La Réserve fédérale : Circle et Tether pourraient dominer le marché, les stablecoins pourraient être « complémentaires » aux monnaies numériques des banques centrales (CBDC)
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La Réserve fédérale : Circle et Tether pourraient dominer le marché, les stablecoins pourraient être « complémentaires » aux monnaies numériques des banques centrales (CBDC)
Les trois risques clés des monnaies stables – le risque de ruée sur les banques, le risque de règlement et le risque systémique – doivent être spécifiquement abordés, d'autant plus que la concentration du marché des émetteurs de monnaies stables ne cesse de croître.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Jason Brett
Traduction : Unitimes
Vendredi dernier, Lael Brainard, membre du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale (Fed) et nommée par le président américain Joe Biden au poste de vice-présidente en charge de la supervision réglementaire, a mis en garde contre la croissance rapide des stablecoins. Lors du Forum 2022 sur la politique monétaire américaine, tenu à New York le 18 février, Brainard a prédit que « si les tendances actuelles se poursuivent, le marché des stablecoins pourrait à l'avenir être dominé par un ou deux émetteurs ».
Brainard a décrit un « écosystème financier cryptographique », notamment la finance décentralisée (DeFi), comme moteur de la demande et de la croissance rapide des stablecoins. Elle a également averti que la forte visibilité des publicités liées aux cryptomonnaies pendant le Super Bowl 2022 devrait être perçue comme un signal d'une exposition accrue des investisseurs particuliers aux stablecoins.
Pendant ce temps, au cours des deux dernières semaines, le Comité bancaire du Sénat et le Comité des services financiers de la Chambre des représentants ont organisé chacun une audience consacrée spécifiquement aux stablecoins. Brainard attend actuellement la décision du Congrès américain sur sa nomination à la Fed. En raison de désaccords entre la Maison Blanche et certains sénateurs républicains concernant l'un des candidats (non Brainard), sa nomination ainsi que celles d'autres candidats semblent bloquées au Sénat.
Les « risques » des stablecoins pour l'économie mondiale
Selon Brainard, certains émetteurs de stablecoins prévoient eux-mêmes que « l'influence des stablecoins dans les systèmes de paiement s'étendra également, et qu'ils seront largement utilisés dans les transactions quotidiennes nationales et transfrontalières ». En supposant cet avenir pour le marché, Brainard appelle les autorités de régulation à mettre en place « un cadre robuste garantissant la qualité et la suffisance des réserves, de la gestion des risques et de la gouvernance sur le marché des stablecoins ».
Photo : Lael Brainard, membre du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale et candidate désignée par Biden au poste de vice-présidente, prête serment lors de son audition de nomination devant le Comité bancaire du Sénat au Capitole à Washington D.C., le 13 janvier 2022. Brainard a indiqué au comité que la lutte contre l'inflation constituait la mission la plus importante pour la banque centrale.
Concernant la possibilité qu'une ou deux entreprises dominent le marché des stablecoins, les données de Messari, société spécialisée dans l'intelligence du marché cryptographique, montrent que les deux principaux émetteurs sont Tether (USDT) et Circle (USDC). Ces deux stablecoins adossés au dollar occupent respectivement la troisième et quatrième place du classement mondial par capitalisation boursière (voir image ci-dessous), avec une capitalisation combinée atteignant 407 milliards de dollars.
Image ci-dessus : classement des quatre principales cryptomonnaies par capitalisation selon les données de Messari.io, où Tether (USDT) et USD Coin (USDC) occupent respectivement la troisième et quatrième place, avec une capitalisation combinée de 407 milliards de dollars.
Brainard a ajouté : « À janvier 2022, le stablecoin le plus valorisé représentait près de la moitié du marché [des cryptomonnaies], tandis que les quatre plus grands ensemble représentaient près de 90 % ».
Le Working Group sur les marchés financiers du président américain a également identifié les risques associés aux stablecoins dans un rapport récent. Brainard estime que les trois principaux risques soulignés dans ce rapport — le risque de ruée bancaire, le risque de règlement et le risque systémique — doivent être traités de manière spécifique, d'autant plus que la concentration sur le marché des émetteurs de stablecoins ne cesse de croître.
Les stablecoins et les MCBC pourraient être « complémentaires »
Brainard considère que le transfert massif d’importants montants entre stablecoins et dépôts pourrait entraîner un retrait massif par les utilisateurs cherchant la sécurité en période de stress, compromettant ainsi la stabilité financière. Des signes indiquent que les analyses de la Réserve fédérale envisagent la coexistence future des stablecoins sur le marché. Selon Brainard, « un MCBC (monnaie numérique de banque centrale) pourrait coexister avec les stablecoins et la monnaie bancaire commerciale, en offrant une dette sécurisée d’origine centrale dans l’écosystème financier numérique, ce qui pourrait s’avérer complémentaire — tout comme la monnaie fiduciaire et la monnaie bancaire commerciale coexistent aujourd’hui ».
D’après Brainard, dans le contexte de la croissance rapide du nouvel écosystème des marchés financiers numériques, l’objectif prioritaire du MCBC est de garantir au public un accès permanent à une monnaie sans risque émise par le gouvernement dans le système financier numérique. Elle pense que, bien conçu, un MCBC pourrait constituer un moyen de stockage de valeur et de paiement très attractif, car perçu comme la forme monétaire la plus sûre.
Un nouveau projet de loi sur les stablecoins en discussion au Congrès
À la suite des auditions sur les stablecoins organisées à la Chambre des représentants et au Sénat, le congrès Josh Gottheimer (D-NJ) a publié un projet de proposition législative sur les stablecoins. Selon un communiqué publié par son cabinet, ce texte « pourrait contribuer à réduire les risques d’instabilité financière, protéger les consommateurs et soutenir l’innovation financière technologique aux États-Unis ».
Photo : le 9 février 2022, à Washington D.C., le représentant Josh Gottheimer prend la parole lors d’une conférence de presse sur la hausse du taux de criminalité nationale. Les dernières données montrent que le taux de meurtres aux États-Unis a augmenté de 30 % entre 2019 et 2020, et celui des crimes violents de 5 %.
Récemment, l’émetteur de stablecoins Circle (USDC) a annoncé avoir émis 50 milliards de dollars de USDC au 31 janvier 2022. Dante Disparte, chef de la stratégie et responsable mondial des politiques publiques de l’entreprise, a déclaré dans le communiqué du congrès : « Nous saluons le leadership du représentant Josh Gottheimer, qui adopte une approche réfléchie et fondée sur les risques concernant l’innovation américaine en matière de stablecoins, ainsi que leur intégration possible dans le cadre réglementaire fédéral. »
Kristin Smith, directrice exécutive de la Blockchain Association, et Teana Baker Taylor, chef de la politique publique de la Chambre du numérique, ont toutes deux exprimé leur soutien au projet de loi proposé par Josh Gottheimer, ainsi que la volonté du Congrès d’impliquer activement les acteurs industriels dans le processus législatif.
Smith a déclaré : « Le projet de loi du représentant Josh Gottheimer est à ce jour la proposition législative sur les stablecoins la plus complète et la plus réfléchie que nous ayons vue. Nous sommes heureux que le Congrès adopte une démarche proactive en engageant le dialogue avec les parties prenantes du secteur et du gouvernement alors qu’il examine la meilleure voie à suivre en matière de régulation des stablecoins. Nous remercions le représentant Gottheimer pour son leadership dans ce domaine et espérons continuer à collaborer avec lui sur ces questions. »
Taylor a ajouté : « La Chambre du numérique remercie le représentant Josh Gottheimer pour ses consultations actives avec le secteur industriel, et espère continuer à travailler avec M. Gottheimer ainsi qu’avec d’autres membres du Congrès afin d’établir un cadre réglementaire approprié doté de garde-fous adéquats, favorisant l’innovation et assurant un terrain de concurrence équitable tant pour les émetteurs de stablecoins existants que pour les nouveaux entrants sur ce marché en évolution constante. »
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