Rétrospective du premier trimestre 2026 pour Ethereum : l’activité en chaîne atteint un niveau record, les actifs tokenisés prennent la tête de l’ensemble du secteur
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Rétrospective du premier trimestre 2026 pour Ethereum : l’activité en chaîne atteint un niveau record, les actifs tokenisés prennent la tête de l’ensemble du secteur
L’extension de la capacité entraîne une divergence entre volume et prix, tandis que les institutions financières accélèrent continuellement leur entrée sur le marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Token Terminal
Traduction : Saoirse, Foresight News
Ethereum constitue le réseau de règlement sous-jacent central pour les actifs sur chaîne, utilisant l’ETH pour payer les frais de transaction et garantir la sécurité du réseau via le staking. Le secteur financier traditionnel souffre de problèmes tels que des délais de règlement longs, un nombre élevé d’intermédiaires et des risques de contrepartie élevés, tandis que les actifs tokenisés et les stablecoins offrent des solutions décentralisées. Entre 2025 et 2026, la régulation correspondante se stabilise progressivement, créant ainsi les conditions concrètes nécessaires au déploiement institutionnel des activités sur chaîne.
Divers stablecoins, fonds tokenisés, matières premières tokenisées et actions tokenisées sont émis et règlés sur Ethereum ; après avoir été traités sur les réseaux de deuxième couche, les transactions reviennent finalement sur la couche 1 pour l’attestation définitive, permettant ainsi à l’ETH d’accumuler continuellement de la valeur. En termes de capitalisation boursière, Ethereum demeure la plus grande plateforme mondiale d’hébergement d’actifs tokenisés, gérée conjointement par la Fondation Ethereum et sa communauté de développeurs. Des équipes telles qu’Etherealize collaborent spécifiquement avec les institutions financières traditionnelles afin de faciliter l’entrée de capitaux institutionnels. Au premier trimestre 2026, l’écosystème Ethereum a affiché une tendance bipolaire marquée, analysée en détail ci-dessous à partir des données complètes de Token Terminal.
Le marché au premier trimestre 2026 a présenté deux aspects nettement contrastés : le volume d’utilisation sur chaîne a atteint un record historique — nombre d’utilisateurs actifs mensuels, volume total de transactions et débit ont tous battu des records ; toutefois, la taille des actifs libellés en dollars américains et les indicateurs de frais de transaction ont simultanément reculé, entraînant une baisse en glissement annuel des valeurs totales de capitalisation boursière, de valeur verrouillée totale (TVL), de volume de transactions et des deux types de frais de transaction. Ce scénario particulier a été profondément façonné par plusieurs événements clés survenus ce trimestre :
En janvier, la deuxième phase de la mise à niveau Fusaka, impliquant uniquement un fork paramétrique des « blobs » (BPO#2), a été déployée, augmentant considérablement la capacité de stockage des données ;
En février, la norme ERC-8004 a été lancée sur le réseau principal, devenant la norme universelle pour l’identité et l’évaluation du crédit des agents intelligents IA ;
La Fondation Ethereum a défini trois objectifs centraux pour le protocole 2026 : l’extension de la capacité, l’optimisation de l’expérience utilisateur et le renforcement de la sécurité fondamentale de la couche 1 ;
En mars, le Forum institutionnel Ethereum s’est tenu, suscitant un intérêt accru des institutions financières traditionnelles.
Principaux indicateurs du premier trimestre 2026
Valeur verrouillée totale (TVL) de l’écosystème : 316,2 milliards de dollars (−11,0 % en glissement trimestriel, +22,8 % en glissement annuel)
Encours actif non remboursé des prêts décentralisés : 21,8 milliards de dollars (−16,6 % en glissement trimestriel, +39,0 % en glissement annuel)
Volume total des transactions sur les DEX décentralisées de l’écosystème : 134,5 milliards de dollars (−24,0 % en glissement trimestriel, −31,2 % en glissement annuel)
Revenus totaux des frais applicatifs de l’écosystème : 2 milliards de dollars (−16,9 % en glissement trimestriel, −7,8 % en glissement annuel)
Capitalisation boursière totale des actifs tokenisés sur chaîne : 203,4 milliards de dollars (−0,7 % en glissement trimestriel, +42,9 % en glissement annuel)
Stablecoins : 178,9 milliards de dollars (−2,3 % en glissement trimestriel, +37,6 % en glissement annuel)
Fonds tokenisés : 19,4 milliards de dollars (+4,9 % en glissement trimestriel, +73,1 % en glissement annuel)
Matières premières tokenisées : 4,7 milliards de dollars (+60,0 % en glissement trimestriel, +325,9 % en glissement annuel)
Actions tokenisées : 365,1 millions de dollars (+16,5 % en glissement trimestriel)
Adresses d’utilisateurs actifs mensuelles : 13,2 millions (+53,5 % en glissement trimestriel, +85,9 % en glissement annuel)
Nombre total de transactions sur la couche 1 : 200,4 millions (+38,0 % en glissement trimestriel, +81,5 % en glissement annuel)
Débit moyen en transactions par seconde (TPS) : 25,78 tx/s (+41,2 % en glissement trimestriel, +81,7 % en glissement annuel)
Revenus totaux des frais de transaction sur la couche 1 du réseau principal : 39,9 millions de dollars (−47,9 % en glissement trimestriel, −81,9 % en glissement annuel)
Capitalisation boursière entièrement diluée de l’ETH : 290 milliards de dollars (−30,3 % en glissement trimestriel, −9,9 % en glissement annuel)
Taux de staking de l’ETH : 0,31 (hausse de 0,03 en glissement trimestriel et annuel)
Nombre total d’adresses détenant de l’ETH : 292,8 millions (+8,1 % en glissement trimestriel, +24,9 % en glissement annuel)
Note : Cette étude couvre exclusivement le réseau principal (couche 1) d’Ethereum ; les réseaux de deuxième couche sont considérés comme des blockchains publiques indépendantes, leurs données n’étant pas incluses dans les statistiques d’Ethereum.
Évolution globale de l’écosystème
La valeur verrouillée totale (TVL) désigne la valeur totale en dollars des actifs déposés dans diverses applications sur chaîne, constituant un indicateur précurseur des activités génératrices de revenus telles que les prêts, les échanges et le staking. Ici, nous mesurons les fonds détenus sur chaîne par les utilisateurs de l’écosystème Ethereum, qui peuvent être retirés à tout moment. La TVL moyenne de l’écosystème Ethereum au premier trimestre 2026 s’est élevée à 316,2 milliards de dollars, soit une baisse de 11,0 % en glissement trimestriel mais une hausse de 22,8 % en glissement annuel. La contraction trimestrielle reflète le recul général des cours des actifs cryptographiques, tandis que la forte croissance annuelle confirme une expansion réelle et substantielle de l’écosystème par rapport à la même période l’an dernier.
Parmi les cinq principales blockchains publiques, Ethereum détient une avance sans partage en matière de TVL : ses 316,2 milliards de dollars dépassent largement la somme combinée de Tron (84,5 milliards), Solana (28,8 milliards), BNB Chain (10,3 milliards) et Plasma (5,7 milliards), représentant à elle seule 71 % de la TVL totale des cinq blockchains. Les fonds sont principalement concentrés dans deux grands domaines : le staking liquide, mené par Lido, et le prêt décentralisé, centré sur Aave ; des protocoles de restaking tels qu’EigenLayer et ether.fi, ainsi que des plateformes de stablecoins synthétiques comme Ethena et Sky, attirent également des volumes importants de capitaux. Cette forte concentration des fonds constitue l’avantage structurel le plus marqué d’Ethereum.
L’indicateur de prêts actifs représente le montant des dépôts générant des revenus d’intérêts, reflétant directement les revenus tirés des activités de prêt. Nous y comptabilisons ici le montant total des emprunts non remboursés sur toutes les applications de prêt d’Ethereum. La moyenne trimestrielle des prêts actifs s’est élevée à 21,8 milliards de dollars (−16,6 % en glissement trimestriel, +39,0 % en glissement annuel). Le recul des encours de prêt suit celui de la TVL, traduisant une baisse générale de l’appétit pour le risque sur le marché, bien que leur niveau reste nettement supérieur à celui de l’année précédente.
Le marché des prêts d’Ethereum est fortement concentré autour de quelques pools de liquidités, avec Aave dominant largement : à la fin du trimestre, son encours de prêts actifs s’élevait à environ 13,5 milliards de dollars, occupant la majeure partie de ce marché ; viennent ensuite Morpho (environ 1,9 milliard), Spark (filiale de Sky, environ 1 milliard) et Maple (environ 840 millions). La contraction globale des prêts ce trimestre a été principalement portée par Aave, dont la demande de prêt a fléchi sous l’effet de la baisse des cours des actifs cryptographiques, entraînant une réduction d’environ 24 % de son volume total de prêts. En comparaison transversale avec les cinq principales blockchains publiques, les 21,8 milliards de dollars de prêts actifs d’Ethereum dépassent largement ceux de Solana (2,5 milliards), Plasma (2,1 milliards), BNB Chain (760,8 millions) et Avalanche (392,4 millions), représentant 79,2 % du total des prêts actifs des cinq blockchains — le pourcentage le plus élevé pour Ethereum dans ce domaine.
Le volume des transactions sur les DEX désigne le montant total des échanges effectués sur les bourses de spot décentralisées, où les traders paient des frais de transaction ; il est donc fortement corrélé aux revenus des plateformes. Ces données regroupent l’ensemble des volumes de transactions sur les DEX de l’écosystème Ethereum. Le volume total des transactions s’est élevé à 134,5 milliards de dollars au premier trimestre, soit une baisse de 24 % en glissement trimestriel et de 31,2 % en glissement annuel. Le recul du volume est plus prononcé que celui de la TVL, confirmant une baisse significative de l’appétit pour le risque sur le marché durant ce cycle baissier des actifs.
Le flux de transactions sur les DEX d’Ethereum est très concentré sur les plateformes phares : Uniswap a généré environ 85,5 milliards de dollars de volume au cours du trimestre, soit environ les deux tiers du total de l’écosystème ; suivent Curve (environ 22,1 milliards) et CoW Swap (environ 12,4 milliards). Le volume des transactions constitue le seul indicateur sur lequel Ethereum ne domine pas les cinq principales blockchains publiques : BNB Chain enregistre un volume total de 162,5 milliards de dollars, supérieur aux 134,5 milliards d’Ethereum ; Solana suit de près (104,9 milliards), tandis qu’Avalanche (14,5 milliards) et Polygon (10,7 milliards) occupent des positions plus modestes. Ethereum représente 31,5 % du volume total des cinq blockchains, derrière BNB Chain (38 %).
Les frais applicatifs de l’écosystème désignent l’ensemble des coûts engagés par les utilisateurs lors de l’utilisation d’applications variées — notamment les intérêts payés par les emprunteurs ou les frais de transaction versés par les traders — reflétant ainsi de façon directe la valeur économique créée par l’écosystème. Cette mesure regroupe la somme totale des frais applicatifs sur Ethereum. Le total des frais applicatifs s’est élevé à 2 milliards de dollars au premier trimestre (−16,9 % en glissement trimestriel, −7,8 % en glissement annuel), reflétant la baisse concomitante de l’activité des échanges et des prêts.
Les 2 milliards de dollars de frais applicatifs d’Ethereum distancent largement Tron (599,3 millions), Solana (532,5 millions), BNB Chain (231,9 millions) et Polygon (38,8 millions), représentant 58,4 % des frais applicatifs cumulés des cinq principales blockchains publiques. Même si ces chiffres ont reculé ce trimestre, Ethereum demeure la première source de frais applicatifs dans le secteur. En synthèse, sur l’ensemble des indicateurs de ce segment, Ethereum domine largement l’industrie en matière de TVL, d’encours de prêts actifs et de frais applicatifs, ne cédant que le leadership du volume des transactions à BNB Chain.
Segment des actifs tokenisés
La capitalisation boursière totale des actifs en circulation désigne la valeur totale des actifs tokenisés sur chaîne, calculée en multipliant l’offre en circulation par le cours de clôture du jour. Pour les stablecoins, nous retenons l’offre émise totale en circulation ; pour les fonds tokenisés, l’actif sous gestion (AUM) sur chaîne ; pour les actions tokenisées, la valeur totale des actions émises sur chaîne. Ce segment couvre exclusivement les actifs émis sur Ethereum.
La capitalisation boursière moyenne des actifs tokenisés sur Ethereum s’est élevée à 203,4 milliards de dollars au premier trimestre, soit une stabilité quasi-totale (baisse de seulement 0,7 %) en glissement trimestriel, mais une forte hausse de 42,9 % en glissement annuel. Les stablecoins représentent 87,9 % de cette masse totale, le reste étant partagé entre les fonds tokenisés, les matières premières tokenisées et les actions tokenisées.
Stablecoins
La taille moyenne des stablecoins sur Ethereum s’est établie à 178,9 milliards de dollars au premier trimestre, soit une légère baisse de 2,3 % en glissement trimestriel mais une hausse de 37,6 % en glissement annuel — c’est le seul segment tokenisé à connaître une contraction trimestrielle. Ce marché est dominé par deux émetteurs principaux : à la fin du trimestre, Tether USDT (94,1 milliards) et Circle USDC (54,5 milliards) représentaient ensemble la majeure partie de la capitalisation boursière des stablecoins sur Ethereum ; les autres produits leaders incluent Sky USDS (12,4 milliards), Ethena USDe (5,9 milliards) et PayPal PYUSD (2,9 milliards) ; de nouveaux stablecoins conformes à la réglementation, tels que RLUSD de Ripple (1,1 milliard), sont également désormais disponibles. En comparaison transversale avec les cinq principales blockchains publiques, les 178,9 milliards de dollars de stablecoins sur Ethereum devancent largement Tron (84,5 milliards), Solana (14,5 milliards), Arbitrum One (6,8 milliards) et Base (4,7 milliards), représentant 61,8 % du total des stablecoins sur les cinq blockchains.
Fonds tokenisés
La taille moyenne des fonds tokenisés sur Ethereum s’est élevée à 19,4 milliards de dollars au premier trimestre (+4,9 % en glissement trimestriel, +73,1 % en glissement annuel). Ce segment se divise en deux catégories principales :
Produits liés au dollar sur chaîne axés sur le rendement (le plus important en volume) : Sky sUSDS (environ 6,4 milliards) et Ethena sUSDe (environ 3,5 milliards) ;
Fonds financiers traditionnels conformes à la réglementation (vecteurs centraux des récits institutionnels) : BUIDL de BlackRock (émis via Securitize, environ 1 milliard), le fonds monétaire gouvernemental WisdomTree (environ 815 millions), USTB de Superstate (environ 620 millions), suivis de près par OUSG d’Ondo (environ 320 millions). En comparaison transversale avec les cinq principales blockchains publiques, les 19,4 milliards de dollars de fonds tokenisés sur Ethereum dépassent largement ZKsync Era (2,5 milliards), BNB Chain (2,3 milliards), Solana (1,3 milliard) et Stellar (1,1 milliard), représentant 73 % du total — le deuxième segment tokenisé le plus dominé par Ethereum.
Matières premières tokenisées
La taille moyenne des matières premières tokenisées sur Ethereum s’est établie à 4,7 milliards de dollars au premier trimestre (+60 % en glissement trimestriel, +325,9 % en glissement annuel), ce qui en fait la catégorie tokenisée à la croissance la plus rapide. Ce segment est presque entièrement constitué d’or tokenisé sur chaîne : XAUT de Tether (environ 2,6 milliards) et PAXG de Paxos (environ 2,4 milliards) représentent conjointement l’intégralité de ce marché. En comparaison transversale avec les cinq blockchains publiques pertinentes, les 4,7 milliards de dollars d’Ethereum dépassent largement Ripple (736,6 millions), Arbitrum One (959 millions), BNB Chain (384 millions) et Solana (298 millions), représentant 84 % du total — le segment tokenisé le plus dominé par Ethereum.
Actions tokenisées
Les actions tokenisées constituent le segment le plus petit, avec une taille moyenne de 365,1 millions de dollars sur Ethereum au premier trimestre. Ce chiffre était quasiment nul l’année dernière, et augmente de 16,5 % en glissement trimestriel. Ce segment est presque entièrement dominé par Ondo Finance, qui émet des actifs sur chaîne représentant des indices larges tels que le S&P 500 et le Nasdaq-100, ainsi que des dizaines d’actions individuelles, constituant la majeure partie de la capitalisation boursière des actions tokenisées sur Ethereum. En comparaison transversale avec les cinq principales blockchains publiques, les 365,1 millions de dollars d’Ethereum devancent légèrement Solana (249 millions), BNB Chain (150,5 millions), Arbitrum One (29 millions) et Stellar (4,2 millions), représentant toutefois seulement 45,8 % du total des actions tokenisées sur les cinq blockchains — le seul segment tokenisé où Ethereum ne détient pas la majorité absolue.
Synthèse du segment des actifs tokenisés : si les stablecoins ont connu une légère contraction au premier trimestre, Ethereum a consolidé sa position monopolistique dans les segments des fonds tokenisés et des matières premières tokenisées.
Activité d’utilisation sur chaîne
Un utilisateur actif mensuel est défini comme une adresse unique ayant effectué au moins une transaction génératrice de revenus sur chaîne durant le mois. Cet indicateur ne prend en compte que les adresses interagissant avec le réseau principal (couche 1) d’Ethereum. Le nombre moyen d’utilisateurs actifs mensuels s’est élevé à 13,2 millions au premier trimestre (+53,5 % en glissement trimestriel, +85,9 % en glissement annuel), atteignant un record historique et mettant fin à plusieurs trimestres de croissance modérée, avec une accélération notable du rythme de croissance des utilisateurs.
Le volume total des transactions désigne le nombre de transactions inscrites sur la blockchain et confirmées, reflétant ainsi l’intensité des interactions sur chaîne ; le débit moyen en transactions par seconde (TPS) représente la vitesse moyenne de confirmation pendant la période observée, mesurant la capacité de traitement en temps réel du réseau. Ces deux indicateurs ne tiennent compte que du réseau principal (couche 1) d’Ethereum. Le volume total des transactions sur la couche 1 s’est élevé à 200,4 millions (+38 % en glissement trimestriel, +81,5 % en glissement annuel) ; le TPS moyen a atteint 25,78, soit une hausse de 41,2 % en glissement trimestriel. Ces deux chiffres ont tous deux atteint des niveaux records, prouvant que la croissance du nombre d’utilisateurs se traduit concrètement par une augmentation réelle des activités sur chaîne.
Ici, les frais de transaction désignent spécifiquement les coûts de base supportés par les utilisateurs lorsqu’ils initient des transactions sur la couche 1 d’Ethereum, à distinguer des frais applicatifs de la section précédente. Les frais de transaction totaux sur la couche 1 se sont élevés à 39,9 millions de dollars au premier trimestre (−47,9 % en glissement trimestriel, −81,9 % en glissement annuel). L’augmentation de l’activité couplée à une forte baisse des frais constitue la divergence de données la plus marquée de ce trimestre : le volume des transactions a augmenté de 38 %, tandis que les frais totaux ont chuté de près de 50 %, principalement en raison de l’extension de la capacité apportée par la mise à niveau « Blob », qui a considérablement accru la capacité de stockage des blocs, rendant l’espace disponible abondant et réduisant significativement le coût unitaire des transactions.
La conclusion centrale de ce segment est que les bénéfices de l’extension de la capacité se matérialisent : les utilisateurs et le volume des transactions atteignent tous deux des niveaux records, tandis que le coût global d’utilisation du réseau diminue. Lorsque la vitesse d’expansion de la capacité de débit du réseau dépasse celle de la croissance de la demande de transactions sur le marché, on observe précisément ce phénomène caractérisé par une « hausse de l’activité accompagnée d’une baisse des frais ».
Fondamentaux de l’ETH, jeton natif
La capitalisation boursière entièrement diluée est calculée selon la formule suivante : prix de l’ETH × offre totale maximale prévue par le modèle économique actuel (incluant les ETH en circulation, verrouillés, non débloqués et encore à émettre). La capitalisation boursière entièrement diluée moyenne de l’ETH s’est élevée à 290 milliards de dollars au premier trimestre (−30,3 % en glissement trimestriel, −9,9 % en glissement annuel), soit la plus forte baisse en glissement trimestriel parmi tous les indicateurs d’évaluation du rapport, et le facteur principal expliquant la contraction globale des actifs libellés en dollars américains de l’écosystème.
Taux de staking : rapport entre la valeur totale des ETH engagés pour assurer la sécurité du mécanisme de preuve d’enjeu (PoS) et la capitalisation boursière totale de l’ETH ; un taux de 0,31 signifie que 31 % environ de la capitalisation boursière totale de l’ETH est engagée en staking. Le taux de staking moyen au premier trimestre s’est établi à 0,31, supérieur aux taux de 0,28 du trimestre précédent et de l’année précédente. Même si la capitalisation boursière globale de l’ETH a fortement reculé, la proportion d’ETH engagés pour sécuriser le réseau a continué d’augmenter, indiquant que la volonté des utilisateurs de staker à long terme demeure stable malgré la baisse des cours.
Indicateur des détenteurs de jetons : nombre total d’adresses de portefeuilles uniques détenant de l’ETH. Le nombre moyen d’adresses détenant de l’ETH s’est élevé à 292,8 millions au premier trimestre (+8,1 % en glissement trimestriel, +24,9 % en glissement annuel), en hausse continue depuis cinq trimestres. Dans un contexte de capitalisation boursière entièrement diluée en baisse continue, l’expansion persistante du nombre d’adresses détentrices témoigne d’une diffusion accrue de la détention d’ETH, indiquant que la volonté des utilisateurs ordinaires de s’engager sur le marché n’a pas faibli malgré le ralentissement temporaire des performances.
Commentaires d’Etherealize
Le phénomène le plus central et paradoxal de ce trimestre : le volume d’utilisation sur la couche 1 d’Ethereum a atteint un record historique, tandis que les frais de transaction sur le réseau ont simultanément reculé. Ethereum a délibérément poussé l’extension de sa capacité, sacrifiant sciemment ses revenus à court terme issus des frais de transaction. Sa logique à long terme repose sur l’idée que des espaces de blocs moins coûteux libéreront une demande potentielle massive, stimulant finalement une croissance durable des revenus globaux du réseau.
Les données du rapport « Ethereum – Premier trimestre 2026 » de Token Terminal confirment que cette logique à long terme commence à se concrétiser : en glissement annuel, le nombre d’utilisateurs actifs mensuels a augmenté de 85,9 %, le volume total des transactions de 81,5 %, et la capacité de débit du réseau de 81,7 %. Il s’agit d’une illustration typique du paradoxe de Jevons. L’équipe anticipe que l’augmentation à long terme de la demande globale de transactions compensera intégralement la perte de revenus à court terme liée à la baisse des frais unitaires. Par analogie avec le secteur des semi-conducteurs : en 1975, Gordon Moore formulait sa loi alors que le chiffre d’affaires du secteur était limité ; aujourd’hui, il a augmenté de plusieurs ordres de grandeur. Les bénéfices de l’extension de la capacité ne sont pas encore pleinement réalisés : le plan de mise à niveau « Glamsterdam », prévu pour le troisième trimestre, multipliera la limite de gaz par plus de trois ; la feuille de route à long terme d’Ethereum vise à atteindre une capacité de débit de plusieurs milliers de TPS d’ici 2029, transformant la couche 1 en une blockchain publique ultra-rapide offrant une confirmation finale des transactions en une seconde.
L’équipe partage le point de vue exprimé en décembre dernier par Larry Fink, PDG de BlackRock : le secteur des actifs tokenisés se trouve aujourd’hui au stade où se trouvait Internet en 1996 — lorsque les ventes en ligne de livres d’Amazon ne s’élevaient qu’à 16 millions de dollars. À l’époque, le marché considérait généralement Amazon comme une simple librairie en ligne vivant de la bulle internet et perdant systématiquement de l’argent ; mais Jeff Bezos avait anticipé que l’internet transformerait radicalement le commerce de détail, choisissant de sacrifier les profits à court terme pour construire des effets de réseau et une suprématie d’échelle. Ethereum fait aujourd’hui un choix similaire afin de consolider sa position de couche de règlement financier fondamentale à l’échelle mondiale.
Le développement de l’internet offre une autre leçon essentielle : les réseaux ouverts et sans permission finissent inévitablement par surpasser les réseaux privés fermés. En 1995, Bill Gates prévoyait dans « La Route vers l’avenir » que le commerce numérique reposerait sur des « autoroutes de l’information » propriétaires, plutôt que sur l’internet ouvert. À l’époque, Microsoft développait MSN, et AOL, CompuServe et Prodigy exploitaient tous des jardins clos fermés, chacun comptant des millions d’utilisateurs payants ; le système terminal français Minitel conservait encore, fin 1996, une base d’utilisateurs plus importante que l’internet mondial. Pourtant, tous ces systèmes fermés ont finalement échoué. Aucune grande entreprise ne souhaite construire ses activités sur un réseau contrôlé par ses concurrents ; plus fondamentalement, aucune entreprise ne peut durablement suivre le rythme d’innovation d’un écosystème ouvert et sans permission. L’histoire confirme constamment cette règle : Linux a supplanté les systèmes Unix propriétaires, le web ouvert a remplacé les intranets d’entreprise fermés, Wikipédia a remplacé l’Encyclopædia Britannica. À chaque fois, les produits propriétaires profitent initialement d’un avantage de premier entrant grâce à des fonctionnalités plus ciblées, à une communication marketing plus soutenue et à des ressources commerciales plus abondantes ; mais dès que l’écosystème ouvert accumule suffisamment d’outils de développement, de développeurs et d’une crédibilité neutre, cet avantage initial s’effrite rapidement.
Cette dynamique sectorielle se répète aujourd’hui dans le domaine des infrastructures financières, et toutes les données de ce rapport confirment qu’Ethereum a franchi le seuil critique de son écosystème : il détient désormais une part de marché absolue dans tous les domaines clés. Les institutions choisissent Ethereum pour développer leurs activités financières tokenisées non par conviction idéologique, mais parce que la liquidité, la composable et les cas d’usage institutionnels matures sont tous concentrés ici. Les données du rapport montrent qu’Ethereum détient 79,2 % des prêts actifs DeFi, 61,8 % des stablecoins, 73 % des fonds tokenisés et 84 % des matières premières tokenisées parmi les cinq principales blockchains publiques. Chaque nouvel actif tokenisé renforce davantage la liquidité de l’écosystème, attirant continuellement de nouvelles institutions ; une infrastructure neutre et impartiale constitue la seule solution stable et équilibrée pour le secteur — aucune grande institution financière ne choisirait jamais unanimement une blockchain privée concurrente pour effectuer ses règlements d’actifs. En outre, les institutions prennent progressivement conscience que l’interaction privée, les restrictions d’accès, la conformité KYC et le contrôle des transferts d’actifs peuvent tous être mis en œuvre sur Ethereum via des environnements de calcul privé et des standards de jetons autorisés, tout en gardant un accès complet à la liquidité publique globale ; inversement, les blockchains privées fermées ne peuvent pas s’intégrer à la liquidité massive et aux applications diversifiées de l’écosystème ouvert.
Après la fin du trimestre, le rythme des déploiements institutionnels s’est encore accéléré : en mai seulement, plusieurs initiatives majeures ont vu le jour. Dans le domaine de la gestion d’actifs : BlackRock a déposé deux nouvelles demandes pour des fonds tokenisés ; JPMorgan a lancé son deuxième fonds monétaire sur chaîne JLTXX sur Ethereum ; Fidelity International a introduit FILQ, un fonds de liquidité en dollars noté AAA par Moody’s, émis sous forme de jeton ERC-20. Dans le domaine des stablecoins : le stablecoin en yens japonais EJPY, développé par la Japan Blockchain Foundation, sera prochainement déployé sur Ethereum ; une alliance de douze grandes banques européennes (dont BNP Paribas, ING, UniCredit et BBVA) prépare actuellement le lancement d’un stablecoin en euros conforme à la réglementation.
En 1990, l’internet semblait hors d’atteinte ; en 2005, il était devenu une nécessité sociale. Si l’analyse de Larry Fink concernant le stade de développement du secteur des actifs tokenisés est exacte, les prochaines années pourraient bien constituer la période la plus prometteuse de l’histoire d’Ethereum. Dans son précédent rapport « Monnaie efficace », l’équipe avait déjà formulé sa thèse centrale : les frais de transaction constituent un plancher de valeur intrinsèque pour l’ETH ; la logique optimiste à long terme est que, grâce à des attributs monétaires améliorés, l’ETH pourrait absorber la prime de valeur de réserve cumulée de l’or et du bitcoin, estimée à plus de 30 000 milliards de dollars. Ethereum n’a donc pas besoin de frais de transaction élevés pour asseoir sa position de leader industriel.
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