Circle : débat intense entre haussiers et baissiers. L'OUSD fait une entrée fracassante, le fossé défensif de Circle subsiste-t-il ?
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Circle : débat intense entre haussiers et baissiers. L'OUSD fait une entrée fracassante, le fossé défensif de Circle subsiste-t-il ?
Circle est-il vraiment une « banque profitant des écarts de taux » surévaluée, ou le leader de l'infrastructure des stablecoins injustement pénalisé par le marché ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Biteye
Des dizaines de sociétés financières, dont Visa, Stripe, Mastercard, BlackRock et Coinbase, promeuvent une nouvelle stablecoin appelée OUSD. Dès l'annonce, le cours de l'action CRCL a chuté en premier.
Si la finance traditionnelle, les réseaux de paiement et les plateformes d'échange commencent tous à émettre conjointement des stablecoins, combien reste-t-il vraiment de l'avantage concurrentiel d'USDC ? La chute brutale du cours de l'action CRCL est essentiellement la matérialisation de cette inquiétude.
La question se pose donc : Circle est-elle une « banque vivant des spreads d'intérêts » surévaluée, ou le leader des infrastructures de stablecoins injustement pénalisé par le marché ?
Voyez le débat intense entre les haussiers et les baissiers sur Circle, et les principaux arguments des deux camps👇
📈 Haussiers sur Circle / Le gâteau des stablecoins va s'agrandir
Premier intervenant : Dayu @BTCdayu I Classement XHunt 657
Dayu est neutre mais optimiste, estimant que CRCL ressemble à Tesla à ses débuts, et que la conformité des stablecoins est similaire à la tendance open source : le marché à long terme s'agrandira, mais le processus ne sera pas sans embûches.
Il estime qu'USDC reste le joueur le plus important dans le secteur conforme des stablecoins, mais que son avantage concurrentiel n'est pas éternellement sûr. Il fera face à trois types de défis à l'avenir : la concurrence des nouvelles stablecoins, la pression de partage des revenus avec Coinbase, et la part de marché que l'USDC conforme côté B (entreprises) pourra réellement capturer.
Point clé : CRCL mérite d'être observée et suivie à long terme, mais ne peut pas être conservée uniquement par conviction. Ce qui détermine vraiment la valorisation, c'est de savoir si les écosystèmes futurs côté C (consommateurs), les scénarios de trading, les marchés de prédiction, etc., choisiront USDC, USDT ou d'autres stablecoins.
Deuxième intervenant : Crypto Skanda @thecryptoskanda I Classement XHunt 1008
Crypto Skanda indique : selon l'expérience, lorsque sept ou dix ministères publient des documents, c'est beaucoup de bruit pour rien, mais lorsqu'un seul organisme comme le Ministère de la Sécurité Publique ou le Département de l'Organisation du Comité Central publie un document, c'est qu'un événement majeur se produit.
Point clé : Plus il y a de signataires conjoints, moins il y a de responsables. C'est vrai pour les documents officiels, et c'est pareil pour les stablecoins.
Troisième intervenant : Lan Hu (@lanhubiji) Classement XHunt 1506
Il estime qu'OUSD ne mettra pas fin à la guerre des stablecoins et ne remportera pas entièrement le marché des stablecoins, mais qu'elle pourra certainement s'emparer d'une part du gâteau.
Bien qu'OUSD soit soutenue par plus de 140 entreprises, dont Visa, Mastercard, BlackRock, Coinbase, Stripe, Shopify, Google, etc., possédant naturellement des canaux de paiement, des réseaux de marchands, des partenariats bancaires et des ressources institutionnelles, elle a l'opportunité de pénétrer rapidement dans des scénarios tels que le paiement entreprise, le règlement, les transferts transfrontaliers et les RWA.
Point clé : OUSD ne remplacera pas facilement USDT / USDC. USDT conserve toujours la liquidité et la profondeur de trading les plus fortes, et USDC est déjà en avance sur la voie de la conformité, avec une transparence et une adoption institutionnelle satisfaisantes. OUSD exercera une pression sur Circle, mais cela ne signifie pas la fin d'USDC.
Quatrième intervenant : Le sincère M. Mai @Michael_Liu93 I Classement XHunt 1708
M. Mai estime que le marché s'inquiète excessivement du remplacement de Circle par les géants de la finance traditionnelle. Une stablecoin n'est pas simplement l'émission d'une pièce, mais nécessite des canaux, l'esprit des utilisateurs, des scénarios de trading et une accumulation de liquidité à long terme.
Par le passé, de nombreuses grandes plateformes ont essayé les stablecoins : BUSD / FDUSD / TUSD de Binance, USDH de Hyperliquid, HUSD de Huobi, USDK de OKX, GUSD de Gemini, USDG de Kraken, USDD de Tron. Finalement, celles qui ont vraiment réussi restent principalement USDT et USDC.
Point clé : Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock et Coinbase faisant ensemble une stablecoin ne viennent pas pour éliminer USDC, mais pour expandre conjointement le marché des paiements en stablecoins et de la crypto grand public. L'ouverture des portes par la finance traditionnelle pourrait au contraire bénéficier à USDC et USDT.
Cinquième intervenant : wu fan @wufantouzi I Classement XHunt 2687
Il estime que ce que le marché remet vraiment en question n'est pas le secteur des stablecoins, mais CRCL elle-même. Cependant, USDC reste actuellement le leader absolu du secteur des stablecoins conformes. Bien qu'il y ait beaucoup de concurrents, les données n'ont pas encore prouvé qu'ils peuvent vraiment défier USDC.
Point clé : Il estime que la valorisation de CRCL ne devrait pas être traitée comme celle d'une action financière ordinaire, mais évaluée selon le potentiel à long terme du secteur des stablecoins. L'estimation précédente basée sur une part de marché de 24 % ne supposait pas par défaut qu'USDC capturerait 100 % du marché.
Pour les nouvelles stablecoins comme USDG, il estime que le battage à court terme est plus important que la menace réelle : le volume d'émission d'USDG est d'environ 3 milliards de dollars, soit moins de 5 % de la part de marché d'USDC. C'est similaire à chaque fabricant de GPU qui veut défier Nvidia, mais l'avantage du leader ne se crie pas.
🙅 Baissiers sur Circle / Les stablecoins n'ont pas d'avantage concurrentiel
Premier intervenant : Phyrex (@PhyrexNi) Classement XHunt 774
Il estime qu'USDC aura toujours un grand marché, notamment dans le domaine des transactions crypto conformes aux États-Unis, mais le problème de Circle est le suivant : elle a parlé pendant de nombreuses années du récit de paiement USDC, et rencontre maintenant vraiment le défi des géants bancaires et des paiements.
Ce qui est vraiment difficile avec les stablecoins, ce n'est pas l'émission, mais le « règlement ». Les banques disposent de comptes entreprise, de règlements transfrontaliers, de réseaux de paiement, de clients institutionnels et de canaux d'entrée/sortie en dollars. Si les banques émettent leurs propres stablecoins, elles sont naturellement mieux adaptées aux paiements entreprise, aux règlements institutionnels et aux scénarios transfrontaliers.
Point clé : Le point de départ d'OUSD n'est pas simplement de faire du trading de cryptomonnaies, mais de viser le paiement et le règlement. Ce que Circle peut faire, Open USD peut aussi le faire. Ce que Circle ne peut pas faire pour l'instant, Open USD pourrait le faire grâce aux réseaux bancaires et de paiement.
Deuxième intervenant : Colin Wu @colinwu I Classement XHunt 971
Il estime que que ce soit la chute brutale du cours de l'action CRCL ou le fait que des centaines d'institutions autoritaires fassent ensemble une stablecoin, cela montre que le secteur des stablecoins sera à long terme remodelé par la régulation et la finance traditionnelle.
Point clé : Les stablecoins, comme les autres produits de la crypto, répondent essentiellement à un besoin d'« évasion réglementaire ». Mais à mesure que l'échelle augmente, les stablecoins seront inévitablement conformes, et la demande pourrait au contraire diminuer. Une fois entièrement conformes, la différence entre les stablecoins et les dollars numériques traditionnels ne sera plus aussi grande.
Les stablecoins sont des monnaies centralisées indexées sur le dollar, et non le soi-disant « moment GPT » de l'industrie crypto. Ce qui déterminera vraiment l'avenir des stablecoins, ce n'est pas seulement le volume d'émission, mais la régulation, les scénarios d'application et l'écosystème interne.
Troisième intervenant : Xu Chonglang @cyrilxuq I Classement XHunt 1983
Il estime que les stablecoins elles-mêmes n'ont pas un avantage concurrentiel trop fort ; toutes les banques Web2, les sociétés de paiement, Visa et Mastercard peuvent entrer dans le jeu.
Point clé : La véritable technologie de base des stablecoins ne réside pas dans l'émission de pièces, mais dans les organisations de cartes + réseaux de compensation. Si Visa peut à l'avenir réduire le coût des banques de règlement de 1,5 % à 0,1 %, et connecter directement les banques émettrices, les marchands, le KYC on-chain et les réseaux de paiement, alors les utilisateurs pourront directement swiper leurs propres stablecoins émises sur les terminaux POS.
Quatrième intervenant : Xiao Yao XTony @xtony1314 I Classement XHunt 3666
Il estime que comparer CRCL à Visa / Mastercard est absurde. Visa gagne des frais de canal de paiement, tandis que Circle émet des stablecoins, gagnant essentiellement sur le spread d'intérêts entre le dollar et les obligations d'État ; leurs modèles commerciaux sont complètement différents.
Point clé : Les utilisateurs n'ont pas besoin de payer de frais supplémentaires à Circle pour utiliser USDC, donc CRCL aura du mal à prélever des commissions continuellement comme Visa. Le revenu principal de CRCL provient des intérêts des obligations d'État, mais cette partie des revenus est non seulement affectée par le cycle des taux d'intérêt, mais doit aussi être partagée avec Coinbase ; le modèle de profit n'est pas séduisant.
Il estime également que ce qui ressemble vraiment à Visa, ce sont plutôt les blockchains publiques comme ETH, Tron, Solana qui perçoivent des « péages », et non les émetteurs de stablecoins.
Cinquième intervenant : Jiang Zhuoer @Jiangzhuoer2 I Classement XHunt 5213
Dès la fin 2025, il était pessimiste sur CRCL, estimant que Circle est essentiellement plus comme une « banque vivant des spreads d'intérêts » qu'une action technologique à forte croissance.
Point clé : Le profit principal de CRCL provient des revenus d'intérêts des obligations d'État, mais la baisse des taux d'intérêt à l'avenir comprimera les spreads ; en même temps, elle doit partager une grande partie des profits avec Coinbase, ce qui rend la capacité de profit instable.
Il estime également que le plus grand risque de Circle n'est pas la concurrence, mais la politique. Les stablecoins dépendent des revenus d'intérêts des obligations d'État, mais ce modèle appartient sur le marché blockchain à « vivre des spreads d'intérêts grâce à la politique » ; une fois que la régulation interdit ou limite la distribution des revenus concernés, la logique de profit pourrait être directement anéantie.
🌟 Résumé des points de vue des deux camps
Les haussiers estiment :
Les nouvelles stablecoins comme OUSD semblent actuellement plus animées, mais il n'y a pas encore de données prouvant qu'elles peuvent vraiment défier USDC.
Tout le monde ne peut pas lancer une stablecoin ; le cœur du sujet réside dans les canaux, la liquidité, l'esprit des utilisateurs et les scénarios de trading. L'entrée des géants de la finance traditionnelle ne vise pas nécessairement à éliminer Circle, mais pourrait au contraire agrandir le gâteau des paiements en stablecoins et de la crypto grand public.
Les baissiers estiment :
L'avantage concurrentiel de Circle n'est pas aussi profond qu'imaginé. Le seuil d'émission des stablecoins n'est pas élevé ; ce qui a vraiment de la valeur, ce sont les réseaux de compensation de paiement et les canaux financiers, et ceux-ci sont justement entre les mains de Visa, Mastercard, des banques et des institutions financières traditionnelles.
De plus, CRCL gagne principalement grâce aux intérêts des obligations d'État ; une fois que les taux d'intérêt baissent, que la pression de partage augmente, ou que la régulation limite la distribution des revenus, la logique de valorisation sera revalorisée.
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