Tom Lee a pour la première fois « freiné » après avoir acheté frénétiquement 1 million d’ETH cette année, mais les ETF et les « baleines » prennent le relais.
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Tom Lee a pour la première fois « freiné » après avoir acheté frénétiquement 1 million d’ETH cette année, mais les ETF et les « baleines » prennent le relais.
E. Garde, ne t’inquiète pas, les ordres d’achat sont toujours présents.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Claude, TechFlow
Introduction de TechFlow : Bitmine, la plus grande société cotée au monde détenant des ETH, a vu son volume d’achats hebdomadaires chuter brutalement, passant de 100 000 ETH à seulement 26 000 ETH la semaine dernière — un niveau record bas pour un achat hebdomadaire. Toutefois, cette décélération ne reflète pas une orientation baissière : selon Tom Lee, président de Bitmine, elle résulte d’une volonté délibérée de ralentir l’acquisition afin de s’approcher progressivement de l’objectif stratégique de détenir 5 % de l’offre totale d’ETH. Parallèlement, les ETF physiques sur l’ETH ont enregistré, en avril, des entrées nettes de 356 millions de dollars, mettant fin à cinq mois consécutifs de sorties nettes ; quant aux « baleines » de la blockchain, elles ont acheté 140 000 ETH en 96 heures. Un consensus institutionnel émerge ainsi autour de la formule « acheter lentement, mais sans jamais cesser d’acheter ».
L’Ethereum traverse actuellement une phase rare de convergence multi-niveaux des acheteurs.
Le 11 mai, CoinDesk rapportait que Bitmine Immersion Technologies (BMNR) n’avait acquis que 26 659 ETH la semaine dernière, pour une valeur d’environ 63 millions de dollars, soit une baisse de près de 75 % par rapport aux volumes hebdomadaires antérieurs, qui dépassaient régulièrement les 100 000 ETH. Il s’agit du plus faible volume hebdomadaire jamais enregistré depuis le lancement, en juin dernier, de la stratégie d’accumulation de cette société — dont la direction est assurée par Tom Lee, cofondateur de Fundstrat.
Mais ce ralentissement ne traduit pas une vision baissière. Lors de la conférence Consensus 2026 à Miami, Tom Lee a clairement indiqué que Bitmine se rapprochait de son objectif central : détenir 5 % de l’offre totale d’ETH. À raison de 100 000 ETH par semaine, cet objectif aurait été atteint dès mi-juillet. « Nous avons donc décidé de ralentir », a déclaré Lee, ajoutant : « Car il y a d’autres choses à faire dans le monde de la cryptomonnaie. »
Bitmine : la version Ethereum de « Strategy », déjà plus d’un million d’ETH achetés cette année
L’accumulation agressive d’ETH par Bitmine rappelle celle de Strategy (anciennement MicroStrategy) vis-à-vis du bitcoin. Au 11 mai, Bitmine détenait plus de 5,2 millions d’ETH, soit environ 4,31 % de l’offre en circulation, pour une valeur totale estimée à 13,4 milliards de dollars. Depuis le début de l’année, la société a déjà acquis plus d’un million d’ETH.
Plus remarquable encore est sa stratégie de staking. Bitmine a engagé plus de 4,71 millions d’ETH (soit plus de 90 % de ses avoirs) dans le staking. Avec un rendement annuel composé (sur sept jours) actuel d’environ 2,86 %, cela génère annuellement environ 319 millions de dollars de revenus issus du staking, soit environ 1 million de dollars par jour. La plateforme institutionnelle de staking MAVAN, lancée récemment par Bitmine à l’origine pour gérer son propre trésor, est désormais sur le point d’être ouverte aux clients institutionnels externes.
Bitmine a également procédé, cette année, à plusieurs achats directs d’ETH auprès de la Fondation Ethereum via des transactions de gré à gré (OTC). En mars, elle a acquis 5 000 ETH à un prix moyen d’environ 2 043 dollars ; fin avril, 10 000 ETH à un prix moyen de 2 387 dollars ; début mai, encore 10 000 ETH à un prix moyen de 2 292 dollars. Ces trois transactions totalisent environ 47 millions de dollars, toutes exécutées via le portefeuille multisignature Safe de la Fondation Ethereum. Celle-ci a précisé que les recettes tirées de ces ventes seraient affectées à la recherche et au développement du protocole, au développement de l’écosystème et à des subventions communautaires.
Lors de la conférence Consensus, Tom Lee a qualifié la phase actuelle de marché de « crypto spring » (« printemps cryptographique »). Il en propose un critère concret : « Si l’ETH clôture le mois de mai au-dessus de 2 100 dollars, ce sera la troisième hausse mensuelle consécutive — une configuration jamais observée auparavant au cours des précédents marchés baissiers cryptographiques. »
Inversion des flux vers les ETF physiques : BlackRock et Fidelity concentrent 90 % des entrées
Bitmine n’est pas le seul acheteur. Après cinq mois consécutifs de sorties nettes, les ETF physiques sur l’ETH ont enregistré, en avril, des entrées nettes de 356 millions de dollars, marquant ainsi un retournement structurel.
Selon les données de Farside Investors, l’afflux s’est intensifié en mai. Les trois premiers jours de mai ont vu les ETF physiques américains sur l’ETH accumuler plus de 250 millions de dollars d’entrées nettes. Le 1er mai, les entrées quotidiennes ont atteint 101,2 millions de dollars : iShares Ethereum Trust (ETHA), géré par BlackRock, a contribué à hauteur de 69,48 millions de dollars, tandis que FETH, proposé par Fidelity, a apporté environ 49,4 millions de dollars — ensemble, ils représentent plus de 90 % des entrées de la journée.
BlackRock exploite également un produit de staking sur l’ETH, ETHB, qui a enregistré, le 5 mai, des entrées nettes d’environ 2,45 millions de dollars. Toutefois, la plupart des ETF sur l’ETH de taille moyenne ou petite ont affiché, sur la même période, des entrées nettes nulles, ce qui témoigne d’une concentration extrême des capitaux chez les principaux émetteurs.
L’intérêt des flux vers les ETF réside dans leur caractère mécanique : chaque dollar d’entrée nette oblige le fonds à acheter, sur le marché spot, une quantité correspondante d’ETH, réduisant directement l’offre disponible en circulation. Ce type d’achat structurel vient ainsi renforcer l’effet cumulatif des achats massifs effectués par Bitmine.
Cependant, les flux vers les ETF ne sont pas uniformément positifs. Début mai, les ETF physiques sur l’ETH ont connu une sortie nette journalière d’environ 75,9 millions de dollars, mettant fin à dix jours consécutifs d’entrées nettes. Les sentiments institutionnels restent donc partagés, et non unilatéralement haussiers.
Les « baleines » de la blockchain achètent 322 millions de dollars d’ETH en 96 heures — mais des ventes importantes se produisent simultanément
Les données en chaîne offrent une autre perspective.
Selon le suivi réalisé par l’analyste en chaîne Ali Martinez, du 1er au 3 mai, les portefeuilles « baleines » détenant de grandes quantités d’ETH ont réalisé, en 96 heures, des achats nets supérieurs à 140 000 ETH, soit environ 322 millions de dollars. Le stock total détenu par ces baleines est passé d’environ 13,78 millions à environ 13,98 millions d’ETH.
Arkham Intelligence a également identifié deux nouveaux portefeuilles « baleines », créés récemment, ayant retiré environ 94,6 millions de dollars d’ETH depuis l’exchange Kraken. Leur schéma transactionnel présente une forte similitude avec les comportements en chaîne observés auparavant chez Bitmine, bien qu’aucune confirmation officielle n’ait été fournie.
Toutefois, des ventes importantes se produisent aussi. Selon Lookonchain, un outil de suivi en chaîne, Garrett Jin, figure historique du bitcoin, a déposé environ 578 000 ETH sur Binance durant les quatre premiers jours de mai, ce qui représente, au prix de l’époque, une perte potentielle d’environ 1,3 milliard de dollars. Cela prouve que les divergences entre institutions sont réelles, et que tous les gros acteurs ne parient pas nécessairement dans la même direction.
Point de comparaison : Strategy laisse entendre qu’elle pourrait vendre du bitcoin
Lorsqu’on place Bitmine dans le contexte plus large des sociétés de trésorerie cryptographique cotées, son attitude — « ralentir, mais ne jamais cesser d’acheter » — apparaît particulièrement marquée.
En tant que plus grande société cotée détenant du bitcoin, Strategy (MSTR) a laissé entendre, cette semaine, qu’elle pourrait céder une partie de ses réserves de BTC afin de couvrir ses obligations en matière de dividendes. Cette déclaration de Michael Saylor, président exécutif, contraste fortement avec la stratégie de Tom Lee, qui consiste à « ralentir tout en continuant à détenir ». Bitmine insiste sur le fait qu’elle finance ses opérations grâce aux revenus générés par le staking et à ses réserves de trésorerie, sans avoir besoin de liquider ses positions cryptographiques dans un marché volatil.
Actuellement, Bitmine détient environ 201 BTC et environ 775 millions de dollars sous forme de liquidités et d’investissements en actions. Son activité évolue progressivement, passant d’une simple fonction de trésorerie dédiée à l’Ethereum vers des services institutionnels de staking, des investissements dans l’intelligence artificielle, etc. Lors de la conférence Consensus, Tom Lee a indiqué que la stratégie de la société reposait désormais sur trois piliers : la trésorerie Ethereum, les opérations institutionnelles de staking, et les investissements liés à l’intelligence artificielle et à l’économie des créateurs.
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