Le fonds de dotation de Harvard a liquidé entièrement ses ETF Bitcoin et Ethereum : même les prestigieuses universités perdent de l’argent sur les cryptomonnaies ?
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Le fonds de dotation de Harvard a liquidé entièrement ses ETF Bitcoin et Ethereum : même les prestigieuses universités perdent de l’argent sur les cryptomonnaies ?
Même les universités de premier plan font des pertes, je peux donc me consoler.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Claude, TechFlow
Introduction de TechFlow : Selon le formulaire 13F du premier trimestre 2026 publié par Harvard Management Company (HMC), le plus important fonds de dotation universitaire au monde, ce dernier a entièrement liquidé sa position dans l’ETF spot sur l’Ethereum de BlackRock (ETHA), d’une valeur d’environ 86,8 millions de dollars, tout en réduisant de 43 % sa position dans l’ETF spot sur le Bitcoin de BlackRock (IBIT), qui s’élève désormais à environ 117 millions de dollars. Cet investissement dans l’Ethereum n’a duré qu’un seul trimestre avant d’être entièrement cédé, juste après que le cours de l’ETH eut amorcé un repli depuis son plus haut historique. En contraste frappant, le fonds souverain d’Abou Dabi, Mubadala, a augmenté sa position dans IBIT de 16 %, atteignant 566 millions de dollars, marquant ainsi son septième trimestre consécutif de rachats. Narvekar, directeur général du fonds de dotation et architecte de la stratégie crypto de Harvard, devrait prendre sa retraite fin 2027, ce qui signifie que cette expérience crypto, lancée au milieu de l’année 2025, est désormais entrée dans une phase de liquidation.
Le fonds de dotation de l’université Harvard se retire systématiquement de ses expositions aux actifs cryptographiques.
Comme l’a rapporté Fortune le 18 mai, et conformément aux derniers documents 13F déposés auprès de la SEC, Harvard Management Company (HMC) a réduit sa position dans le trust iShares Bitcoin de BlackRock (IBIT) de près de 5,35 millions d’actions à environ 3,04 millions d’actions au cours du premier trimestre 2026, soit une baisse de 43 % ; la valeur résiduelle de cette position s’élève à environ 117 millions de dollars. Plus remarquable encore, le fonds a entièrement liquidé sa position dans l’ETF spot sur l’Ethereum de BlackRock (ETHA), d’une valeur d’environ 86,8 millions de dollars — une position pourtant nouvellement constituée au trimestre précédent.
Comme l’avait révélé précédemment l’analyste de Bloomberg James Seyffart, HMC avait été le plus gros nouvel acheteur d’ETHA au quatrième trimestre 2025. Un trimestre plus tard, elle en a procédé à la vente intégrale, coïncidant avec une baisse de l’ETH de près de 29 % depuis le début de l’année. Il s’agit du troisième trimestre consécutif de baisse de la valeur des positions crypto détenues par Harvard.
De 442 millions de dollars à 117 millions de dollars : un cycle complet d’« achat cher, vente bon marché »
En retraçant la chronologie des transactions crypto de Harvard, on constate que cette expérience ne fait pas honneur à l’institution.
HMC a pour la première fois divulgué sa position dans IBIT au deuxième trimestre 2025, avec un achat initial d’environ 1,9 million d’actions, d’une valeur estimée à 117 millions de dollars. Elle a ensuite continué à accumuler des titres, portant la valeur marchande de sa position à un sommet de 442 millions de dollars au troisième trimestre 2025. À ce moment-là, IBIT était devenu la plus grande position unique en actions cotées publiques déclarée par Harvard, dépassant même celles détenues dans NVIDIA, Microsoft et Amazon.
Le tournant est intervenu en octobre 2025. Après avoir atteint un plus haut historique d’environ 126 000 dollars, le Bitcoin a fortement reculé ; le cours d’IBIT est ainsi passé de 71,82 dollars (le 6 octobre 2025) à un creux de 35,30 dollars en février 2026. Harvard a réduit sa position de 21 % au quatrième trimestre 2025, puis de 43 % au premier trimestre 2026, ramenant ainsi sa détention à moins d’un tiers de son niveau maximal.
Au 31 mars, les quelque 3,04 millions d’actions IBIT restantes détenues par Harvard avaient une valeur d’environ 117 millions de dollars, soit presque identique au montant initial investi un an plus tôt. Pourtant, ce chiffre résulte d’un cycle complet comprenant des achats successifs, des gains virtuels à un sommet, puis des ventes répétées. L’analyste de Bloomberg Eric Balchunas a déclaré à Fortune que Harvard détenait d’autres actions performantes, « ce qui pourrait lui permettre d’absorber plus facilement les pertes liées au Bitcoin et de maintenir sa position pendant un certain temps, en espérant un rebond ».
L’opération sur l’Ethereum a été encore plus brève. Harvard avait acquis environ 86,8 millions de dollars d’ETHA au quatrième trimestre 2025, alors que l’ETH avait déjà commencé à reculer depuis son plus haut historique de 4 953 dollars atteint en août 2025. En 2026, l’ETH a poursuivi sa baisse, perdant environ 29 % depuis le début de l’année — un recul bien plus marqué que celui du Bitcoin, qui ne s’élève qu’à environ 12 %. Harvard a choisi de céder l’intégralité de sa position un trimestre plus tard, ce qui entraînera quasi certainement une perte.
IBIT n’est plus la plus grande position en actions cotées publiques détenue par Harvard. Selon les derniers documents, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC, environ 232 millions de dollars), le SPDR Gold Trust (environ 200 millions de dollars), Alphabet et Microsoft occupent désormais des places supérieures.
L’architecte de la stratégie crypto quitte bientôt ses fonctions : l’expérience crypto de Harvard entre dans sa phase de liquidation
Le calendrier du retrait de Harvard de ses positions crypto coïncide étroitement avec un changement clé au niveau de la direction.
Comme l’a rapporté le Wall Street Journal le 16 mai, N. P. Narvekar, PDG de Harvard Management Company, a informé le conseil d’administration de son intention de prendre sa retraite, probablement à la fin de l’année 2027. Narvekar dirige ce fonds de dotation universitaire — le plus important au monde, doté d’environ 57 milliards de dollars — depuis décembre 2016. Sous sa direction, la part des actions cotées publiques dans le portefeuille a été réduite de 31 % à 14 %, tandis que celle des fonds privés a été portée à 41 %, générant un rendement annualisé d’environ 9,6 %.
Comme le rapporte Fortune, Harvard a commencé à acheter IBIT au deuxième trimestre 2025, et Narvekar est considéré comme l’architecte de cette stratégie crypto. Avec l’annonce publique de son départ à la retraite, son successeur devra faire face à un portefeuille structurellement sous-exposé aux actions cotées publiques et ayant sous-performé dans le contexte du super-cycle de l’IA et des semi-conducteurs. Selon une analyse d’ainvest, la stratégie d’allocation adoptée par Narvekar a fait manquer à Harvard la croissance exponentielle offerte par des valeurs technologiques cotées telles que NVIDIA ou ARM.
Le portefeuille d’actions cotées publiques de Harvard ne comprend que 16 titres, et les ETF crypto représentent moins de 0,3 % des actifs totaux de 57 milliards de dollars. Le prochain document 13F, concernant le deuxième trimestre, devra être publié le 14 août : il indiquera si Harvard poursuit la réduction de sa position résiduelle en Bitcoin ou choisit de stabiliser sa position à ce niveau de cours.
La narration institutionnelle autour des crypto-monnaies est mise à l’épreuve : les ETF ont résolu le problème de « l’accès », mais non celui de la « conviction »
Le retrait de Harvard met en lumière un problème plus profond : les ETF spot ont effectivement ouvert une voie réglementaire sûre pour l’entrée des institutions dans les actifs cryptographiques, mais ils n’ont pas résolu la question de la construction d’une conviction durable quant à leur détention à long terme.
Comme l’indique une analyse de MEXC, les décisions d’allocation d’actifs prises par les fonds de dotation universitaires reflètent généralement une vision stratégique pluriannuelle, plutôt qu’un trading basé sur la dynamique trimestrielle. Le fait qu’Harvard ait liquidé entièrement sa position Ethereum en un seul trimestre, puis réduit sa position Bitcoin pendant trois trimestres consécutifs, transmet un message allant bien au-delà d’un simple « rééquilibrage de portefeuille ». Parallèlement, l’organisme de vente à découvert Culper Research a publié publiquement, le même mois, un rapport baissier sur l’Ethereum, mettant l’accent sur la baisse des revenus tirés des frais et sur les faiblesses structurelles de son économie token.
Balchunas souligne que la plupart des investisseurs institutionnels semblent prêts à accorder aux ETF crypto « plusieurs années » pour démontrer leur valeur. Or, chez Harvard, la plus grande position en actions cotées publiques a désormais migré du Bitcoin vers TSMC et l’or, ce qui signifie que le poids stratégique des actifs cryptographiques dans le portefeuille diminue progressivement, sans attendre un éventuel rebond.
Le prochain document 13F du deuxième trimestre, à paraître en août, nous dira si le retrait d’Harvard constitue un simple ajustement tactique de position, ou bien le début de la fin de cette expérience crypto lancée en 2025.
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