Analyse du rapport de recherche de Goldman Sachs: En août, les actions américaines maintiennent une oscillation dans une fourchette, les rachats offrent un soutien mais les capitaux sortent.

Rédigé par : Rita

Les actions américaines de juillet ont connu un rare renversement de momentum et de structure de position, le désendettement approchant de sa fin. L'équipe des flux de capitaux de Goldman Sachs a publié un rapport de recherche le 29 juillet, jugeant qu'il serait difficile pour les actions américaines d'avoir une tendance directionnelle en août, avec principalement une oscillation dans une plage. La géopolitique, les décisions de la Fed et la saison des résultats continueront de perturber le marché, maintenant la volatilité à un niveau élevé. Après le désendettement, l'indice a un espace de hausse, mais doit d'abord digérer la volatilité antérieure avant de pouvoir lancer une augmentation de position à grande échelle.

Le levier reste élevé, les actions technologiques sont au cœur de cet ajustement

Les données du courtier principal de Goldman Sachs montrent que le taux de levier total des comptes mondiaux est au 93e percentile sur un recul de 5 ans et au 65e percentile sur un recul de 1 an. Plusieurs semaines de réduction concentrée de positions n'ont soulagé la pression de levier que de manière temporaire, le niveau global restant élevé, le secteur des technologies de l'information subissant la plus grande pression de vente.

Vendredi dernier, le volume de vente des positions longues sur les actions technologiques mondiales a atteint un pic depuis septembre 2024, également l'une des plus grandes ventes sur une seule journée ces cinq dernières années. Ce jour-là, les comptes mondiaux ont été vendeurs nets, le ratio entre ventes de positions longues et rachats de positions courtes étant de 1,4 pour 1. Le désendettement est synchronisé dans toutes les régions mondiales, mais la structure présente des différences. Les États-Unis et l'Asie émergente se concentrent sur la réduction des positions longues, tandis que l'Asie développée et l'Europe se concentrent sur le rachat de positions courtes. Les 11 secteurs des actions américaines ont réduit simultanément les positions à risque, le secteur technologique menant la baisse.

En juillet, les flux nets entrants dans les fonds d'actions américaines ont atteint 34 milliards de dollars, le troisième plus haut flux entrant pour un mois de juillet depuis près de 20 ans. Goldman Sachs juge que les flux entrants ralentiront progressivement en août, des signaux pertinents étant déjà apparus. La pression actuelle sur les positions est essentiellement purgée, le marché ayant les conditions pour passer à une tarification fondamentale. Mais avant l'entrée concentrée de nouveaux capitaux, il est encore nécessaire de digérer les perturbations antérieures.

Le rachat d'actions est le soutien clé en août, les flux de capitaux saisonniers formant une pression

Selon les tendances historiques, août et mai sont ex aequo pour les mois où les flux de capitaux sortants des fonds actions et des ETF sont les plus importants. Les risques géopolitiques, les prix de l'énergie et l'incertitude politique répriment conjointement l'appétit pour le risque des acheteurs. Avant les élections de mi-mandat, les fonds communs de placement ont tendance à détenir des liquidités en attendant le résultat des élections. Les investisseurs étrangers ont des opérations similaires, ayant tendance à réduire modérément leurs positions en actions américaines un mois avant l'élection générale. Les nouveaux capitaux susceptibles de pousser l'indice à court terme sont limités.

Le rachat d'actions est le soutien à l'achat le plus certain en août. Actuellement, environ 31 % des composants du S&P 500 sont dans une fenêtre de rachat, ce qui devrait atteindre 53 % à la fin du mois, et plus de 90 % des entreprises auront terminé la période de silence sur les résultats d'ici la mi-août. Après la levée de la période de silence, la demande de rachat sera libérée de manière concentrée, fournissant un soutien continu à l'achat pour le marché.

Les courtiers détiennent des positions gamma positives sur le S&P 500, augmentant continuellement l'exposition longue à la hausse et réduisant l'exposition courte à la baisse. Cette structure de position exerce une pression sur l'espace de hausse de l'indice, renforçant le modèle d'oscillation dans une plage. Le mécanisme gamma amplifie la volatilité lors des baisses, mais Goldman Sachs juge que l'espace de baisse profonde est déjà relativement limité.

Les flux de capitaux quantitatifs présentent une baisse asymétrique

Le S&P 500 a déjà franchi à la baisse le niveau de déclenchement à court terme de 7453 points. Une nouvelle baisse de l'indice déclenchera des ventes concentrées de stratégies CTA. Goldman Sachs estime que les stratégies systémiques détiennent environ 196,3 milliards de dollars de positions longues en actions américaines, au 48e percentile sur trois ans, le percentile de position CTA étant de 44, globalement à un niveau neutre.

En août, la liquidité du marché se resserre progressivement, les flux de capitaux présentant des caractéristiques de baisse asymétrique. L'augmentation de l'échelle des ventes quantitatives aggravera l'impact sur le marché, poussant la volatilité à court terme à la hausse.

Goldman Sachs recommande la dispersion inverse et les options de vente IWM

Face à l'environnement oscillant d'août, Goldman Sachs propose trois directions de trading structurel.

Stratégie de dispersion inverse : vendre à découvert des swaps de volatilité plafonnés à 2,5 fois sur les 50 premiers composants du S&P 500, tout en achetant simultanément des swaps de volatilité de même structure sur l'indice S&P 500. La logique centrale est de prendre une position longue sur la corrélation du marché, en gagnant sur l'écart entre la baisse de la volatilité des actions individuelles et la hausse de la volatilité de l'indice.

Options de vente IWM à trois mois : Historiquement, l'indice Russell 2000 performe faiblement durant les deux premières semaines d'août, combiné à l'incertitude monétaire et géopolitique actuelle, la faiblesse pourrait se poursuivre. Cet indice a déjà surperformé le marché cette année, il existe un espace de correction. Options de vente IWM à un mois avec un delta de 25, les percentiles sur 1 an et 5 ans étant respectivement de 48 et 46, appropriées comme outil de couverture dans un scénario de hausse des taux.

Options à court terme sur les actions populaires de la vente au détail : Depuis juillet, l'activité de trading du secteur de la vente au détail est inférieure à la moyenne des cinq dernières années, la proportion du volume de transactions quotidien par rapport à la capitalisation boursière étant inférieure de plus de 3 % à la moyenne de 2021 à 2025. Goldman Sachs suivra l'évolution de cet écart en août pour explorer les opportunités structurelles du côté des options.

Cet ajustement de désendettement approche de sa fin, les répercussions ne s'étant pas encore complètement apaisées. Le soutien clé du marché en août provient des rachats d'actions par les entreprises, les facteurs de pression incluant les flux de capitaux saisonniers, les ventes quantitatives et les positions prudentes des institutions. L'espace de rendement directionnel de l'indice est limité, l'arbitrage de volatilité et la couverture structurelle sont des voies de trading plus adaptées à l'environnement de ce mois.

Avis de non-responsabilité

Cet article est une compilation et une interprétation par TechFlow Research de rapports de recherche de courtiers tiers (Goldman Sachs, 29 juillet 2026), combinée à une compilation d'informations publiques sur le marché.

Les notations, prix objectifs, prévisions de bénéfices et jugements pertinents cités dans l'article sont tous les points de vue des analystes de ce courtier, représentant uniquement la position de leur institution, ne représentant pas les points de vue de TechFlow Research, et ne constituent aucun conseil en investissement.

Le marché comporte des risques, les décisions doivent être indépendantes. Cet article ne doit pas servir de base pour l'achat ou la vente de titres.