 Meta爆発 ＆ SHIB on Robinhood
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2021年12月～2022年3月 NFT繁栄と猿宇宙の吸血
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2022年5月9日 Terra暴落、流動性枯渇
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2020年初～現在までのまとめ
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次のサイクルにおける起業方向
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DeSociety, Web3, Soul――私が選んだ起業方向
2020年初～現在までの振り返り
fox index（画像中のマーカー1-6を参照）
概要
ブロックチェーン業界の流動性資金と時価総額の関係を整理する中で、いくつか興味深い時間軸が見えてきました。その内容を共有したいと思います。
2020年初頭以降、市場全体（USDT+USDC+BUSD）の時価総額は4.6Bから139.6Bへと急増し、約30倍になりました。
一方、暗号資産全体の時価総額は191Bから950Bまで上昇し、約5倍に拡大しました。
ピークは2021年11月9日に達し、その時価総額は2937Bでした。
各回の急騰には必ず内在的な論理があります。何か特定の、あるいは複数の需要が満たされた結果、資金によるポジティブなフィードバックが生まれたのです。
本稿では、歴史的展開を振り返り、その背後にある論理を明らかにすることで、次のサイクルへの示唆を得たいと考えています。
最後までご覧いただければ、投資や起業において新たな視点が得られるかもしれません。投資家・起業家の皆様からのご連絡も歓迎します。
海外メディアへの寄稿チャンネルをお持ちの方は、ぜひご連絡ください。原稿を英語に翻訳して海外メディアに投稿したいと考えています。
備考
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以降の記載における「USD時価総額」とは、USDT+USDC+BUSDの合計を指します。これら3種は市場の95％以上を占めるため、近似値として使用しています。
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統計期間は2022年6月28日までです。
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「312」とは2020年3月12日、米国株式市場の流動性危機により引き起こされた大暴落のことです。
2020年1月～2020年6月 流動性不足＆急増
世界的なパンデミック、米国株式市場の流動性危機、そして「312」の大規模強制清算を経て、各国は経済刺激策として量的緩和を実施しました。
このような背景の中、世界中の資金が価値の洼地を探していました。当時のブロックチェーン業界は、賢い資金にとって数少ない選択肢の一つでした。
図からわかるように、3月から11月にかけて、ブロックチェーン業界への資金流入は急速に加速し、USD時価総額は5Bから20Bへと急騰しました。
この時期、AAVEを代表とするレンディングプロトコル、およびUniswapを代表とする分散型取引所（DEX）が相次いで台頭しました。
時代背景
Uniswapが広く認知される以前、プロジェクト側が流動性を提供するには、中央集権型取引所（CEX）に対して高額な上場料を支払う必要がありました。
DEXの登場と普及は、まさにCEXの立場を脅かすものでした。当時はすべての取引所が市場の変化に戸惑い、自前のブロックチェーンとDEXプロトコルの構築に乗り出しました。
Uniswapが市場で認められると、フォーク（複製）は避けられない現象となり、「DEFI Summer 2020」が到来しました。
多くのフォークプロジェクトの中で、Sushiは流動性の一括移転機能を最初に導入し、トークンを早期に発行したことで、他を大きく引き離しました。
一方、CurveはUniswapの特性を踏まえ、大口取引向けの新アプローチを提案し、追加的なニーズを満たしたことで地位を確立しました。
優れたプロジェクトとは、流行に追随するのではなく、早めに選定した分野で地道に耕耘し続けるものです。
完成してもすぐに市場に受け入れられるとは限りません。孤独に耐える覚悟が必要です。
事例
●Axie Infinity
2020年3月13日、AXSのティーザーを公開し、8ヶ月の開発を経て運用開始。
2020年11月のトークン発行から2021年6月の爆発的成長まで、さらに半年以上の時間がかかりました。市場の注目が薄れる中でも、ついに評価され、その輝きを放つ時が来ました。
●AAVE(ETHLend) ＆ MANA
AAVEのローンサービスは、4年という周期の冬眠期間を経て、ようやく市場環境の変化によってその価値が認められました。
同様に前回のバブル期に登場したDecentralandも、メタバースの波に乗って再評価されました。
一方、当時の「スター企業」と呼ばれた多くのプロジェクトは、時代の流れとともに徐々に姿を消していきました。
2020年12月～2021年5月 musk参入＆SHIB爆発
DEFIによる継続的な価格上昇が、ますます多くの資本の注目を集めました。特に新しく世界一の富豪となったmuskの存在は際立っていました。
muskはTwitterを通じて、より多くの人々にブロックチェーン、BTC、Dogeの存在を知らしめました。この時期、USD時価総額は20Bから30Bへと上昇しました。
誇張ではなく、彼一人で100億ドル規模の資金をブロックチェーン市場に呼び込みました。数千億ドルの資産を持つmuskにとっても、個人の影響力が金融市場を狂わせるほど強大であることを示しています。
muskがDogeを公に推奨したことは、自身の影響力をDogeに投影したと言えます。また、彼は底値で早期にポジションを築き、Dogeを通じて自身の影響力をブロックチェーン業界でマネタイズしたのです。
図のマーカー【1】を参照
SHIBは、一部のブロックチェーンユーザーの煽りによって、muskの熱を巧みに利用し、「犬の餌にする」というキャッチコピーを掲げました。
SHIB、通称「糞コイン」は、コミュニティの推進により、機関とプロジェクトチームによるリタ仲間の搾取に辟易していた小口投資家たちの支持を受け、大量購入されました。
2021年1月から5月にかけて、市場全体がSHIBの急騰に包まれ、需要の増加がさらなる外部資金の流入を促しました。
BTC、ETH、そして市場全体が、この流れに乗って価格が急速にバブル化しました。
SHIBのBinance上場は、ブロックチェーントークンの最後の栄光となりました。この話題を消化した後、市場に新たなテーマや物語が欠けたことにより、価格は急速に下落しました。
図のマーカー【2】を参照
USD時価総額は23Bから93Bへ
2021年6月～2021年9月 GameFI爆発
SHIBの熱が冷め、市場が落ち着いた状況下で、資金は自発的に新たな注目ポイントと価値の洼地を探し始めました。
その中で、2021年11月にBinanceに上場したAXSは、安定したデータと比較的信頼できる経済モデルにより、GameFiの爆発的成長を牽引しました。
ゲームエコシステムの発展により、TerraやSolanaなどのパブリックチェーンも類似プロジェクトを開発し、多額の資金を吸引、価格が急激に膨張しました。
図のマーカー【3】を参照
USD時価総額は93Bから114Bへ増加
2021年10月～2021年11月 Meta爆発 ＆ SHIB on Robinhood
Facebookの事業が頭打ちとなったため、ブロックチェーンとメタバースのコンセプトを使って資本市場に新たなストーリーを提供しようとした。
FacebookがMetaに社名変更したことで、4000億ドル規模の企業が再び100億ドルの資金をブロックチェーン市場に呼び込みました。
MANA、SAND、GALAといったメタバース関連企業の新規高評価を牽引しました。図のマーカー【4】を参照
Metaの改名によるメタバースブームに加え、SHIBのRobinhood上場が新たな爆発を生みました。
当初、SHIBのBinance上場がブロックチェーン業界の頂点だと考えていましたが、米国のWSB勢がSHIBをさらに高いレベルに押し上げました。
これにより市場に新たな資金が流入しました。特に重要なのは、これはUSDの新規発行ではなく、小口投資家たちの実際の流動資金だったことです。
この時期、市場は時価総額で最高の2937Bに到達しました。図のマーカー【5】を参照
USD時価総額は113Bから126Bへ
2021年12月～2022年3月 NFT繁栄と猿宇宙の吸血
メタバースのブームが去った後、NFTが市場の注目を集めるようになりました。
しかし、NFT市場はP2P取引が中心であり、流動性が不足していました。
また、NFTが持つアイデンティティ価値やコミュニティ形成という側面だけでは、市場の期待を支えきれず、価格は下落しました。
その後、BYACがAPEをエアドロップした際に一時的な活況を見せましたが、すぐに下落しました。図のマーカー【6】を参照
APEエアドロップ後、猿宇宙の土地オークションが行われ、ETHの流動性がさらに搾取されました。
2022年5月9日 Terra暴落、流動性枯渇
多くの人がTerraの崩壊を2022年5月9日21時のことだと思っているかもしれませんが、市場のUSD供給はそれよりも前にすでに縮小し始めていました。
市場は2022年4月3日から、USD時価総額が徐々に減少する傾向にありました。
FRBは2月に、3月、5月、6月、7月、9月、12月の6回にわたって合計150ベーシスポイントの利上げを行うと発表しました。当初の予想は5回125ベーシスポイントでした。
さらに恐ろしいことに、FRBの利上げ発表以降、暗号資産のUSD時価総額は一度も増加せず、2月から4月までは約150Bで横ばい、5月から徐々に低下しました。
通貨供給と時価総額の相関関係図における「FRB利上げ時期（Fed hikes rates）」を参照
FRBの利上げの影響で、USDの流動性がわずか27億ドル引き揚げられた後、Terraは複数勢力の攻撃により崩壊しました。
USTの崩壊は、市場全体の流動性枯渇をさらに加速させ、いわゆる「312事件」にも匹敵する衝撃を与えました。
USTの連鎖反応により、USD時価総額は88.4億ドル減少しました。
しかし、この資金減少の裏で、BTC時価総額は247B（38％下落）、ETH時価総額は158B（52％下落）と大幅に減少しました。
USTはDeFiプロトコルや機関のオンチェーン・オフチェーン投資商品とも連携しており、レバレッジ解消の流れの中で、3AC、BlockFi、Celsiusなどを代表とする金融機関および他のDeFiプロジェクトが相次いで破綻しました。
2020年初～現在までのまとめ
この図をもう一度見直すと、新たな感覚を得られるかもしれません。
ブロックチェーンは、もはや単なる世界の通貨過剰発行への対応を超え、ブロックチェーン市場に留まる資金をどう活用するかという段階に来ています。
無数のプロジェクトチーム、個人、投資機関がそれぞれの答えや選択を提示してきました。
残存する数百億ドル、さらには兆ドル規模の暗号資産市場において、いかにユーザーの需要を効果的に満たし、新たな需要を創造し、現実世界を変革していくか――それは私たち全員が考えるべき課題です。
fox indexのグラフから明らかなように、新しい需要が満たされるとき、大量の資金が流入し、時価総額が増加します。
USDは需要の潤滑剤や触媒にはなり得ますが、需要そのものにはなり得ません。
フォークでは真の価値は創造できません。なぜならプロジェクトの背後には人間がおり、優れたプロジェクトには優れた人材の努力があるからです。
価格や時価総額の急騰は、市場が優れたプロジェクトの需要充足を評価した結果のフィードバックですが、その反応は常に遅れます。市場には常に遅れが生じるのです。
市場の未成熟さによるこの遅れ効果こそが、先を見通して優れたプロジェクトを発見できる投資家が、時間差を利用して利益を得る機会を生み出すのです。
考察
暗号資産市場が兆ドル規模に成長した今、さらなる高成長を実現するにはどうすればよいでしょうか？
上昇相場で新たな突破口を見つけ、下降相場の現状維持市場でどのようにプロジェクトを構築すべきでしょうか？
人類は好奇心に満ちた存在であり、定期的に優れたアイデアを生み出してきました。他の人々はそのアイデアを基に改善を重ね、時間の経過とともに奇妙なツールやシステムが開発されてきました。その中には、新たなアイデアを生み出しやすくするツールもありました。発明の車輪は初期は非常にゆっくりと回っていましたが、次第に加速し、人々はかつて魔法のように見えたことを可能にしてきたのです。
自己回答
ブロックチェーン市場において、Vitalik Buterinは常に異彩を放っています。彼はイーサリアム最大の受益者ではありませんが、彼と背後のイーサリアム財団は、エコシステム全体に計り知れない貢献を続けています。
この広い視野と長期的戦略は、Ethereumエコシステムが他のパブリックチェーンとは異なる道を歩むことを決定づけています。
2022年5月11日の論文で、彼はWeb3時代の「Soul（魂）」を探求し、分散型社会（DeSociety）を構築することを提唱しました。
この方向性こそが、次のサイクルの大きな潮流かもしれません。金融分野の革新には限界があります。
しかし、社会・経済・文化・政治といった分野での分散型再構築は、さらに多くの資金を吸収できる可能性を持っています。
論文の視点から読み解き、考察することで、新たな方向性が見えてくるでしょう。以下ではまず論文の解釈を行い、その後に私の理解を述べます。
次のサイクルの起業方向
DeSociety, Web3, Soul
分散型社会の目標はあまりにも壮大であり、これは一つのプロジェクトやブロックチェーンでは解決できない問題です。
起業家が考えるべきは、細部から入り込み、市場の新たなニーズを満たすことなのです。
Web3は範囲の広い概念ですが、Soulはそれに比べて具体的であり、V神の37ページに及ぶ論文の中でも最も核となる概念です。
ここからは、「Soul」という問題の解決を突破口として考えていきます。
私が選んだ起業方向
私たちの社会は人を中心に運営されており、あらゆる現象の本質は人の集合体として現れます。
私たちは一人ひとりを「Soul」と捉えることができ、あるいはSoulは私たちがブロックチェーン業界における存在の媒体です。
私が考えるSoulには以下の情報が含まれます：
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個人が保有するブロックチェーンアドレス、そのアドレス上の資産、およびアドレス上での操作履歴
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現実世界で個人が保有する、改ざん不可能または変更時に記録が残る情報
Soulはブロックチェーン世界と現実世界をつなぐ架け橋であり、ブロック情報と現実の身元情報の両方を内包しています。
私たちのチェーン上での活動履歴と、その時期の出来事を結びつけることで、私たちはどのようなグループに属するのかが深く示されます。
これらは資産変動の証左であるだけでなく、私たちが同じ価値観を持つ人々を見つけ出すための証にもなります。いくら持っているかは一つの側面ですが、どのような思考プロセスを持っているかは別問題です。
チェーン上の行動履歴によって人々を分類することは、NFTのアバター以上に意味があります。誰が何を言っているかは真偽が不明ですが、誰が何をしているかは真実です。
信頼できる過去のデータ分析に基づいて初めて、各Soulおよびその背後にいる個人が作り出すパーソナルブランドが、真正かつ信頼できるものになります。
これが分散型社会を構築する基礎です。Soulの中には、プライバシー、多様性、集団意思決定など、さらに細分化された領域が含まれます。
これらすべては、真実のデータに基づいていなければなりません。真実で有効かつ改ざん不能なデータこそが、分散型社会のメタデータです。
私が選んだ起業方向は、基礎的なブロックデータを基盤とし、機械学習を用いて過去の価格変動とネット上のイベントを分析することです。
Soul構築に必要な信頼できるデータを抽出・構築し、すべてのプロジェクトがSoulを評価し、SBTを配布する際の主要な参考源および判断基準となることを目指します。
この分野は、基礎データのスクリーニング、評価、タグ付けに長期間を要し、nansen.aiと同様にデータ分析のカテゴリーに属します。
非常に骨の折れる作業で、チェーン全体のデータだけでなく、Twitter、Telegram、Discord、ウェブサイトなど、多角的なデータ処理が必要です。
一部の投資家には、このプロジェクトは重すぎる、小規模チームでは実現不可能と思われるかもしれません。しかし、ある方向性、ある仕事は、誰かがやらなければならないのです。
ブロックチェーン世界全体で、華人の影響力と地位は徐々に低下しており、誇れるプロジェクトがありません。
私が選んだこの道は、VitalikButerinが構想するDesociety、Web3時代のSoulの基盤を真剣に固めるプロジェクトです。
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