Analyse de rapport de recherche : UBS est optimiste concernant les actions technologiques chinoises ; la vague d’intelligence artificielle, combinée à la substitution locale, ouvre plusieurs perspectives d’expansion pour le secteur des semi-conducteurs
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Analyse de rapport de recherche : UBS est optimiste concernant les actions technologiques chinoises ; la vague d’intelligence artificielle, combinée à la substitution locale, ouvre plusieurs perspectives d’expansion pour le secteur des semi-conducteurs
Je suis le plus optimiste concernant les équipements pour fonderies et les puces d’interconnexion, suivi des semi-conducteurs de puissance et des capteurs pour la conduite autonome.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Rita
Introduction stratégique de TechFlow
UBS vient de publier un rapport stratégique sur les actions technologiques chinoises. Son jugement central est clair : le secteur chinois des semi-conducteurs se trouve à l’intersection de plusieurs cycles d’expansion simultanés. D’un côté, la forte demande liée au déploiement mondial des infrastructures d’intelligence artificielle (IA) ; de l’autre, l’accélération de l’autonomie nationale dans la conception de puces et l’équipement des usines de fabrication (fabless), portée par les politiques publiques chinoises en matière de substitution locale. La convergence de ces deux forces redéfinit actuellement la valeur d’investissement des actions technologiques chinoises.
La logique de sélection des titres est également limpide : les équipements pour usines de fabrication (fab) et les puces d’interconnexion sont les plus fortement privilégiés, suivis des semi-conducteurs de puissance et des capteurs dédiés à la conduite autonome.
Cycle mondial de l’IA : qui en profite en premier ?
Le déploiement mondial des infrastructures d’IA connaît une croissance explosive. Selon les données disponibles, les livraisons mondiales de serveurs devraient progresser de 18,9 % en 2026, puis de 16,6 % en 2027, ce qui témoigne d’une accélération continue de la demande à l’ère de l’IA.
Cette hausse des livraisons de serveurs est tirée par l’essor des puces IA. Les livraisons d’accélérateurs GPU NVIDIA devraient atteindre environ 6,39 millions d’unités en 2027. Les centres de données se battent pour s’approvisionner en puces IA, tandis que la gestion thermique, l’interconnexion et le stockage associées à ces puces exigent des puces et solutions complémentaires spécialisées.
La demande de mémoire HBM (High Bandwidth Memory) est particulièrement spectaculaire. À l’échelle mondiale, elle devrait atteindre 41,11 milliards de Go en 2026, soit une hausse de 88,2 % en glissement annuel, nettement supérieure au taux de croissance moyen du secteur des semi-conducteurs dans son ensemble. La fabrication de HBM requiert des équipements de pointe, des technologies avancées d’emballage (packaging) et des solutions d’interconnexion : cette forte demande stimule directement la conjoncture favorable de toute la chaîne d’approvisionnement amont.
C’est précisément cette dynamique qui sous-tend la logique des puces d’interconnexion. Prenons l’exemple d’Universal Scientific Industrial (USI) : l’entreprise fournit des solutions haut débit d’interconnexion, notamment des émetteurs-récepteurs optiques destinés aux centres de données. Lorsque les serveurs IA nécessitent des interconnexions plus rapides, USI devient un maillon essentiel de la chaîne. Le taux de croissance prévu du bénéfice par action (EPS) s’élève à 19 % en 2026E et à 41 % en 2027E, tandis que le ratio cours/bénéfice (PER) reculerait de 37 à 26,2. Bien que l’évaluation ne soit pas bon marché, la croissance s’accélère.
Les semi-conducteurs de puissance profitent eux aussi largement de cette tendance. La consommation énergétique des serveurs IA augmente fortement, entraînant une demande accrue de circuits intégrés de gestion de puissance. China Resources Microelectronics (CRMicro) affiche ainsi des taux de croissance prévus de l’EPS de 92 % en 2026E et de 54 % en 2027E. Ces chiffres illustrent une reprise vigoureuse du marché des puces de puissance.
Substitution locale : l’âge d’or des équipements pour usines de fabrication
L’avantage distinctif des actions technologiques chinoises réside non seulement dans le cycle de l’IA, mais aussi dans la stratégie nationale de substitution locale. La Chine développe depuis plusieurs années ses capacités en logique avancée et en mémoires, dans le cadre d’un investissement stratégique de niveau national : chaque phase d’expansion exige des équipements pour usines de fabrication.
Les dépenses chinoises en équipements pour usines de fabrication (WFE) devraient atteindre 47,5 milliards de dollars américains en 2026, soit une hausse de 6,7 % en glissement annuel. Le marché mondial des WFE devrait passer de 116 milliards de dollars américains en 2025 à 147 milliards en 2026. La Chine représente donc plus d’un quart de ce marché, avec un taux de croissance supérieur à la moyenne mondiale.
NAURA Technology Group et Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc. China (AMEC) sont les principaux bénéficiaires directs. NAURA, leader des équipements nationaux, fabrique notamment des machines de gravure (etching), des équipements critiques. Son EPS devrait progresser de 23 % en 2026, de 71 % en 2027 et de 44 % en 2028. Ce profil de croissance confirme que le cycle d’expansion des usines de fabrication s’accélère encore.
Le PER de NAURA passe de 77,1 à 45,1, puis à 31,3 : cette baisse progressive indique que la capacité de croissance est progressivement intégrée dans l’évaluation. Si les résultats confirment les prévisions, le cours de l’action conserve encore un potentiel haussier. Pour les entreprises chinoises d’équipements, obtenir des commandes relève non seulement d’une question commerciale, mais aussi d’une priorité stratégique.
Les équipements de test en aval méritent également attention. L’augmentation des volumes de production de puces entraîne une hausse corrélative de la demande d’équipements de test : un segment peu médiatisé, mais durablement porteur.
Conduite autonome et capteurs : rebond en « V » des puces automobiles
Le marché des smartphones est en déclin. Les livraisons mondiales devraient reculer de 10 % en 2026, atteignant 1,139 milliard d’unités, signifiant que le cycle traditionnel des biens de consommation électroniques a atteint son sommet.
En revanche, les puces automobiles connaissent une ascension remarquable. La conduite autonome constitue une tendance de croissance à long terme, exigeant un volume important de capteurs d’image CMOS. Prenons l’exemple de OmniVision Technologies : bien que son EPS soit attendu en baisse de 20 % en 2026E, il devrait augmenter de 45 % en 2027E et de 30 % en 2028E, marquant ainsi une sortie progressive de la zone de creux. Ce type de rebond en « V » offre des opportunités attrayantes pour les investisseurs axés sur la croissance.
La substitution locale des puces automobiles s’accélère également en Chine. De nombreuses puces étaient auparavant importées, mais les fabricants chinois commencent désormais à conquérir des parts de marché, créant des opportunités pour des concepteurs de puces tels qu’OmniVision et Horizon Robotics. Le prix cible assigné à Horizon Robotics s’élève à 10 HKD, reflétant des anticipations de croissance très élevées.
Évaluations élevées, risques non négligeables
Les évaluations de ces entreprises ne sont pas bon marché : le PER 2026E de NAURA s’élève à 77, celui de CRMicro à 77, celui d’OmniVision à 33,5 et celui d’USI à 37. Toutefois, leurs taux de croissance s’accélèrent : dans un tel contexte, des multiples élevés peuvent être justifiés.
La sélection des titres fait l’objet d’une différenciation précise : le rapport adopte une position prudente à l’égard des circuits intégrés (CI) liés aux smartphones et des panneaux d’affichage. Les risques sont clairement identifiés : la faiblesse persistante de la demande de smartphones pourrait freiner certaines entreprises de semi-conducteurs ; les sanctions géopolitiques pourraient s’intensifier ; la concurrence sur les prix demeure vive. Néanmoins, sous la double impulsion du cycle de l’IA et de la substitution locale, ces risques restent maîtrisables.
Trois facteurs convergents : l’émergence d’un cycle d’or
L’ordre de préférence retenu pour la sélection des titres est très instructif : équipements pour usines de fabrication > équipements de test en aval > puces d’interconnexion > semi-conducteurs de puissance > capteurs pour la conduite autonome. Cet ordre reflète le sens du flux de valeur au sein de la chaîne d’approvisionnement : les équipements, situés en amont, offrent une stabilité de marge supérieure ; les puces et capteurs, plus proches des applications finales, présentent une croissance plus rapide, mais aussi une volatilité plus forte.
Les actions technologiques chinoises traversent un moment particulier : le cycle mondial de l’IA génère une demande soutenue ; les politiques publiques favorisent la substitution locale ; l’expansion industrielle ouvre des perspectives de croissance. La convergence de ces trois facteurs forge actuellement un véritable « cycle d’or » pour le secteur chinois des semi-conducteurs.
Avertissement
Cet article constitue une synthèse et une analyse par TechFlow Research d’un rapport d’analyse publié par une société de bourse tierce. Les notations, prix cibles, prévisions de résultats et autres jugements cités proviennent exclusivement des analystes d’UBS et reflètent uniquement la position de leur institution, sans représenter le point de vue de TechFlow Research ni constituer une recommandation d’investissement.
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Les marchés comportent des risques ; vos décisions doivent être prises de façon indépendante. Le présent document ne doit en aucun cas servir de base à une décision d’achat ou de vente de titres.
Source des données : Recherche UBS Securities, 22 juin 2026 · Prévisions issues du modèle UBS
TechFlow Research · 2026, juin
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