Defianceのパートナーが「トークンのロック解除と同時に売却」という報道に反論：トークンは我々の投資見解の体現である
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Defianceのパートナーが「トークンのロック解除と同時に売却」という報道に反論：トークンは我々の投資見解の体現である
VCの思考プロセスや働き方、および投資からの退出理由について
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Arthur、Defiance パートナー
編集翻訳：TechFlow intern
DefianceのパートナーArthurは、以下を通じて同社のポートフォリオ運営に関するアプローチおよび投資撤退の理由を説明しており、@Blockanaliaが「Nansenデータで明らかにする：暗号VC、誰がダイヤモンドハンドで、誰がペーパーハンドか？」（深潮TechFlowも翻訳）において言及した、「Defianceは売却の主因の一つであり、トップクラスのペーパーハンドである」という批判に対する反論となっている。DefianceのパートナーArthurは、Defianceは取引の評価において、どれだけ早期に参入したか、あるいはどれだけ早くエグジットできるかではなく、主にファンダメンタル指標（チーム、技術、製品、評価額、TAMなど）を重視していると述べている。
Web3/Crypto VCに対する世間の見方はますます二極化している。Twitter上の暗号通貨投資家たちは常に「VCは悪だ」と言うが、現実はもっと複雑なものだ。だからこそ、私はすべての誤解を一度に払拭するために、当社が投資を撤退する理由をここに列挙する。
まず、VCとして私たちが果たすべき主要な責任とは何かを概観しよう。
1) ポートフォリオへのコミットメント――チームと連携し、製品と市場のフィット（Product-Market Fit）の実現と成長を支援する。結局のところ、VCとしての私たちの成功は、大きく私たちのポートフォリオの成功に依存している。
2) 業界・市場トレンドの把握――分析レポートやマーケットビューを磨き、最も適切な分野へ資金と時間を配分する。
Defianceでは、投資のガイドラインとして、ファンダメンタル分析と積極的関与の両方を組み合わせている。そのため、流動性イベント発生後も、当初の仮定が変わっていない限り、投資をホールドするのがデフォルトの姿勢であり、チームとも積極的に協力していく。
ロックアップ期間が終了しても、依然としてダイヤモンドハンド（Diamond hands）を維持している資産は多数存在する。たとえ価格が最高値から最低値まで90％以上下落したとしても同様だ。例としては$AAVE、$JOE、$LDO、$BNT、$MCなどが挙げられ、これらのプロジェクトチームとは密接に連携し、ガバナンスにも積極的に参加している。
当初の見通しが変わっておらず、将来において高いリターンの可能性があると信じていれば、市場状況だけでロック解除されたトークンを売却することはない。
これはつまり、私たちは一度も売却していないのか？
いいえ、そうではない。
私たちは常に意図を持って投資しており、私たちの仮定が裏付けられ、トークンが長期的な価値を蓄積してくれるものであれば、ホールドし続けることを望んでいる。とはいえ、ファンダメンタルズを積極的にモニタリングすることで、見通しを常に更新しており、投資（プライマリーまたはセカンダリー）を撤退する主な理由は以下の通りだ：
1) 評価額が予想される公正価値に到達した――すなわち、目標価格に到達した。
2) ポートフォリオのリバランス――例えば、流動性管理やポジション過剰の調整など。
しかし、以下のようなケースでは、困難な決断を迫られる：
3) 仮定が無効となった場合。たとえば、特定の垂直分野が実現不可能であることが判明した。
4) プロジェクトのファンダメンタルズが悪化した場合。
具体的には、#1 製品と市場のミスマッチ、#2 チームが開発を停止した、または経営が不適切になった、などである。
これらはスタートアップの世界では非常に一般的なことだが、Web3/Crypto VCであっても、起業の成功率を高めることはできない。
我々は取引の評価において、どれだけ早期に参入したか、あるいはどれだけ早くエグジットできるかではなく、主にファンダメンタル指標（チーム、技術、製品、評価額、TAMなど）を重視している。
私たちが既に見直して流動性を撤退したプロジェクトについて、推薦・共有したことは一度もない。事実、多くのポートフォリオ企業に対して、早期に参加した個人投資家を報いるために、公開販売の評価額を前回のプライベートラウンドと同水準まで引き下げるよう勧めている。
この記事によって、VCとしての私たちの思考法と働き方がより明確になり、投資撤退の背後にある微細な事情が理解されることを願っている。「単一の行動」に基づいて、ある投資機関を「ペーパーハンド」とラベルづけるのは全く包括的ではない。正直に言って、それはいかに人が無知になり得るかを示している。
私たちはWeb3/Cryptoの未来に対して楽観を続けており、優れたチームと共に未来の構築に貢献し続けたいと考えている。
最後に、他人への中傷があなたやあなたの製品に注目や販売の潜在的価値をもたらすとしても、念のために言っておくが、今は弱気相場であり、投資家はタイムリーに利益確定を行うべきである。
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